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海通证券-造纸轻工行业一周观点:学问纸迎涨价函,看好旺季价格提振-200628
2020-06-28 23:05:24  衣桢永,赵洋
研报摘要

  学问纸需求回暖,6月底迎来涨价函:据上海证券报报导,龙头纸企近期纷纷发函,表示将于7月1日起,对旗下学问纸、铜版纸提价,提价幅度约在200元/吨,继6月份瓦楞纸、白卡纸相继上涨后,学问纸也迎来提价函,大家认为此次的提价主要来自于行业需求端的回暖以及大厂挺价意愿较强,国内疫情结束后下游印厂开工回暖、教辅教材重新招投标,这些因素都有利于学问纸需求边际回暖。
  短期供需持续优化,看好下半年旺季提价:根据纸业联讯,由于目前纸价接近部分小纸厂成本,行业限产转产现象增多,并且以铜版纸为代表的集中度较高的行业,龙头纸厂也可以通过限产方式更好匹配需求增长,大家认为行业供需短期将持续优化,同时考虑到短期仍是传统需求淡季,需求改善程度相对有限,而下半年传统旺季来临,大家判断届时教辅教材、党政期刊叠加社会订单回暖有望拉动价格明显提升。
  推荐学问纸龙头太阳纸业:考虑到短期学问纸价格目前已处于底部,在下一轮学问纸旺季阶段纸价有望明显提振,纸厂利润有望在Q3迎来拐点,大家重点推荐造纸龙头企业太阳纸业。
  太阳纸业成本优势凸显,管理优异叠加原材料布局已构建明显护城河:企业近年来持续向上游木浆领域延伸加强原材料供应优势,纸浆自给率接近50%;并且考虑到老挝基地享有税收优惠、运费节约以及低成本林木资源,未来有望进一步加强太阳纸业的原材料优势和成本生产管理能力。
  企业进入产能集中释放期,中长期成长无忧:预计2020年底兖州45万吨特色学问纸项目投产,老挝80万吨牛皮箱板纸项目将在2021年投产并贡献业绩,长期来看,广西350万吨林浆纸一体化项目将保障长期成长性,大家测算到2025年企业总产能将超过1000万吨,企业长期成长可期。
  风险提示:原材料价格波动风险,下游需求回暖不及预期
  
研报全文

海通证券-造纸轻工行业一周观点:学问纸迎涨价函,看好旺季价格提振-200628

行业研究/造纸轻工证券研究报告行业周报2020年06月28日投资评级优于大市维持市场表现-6.98%1.59%10.16%18.74%27.31%35.88%2018/112019/22019/52019/8造纸轻工海通综指资料来源:海通证券研究所相关研究《5月地产数据靓丽,关注家居内需复苏》2020.06.22《白卡发布提价函,供需改善长期看好》2020.06.15《学问纸触底企稳,推荐太阳纸业》2020.06.07分析师:衣桢永Tel:(021)2321220Email:yzy12003@htsec.com证书:S0850517100004分析师:赵洋Tel:(021)23154126Email:zy10340@htsec.com证书:S0850517100001学问纸迎涨价函,看好旺季价格提振投资要点:学问纸需求回暖,6月底迎来涨价函:据上海证券报报导,龙头纸企近期纷纷发函,表示将于7月1日起,对旗下学问纸、铜版纸提价,提价幅度约在200元/吨,继6月份瓦楞纸、白卡纸相继上涨后,学问纸也迎来提价函,大家认为此次的提价主要来自于行业需求端的回暖以及大厂挺价意愿较强,国内疫情结束后下游印厂开工回暖、教辅教材重新招投标,这些因素都有利于学问纸需求边际回暖。

短期供需持续优化,看好下半年旺季提价:根据纸业联讯,由于目前纸价接近部分小纸厂成本,行业限产转产现象增多,并且以铜版纸为代表的集中度较高的行业,龙头纸厂也可以通过限产方式更好匹配需求增长,大家认为行业供需短期将持续优化,同时考虑到短期仍是传统需求淡季,需求改善程度相对有限,而下半年传统旺季来临,大家判断届时教辅教材、党政期刊叠加社会订单回暖有望拉动价格明显提升。

推荐学问纸龙头太阳纸业:考虑到短期学问纸价格目前已处于底部,在下一轮学问纸旺季阶段纸价有望明显提振,纸厂利润有望在Q3迎来拐点,大家重点推荐造纸龙头企业太阳纸业。

太阳纸业成本优势凸显,管理优异叠加原材料布局已构建明显护城河:企业近年来持续向上游木浆领域延伸加强原材料供应优势,纸浆自给率接近50%;并且考虑到老挝基地享有税收优惠、运费节约以及低成本林木资源,未来有望进一步加强太阳纸业的原材料优势和成本生产管理能力。

企业进入产能集中释放期,中长期成长无忧:预计2020年底兖州45万吨特色学问纸项目投产,老挝80万吨牛皮箱板纸项目将在2021年投产并贡献业绩,长期来看,广西350万吨林浆纸一体化项目将保障长期成长性,大家测算到2025年企业总产能将超过1000万吨,企业长期成长可期。

风险提示:原材料价格波动风险,下游需求回暖不及预期。

行业研究〃造纸轻工行业21、市场表现情况市场回顾:上周(20200622-20200628)SW轻工板块下跌0.76%,上证综指上涨0.4%,行业涨幅居前的是德力股份、永吉股份等个股,跌幅居前的是松炀资源、江山欧派等个股。

图1轻工行业上周涨跌幅-0.8%-0.7%-0.2%-1.0%-2.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%轻工板块造纸包装印刷家用轻工其他轻工制造资料来源:Wind,海通证券研究所图2轻工行业20年至今涨跌幅1.8%2.7%-1.5%3.2%-11.6%-15%-10%-5%0%5%轻工板块造纸包装印刷家用轻工其他轻工制造资料来源:Wind,海通证券研究所图3行业上周涨幅前5(%)33.1313.448.588.217.2405101520253035德力股份永吉股份顶固集创宝钢包装永新股份资料来源:Wind,海通证券研究所图4行业上周跌幅前5(%)-18.04-13.90-9.51-7.92-7.44-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20松炀资源江山欧派ST群兴浙江众成尚品宅配资料来源:Wind,海通证券研究所2、重点行业数据2.1造纸数据跟踪纸价方面,截至6月24日,瓦楞纸平均出厂价3656元/吨,较前一周没有变化;铜版纸平均出厂价5429元/吨,较前一周上涨20元/吨;白卡纸平均出厂价5329元/吨,较前一周上涨20元/吨;原材料方面,截至6月24日,2020年6月针叶浆期货价格580美金/吨,较5月合约价格没有变化;针叶浆现货4350元/吨,较前一周下跌40元/吨;国废A级黄板纸均价1851元/吨,较前一周下跌0.6元/吨。

行业研究〃造纸轻工行业3图5箱板瓦楞纸价格走势图(元/吨)01000200030004000500060007000Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20瓦楞纸箱板纸资料来源:Wind,海通证券研究所图6铜版纸双胶纸价格走势图(元/吨)400045005000550060006500700075008000Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20铜版纸双胶纸资料来源:Wind,海通证券研究所图7白板纸白卡纸价格走势图(元/吨)250035004500550065007500Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20白板纸白卡纸资料来源:Wind,海通证券研究所图8国废黄纸板到厂均价(元/吨)1500170019002100230025002700290031003300Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20国废(黄板纸)旧报纸废书本纸资料来源:Wind,海通证券研究所图9国内阔叶浆、针叶浆均价(元/吨)300035004000450050005500600065007000Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20针叶浆阔叶浆资料来源:Wind,海通证券研究所图10国际阔叶浆、针叶浆均价(美金/吨)45055065075085095010502018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/6针叶浆阔叶浆资料来源:Wind,海通证券研究所2.2包装原材料数据跟踪截至6月24日,聚乙烯期货结算价6845元/吨,较前一周上涨0.29%,聚丙烯期货结算价7459元/吨,较前一周下跌0.13%。

截至6月25日,WTI原油期货结算价38.72美金/桶,较前一周下跌0.3%,Brent原油期货结算价41.05美金/桶,较前一周下跌1.1%。

金属包装原材料方面,截至6月23日数据,LME铝现货结算价1577.5美金/吨,较前一周上涨0.3%;截至6月18日数据,镀锡薄板(马口铁)含税价6460元/吨,较前一周保持不变。

行业研究〃造纸轻工行业4图11化工产品价格(元/吨)020004000600080001000012000Nov-16May-17Nov-17May-18Nov-18May-19Nov-19聚乙烯聚丙烯资料来源:Wind,海通证券研究所图12原油价格(美金/桶)(50)(30)(10)1030507090Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20WTIBrent资料来源:Wind,海通证券研究所图13现货结算价:LME铝(美金/吨)1000120014001600180020002200240026002800Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20结算价:LME铝资料来源:Wind,海通证券研究所图14马口铁价格(含税价:0.25mm,元/吨)4000450050005500600065007000750080008500Jan-16Aug-16Mar-17Oct-17May-18Dec-18Jul-19Feb-20镀锡薄板:0.25mm资料来源:Wind,海通证券研究所2.3地产数据跟踪2020年1-5月,商品房销售面积4.87亿平方米,同比下降12.3%,增速比2020年1-4月上升7个百分点;其中住宅销售面积4.29亿平方米,同比下降11.8%,增速比2020年1-4月上升6.9个百分点。

图15商品房销售面积-50-40-30-20-1001020304050020000400006000080000100000120000140000160000180000200000Oct-13Apr-14Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20商品房销售累积面积(万平方米,左轴)累积同比增速(%,右轴)资料来源:Wind,海通证券研究所3、风险提示原材料价格波动风险,下游需求回暖不及预期。

行业研究〃造纸轻工行业5信息披露分析师声明衣桢永造纸轻工行业赵洋造纸轻工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于编辑的职业理解,清晰准确地反映了编辑的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围重点研究上市企业:吉宏股份,捷昌驱动,太阳纸业,劲嘉股份,索菲亚,裕同科技,欧派家居,晨光文具,永新股份,志邦家居,中顺洁柔,美凯龙,顾家家居,尚品宅配投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:A股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上;中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间;弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明本报告仅供海通证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券并进行交易,还可能为这些企业提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本企业的商标、服务标记及标记。

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根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

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