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中金企业-中国策略简评:MSCI中国季度调整,新增6只、剔除2只-200213
2020-02-13 14:28:00  王汉锋,刘刚
研报摘要

  北京时间今天凌晨,MSCI公布了2020年2月份的季度指数审议结果。如大家在此前预览中所说,由于此前没有做咨询程序,因此此次并不涉及A股纳入比例的进一步提高,但正常的成分股进出和权重变化也会带来一定影响。1
  有关此次调整的具体细节和潜在影响,大家点评如下:
  MSCI中国指数季度调整:新增6只、剔除2只
  成分股变化:新增6只成分股、同时剔除2只。具体来看:
  此次新增2只中概股(瑞幸咖啡、再鼎药业)、1只港股(滔博)、以及3只A股(闻泰科技、上海莱士、中国人保);同时剔除2只成分股(趣店、受控集团,美的集团此前在1月24日已经剔除出指数)(图表1)。这一变化与大家此前预览中的预测大多数一致。
  因此,调整后的成份股将从当前的701只上升为705只(其中A股467只、B股2只、港股206只、中概股30只)。
  除了成分股调整外,MSCI还调整了13家企业的自由流通因子(FIF,Foreign Inclusion Factor)和121家企业的纳入股本数,例如alibaba,此次纳入指数的股本数增加以反映在香港第二地上市的部分增加股本的变化。FIF变化比较大的还有华测检测、迈瑞医疗、药明生物、小米和信义光能。
  潜在影响:关注对滔博、再鼎药业、东方教育、信义光能等潜在正面影响;对首控集团、趣店、远东宏信等的负面影响
  大家测算,受此次调整影响,alibaba、小米、瑞幸咖啡、药明生物和再鼎药业等的权重增加最多;相反,Tencent、建行H、中国平安、百度等在指数中权重的下降最大。
  从交易和调仓角度来看,基于当前1072亿美金规模(相当于当前MSCI中国指数整体市值的5%左右)的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设,并结合个股各自过去20天的日均成交金额,大家测算,1)所需要交易被动资金流入中,滔博、再鼎药业、东方教育、信义光能、华润置地、药明生物等需要的时间最长。2)所需要交易被动资金流出中,首控集团、趣店、远东宏信、国泰君安等所需要的交易资金流出的时间最长,具体细节请参见图表3&4。
  接下来发生什么:2月28日生效,被动资金通常在生效日附近调仓
  上述调整结果将在2月28日生效。根据指数调整的历史经验来看,被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差,通常会选在生效日附近进行调仓操作;但相比之下,主动型资金则并不存在这一约束,可以择机选择配置时点。
  因此,大家预计,在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内,新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间(相比日均成交)较长标的可能受到较大影响,故依然值得密切关注。
  
研报全文

中金企业-中国策略简评:MSCI中国季度调整,新增6只、剔除2只-200213

策略报告MSCI中国季度调整:新增6只、剔除2只北京时间今天凌晨,MSCI公布了2020年2月份的季度指数审议结果。

如大家在此前预览中所说,由于此前没有做咨询程序,因此此次并不涉及A股纳入比例的进一步提高,但正常的成分股进出和权重变化也会带来一定影响。

1有关此次调整的具体细节和潜在影响,大家点评如下:MSCI中国指数季度调整:新增6只、剔除2只成分股变化:新增6只成分股、同时剔除2只。

具体来看:此次新增2只中概股(瑞幸咖啡、再鼎药业)、1只港股(滔博)、以及3只A股(闻泰科技、上海莱士、中国人保);同时剔除2只成分股(趣店、受控集团,美的集团此前在1月24日已经剔除出指数)(图表1)。

这一变化与大家此前预览中的预测大多数一致。

因此,调整后的成份股将从当前的701只上升为705只(其中A股467只、B股2只、港股206只、中概股30只)。

除了成分股调整外,MSCI还调整了13家企业的自由流通因子(FIF,ForeignInclusionFactor)和121家企业的纳入股本数,例如alibaba,此次纳入指数的股本数增加以反映在香港第二地上市的部分增加股本的变化。

FIF变化比较大的还有华测检测、迈瑞医疗、药明生物、小米和信义光能。

潜在影响:关注对滔博、再鼎药业、东方教育、信义光能等潜在正面影响;对首控集团、趣店、远东宏信等的负面影响大家测算,受此次调整影响,alibaba、小米、瑞幸咖啡、药明生物和再鼎药业等的权重增加最多;相反,Tencent、建行H、中国平安、百度等在指数中权重的下降最大。

从交易和调仓角度来看,基于当前1072亿美金规模(相当于当前MSCI中国指数整体市值的5%左右)的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设,并结合个股各自过去20天的日均成交金额,大家测算,1)所需要交易被动资金流入中,滔博、再鼎药业、东方教育、信义光能、华润置地、药明生物等需要的时间最长。

2)所需要交易被动资金流出中,首控集团、趣店、远东宏信、国泰君安等所需要的交易资金流出的时间最长,具体细节请参见图表3&4。

接下来发生什么:2月28日生效,被动资金通常在生效日附近调仓上述调整结果将在2月28日生效。

根据指数调整的历史经验来看,被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差,通常会选在生效日附近进行调仓操作;但相比之下,主动型资金则并不存在这一约束,可以择机选择配置时点。

因此,大家预计,在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内,新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间(相比日均成交)较长标的可能受到较大影响,故依然值得密切关注。

个股分析员王汉锋,CFASAC执证编号:S0080513080002SFCCERef:AND454hanfeng.wang@cicc.com.cn分析员刘刚,CFASAC执证编号:S0080512030003SFCCERef:AVH867kevin.liu@cicc.com.cn联系人何璐SAC执证编号:S0080120010032lu5.he@cicc.com.cn相关研究报告市场策略|MSCI指数继续提高A股纳入比例并开始纳入中盘股(2019.11.08)市场策略|MSCI即将提高A股纳入因子并纳入中盘股(2019.11.05)市场策略|MSCI中国调整:A股纳入系数提升至15%;新增10只,剔除1只(2019.08.08)1市场策略研究2020年2月13日中国策略简评中金企业研究部:2020年2月13日2图表1:此次成分股的调整资料来源:Factset,MSCI,Wind,中金企业研究部(数据截至至2020年2月12日)图表2:预计权重增加和减少较大的个股资料来源:Factset,MSCI,Wind,中金企业研究部(数据截至至2020年2月12日)图表3:预计交易被动资金流入所需要的时间最长的个股资料来源:Factset,MSCI,Wind,中金企业研究部(数据截至至2020年2月12日)彭博代码企业名称GICS行业上市市值(百万美金)当前权重纳入权重变化预估被动资金流向(百万美金)过去20天日均成交(百万美金)预计所需交易天数2020EP/E2021EP/E2020EP/E2021EP/BAdditionsLKUS瑞幸咖啡可选消费3,7540.00%0.15%0.15%158.2914.60.2N/A22.97.622.9ZLABUS再鼎医药医疗保健4,4220.00%0.10%0.10%107.330.43.5N/AN/A25.0N/A6110HK滔搏可选消费7,9960.00%0.07%0.07%76.014.45.317.414.24.314.2600745CH闻泰科技信息技术19,5710.00%0.04%0.04%48.1332.30.151.039.611.339.6002252CH上海莱士医疗保健6,3210.00%0.02%0.02%18.6126.50.1N/AN/AN/AN/A601319CH中国人保金融35,9950.00%0.02%0.02%17.760.40.315.514.01.614.0DeletionsQDUS趣店金融6410.02%0.00%-0.02%-19.826.1-0.81.81.70.31.71269HK首控集团可选消费1580.00%0.00%0.00%-4.92.1-2.3N/AN/AN/AN/A彭博代码企业名称GICS行业上市市值(百万美金)当前权重纳入权重变化预估被动资金流向(百万美金)过去20天日均成交(百万美金)预计所需交易天数2020EP/E2021EP/E2020EP/E2021EP/B预计权重增加较多个股BABAUSalibaba可选消费601,76217.14%17.35%0.210%225.23,420.90.125.420.64.720.61810HK小米集团-W信息技术39,9230.60%0.79%0.192%206.4398.20.522.818.82.918.8LKUS瑞幸咖啡可选消费3,7540.000%0.15%0.148%158.2914.60.2N/A22.97.622.92269HK药明生物医疗保健19,1530.37%0.51%0.138%147.6106.51.487.861.211.061.2ZLABUS再鼎医药医疗保健4,4220.00%0.10%0.100%107.330.43.5N/AN/A25.0N/A1109HK华润置地房地产32,9440.59%0.68%0.083%89.561.31.58.27.01.37.06110HK滔搏可选消费7,9960.00%0.07%0.071%76.014.45.317.414.24.314.2300760CH迈瑞医疗医疗保健39,7540.04%0.09%0.053%57.0170.10.348.539.711.839.7600745CH闻泰科技信息技术19,5710.00%0.04%0.045%48.1332.30.151.039.611.339.6968HK信义光能信息技术6,8230.12%0.15%0.028%30.319.41.615.712.93.212.9预计权重减少较多个股700HKTencent控股信息技术505,25114.08%13.88%-0.204%-218.5999.3-0.232.426.66.726.6939HK建设银行金融201,0983.71%3.66%-0.053%-56.4251.9-0.25.24.90.64.92318HK中国平安金融87,7893.08%3.04%-0.044%-46.8421.4-0.19.17.91.97.9BIDUUS百度信息技术37,7401.73%1.69%-0.037%-39.7561.7-0.118.414.31.814.3941HK中国移动电信服务175,0892.45%2.42%-0.035%-37.3179.0-0.211.210.81.110.81398HK工商银行金融62,1002.16%2.13%-0.031%-32.8137.3-0.25.55.20.75.23988HK中国银行金融34,3271.51%1.49%-0.021%-23.0114.1-0.24.54.30.54.3JDUS京东可选消费51,5781.40%1.38%-0.020%-21.3517.20.030.522.74.922.7883HK中国海洋石油能源71,4741.32%1.30%-0.019%-20.198.6-0.28.47.81.07.8QDUS趣店金融6410.02%0.00%-0.018%-19.826.1-0.81.81.70.31.7NTESUS网易信息技术45,0001.16%1.15%-0.016%-17.7262.7-0.120.518.64.218.6TALUS好未来可选消费22,8041.05%1.03%-0.015%-15.9275.5-0.174.146.910.946.9彭博代码企业名称GICS行业上市市值(百万美金)当前权重纳入权重变化预估被动资金流向(百万美金)过去20天日均成交(百万美金)预计所需交易天数2020EP/E2021EP/E2020EP/E2021EP/B6110HK滔搏可选消费7,9960.00%0.07%0.071%76.014.45.2917.414.24.314.2ZLABUS再鼎医药医疗保健4,4220.00%0.10%0.100%107.330.43.52N/AN/A25.0N/A667HK中国东方教育可选消费4,5070.04%0.05%0.009%10.15.81.7528.023.4N/A23.4968HK信义光能信息技术6,8230.12%0.15%0.028%30.319.41.5615.712.93.212.91109HK华润置地房地产32,9440.59%0.68%0.083%89.561.31.468.27.01.37.02269HK药明生物医疗保健19,1530.37%0.51%0.138%147.6106.51.3987.861.211.061.21810HK小米集团-W信息技术39,9230.60%0.79%0.192%206.4398.20.5222.818.82.918.83692HK翰森制药医疗保健20,2990.07%0.08%0.008%8.716.90.5144.035.89.735.8002493CH荣盛石化材料9,7180.02%0.02%0.004%4.510.20.4414.610.72.310.7300760CH迈瑞医疗医疗保健39,7540.04%0.09%0.053%57.0170.10.3448.539.711.839.7601319CH中国人保金融35,9950.00%0.02%0.016%17.760.40.2915.514.01.614.0600011CH华能国际公用事业7,7920.01%0.01%0.005%5.219.00.2711.09.80.89.81628HK禹洲地产房地产2,6610.04%0.04%0.001%1.04.00.263.43.30.73.3LKUS瑞幸咖啡可选消费3,7540.00%0.15%0.148%158.2914.60.17N/A22.97.622.9中金企业研究部:2020年2月13日3图表4:预计交易被动资金流出所需要的时间最长的个股资料来源:Factset,MSCI,Wind,中金企业研究部(数据截至至2020年2月12日)彭博代码企业名称GICS行业上市市值(百万美金)当前权重纳入权重变化预估被动资金流向(百万美金)过去20天日均成交(百万美金)预计所需交易天数2020EP/E2021EP/E2020EP/E2021EP/B1269HK首控集团可选消费1580.00%0.00%-0.005%-4.92.1-2.3N/AN/AN/AN/AQDUS趣店金融6410.02%0.00%-0.018%-19.826.1-0.81.81.70.31.73360HK远东宏信金融3,5690.09%0.09%-0.001%-1.42.0-0.74.84.40.74.42611HK国泰君安金融2,4720.06%0.06%-0.001%-0.91.5-0.610.79.80.89.8900932CH陆家B股工业9630.05%0.04%-0.001%-0.71.1-0.66.35.81.25.82727HK上海电气工业8840.04%0.04%-0.001%-0.61.0-0.610.29.70.59.71508HK中国再保险金融9800.04%0.04%-0.001%-0.61.1-0.67.06.30.56.3991HK大唐发电公用事业1,0770.03%0.02%0.000%-0.40.7-0.68.06.90.56.93377HK远洋集团房地产3,0190.06%0.05%-0.001%-0.81.7-0.55.24.30.44.3272HK瑞安房地产房地产1,6700.04%0.04%-0.001%-0.51.2-0.4N/AN/AN/AN/A1378HK中国宏桥材料4,5550.04%0.04%-0.001%-0.61.5-0.45.04.60.54.6中金企业研究部法律声明一般声明本报告由中国国际金融股份有限企业(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

本报告中的信息均来源于大家认为可靠的已公开资料,但中国国际金融股份有限企业及其关联机构(以下统称“中金企业”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在不同时期,中金企业可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

本报告署名分析师可能会不时与中金企业的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。

这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。

中金企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

中金企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

中金企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。

投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限企业(“中金香港”)于香港提供。

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提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。

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本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供。

本报告并未打算提供给零售客户使用。

在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。

本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。

中金企业研究部特别声明在法律许可的情况下,中金企业可能与本报告中提及企业正在建立或争取建立业务关系或服务关系。

因此,投资者应当考虑到中金企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

与本报告所含具体企业相关的披露信息请访,亦可参见近期已发布的关于该等企业的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金企业对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

大家在此提醒您,中金企业对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。

跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。

投资者应仔细阅读中金企业研究报告中的所有评级定义。

请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。

在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。

投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从获悉。

本报告的版权仅为中金企业所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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