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西南证券-TCL集团-000100-更名为“TCL科技”,开启科技企业新征程-200113
2020-01-14 17:28:29  仇文妍
研报摘要

  投资要点
  事件:企业发布公告,]为准确反映企业的业务范围和经营情况,清晰阐述企业致力于全球领先科技企业的战略定位,企业拟将名称变更为“TCL科技集团股份有限企业”,英文名相应变更为“TCLTechnology Group Corporation”,将证券简称变更为“TCL科技”,证券简称变更为“TCLTECH”。
  剥离终端及配套业务,聚焦科技产业发展。为进一步适应5G、物联网、AI、云等技术快速发展,突破发展瓶颈,提高经营效率,上市企业已于2019年初完成重大资产重组,剥离终端业务及配套业务,聚焦半导体显示技术及材料业务,“TCL科技”更符合企业目前的业务构成和发展方向。目前,TCL华星的大尺寸面板出货量全球第三,LTPS手机面板出货量第二,AMOLED产品实现量产出货,交互白板、商显、车载、笔电等高附加值产品和应用不断丰富。未来,企业将把握产业调整和洗牌机会,加速产业链纵向延伸和横向整合,在基础材料、下一代显示材料以及新型工艺制程中的关键设备等领域进行生态布局。
  面板价格触底反弹,2020年迎来上行周期。2019年以来大尺寸面板价格持续下行,至2019年四季度很多面板厂商呈现亏损或亏损扩大的状态。2020年供给端随着海外面板厂商继续收缩产能,国内新一轮扩产周期接近尾声,新增产能速度放缓;需求端也有东京奥林匹克运动会、欧洲杯等新的催化因素出现,大家认为行业有望在2020年迎来新的上行周期。根据第三方机构1月上旬的报价,1月份面板主流尺寸价格将全面上涨。华星光电作为全球面板龙头厂商,有望率先受益行业景气度回升。
  保持运营高效,盈利弹性进一步增强。2019年在行业下行的背景下,企业进一步提高经营效率和效益领先优势,19Q3企业人均净利润从2.9万元提升至7.6万元,集团费用率从16.1%降至13%,资产负债率由68.4%降至60.3%,资本结构保持稳健,经营现金净流入76.1亿元,企业可持续发展能力进一步增强。2020年随着行业回暖上行,企业盈利弹性巨大。
  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年企业归母净利润分别为35.8亿元、41.2亿元和45.3亿元,参考同行业面板企业估值水平,维持“持有”评级。
  风险提示:面板价格波动的风险;工厂产能爬坡不及预期的风险;客户认证进度不达预期的风险;汇率波动的风险。
  
研报全文

西南证券-TCL集团-000100-更名为“TCL科技”,开启科技企业新征程-200113

12020年01月13日证券研究报告企业动态跟踪报告持有(维持)当前价:4.77元TCL集团(000100)电子目标价:——元(6个月)更名为“TCL科技”,开启科技企业新征程投资要点西南证券研究发展中心分析师:仇文妍执业证号:S1250519010003电话:021-68415409邮箱:cwz@swsc.com.cn联系人:李少青电话:021-68415409邮箱:lisq@swsc.com.cn相对指数表现数据来源:聚源数据基础数据总股本(亿股)135.28流通A股(亿股)127.8452周内股价区间(元)2.67-4.78总市值(亿元)645.31总资产(亿元)1,617.33每股净资产(元)2.24相关研究1.TCL集团(000100):重组完成扬帆起航(2019-08-14)2.TCL集团(000100):重组完成聚焦主业,静待行业需求回暖(2019-07-15)3.TCL集团(000100):液晶面板行业触底回暖,企业盈利能力持续改善(2019-04-26)4.TCL集团(000100):业绩增长符合预期,重组转型初现成效(2019-03-27)事件:企业发布公告,为准确反映企业的业务范围和经营情况,清晰阐述企业致力于全球领先科技企业的战略定位,企业拟将名称变更为“TCL科技集团股份有限企业”,英文名相应变更为“TCLTechnologyGroupCorporation”,将证券简称变更为“TCL科技”,证券简称变更为“TCLTECH”。

剥离终端及配套业务,聚焦科技产业发展。

为进一步适应5G、物联网、AI、云等技术快速发展,突破发展瓶颈,提高经营效率,上市企业已于2019年初完成重大资产重组,剥离终端业务及配套业务,聚焦半导体显示技术及材料业务,“TCL科技”更符合企业目前的业务构成和发展方向。

目前,TCL华星的大尺寸面板出货量全球第三,LTPS手机面板出货量第二,AMOLED产品实现量产出货,交互白板、商显、车载、笔电等高附加值产品和应用不断丰富。

未来,企业将把握产业调整和洗牌机会,加速产业链纵向延伸和横向整合,在基础材料、下一代显示材料以及新型工艺制程中的关键设备等领域进行生态布局。

面板价格触底反弹,2020年迎来上行周期。

2019年以来大尺寸面板价格持续下行,至2019年四季度很多面板厂商呈现亏损或亏损扩大的状态。

2020年供给端随着海外面板厂商继续收缩产能,国内新一轮扩产周期接近尾声,新增产能速度放缓;需求端也有东京奥林匹克运动会、欧洲杯等新的催化因素出现,大家认为行业有望在2020年迎来新的上行周期。

根据第三方机构1月上旬的报价,1月份面板主流尺寸价格将全面上涨。

华星光电作为全球面板龙头厂商,有望率先受益行业景气度回升。

保持运营高效,盈利弹性进一步增强。

2019年在行业下行的背景下,企业进一步提高经营效率和效益领先优势,19Q3企业人均净利润从2.9万元提升至7.6万元,集团费用率从16.1%降至13%,资产负债率由68.4%降至60.3%,资本结构保持稳健,经营现金净流入76.1亿元,企业可持续发展能力进一步增强。

2020年随着行业回暖上行,企业盈利弹性巨大。

盈利预测与投资建议。

预计2019-2021年企业归母净利润分别为35.8亿元、41.2亿元和45.3亿元,参考同行业面板企业估值水平,维持“持有”评级。

风险提示:面板价格波动的风险;工厂产能爬坡不及预期的风险;客户认证进度不达预期的风险;汇率波动的风险。

指标/年度2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)113447.4475864.5267034.3675558.71增长率1.54%-33.13%-11.64%12.72%归属母企业净利润(百万元)3468.213577.154123.954531.14增长率30.17%3.14%15.29%9.87%每股收益EPS(元)0.260.260.300.33净资产收益率ROE6.68%6.09%6.81%7.22%PE19181614PB2.121.871.701.55数据来源:Wind,西南证券-3%14%30%46%63%79%19/119/319/519/719/919/1120/1TCL集团沪深300企业动态跟踪报告/TCL集团(000100)2附表:财务预测与估值利润表(百万元)2018A2019E2020E2021E现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E营业收入113447.4475864.5267034.3675558.71净利润4065.203977.154723.955331.14营业成本92605.5961324.9753627.4959609.35折旧与摊销7970.654278.725048.085522.75营业税金及附加661.26445.39392.61442.89财务费用973.263.14-5.38-7.65销售费用8887.026069.164692.416044.70资产减值损失1523.12800.00300.00500.00管理费用4299.615310.524692.415289.11经营营运资本变动5107.62-715.97-829.35-49.90财务费用973.263.14-5.38-7.65其他-9153.27-2603.72-2693.26-2107.99资产减值损失1523.12800.00300.00500.00经营活动现金流净额10486.585739.326544.039188.35投资收益2167.252000.001600.002000.00资本支出-29598.55-4000.00-4000.00-4000.00公允价值变动损益-3.88-3.88-3.88-3.88其他1368.011191.39-61.55-180.84其他经营损益-47.710.000.000.00投资活动现金流净额-28230.54-2808.61-4061.55-4180.84营业利润4092.203907.464930.955676.44短期借款-2749.47-8240.640.000.00其他非经营损益852.181096.43945.08980.05长期借款16581.5410000.0010000.0010000.00利润总额4944.385003.895876.036656.48股权融资90.950.000.000.00所得税879.181026.741152.081325.34支付股利-1354.97-693.64-715.43-824.79净利润4065.203977.154723.955331.14其他7471.771134.263137.392841.04少数股东损益596.99400.00600.00800.00筹资活动现金流净额20039.822199.9812421.9612016.25归属母企业股东净利润3468.213577.154123.954531.14现金流量净额2421.225130.7014904.4417023.76资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E财务分析指标2018A2019E2020E2021E货币资金26801.3431932.0446836.4863860.24成长能力应收和预付款项24672.4117060.8915049.5416898.60销售收入增长率1.54%-33.13%-11.64%12.72%存货19887.9710816.1110410.8111371.21营业利润增长率-0.50%-4.51%26.19%15.12%其他流动资产8946.086367.455764.026353.79净利润增长率14.68%-2.17%18.78%12.85%长期股权投资16957.1116957.1116957.1116957.11EBITDA增长率0.42%-37.18%21.79%12.21%投资性房地产1676.211110.091176.381224.81获利能力固定资产和在建工程74907.7275587.2075497.3374932.79毛利率18.37%19.17%20.00%21.11%无形资产和开发支出7323.496551.415779.345007.26三费率12.48%15.00%13.99%14.99%其他非流动资产11591.6212759.6114161.5116099.90净利率3.58%5.24%7.05%7.06%资产总计192763.94179141.91191632.52212705.72ROE6.68%6.09%6.81%7.22%短期借款13240.645000.005000.005000.00ROA2.11%2.22%2.47%2.51%应付和预收款项32083.9920895.4518365.1920451.42ROIC5.51%3.68%4.91%5.83%长期借款36864.9246864.9256864.9266864.92EBITDA/销售收入11.49%10.79%14.88%14.81%其他负债49702.7241052.5542064.9046545.52营运能力负债合计131892.27113812.93122295.02138861.87总资产周转率0.640.410.360.37股本13549.6513549.6513549.6513549.65固定资产周转率3.311.681.151.17资本公积5996.745996.745996.745996.74应收账款周转率7.906.507.328.31留存收益12185.2315068.7418477.2622183.61存货周转率5.403.814.895.38归属母企业股东权益30494.3734551.6737960.1941666.54销售商品提供劳务收到现金/营业收入108.81%———少数股东权益30377.3130777.3131377.3132177.31资本结构股东权益合计60871.6765328.9869337.5073843.85资产负债率68.42%63.53%63.82%65.28%负债和股东权益合计192763.94179141.91191632.52212705.72带息债务/总负债49.35%58.74%62.84%62.54%流动比率1.021.351.732.00业绩和估值指标2018A2019E2020E2021E速动比率0.771.131.501.76EBITDA13036.118189.329973.6511191.54股利支付率39.07%19.39%17.35%18.20%PE18.6118.0415.6514.24每股指标PB2.121.871.701.55每股收益0.260.260.300.33PS0.570.850.960.85每股净资产2.252.552.813.08EV/EBITDA7.1410.768.256.57每股经营现金0.780.420.480.68股息率2.10%1.07%1.11%1.28%每股股利0.100.050.050.06数据来源:Wind,西南证券企业动态跟踪报告/TCL集团(000100)分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。

分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明企业评级买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上持有:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间卖出:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下重要声明西南证券股份有限企业(以下简称“本企业”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本企业与编辑在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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