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天风证券-菲利华-300395-全球少数具有石英纤维批产能力制造商,航空航天/半导体双驱增长-200120
2020-01-20 17:21:51  李鲁靖,杨诚笑
研报摘要

  2019年度业绩预增10%~40%,航空航天快速增长,半导体/光学产能提升
  1月18日企业公告19年度业绩预告,归母净利润预计为1.77~2.26亿元,同比增长10%~40%,主要原因有二:①航空航天领域市场景气度上升拉动收入快速增长,②半导体、光学领域企业积极开拓市场提升产能带来收入稳步增长。
  在半导体配套领域,企业是国内唯一一家通过国际三大半导体原厂设备商认证的石英材料企业。目前,企业除获得TEL认证外,LAM与AMAT认证的规格数量也在不断增长,今年首次被日立高科认证使用。此外,企业正在积极推进合成石英玻璃材料的扩产,扩大光掩模基板市场份额。航空航天领域,企业持续向石英纤维产业年下游延伸。大家预计,上述三个方向将成为企业2020-2021年增长点。
  半导体/航空航天等新产品持续推出,气溶石英早在2011年通过认证
  企业是国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料、石英纤维制造企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,也是我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商。
  ①半导体配套领域:企业是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,2011上半年FHL321产品通过东晶电子的认证,除已获认证的气溶石英材料外,企业目前也在积极推进电熔石英材料的研发生产;企业也是国内首家具备G8.5代大尺寸光掩模版基材的生产企业,打破了国外企业的技术垄断。
  ②航空航天领域:企业除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备类制造2.5D/3D机织/编织/缝合/针刺预制件的生产能力,成功研发防隔热功能材料制品/透波用复合材料制品/特种绝缘功能材料制品。
  半导体产业将于2020年迎来复苏,巨头持续向好,企业将全面收益
  电子工程专辑于1月1日发布报告引用IHSMarket数据显示,半导体市场从2020年开始将再次大幅攀升至4480亿美金,销售额同比+6%,增加13.4个百分点,主要得益于5G发展。从中芯国际、台积电、联电历史数据看,2019Q1-Q3单季度营收均持续复苏,此外,中芯国际已获得HUAWEI海思14nm芯片订单,大家认为半导体产业2020年将初步复苏,2021年将启动全面复苏,企业作为全球半导体行业石英材料重要供应商将有望充分受益。
  盈利预测与评级:19H2半导体/光通讯产业发展略低于大家预期,看好未来两年航空航天板块与石英新产品需求,将19-21年营收增速从35.6%/37%/31.8%下调至15.1%/27.6%/25.8%,营收为8.3/10.6/13.3亿元,毛利率从47%/ 47.8%/48.3%上调至48.3%/48.3%/48.8%,归母净利润1.98/2.65/3.45亿元,EPS为0.59/0.78/1.02元,PE为41.5/31.0/23.8x,维持买入评级。
  风险提示:半导体产业复苏放缓,企业半导体新产品与企业航空航天产品销售情况不及预期。
  
研报全文

天风证券-菲利华-300395-全球少数具有石英纤维批产能力制造商,航空航天/半导体双驱增长-200120

20200120-天风证券-菲利华(300395.SZ):全球少数具有石英纤维批产能力制造商,航空航天半导体双驱增长.pdf企业报告|企业点评1菲利华(300395)证券研究报告2020年01月20日投资评级行业有色金属/金属非金属新材料6个月评级买入(维持评级)当前价格24.29元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)338.16流通A股股本(百万股)270.17A股总市值(百万元)8,213.87流通A股市值(百万元)6,562.32每股净资产(元)5.42资产负债率(%)13.55一年内最高/最低(元)25.50/15.19编辑李鲁靖分析师SAC执业证书编号:S1110519050003lilujing@tfzq.com杨诚笑分析师SAC执业证书编号:S1110517020002yangchengxiao@tfzq.com许利天联系人xulitian@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告股价走势全球少数具有石英纤维批产能力制造商,航空航天/半导体双驱增长2019年度业绩预增10%~40%,航空航天快速增长,半导体/光学产能提升1月18日企业公告19年度业绩预告,归母净利润预计为1.77~2.26亿元,同比增长10%~40%,主要原因有二:①航空航天领域市场景气度上升拉动收入快速增长,②半导体、光学领域企业积极开拓市场提升产能带来收入稳步增长。

在半导体配套领域,企业是国内唯一一家通过国际三大半导体原厂设备商认证的石英材料企业。

目前,企业除获得TEL认证外,LAM与AMAT认证的规格数量也在不断增长,今年首次被日立高科认证使用。

此外,企业正在积极推进合成石英玻璃材料的扩产,扩大光掩模基板市场份额。

航空航天领域,企业持续向石英纤维产业年下游延伸。

大家预计,上述三个方向将成为企业2020-2021年增长点。

半导体/航空航天等新产品持续推出,气溶石英早在2011年通过认证企业是国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料、石英纤维制造企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,也是我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商。

①半导体配套领域:企业是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,2011上半年FHL321产品通过东晶电子的认证,除已获认证的气溶石英材料外,企业目前也在积极推进电熔石英材料的研发生产;企业也是国内首家具备G8.5代大尺寸光掩模版基材的生产企业,打破了国外企业的技术垄断。

②航空航天领域:企业除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备类制造2.5D/3D机织/编织/缝合/针刺预制件的生产能力,成功研发防隔热功能材料制品/透波用复合材料制品/特种绝缘功能材料制品。

半导体产业将于2020年迎来复苏,巨头持续向好,企业将全面收益电子工程专辑于1月1日发布报告引用IHSMarket数据显示,半导体市场从2020年开始将再次大幅攀升至4480亿美金,销售额同比+6%,增加13.4个百分点,主要得益于5G发展。

从中芯国际、台积电、联电历史数据看,2019Q1-Q3单季度营收均持续复苏,此外,中芯国际已获得HUAWEI海思14nm芯片订单,大家认为半导体产业2020年将初步复苏,2021年将启动全面复苏,企业作为全球半导体行业石英材料重要供应商将有望充分受益。

盈利预测与评级:19H2半导体/光通讯产业发展略低于大家预期,看好未来两年航空航天板块与石英新产品需求,将19-21年营收增速从35.6%/37%/31.8%下调至15.1%/27.6%/25.8%,营收为8.3/10.6/13.3亿元,毛利率从47%/47.8%/48.3%上调至48.3%/48.3%/48.8%,归母净利润1.98/2.65/3.45亿元,EPS为0.59/0.78/1.02元,PE为41.5/31.0/23.8x,维持买入评级。

风险提示:半导体产业复苏放缓,企业半导体新产品与企业航空航天产品销售情况不及预期。

财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)545.34722.10830.941,060.401,333.16增长率(%)23.7132.4115.0727.6125.72EBITDA(百万元)210.03256.10266.40349.17445.69净利润(百万元)121.78161.22197.93265.37345.52增长率(%)12.7232.3922.7734.0730.20EPS(元/股)0.360.480.590.781.02市盈率(P/E)67.4550.9541.5030.9523.77市净率(P/B)9.067.776.645.865.09市销率(P/S)15.0611.389.887.756.16EV/EBITDA22.8315.9329.4122.5217.42资料来源:wind,天风证券研究所-7%3%13%23%33%43%53%2019-012019-052019-09菲利华金属非金属新材料企业报告|企业点评2图1:17Q1-19Q3中芯国际、台积电、联电单季度营收增速情况图2:全球半导体市场营收预测资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:IHSMarket,EET-China,天风证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%中芯国际单季度营收增速台积电单季度营收增速联电单季度营收增速企业报告|企业点评3财务预测摘要资产负债表(百万元)201720182019E2020E2021E利润表(百万元)201720182019E2020E2021E货币资金290.93253.13377.22371.14466.61营业收入545.34722.10830.941,060.401,333.16应收票据及应收账款241.00344.64338.58521.52559.82营业成本284.02394.09429.78548.04682.33预付账款27.6748.6339.7179.0372.60营业税金及附加7.117.348.8310.9213.73存货73.17127.4187.48186.54154.63营业费用12.2417.3719.1123.3328.00其他18.5511.3216.4715.7515.36管理费用58.0887.9795.56109.22133.32流动资产合计651.32785.13859.461,173.981,269.02研发费用35.2647.9654.0167.8786.66长期股权投资0.000.000.000.000.00财务费用7.48(7.86)(1.26)(1.75)(1.77)固定资产350.21424.74447.18464.76475.74资产减值损失3.200.890.801.500.90在建工程31.0352.6963.8498.31152.81公允价值变动收益0.000.000.45(0.30)0.05无形资产26.3529.8828.9928.0927.20投资净收益(0.86)1.770.801.102.00其他105.83104.66104.58105.01104.75其他(5.24)(14.09)(2.49)(1.60)(4.10)非流动资产合计513.43611.97644.59696.18760.51营业利润144.07186.65225.36302.07392.06资产总计1,164.741,397.101,504.061,870.152,029.53营业外收入0.220.213.655.007.00短期借款10.0035.000.0024.1015.77营业外支出1.381.081.101.501.20应付票据及应付账款118.73192.36125.20285.83206.96利润总额142.90185.78227.91305.57397.86其他106.2679.63109.51128.07158.97所得税20.8524.2029.6339.7251.72流动负债合计234.98306.99234.71438.00381.71净利润122.06161.58198.28265.85346.14长期借款0.000.000.000.000.00少数股东损益0.280.370.350.480.62应付债券0.000.000.000.000.00归属于母企业净利润121.78161.22197.93265.37345.52其他21.7231.1929.9127.6129.57每股收益(元)0.360.480.590.781.02非流动负债合计21.7231.1929.9127.6129.57负债合计256.70338.18264.62465.61411.28少数股东权益1.601.972.322.803.42主要财务比率201720182019E2020E2021E股本299.22299.60338.16338.16338.16成长能力资本公积146.56161.61161.61161.61161.61营业收入23.71%32.41%15.07%27.61%25.72%留存收益648.51779.91898.961,063.591,276.68营业利润20.75%29.56%20.74%34.04%29.79%其他(187.86)(184.17)(161.61)(161.61)(161.61)归属于母企业净利润12.72%32.39%22.77%34.07%30.20%股东权益合计908.041,058.921,239.431,404.551,618.26获利能力负债和股东权益总计1,164.741,397.101,504.061,870.152,029.53毛利率47.92%45.42%48.28%48.32%48.82%净利率22.33%22.33%23.82%25.03%25.92%ROE13.43%15.25%16.00%18.93%21.40%ROIC24.80%25.02%23.32%30.46%32.26%现金流量表(百万元)201720182019E2020E2021E偿债能力净利润122.06161.58197.93265.37345.52资产负债率22.04%24.21%17.59%24.90%20.26%折旧摊销30.1939.8942.3048.8555.40净负债率-30.94%-20.60%-30.43%-24.71%-27.86%财务费用0.230.64(1.26)(1.75)(1.77)流动比率2.772.563.662.683.32投资损失0.86(1.77)(0.80)(1.10)(2.00)速动比率2.462.143.292.252.92营运资金变动(50.51)(90.73)10.84(143.85)(45.36)营运能力其它14.09(14.69)0.800.180.67应收账款周转率2.602.472.432.472.47经营活动现金流116.9294.92249.80167.70352.45存货周转率8.977.207.737.747.82资本支出116.52130.1076.28102.31118.04总资产周转率0.500.560.570.630.68长期投资0.000.000.000.000.00每股指标(元)其他(230.96)(286.03)(150.48)(201.21)(236.04)每股收益0.360.480.590.781.02投资活动现金流(114.44)(155.93)(74.20)(98.90)(118.00)每股经营现金流0.350.280.740.501.04债权融资10.0035.000.0024.1015.77每股净资产2.683.133.664.154.78股权融资10.4842.0262.381.751.77估值比率其他(25.47)(84.40)(113.89)(100.73)(156.53)市盈率67.4550.9541.5030.9523.77筹资活动现金流(4.98)(7.39)(51.51)(74.88)(138.99)市净率9.067.776.645.865.09汇率变动影响0.000.000.000.000.00EV/EBITDA22.8315.9329.4122.5217.42现金净增加额(2.51)(68.40)124.09(6.08)95.47EV/EBIT26.6718.8634.9626.1919.89资料来源:企业公告,天风证券研究所企业报告|企业点评4分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

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投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼邮编:430071电话:(8627)-87618889传真:(8627)-87618863邮箱:research@tfzq.com上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼邮编:201204电话:(8621)-68815388传真:(8621)-68812910邮箱:research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.com

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