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国金证券-估值周报:最新A股、港股、美股估值怎么看?-200103
2020-01-05 16:53:58  李立峰
研报摘要

  全球主要股指PE(TTM)对比
  全球主要权益类资本市场中“A股、港股、日本股市”估值回到中位数水平,而“美股、德国股市”估值呈现一定程度泡沫化。
  风险提示
  流动性风险
  海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)
  政策监管(金融去杠杆等)
  市场波动过大导致估值变动剧烈等
研报全文

国金证券-估值周报:最新A股、港股、美股估值怎么看?-200103

最新A股、港股、美股估值怎么看?——估值周报(1230-0103)分析师:国金策略李立峰分析师SAC执业编号:S1130515040001联系人:丁潇dingxiao@gjzq.com.cnJanuary3,2020证券研究报告全球主要股指PE(TTM)对比图表1:全球主要股指PE(TTM)对比注:自2010年1月起,截至2020年1月3日;来源:Wind、Bloomberg、国金证券研究所全球主要权益类资本市场中“A股、港股、日本股市”估值回到中位数水平,而“美股、德国股市”估值呈现一定程度泡沫化。

万得全A沪深300中小板指创业板指恒生指数日经225标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数德国DAX指数中位数17.4112.1530.6649.9910.9219.8218.0530.4215.6616.81最大值35.1828.2364.61137.8616.0439.8223.4344.0621.5424.83最小值11.518.0118.5327.047.6913.2412.2118.1210.998.32现值17.7812.6327.3950.9411.1318.8221.7834.1019.8524.830102030405060中位数最大值最小值现值A股港股日股美股德股一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较A股主要指数PE(TTM)图表2:A股主要指数PE(TTM)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所中证500指中小板指上证综指上证50指创业板指上证180指沪深300指深证成指中位数31.5030.6613.6610.0149.9910.7412.1521.45最大值91.3464.6130.6023.75137.8625.8728.2356.79最小值16.0018.538.906.9427.047.128.0112.80现值25.4427.3913.2710.0750.9411.0012.6324.9401020304050607080中位数最大值最小值现值2019年以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分图表3:2019年以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分来源:Wind、国金证券研究所;注:数据截至2020年1月3日18.50%23.21%19.60%41.93%69.97%15.09%12.86%2.70%-0.90%-26.18%33.58%36.07%22.30%41.03%43.79%-40%-20%0%20%40%60%80%上证50沪深300上证综指中小板指创业板指PE贡献盈利贡献年初至今涨跌幅PE(TTM):全部A股(非金融)(整体法,剔除负值)图表4:PE(TTM):全部A股(非金融)(整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所010203040506015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/01PE(TTM):全部A股(非金融)(整体法,剔除负值)均值+1SD-1SD21.45PE(TTM):全A、主板、沪深300(整体法,剔除负值)图表5:PE(TTM):全A、主板、沪深300(整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所91215182124273015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/11全A主板沪深30015.2512.9412.48PE(TTM):中小板、创业板、中证500(整体法,剔除负值)图表6:PE(TTM):中小板、创业板、中证500(整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所02040608010012014016015/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/11中小板创业板中证50043.1927.1520.97沪深两市股票风险溢价率图表7:沪深两市股票风险溢价率来源:Wind、国金证券研究所;注:风险溢价率=1/PE-10年期国债收益率-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%12/0112/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/09RiskChance一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较一级行业估值水平(PE)商业贸易、房地产、建筑装饰、建筑材料、钢铁等当前PE所处历史分位数较低;食品饮料、化工、家用电器、汽车、国防军工等当前PE所处历史分位数较高。

图表8:一级行业PE(TTM,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所0102030405060708090100商业贸易房地产建筑装饰建筑材料钢铁公用事业非银金融轻工制造纺织服装休闲服务电气设备传媒医药生物农林牧渔采掘电子机械设备交通运输综合通信有色金属计算机国防军工汽车家用电器化工银行食品饮料中位数最大值最小值现值保险、环保工程、房地产开发、煤炭开采、建筑装饰等当前PE所处历史分位数较低;机场、航空运输、证券、汽车整车、石油开采等当前PE所处历史分位数较高。

图表9:重点级行业PE(TTM,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所0102030405060708090100保险Ⅱ环保工程及服务Ⅱ房地产开发Ⅱ煤炭开采Ⅱ建筑装饰中药Ⅱ水泥制造Ⅱ港口Ⅱ钢铁Ⅱ酒店Ⅱ造纸Ⅱ高速公路Ⅱ铁路运输Ⅱ医疗器械Ⅱ传媒电力医疗服务Ⅱ电子通信计算机汽车零部件Ⅱ化学制药白色家电银行Ⅱ饮料制造石油开采Ⅱ汽车整车证券Ⅱ航空运输Ⅱ机场Ⅱ中位数最大值最小值现值重点二级行业估值水平(PE)一级行业估值水平(PB)采掘、商业贸易、建筑装饰、公用事业、银行等当前PB所处历史分位数较低;食品饮料、电子、家用电器、休闲服务、农林牧渔等当前PB所处历史分位数较高。

图表10:一级行业PB(LF,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所012345678910采掘商业贸易建筑装饰公用事业银行房地产汽车传媒纺织服装有色金属综合医药生物国防军工电气设备钢铁化工交通运输机械设备非银金融建筑材料轻工制造通信计算机农林牧渔休闲服务家用电器电子食品饮料中位数最大值最小值现值重点二级行业估值水平(PB)图表11:重点二级行业PB(LF,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所012345678910石油开采Ⅱ铁路运输Ⅱ环保工程及服务Ⅱ建筑装饰汽车整车中药Ⅱ煤炭开采Ⅱ银行Ⅱ房地产开发Ⅱ酒店Ⅱ港口Ⅱ传媒电力汽车零部件Ⅱ钢铁Ⅱ航空运输Ⅱ证券Ⅱ高速公路Ⅱ造纸Ⅱ化学制药医疗器械Ⅱ通信保险Ⅱ计算机水泥制造Ⅱ白色家电医疗服务Ⅱ饮料制造电子机场Ⅱ中位数最大值最小值现值石油开采、铁路运输、环保工程、建筑装饰、汽车整车等当前PB所处历史分位数较低;机场、电子、饮料制造、医疗服务、白色家电等当前PB所处历史分位数较高。

重点行业估值水平:银行图表12:A股银行PB(LF,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所0.000.501.001.502.002.503.0010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07PB(LF):银行中位数重点行业估值水平:部分周期(煤炭、钢铁)图表13:A股钢铁、煤炭PB(LF,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所0.000.501.001.502.002.503.000.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.0010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07PB(LF):煤炭开采PB(LF):钢铁(右轴)中位数中位数重点行业估值水平:部分消费(白酒、白色家电)图表14:A股白酒、白色家电PE(TTM,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所0510152025303540455010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07PE(TTM):白酒PE(TTM):白色家电中位数中位数重点行业估值水平:TMT(计算机、传媒)图表15:A股计算机、传媒PE(TTM,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所02040608010012014002040608010012014016018010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07PE(TTM):计算机PE(TTM):传媒(右轴)中位数中位数重点行业估值水平:TMT(电子、通信)图表16:A股电子、通信PE(TTM,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所2030405060708090100010203040506070809010010/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/12PE(TTM):电子PE(TTM):通信(右轴)中位数中位数一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较港股主要指数PE比较图表17:港股主要指数PE比较(TTM)(自2007年1月起)来源:Wind、国金证券研究所恒生指数恒生国企指数恒生香港35恒生中国(香港上市)25恒生大型股恒生中型股中位数10.8311.0411.149.9711.0511.91最大值23.4429.9239.0529.6037.6945.80最小值6.805.555.866.695.875.00现值10.299.1112.869.1511.2510.3905101520253035404550中位数最大值最小值现值PE(TTM):恒生指数图表18:PE(TTM):恒生指数来源:Bloomberg、国金证券研究所;注:彭博提供的恒生指数估值和wind提供的估值略有差异。

6101418222602/0102/0703/0103/0704/0104/0705/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/01PE(TTM):恒生指数均值+1SD-1SD11.13PE(TTM):恒生国企指数图表19:PE(TTM):恒生国企指数来源:Bloomberg、国金证券研究所;注:彭博提供的恒生国企指数估值和wind提供的估值略有差异。

0481216202428323602/0102/0703/0103/0704/0104/0705/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/01PE(TTM):恒生国企指数均值+1SD-1SD8.92一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较港股行业指数PE比较图表20:港股行业指数PE比较(TTM)(自2007年1月起)来源:Wind、国金证券研究所;注:港交所对恒生消费品制造业、恒生消费者服务业指数已停止更新,数据截至2019年9月6日,其余指数正常更新恒生消费品制造业恒生能源业恒生原材料业恒生工业恒生消费者服务业恒生电讯业恒生公用事业恒生金融业恒生地产建筑业恒生资讯科技业恒生综合业中位数18.0112.2417.5215.9118.5313.5215.628.637.9832.838.38最大值28.0963.16612.2932.86860.2324.5230.5426.36173.40868.6554.07最小值8.135.76-739.984.55-449.838.678.685.234.40-604.103.32现值17.9910.3611.9613.2520.7613.2115.117.707.7132.025.3705101520253035404550中位数最大值最小值现值港股行业指数PB比较图表21:港股行业指数PB比较(LF)(自2007年1月起)来源:Wind、国金证券研究所;注:港交所对恒生消费品制造业、恒生消费者服务业指数已停止更新,数据截至2019年9月6日,其余指数正常更新恒生消费品制造业恒生能源业恒生原材料业恒生工业恒生消费者服务业恒生电讯业恒生公用事业恒生金融业恒生地产建筑业恒生资讯科技业恒生综合业中位数2.431.261.101.381.971.731.831.280.904.550.80最大值5.325.606.183.883.525.623.073.982.728.621.42最小值1.530.560.460.630.670.921.320.760.111.460.41现值2.060.741.011.311.960.991.380.850.875.560.47012345678中位数最大值最小值现值一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较美股主要指数PE比较图表22:美股主要指数PE比较(TTM)(自2003年1月起)来源:Bloomberg、国金证券研究所道琼斯工业指数标普500纳斯达克综指中位数16.3417.7032.59最大值21.5426.2984.45最小值10.9910.9915.54现值19.8521.7834.1005101520253035404550中位数最大值最小值现值标普500指数PE(TTM)图表23:标普500指数PE(TTM)来源:Bloomberg、国金证券研究所1012141618202224262803/0103/0704/0104/0705/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07PE(TTM):标普500均值+1SD-1SD21.78道琼斯工业指数PE(TTM)图表24:道琼斯工业指数PE(TTM)来源:Bloomberg、国金证券研究所101214161820222403/0103/0704/0104/0705/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07PE(TTM):道琼斯工业指数均值+1SD-1SD19.85纳斯达克指数PE(TTM)图表25:纳斯达克指数PE(TTM)来源:Bloomberg、国金证券研究所10203040506070809003/0203/0804/0204/0805/0205/0806/0206/0807/0207/0808/0208/0809/0209/0810/0210/0811/0211/0812/0212/0813/0213/0814/0214/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/0819/0219/08PE(TTM):纳斯达克综指均值+1SD-1SD34.10一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较重点中概股估值(PE)一览图表26:重点中概股PE(TTM)(自上市之日起)来源:Wind、国金证券研究所alibaba百度京东网易微博新东方好未来中通快递58同城华住酒店新浪欢聚时代汽车之家陌陌中位数45.4937.29-27.6717.1151.0637.8940.9226.8823.3339.0930.2116.5527.1321.19最大值63.73348.87346.4459.224630.00329.61145.0052.36503.95161.851951.9963.2071.92232.96最小值14.23-153.49-2816.38.78-218.8011.0818.6819.17-231.8821.53-486.63-86.4413.32-1062.3现值27.31-153.49104.0314.9620.3062.03145.0028.3811.84118.1824.878.5922.7320.76-50050100150200250300中位数最大值最小值现值重点银行个股:中美市场间的比较图表27:A股、港股、美股重点银行股PB对比(自2005年1月起)来源:Wind、国金证券研究所建设银行工商银行农业银行中国银行恒生银行汇丰控股渣打集团摩根大通富国银行美国银行中位数1.201.260.961.082.601.101.291.021.330.71最大值6.795.671.914.676.252.383.271.673.062.44最小值0.790.830.720.651.660.550.170.360.350.11现值0.890.880.760.671.800.850.671.671.181.190123中位数最大值最小值现值风险提示流动性风险海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)政策监管(金融去杠杆等)市场波动过大导致估值变动剧烈等特别声明36国金证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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