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天风证券-有色金属行业:可降解塑料,政策风将起,未来大可期-200722
2020-07-22 11:40:28  彭鑫,杨诚笑
研报摘要

  1、发改委政策提出禁塑限塑阶段目标,可降解塑料产品替代将加速
  2020年1月,发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,要求在2025年,完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度,对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。随政策推广落地,可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将加速。
  2、随发改委政策落地,可降解塑料市场将迎来36倍增长空间
  前期禁塑令推广受限,我国可降解塑料市场渗透水平低。目前国内仅吉林省、河南省和海南省实施禁塑政策,政策推行受限导致可降解塑料渗透水平较低。2018年我国可降解塑料消费需求市场规模约为4.2万吨,塑料消费量达1.09亿吨,可降解塑料渗透率仅约0.04%。
  外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料市场拥有36倍增长空间。据大家测算,政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨,对应可降解塑料市场约270亿元。对比我国当下4.2万吨的市场需求量,市场增长空间达36倍。
  3、PLA和PBAT为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较大
  目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解,难以得到进一步推广。PLA和PBAT产品性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解塑料产品。
  4、PLA行业:国内产品进口为主,国内企业产能及技术水平与海外龙头存在一定差距。海正、丰源等企业初步具备量产技术,金丹科技1万吨、金发科技3万吨PLA产能规划在建中。
  PBAT行业:国内企业产能及合成技术水平较高,中国为全球最大的PBAT生产国家,产能占全球比例达57%,生产PBAT产品性能与海外龙头企业巴斯夫产品性能相似。金发科技为国内PBAT行业龙头,瑞丰高材、彤程新材6万吨产能规划在建中。
  5、建议关注企业:PBAT行业国内龙头金发科技,布局PBAT业务的瑞丰高材、彤程新材,布局PLA业务的国内乳酸龙头金丹科技。
  风险提示:政策落地不及预期风险、在建产能投产进度不及预期风险、技术发展不及预期风险
研报全文

行业报告|行业深度研究1有色金属证券研究报告2020年07月22日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市编辑彭鑫分析师SAC执业证书编号:S1110518110002pengxin@tfzq.com杨诚笑分析师SAC执业证书编号:S1110517020002yangchengxiao@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《有色金属-行业研究周报:贵金属仍在上升通道,重点推荐恒邦股份。

关注钴锂边际改善》2020-07-202《有色金属-行业研究周报:全球经济复苏叠加国内地产后周期需求的释放,继续看好铜铝》2020-07-133《有色金属-行业研究周报:周期底部抬升,铜铝持续上涨》2020-07-07行业走势图可降解塑料:政策风将起,未来大可期1、发改委政策提出禁塑限塑阶段目标,可降解塑料产品替代将加速2020年1月,发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,要求在2025年,完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度,对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。

随政策推广落地,可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将加速。

2、随发改委政策落地,可降解塑料市场将迎来36倍增长空间前期禁塑令推广受限,我国可降解塑料市场渗透水平低。

目前国内仅吉林省、河南省和海南省实施禁塑政策,政策推行受限导致可降解塑料渗透水平较低。

2018年我国可降解塑料消费需求市场规模约为4.2万吨,塑料消费量达1.09亿吨,可降解塑料渗透率仅约0.04%。

外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料市场拥有36倍增长空间。

据大家测算,政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨,对应可降解塑料市场约270亿元。

对比我国当下4.2万吨的市场需求量,市场增长空间达36倍。

3、PLA和PBAT为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较大目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。

淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解,难以得到进一步推广。

PLA和PBAT产品性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解塑料产品。

4、PLA行业:国内产品进口为主,国内企业产能及技术水平与海外龙头存在一定差距。

海正、丰源等企业初步具备量产技术,金丹科技1万吨、金发科技3万吨PLA产能规划在建中。

PBAT行业:国内企业产能及合成技术水平较高,中国为全球最大的PBAT生产国家,产能占全球比例达57%,生产PBAT产品性能与海外龙头企业巴斯夫产品性能相似。

金发科技为国内PBAT行业龙头,瑞丰高材、彤程新材6万吨产能规划在建中。

5、建议关注企业:PBAT行业国内龙头金发科技,布局PBAT业务的瑞丰高材、彤程新材,布局PLA业务的国内乳酸龙头金丹科技。

风险提示:政策落地不及预期风险、在建产能投产进度不及预期风险、技术发展不及预期风险-8%-2%4%10%16%22%28%2019-072019-112020-03有色金属沪深300行业报告|行业深度研究2内容目录1.禁塑限塑令加速产品替代,可降解塑料迎来行业风口.........................................................42.政策强化禁塑限塑目标,可降解塑料替代进程将加速.........................................................43.随政策落地,可降解塑料市场将迎来36倍增长空间...........................................................53.1.前期禁塑令推广受限,我国可降解塑料市场渗透水平低................................................53.2.随国家相关政策落地,仅外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料需求量将达约150万吨,市场拥有36倍增长空间...........................................................................................63.3.国家支撑政策有望降低可降解塑料产品成本及价格,推动产品大规模应用...........74.PLA和PBAT为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较大......................................85.PLA:海正、丰源等企业初步具备量产技术,金丹科技、金发科技PLA产能规划在建中...............................................................................................................................................................86.PBAT:国内企业产能及合成技术水平较高,金发科技、瑞丰高材、彤程新材等企业布局该领域..............................................................................................................................................97.建议关注企业:金丹科技、金发科技、瑞丰高材、彤程新材...........................................118.风险提示.......................................................................................................................................138.1.政策落地不及预期风险...............................................................................................................138.2.在建产能投产进度不及预期风险............................................................................................138.3.技术发展不及预期风险...............................................................................................................139.附录...............................................................................................................................................149.1.可降解塑料先容.............................................................................................................................149.2.可降解塑料的分类:生物降解塑料为主流..........................................................................149.3.生物降解塑料产品分类...............................................................................................................159.4.PLA合成技术...................................................................................................................................169.4.1.丙交酯开环聚合法............................................................................................................169.4.2.直接缩聚法..........................................................................................................................179.5.PBAT合成技术................................................................................................................................179.6光伏成本降低:“领跑者计划”提升转换效率&政策补贴促进企业扩产提高规模效应&单晶硅片等原材料价格下行.........................................................................................189.7锂电成本降低:政府补贴促进扩产,规模效应分摊生产成本&政策技术要求下能量密度不断提升............................................................................................................................19图表目录图1:2012-2018年国内生物降解塑料需求市场规模及同比.........................................................6图2:全球不同种类生物降解塑料产能结构占比................................................................................8图3:我国PLA进口情况..............................................................................................................................9图4:我国PTA产能及产量情况..............................................................................................................11图5:我国AA产能及产量情况................................................................................................................11图6:丙交酯开环制备聚乳酸的反应方程式........................................................................................16图7:乳酸合成聚乳酸的反应方程式......................................................................................................17图8:PBAT聚合方程式...............................................................................................................................18行业报告|行业深度研究3图10:宁德时代产品成本、价格及产量..............................................................................................19表1:2020年《关于进一步加强塑料污染治理的意见》与2008年限塑令主要内容对比..5表2:下游应用市场需求及容量.................................................................................................................7行业报告|行业深度研究41.禁塑限塑令加速产品替代,可降解塑料迎来行业风口发改委政策提出禁塑限塑阶段目标,可降解塑料产品替代将加速。

2020年1月,发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,要求在2025年,完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度,对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。

随政策推广落地,可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将加速。

随发改委政策落地,可降解塑料市场将迎来36倍增长空间。

前期禁塑令推广受限,我国可降解塑料市场渗透仅0.04%。

据大家测算,政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨,对应可降解塑料市场约270亿元。

对比我国当下4.2万吨的市场需求量,市场增长空间达36倍。

国家支撑政策有望降低可降解塑料产品成本及价格,推动其大规模应用。

可降解塑料的价格是传统塑料的2-3倍,限制了其大量应用。

与锂电、光伏行业相似,可降解塑料属于环保领域重要行业,国家有望推行支撑补贴政策帮助其发展。

支撑补贴政策可通过:1、引导企业使用先进技术进行生产;2、推动扩大产业规模,规模效应实现成本分摊;3、推动扩大产业规模,拉升上游原材料需求,促进原材料行业规模扩大从而使原材料价格下降;三个逻辑降低可降解塑料成本及价格。

PLA和PBAT为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较大。

目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。

淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解,难以得到进一步推广。

PLA和PBAT产品性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解塑料产品。

国内PLA产品进口为主,海正、丰源等企业初步具备量产技术,金丹科技、金发科技产能在建规划中。

国内PLA2018年进口量为1.59万吨,国产化率约35%。

受行业起步较晚,原材料丙交酯受限影响,国内企业产能及技术水平与海外龙头存在一定差距。

海正、丰源等企业初步具备PLA量产技术,金丹科技1万吨、金发科技3万吨PLA产能规划在建中。

国内PBAT产能及技术水平较高,金发科技为国内龙头,瑞丰高材、彤程新材加速产能布局。

国内PBAT企业产能及合成技术水平较高,中国为全球最大的PBAT生产国家,产能占全球比例达57%,生产PBAT产品性能与海外龙头企业巴斯夫产品性能相似。

金发科技为国内PBAT行业龙头,瑞丰高材、彤程新材6万吨产能规划在建中。

建议关注企业:PBAT行业龙头金发科技,布局PBAT产线的瑞丰高材、彤程新材,布局PLA产线的国内乳酸龙头金丹科技。

2.政策强化禁塑限塑目标,可降解塑料替代进程将加速发改委政策提出禁塑限塑阶段目标,较2008年限塑令管理更加严格。

2020年1月,发改委和生态环境部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》(下称《意见》)颁布,提出按照“禁限一批、替代循环一批、规范一批”的思路,提出对不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆酒店一次性塑料用品、快递塑料包装等多领域塑料的使用进行分阶段管理的任务目标,要求在2025年,完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度,对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。

与2008年的限塑令相比,本次政策提出了分阶段实现“禁塑”目标,对不可降解塑料的管理更加严格,政府对塑料降解回收问题的重视可见一斑。

国家政策明确提出禁用、限用不可降解塑料制品,政策落地后将加速可降解塑料产品替代。

《意见》中明确提出对不可降解塑料袋、不可降解一次性塑料餐具、不可降解快递包装袋的禁用限用目标,提出推广使用可降解塑料袋、可降解地膜等产品进行替代。

随政策进一步推广落地,可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将得到加速。

行业报告|行业深度研究5表1:2020年《关于进一步加强塑料污染治理的意见》与2008年限塑令主要内容对比2020年《关于进一步加强塑料污染治理的意见》主要内容2008年限塑令主要内容禁止生产和销售1)禁止生产和销售生产和销售厚度小于0.025毫米的塑料购物袋,厚度小于0.01毫米的聚乙烯农用地膜2)禁止生产以医疗废物为原料制造塑料制品3)全面禁止废塑料进口4)到2020年底禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签5)到2022年底禁止生产含塑料微珠的日化产品1)从2008年6月1日起,在全国范围内禁止生产、销售、使用厚度小于0.025毫米的塑料购物袋2)对违规继续生产超薄塑料购物袋的,或不按规定加贴(印)合格塑料购物袋产品标志的,以及存在其他违法违规行为的,要依照《中华人民共和国产品质量法》等法律法规,相应给予责令停止生产、没收违法生产的产品等处罚3)工商部门要加强对超市、商场、集贸市场等商品零售场所销售、使用塑料购物袋的监督检查,对违规继续销售、使用超薄塑料购物袋等行为,要依照《中华人民共和国产品质量法》等法律法规予以查处。

禁止限制使用1)不可降解塑料袋到2020年底,重点城市的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动,率先禁止使用。

到2022年底,实施范围扩大至全部地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区。

到2025年底,上述区域的集贸市场禁止使用不可降解塑料袋。

2)一次性塑料餐具到2020年底,全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管;相关城市、景区景点的餐饮堂食服务禁止使用不可降解一次性塑料餐具。

到2022年底,县城建成区、景区景点餐饮堂食服务,禁止使用不可降解一次性塑料餐具。

到2025年,地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%3)宾馆酒店一次性塑料用品到2022年底,全国范围星级宾馆,酒店等场所不再主动提供一次性塑料用品。

到2025年底,到2025年底,实施范围扩大至所有宾馆、酒店、民宿4)快递塑料包装到2022年底,重点地区的邮政快递网点先行禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等,降低不可降解塑料的使用量。

到2025年底,全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。

1)从2008年6月1日起,在全国范围内禁止生产、销售、使用厚度小于0.025毫米的塑料购物袋2)对违规继续生产超薄塑料购物袋的,或不按规定加贴(印)合格塑料购物袋产品标志的,以及存在其他违法违规行为的,要依照《中华人民共和国产品质量法》等法律法规,相应给予责令停止生产、没收违法生产的产品等处罚3)工商部门要加强对超市、商场、集贸市场等商品零售场所销售、使用塑料购物袋的监督检查,对违规继续销售、使用超薄塑料购物袋等行为,要依照《中华人民共和国产品质量法》等法律法规予以查处。

资料来源:发改委、中国政府网、天风证券研究所3.随政策落地,可降解塑料市场将迎来36倍增长空间生物降解塑料为可降解塑料主流产品。

可降解塑料产品分类中,光降解、水降解、光-生物降解塑料因降解过程受限及技术不成熟,产品较少。

而生物降解塑料降解过程受环境限制小、并能完全降解而成为可降解塑料的主流产品,因此下文所提可降解塑料主要为生物降解塑料。

3.1.前期禁塑令推广受限,我国可降解塑料市场渗透水平低我国生物降解塑料渗透率仅约0.04%,市场渗透水平低。

前期我国的“禁塑”政策在推广过程中,遭遇了消费习惯、生产成本高、管控难等问题,目前国内推行“禁塑”政策省份只有吉林省、河南省和海南省,阻碍了可降解塑料在我国消费市场的份额扩张。

2018年我行业报告|行业深度研究6国生物降解塑料消费需求市场规模约为4.2万吨,而塑料消费量达1.09亿吨,生物降解塑料渗透率仅约0.04%。

图1:2012-2018年国内生物降解塑料需求市场规模及同比资料来源:中国产业信息网、天风证券研究所3.2.随国家相关政策落地,仅外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料需求量将达约150万吨,市场拥有36倍增长空间对外卖、快递、农膜三个领域市场应用对应可降解塑料需求进行测算,未来以上三个领域可降解塑料需求将达到154.53万吨,对比我国当下4.2万吨的市场需求量,市场增长空间达36倍。

以目前可降解塑料平均价格1.6-1.9万元/吨进行测算,154.53万吨需求量对应市场达247.25-293.61亿元,考虑到未来随行业发展,产品价格可能下降,以单价1万元/吨进行计算,对应市场也高于150亿元。

此外,预计可降解塑料下游应用领域的发展还将推动对应市场进一步上行。

快递领域:《意见》规定禁用不可降解塑料包装,可降解塑料市场空间约92万吨据国家邮政局最新发布数据显示,2019年,我国快递业务总量累计达到635.2亿件。

2019年,全国635.2亿件快递中,纸质包装快递占比约为58.6%,塑料包装快递占比约为41.1%。

其中塑料类包装材料中,普通塑料袋薄膜质量占比达62.90%。

根据《关于进一步加强塑料污染治理的意见》规划,到2025年底,全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。

以2020年数据测算,未来用可降解塑料的快递件数达307.84亿件。

按单件塑料包装30克测算,快递可降解塑料空间为92.35万吨。

外卖领域:可降解塑料市场空间约22万吨根据艾瑞咨询预测2020即时物流行业订单228.4亿单,则2020餐饮订单达159.88亿单。

按单个塑料袋重10g,平均每餐外卖需使用1.5个塑料袋计算,合计将产生废弃塑料袋23.98万吨。

按单餐盒重量约30g,假设每餐需使用2.5个餐盒计算,则合计将产生废弃餐盒重量约119.9万吨。

根据《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,到2020年底,直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动,禁止使用不可降解塑料袋。

到2022年底,实施范围扩大至全部地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区。

由于2018年我国地级市辖区户籍人口占总人口比例约35%,考虑到还需包括沿海县城建成区,以外卖用塑料袋领域,生物降解塑料渗透率为40%测算,对应可降解塑料袋替代空间将达到9.59万吨。

《关于进一步加强塑料污染治理的意见》规定,到2025年,地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%。

一次性塑料餐盒属于塑料餐具,若该部分由0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01234520122013201420152016201720182012-2018年国内生物降解塑料需求市场规模(万吨)及同比需求同比(%)行业报告|行业深度研究7不可降解餐具替代,外卖用一次性塑料餐具对应可降解塑料对应替代空间为12.59万吨。

综合考虑外卖用塑料餐盒和塑料袋领域,可降解塑料市场空间达22.18万吨。

农膜领域:未来市场空间约40万吨2019年我国农业部发布《关于加快推进农用地膜污染防治的意见》,要求到2020年建立工作机制,明确主体责任,回收体系基本建立,农膜回收率达到80%以上,全国地膜覆盖面积基本实现零增长。

到2025年,农膜基本实现全回收,全国地膜残留量实现负增长,农田白色污染得到有效防控。

2018年国内农用塑料薄膜使用量达到246万吨。

由于目前国内农用塑料薄膜仅更新至2018年,且每年该数值较为稳定,且国家政策要求全国地膜覆盖面积基本实现零增长,因此大家估算2020年农用塑料薄膜重量为246万吨。

按《关于加快推进农用地膜污染防治的意见》中农膜回收率达到80%以上要求,大家以可降解塑料在农用地膜的渗透率为15%进行测算,则对应市场需求量约为40万吨。

表2:下游应用市场需求及容量行业应用市场需求(万吨)市场容量(亿元)快递92.35147.76-175.47外卖22.1835.49-42.14地膜4064-76合计154.53247.25-293.61资料来源:《生物可降解塑料的发展现状与趋势》(编辑:陆海旭)、Wind、天风证券研究所3.3.国家支撑政策有望降低可降解塑料产品成本及价格,推动产品大规模应用可降解塑料的价格是传统塑料的2-3倍,限制了其大量应用。

与锂电、光伏行业相似,可降解塑料属于环保领域重要行业,国家有望推行支撑补贴政策帮助其发展。

复盘光伏、锂电的行业发展及产品成本价格下降过程(详见附录),大家认为支撑补贴政策可通过:1、引导企业使用先进技术进行生产;2、推动扩大产业规模,规模效应实现成本分摊;3、推动扩大产业规模,拉升上游原材料需求,促进原材料行业规模扩大从而使原材料价格下降;三个逻辑降低可降解塑料成本及价格,推动产品大规模应用。

表3:PLA、PBAT和传统塑料价格及成本价格成本PLA1.6-1.9万元/吨1.2万元/吨PBAT1.9-2.1万元/吨1.7万元/吨聚乙烯(PE)0.82万元/吨0.52万元/吨聚丙烯(PP)0.81万元/吨0.62万元/吨聚苯乙烯(PS)0.9万元/吨0.81万元/吨聚氯乙烯(PVC)0.68万元/吨0.54万元/吨资料来源:《生物可降解塑料的发展现状与趋势》(编辑:陆海旭)、南方日报、wind、天风证券研究所先进技术可推动可降解塑料产品成本下行。

有技术以PBAT为基料,以质量分数50%表面改性的CaCO3为填充物,可制备出具有较好吹膜性能的可降解高填充复合材料,该高填充材料能够满足市场包装材料的力学性能要求,大幅度降低了PBAT的使用成本。

从该案例中可见,先进技术在推动可降解塑料成本下行方面作用较大。

规模效应推动可降解塑料产品成本下行。

生物降解塑料PLA在规模产业化之前的价格为1000美金/公斤,折合达600万元/吨。

后来经密歇根州立大学RamaniNarayan课题组的产业化研究,实现了规模化生产。

该技术现由Natureworks企业产业化,18年价格下降至行业报告|行业深度研究81.8万元/吨,受技术进步及规模化效应十分明显。

未来随PLA技术大规模生产,预计其成本可实现进一步下行。

上游原材料行业规模扩大使原材料价格降低,推动可降解塑料产品成本下行。

造成PLA生产成本高企的重要原因在于其原材料聚乳酸价格较高,单吨聚乳酸原料成本约为9647.94元/吨,占PLA生产成本1.4万元/吨的69%。

目前我国乳酸产能及产量水平较低,根据金丹科技招股说明书,乳酸行业属于资金密集型的制造业,规模经济特性明显,只有达到一定的生产规模才能有效降低生产成本。

因此若国家对于PLA行业进行较大力度的政策支撑和补贴,促进PLA行业规模扩张,下游需求上升可带动上游乳酸行业规模上行,推动乳酸原材料价格下降,实现PLA生产成本及价格的下降。

4.PLA和PBAT为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较大目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。

从全球产能分布来看,淀粉基降解塑料、PLA和PBAT是主要产品。

根据智研咨询发布数据,截至2019年,全球生物降解塑料年产能为107.7万吨。

其中PLA为26.9万吨,占比25%;PBAT为25.85万吨,占比24%;淀粉基降解塑料为40.93万吨,占全球生物降解塑料产能的38%。

图2:全球不同种类生物降解塑料产能结构占比资料来源:中国产业信息网、天风证券研究所淀粉基塑料性能较差,无法实现完全降解,难以得到进一步推广。

淀粉基降解塑料的缺点在于其使用寿命、机械性能以及印刷性能都较差,且无法完全降解,仍会造成环境污染。

2018年奥地利启动立法,禁止所有不可完全降解的塑料袋;2019年欧盟宣布将逐步提高塑料瓶必须含有的再生成分比例。

按此趋势,预计未来以淀粉基塑料为代表的生物不完全可降解塑料将会被市场逐步淘汰。

PLA和PBAT性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解塑料产品,行业发展潜力较大。

PLA透明性好,具有良好的生物相容性,用于生产日用塑料制品、薄膜,医用产品包装等。

PBAT有较好的热稳定性、力学性能,用于生产一次性日用品、包装材料、农用薄膜等领域。

二者使用后能被自然界中微生物完全降解,将成为未来主流的可降解塑料产品。

5.PLA:海正、丰源等企业初步具备量产技术,金丹科技、金发科技PLA产能规划在建中我国PLA产品以进口为主。

2009年以来,我国聚乳酸的进口数量在国内需求的推动下不断攀升,2009-2018年聚乳酸进口量年平均增长率达29.42%,其中2018年聚乳酸进口量增速较2017年增加了26.21%,达1.59万吨,聚乳酸(PLA)国内消费量在2-3万吨之间,国24%8%25%2%38%3%截止2019年全球不同种类生物降解塑料产能结构占比PBATPBSPLAPHA淀粉混合物其他可生物降解塑料行业报告|行业深度研究9产化率约35%。

图3:我国PLA进口情况资料来源:Wind、天风证券研究所我国PLA产能及技术水平较低,海正、丰原企业等已初步具备聚乳酸量产技术,金丹科技、金发科技PLA产能规划在建中。

目前全球PLA年生产能力约35万吨,其中NatureWorks和科碧恩-普拉克产能占到了全球约7成的产能。

聚乳酸的生产在我国目前仍属起步发展阶段。

受国内聚乳酸行业起步晚、原材料丙交酯受限等因素的影响,生产规模普遍较小。

国内企业中,目前海正、丰原企业等已初步具备聚乳酸量产技术,但我国PLA产能依然有限,国内企业如金丹科技、金发科技已经开始规划布局对应产线,预计未来我国对应产能及产量将持续提升。

国内已有PLA及规划在建产能如下表所示。

表4:PLA国内已有及规划产能企业产能(万吨/年)已有产能浙江海正1.5上海同杰良1吉林中粮1安徽丰原0.3深圳光华伟业1五粮液集团0.5在建产能浙江海正5吉林中粮3安徽丰原3金发科技3龙都天仁1山东同邦20金丹科技1资料来源:企业公告、中国产业信息网、天风证券研究所6.PBAT:国内企业产能及合成技术水平较高,金发科技、瑞丰高材、彤程新材等企业布局该领域我国PBAT产能水平高:中国近几年PBAT发展迅猛,产能已经超过国外,成为全球最大的PBAT生产国家,产能占比达57%,意大利和德国则以25%和18%分列二三位。

截止目前,我国国内PBAT产能约29.5万吨,高于海外产能总和。

我国企业中金发科技、山东汇盈等01000200030004000500060007000050001000015000200002500030000进口数量:聚乳酸(39077000):当月值:年度(吨)进口金额:聚乳酸(39077000):当月值:年度(万美金,右轴)行业报告|行业深度研究10企业PBAT产能均较高,国内其他企业也在加速规划布局新建PBAT产能,如彤程新材拟新建10万吨PBAT产能,瑞丰高材拟新建6万吨产能等,预计未来我国PBAT产能将持续增长。

PBAT国内外产能情况如下表所示。

表5:PBAT产能情况生产企业产能(万吨/年)国内已有金发科技7.1金辉兆隆2亿帆鑫富1.2山东悦泰2.5蓝山屯河0.5南通龙达生物1甘肃莫高2重庆鸿庆达3杭州鑫富2山东汇盈2.5国外在建与规划江苏科奕莱2.4华腾沧州4瑞丰高材6金发科技6鹤壁莱闰10彤程新材10内蒙东源20华峰新材30新疆美克3恒泰源3新疆望龙京13巴斯夫(广东)4.8江苏和时利1东部湾(上海)8山东泓达16山东同邦30海外巴斯夫(德国)7.4意大利Novamont10资料来源:企业公告、中国产业信息网、天风证券研究所我国PBAT合成技术水平较高。

国外PBAT生产工艺大部分由巴斯夫提供,国内主要进行PBAT材料研究的有中科院理化技术研究所、中科院化学所、清华大学、江南大学等。

中科院理化所研发出了成本低、力学性能高,生物安全性良好的PBAT材料,形成具有自主常识产权的工艺包及成套生产及应用专利技术。

中科院理化所授权亿帆鑫富,汇盈新材料、金晖兆隆新材料和悦泰生物新材料等企业进行PBAT材料的生产。

对产品性质进行对比分析,大家发现国内PBAT产品性能PBAT产品性能与海外龙头巴斯夫企业产品性能相近,达到行业内较高水平。

表6:国内外PBAT产品性能基本性能单位测试方法巴斯夫ecoflexFBlendC1200蓝山屯河TH801T密度比重g/cm3ISO11831.25-1.271.21熔体流动速率190℃,2.16kgg/10minIS011332.7-4.92.5-4.5熔点℃ISO11357110-120116-122VicatA/50℃ISO30691≥80资料来源:企业公告、中国产业信息网、天风证券研究所行业报告|行业深度研究11上游原材料供给充足,为行业发展奠定良好基础。

PBAT以石油工业的产成品PTA,AA以及BDO为原料。

而在我国PTA、AA及BDO产能处于大幅扩张阶段,上游原材料行业竞争激烈,供给充足。

PTA方面,我国PTA2014-2018年产能年均复合增长率高达4.3%,产能持续扩张,而产能始终高于产量,2018年产能利用率为71%。

BDO方面,截止2018年底,中国BDO厂家共约20多家,BDO总产能可达到约234万吨,行业整体装置开工率仅达到50%-60%,装置的实际利用率持续较低。

AA方面,国内己二酸产能扩张迅速,供给过剩压低整体开工率,2019年行业的整体开工率低于六成。

PBAT上游原材料快速扩张的产能及较低的开工率水平,决定了上游原材料行业的较高竞争水平、充足的供给及较低的原料价格,为我国PBAT行业未来发展提供了良好基础。

图4:我国PTA产能及产量情况资料来源:wind、天风证券研究所图5:我国AA产能及产量情况资料来源:wind、天风证券研究所7.建议关注企业:金丹科技、金发科技、瑞丰高材、彤程新材生物降解塑料行业,大家建议关注PBAT行业龙头金发科技,以及将布局PBAT产线的瑞丰高材、彤程新材,布局PLA产线的金丹科技。

010002000300040005000600020142015201620172018(万吨)产能:精对苯二甲酸(PTA)产量:PTA:国内:年度行业报告|行业深度研究12金发科技:国内PBAT行业龙头企业,企业拥有完全生物降解塑料产能7.1万吨,2019年营业收入为292.86亿元,归母净利润为12.4亿元。

企业目前在建年产6万吨PBAT合成线1条,预计2021年上半年建成;年产3万吨PLA合成线一条,预计2021年第四季度建成,预计新增产能投产后,将带来约17亿元的收入增长和约2.9亿元的毛利增长。

瑞丰高材:企业主要从事ACR加工助剂、ACR抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂的研发、生产和销售。

2019年营业收入为12.13亿元,归母净利润为7452.5万元。

企业年产6万吨PBAT生物降解塑料项目目前正在办理可研报告、设计、立案、环评等手续,预计于2021年6月竣工生产。

预计新增产线投产后,将贡献约12亿元的收入增长和约1.8亿元的毛利增长。

企业新建PBAT带来的业绩弹性较高。

彤程新材:企业主要从事新材料的研发、生产、销售和相关贸易业务。

2019年,企业营业收入为22.08亿元,归母净利润为3.3亿元。

2020年5月28日,巴斯夫授权彤程新材根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证的PBAT。

为此,彤程新材将在上海建造一座一期产能为6万吨的PBAT工厂,工厂计划于2022年投产。

预计新增产线投产后,将贡献约12亿元的收入增长和约1.8亿元的毛利增长。

企业新建PBAT带来的业绩弹性较高。

金丹科技:国内乳酸行业龙头企业,2019年营业收入为8.78亿元,归母净利润为1.15亿元。

企业计划建设年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目,建设期为12个月。

预计新增产线投产后,将贡献约1.8亿元的收入增长和约3600万元的毛利增长。

此外,企业主营业务为PLA原材料聚乳酸,预计下游PLA市场打开后,企业主营业务将得到强有力拉升。

表7:建议关注企业企业名称股票代码总市值(亿元)2020PE(万得一致预测)企业概况金发科技600143.SH45429.04金发科技的主营业务为化工新材料的研发、生产和销售,主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料等六大类。

2019年,企业营业收入为292.86亿元,同比增长15.68%;毛利率为16.04%,同比上升2.56%。

其中企业完全生物降解塑料占企业主营业务收入的2.95%,其生产量在2019年为6.11万吨,同比增长102.95万吨;销售量为4.75万吨,同比增长83.85万吨。

目前企业完全生物降解塑料产能为7.1万吨,产能利用率为86%。

企业目前在建年产6万吨PBAT合成线1条,预计2021年上半年建成;年产3万吨PLA合成线一条,预计2021年第四季度建成。

瑞丰高材300243.SZ23.9326.16企业主要从事ACR加工助剂、ACR抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂的研发、生产和销售。

企业ACR加工助剂和抗冲改性剂主要应用于WPC地板、SPC地板、PVC墙板、厨具卫浴板材制品、家具制品材料等全屋装饰材料制品,以及PVC管材、型材、板材、木塑等制品;企业MBS抗冲改性剂产品主要应用于透明和不透明片材制品、PVC管材型材制品、医药和消费品包装材料、WPC和SPC地板墙板等装饰材料的耐磨层及印刷层材料、磁卡材料以及其他功能膜材料等领域。

2019年,企业营业总收入为12.13亿元,同比减少16.06%;毛利率为24.21%,同比上升0.69%。

企业年产6万吨PBAT生物降解塑料项目目前正在办理可研报告、设计、立案、环评等手续,预计于2020年6月正式开工,2021年6月竣工生产。

行业报告|行业深度研究13金丹科技300829.SZ90.0552.58企业是一家运用现代生物技术大规模工业化生产L-乳酸及其衍生产品的高新技术企业。

企业的主营产品L-乳酸系列产品在工业应用中作为防腐保鲜剂、酸味剂、PH值调节剂、抑菌剂、保湿剂、清洁剂、生长促进剂、补钙剂等,在食品、化妆品、化工、医药、养殖、纺织印染等行业均有广泛的用途。

2019年,企业营业收入为8.78亿元,同比增长9.49%;毛利率为34.2%,同比上升3.51%。

企业于2020年提交首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书,计划建设年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目,投资总额为5262.18万吨,建设期为12个月。

目前,金丹科技控股子企业金丹生物新材料目前正在建设1万吨丙交酯聚乳酸生产线。

彤程新材603650.SH23456.27企业主要从事新材料的研发、生产、销售和相关贸易业务。

企业生产和销售轮胎橡胶用高性能酚醛树脂,在行业内处于领导者地位;企业生产的高纯对叔丁基苯酚在聚碳酸酯行业中使用,是亚洲最重要的供应商之一。

主要客户包括三菱瓦斯、LG、帝人、万华、科思创等。

贸易方面,企业是德国BASF、EVONIK、法国道达尔、日本住友化学等国际领先材料供应商在中国轮胎橡胶行业的唯一或主要合作伙伴。

2019年,企业营业收入为22.08亿元,同比增长1.52%;毛利率为34.7%,同比下降1.5%。

2020年5月28日,巴斯夫授权彤程新材根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证的PBAT。

为此,彤程新材将在上海建造一座一期产能为6万公吨的PBAT工厂,工厂计划于2022年投产。

资料来源:Wind、天风证券研究所2020年发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,有望加速可降解材料的产品替代进程。

2018年我国可降解塑料消费需求市场规模约为4.2万吨,塑料消费量达1.09亿吨,可降解塑料渗透率仅约0.04%。

据大家测算,政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨,对应可降解塑料市场约270亿元。

对比我国当下4.2万吨的市场需求量,市场增长空间达36倍。

可降解塑料中,PLA和PBAT产品性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解塑料产品。

国内PLA产品以进口为主,海正、丰源等企业初步具备量产技术,金丹科技1万吨、金发科技3万吨PLA产能规划在建中。

国内PBAT产能及技术水平较高,金发科技为国内龙头,瑞丰高材、彤程新材6万吨产能规划在建中。

建议关注金发科技、瑞丰高材、彤程新材、金丹科技。

其中金发科技为国内PBAT行业龙头,瑞丰高材、彤程新材6万吨PBAT产能规划在建中,投产后将带来较高的业绩弹性。

金丹科技为国内乳酸龙头,同时布局1万吨PLA产线,未来新增产能投产及下游PLA市场打开均将拉动业绩增长。

8.风险提示8.1.政策落地不及预期风险生物降解塑料行业发展与国家政策相关性较高,若未来国家禁塑限速令落地时间和力度不及预期,可能会影响行业及相应企业发展。

8.2.在建产能投产进度不及预期风险在下游市场有较大扩张潜力背景下,国内存在大量生物降解塑料行业在建产能,若未来在建产能投产进度不及预期,行业发展会受到影响。

8.3.技术发展不及预期风险生物降解塑料行业壁垒较高,企业需要维持较高的研发投入,若未来相关企业的技术发展不及预期,行业发展将受到一定影响。

行业报告|行业深度研究149.附录9.1.可降解塑料先容可降解塑料是指一类其制品的各项性能可满足使用要求,在保存期内性能不变,而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害的物质的塑料。

通过优化选择生产原料和制作工艺,可降解塑料在数天或几个月的日晒雨淋及微生物的共同作用下,能逐步分解成碎片,最终全部降解。

可降解材料一般可分为光降解塑料、生物降解塑料、光-生物降解塑料和水降解塑料等四大类。

在全球“禁塑”,环保意识增强的形势下,被视为传统一次性塑料的替代品。

根据可降解塑料的性质,其下游应用包括农林渔业、包装业、体育用品、卫生用品等领域。

可降解塑料在农林渔业的应用包括地膜,保水材料,育苗钵,苗床,绳网,农药和农肥缓释材料等;可降解塑料在包装业的应用包括购物袋,垃圾袋,堆肥袋,一次性餐盒,方便面碗,缓冲包装材料等;可降解塑料在体育用品的应用包括高尔夫球场球钉和球座等;可降解塑料在卫生用品的应用包括妇女卫生用品,婴儿尿布,医用褥垫,一次性胡刀等。

可降解塑料比传统高分子塑料更容易被自然环境分解,具有实用性、降解性和安全性。

可降解塑料即便意外进入自然环境,也不至于产生大的危害,并且可以间接有助于收集更多的有机废物,同时降低有机废物对塑料废物机械回收的影响。

9.2.可降解塑料的分类:生物降解塑料为主流按照降解方式分类,可降解材料一般可分为光降解塑料、生物降解塑料、光-生物降解塑料和水降解塑料等四大类。

这些可降解材料的定义分别为:(1)光降解塑料指被光照射后能发生降解的塑料。

制品一旦埋入土中,失去光照,降解过程则停止。

(2)生物降解塑料是由自然界存在的微生物如细菌、霉菌(真菌)和藻类的作用而引起降解的塑料。

(3)水降解塑料在塑料中添加吸水性物质,用完后弃于水中即能溶解掉。

(4)光-生物降解塑料是一种比较理想的降解塑料,是对光降解塑料的光降解机理以及生物降解塑料的生物降解机理的结合应用。

表8:可降解材料的分类种类优势应用光降解塑料方法简便,价格便宜;技术成熟,可控性强农业:绳网,农作物覆盖物包装:包装薄膜,购物袋,垃圾袋日用:饮料罐提环,一次性餐具餐盒医用:注射器,一次性手套,防护衣生物降解塑料制造过程减少碳排放,降低能源消耗水平及可回收农业:地膜,保水材料,育苗钵,苗床,绳网,钓鱼丝,鱼行业报告|行业深度研究15饵容器,农药包装:包装袋,购物袋,塑料袋,瓶类,化妆品容器,发泡片材医用:一次性手套,防护衣,药物缓释的载体,例如聚乳酸、甲壳素,医疗手术缝合线的材料汽车:汽车内饰水降解塑料便于销毁和消毒处理农业:地膜,保水材料,育苗钵,苗床,绳网,钓鱼丝,鱼饵容器,农药包装:包装袋,购物袋,塑料袋,瓶类,化妆品容器,发泡片材医用:一次性手套,防护衣光-生物降解塑料克服光降解塑料弊端;降解更彻底;降解速度是普遍可降解塑料的五倍以上研究开发阶段,相应的产品较少。

资料来源:中国塑料机械网、天风证券研究所与生物降解塑料相比,其他三类生物降解材料还未成为主流产品。

光降解塑料属于较早的一代可降解材料,是将光敏剂掺在塑料中,在太阳光照射作用下,塑料逐渐分解。

但其缺点是,降解时间受到太阳光和气候环境的影响,因此无法控制降解时间。

水降解塑料方面,适用于水处理的可降解材料不多,且大多耐水性差、在水中强度不高,不能满足日常使用的需要。

在水降解材料普及适用前,还有诸多问题需要解决,且水降解塑料材料成本过高,导致了产品较高的价格,对其使用推广造成了一定阻碍。

光/生物降解塑料是光降解和微生物相结合的一类塑料,克服了光降解塑料对光的要求,但对应产品制备难度较高,在我国仍然还是一项较为困难的研究课题之一,相应的产品较少。

因此,在目前的可降解塑料行业中,为生物降解塑料是可降解塑料领域的主流产品,也是未来研发生产的热点。

9.3.生物降解塑料产品分类按原材料进行分类,生物降解塑料可以分为生物基可降解塑料和石油基可降解塑料。

生物基可降解塑料指由自然物质生产且可降解的材料。

目前已经商品化的生物基可降解塑料包括:聚乳酸(PLA)、再生纤维素、淀粉塑料、聚羟基脂肪酸酯类聚合物(PHAs)等。

PHAs类生物降解塑料有聚3-羟基丁酸酯(PHB)、3-羟基丁酸酯和3-羟基戊酸酯的共聚物(PHBV)、以及3-羟基丁酸酯和3-羟基己酸酯的共聚物(PHBH)。

石油基生物降解塑料指由石化原料生产且可降解的材料。

已经商品化的石油基生物降解塑料包括:聚丁二酸丁二醇酯(PBS)、聚己内酯(PCL)、聚乙醇(PGA)、二氧化碳可降解塑料(一般指二氧化碳和环氧丙环的聚合物PPC),以及一类共聚酯,例如聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯(PBAT)、聚己二酸/丁二酸丁二醇酯共聚物(PBSA),与PBS同属聚酯类生物降解塑料。

根据上述产品性质的不同,价格及应用领域也不尽相同。

PLA是聚乳酸,售价在1.6-1.9万元/吨,它透明性好并且具有良好的生物相容性,常用于日用塑料制品、薄膜和医用产品包装等领域。

PBS耐热性好,因此加工温度范围广,常用于包装薄膜、日用品瓶、农用薄膜等领域。

PBAT,售价在1.9-2.1万元/吨,成模性良好,常用于一次性包装膜及农膜。

PBSA断行业报告|行业深度研究16裂伸长率较高,常用于农膜、包装、PLA改性共混。

PCL具有良好的生物相容性,常用于医疗卫生领域。

PHAs耐热性好,有良好的生物相容性,常用于一次性用品、医疗设备等。

淀粉塑料使用寿命、机械性能都较差,常用于一次性包装袋、餐具等。

二氧化碳可降解塑料阻气性好,透明度高,兼具光降解性能,温度不同性能不同,常用于餐具、保鲜材料等。

各产品的具体情况,如表所示。

表9:生物降解塑料产品性能及应用产品名称售价/(万元·t–1)性能特点应用领域PLA1.6-1.9透明性好,热变形温度低,脆性大,易变形;需用专门的加工设备,条件苛刻;具有良好的生物相容性日用塑料制品、薄膜,医用产品包装等PBS≈3热变形温度高(85°C),耐热;加工温度范围广,适应注塑、挤出、吹塑等加工方法;透明度与硬度较差。

包装薄膜、袋、盒、发泡包材、日用品瓶及药品瓶等;农用薄膜、绳线、农药及化肥缓释材料等;纺织及PLA等降解塑料改性共混PBAT1.9-2.1成膜性能良好,易于吹膜用于一次性包装膜及农膜PBSA2.5~3.0断裂伸长率较高用于农膜、包装,PLA改性共混PCL≈4机械强度差、韧性差、热变形温度低(40°C),加工性能较差;具有良好的生物相容性医疗卫生PHAs7热变形温度高(105°C);加工温度范围窄,热稳定性差;脆性大,生产质量不稳定;具有良好的生物相容性一次性用品、医疗器械手术服、包装袋和堆肥袋等;医用缝线、修复装置、绷带、骨科针、防粘连膜、支架等淀粉塑料0.9-1.3使用寿命、机械性能以及印刷性能都较差一次性包装袋、餐具等二氧化碳可降解塑料≈1.5阻气性好,透明度高,断裂伸长率高,兼具光降解性能;玻璃化温度低,较高温度下尺寸稳定性差,较低温度下脆性大一次性包装材料、餐具、保鲜材料、一次性医用材料等资料来源:《生物可降解塑料的发展现状与趋势》(编辑:陆海旭)、天风证券研究所9.4.PLA合成技术目前主流的PLA生产工艺有两种,分别是丙交酯开环聚合法和直接缩聚法,其他方法还有反应挤出聚合法、直接-固相聚合法和溶液缩聚法。

9.4.1.丙交酯开环聚合法丙交酯开环聚合制备聚乳酸的方法分为两步:首先,乳酸在催化剂的作用下,脱水缩聚成二聚体——丙交酯;丙交酯直接本体熔融聚合得到聚乳酸。

该方法在第一步中将体系中的水全部除去,第二步反应为本体反应,不产生任何阻碍反应进行的杂质,因此可得到高分子量的聚乳酸。

丙交酯开环聚合的反应方程式如下图所示:图6:丙交酯开环制备聚乳酸的反应方程式行业报告|行业深度研究17资料来源:ChemicalBook、天风证券研究所丙交酯的开环聚合反应操作简单,可通过改变催化剂的种类和引发剂的用量使所得聚乳酸的相对分子量高达70万到100万,分子量越高,机械强度越强,因此可制备强度较高的PLA塑料产品。

9.4.2.直接缩聚法乳酸的脱水缩合是最早制备聚乳酸的简单且行之有效的方法。

乳酸分子中同时含有羧基与羟基,羧基与羟基都具有很高的反应活性,通过加热,乳酸分子之间发生脱水缩合反应,可直接制备得到聚乳酸。

乳酸脱水缩合合成聚乳酸的反应方程式如下图所示:图7:乳酸合成聚乳酸的反应方程式资料来源:ChemicalBook、天风证券研究所直接缩聚法在反应过程中会产生副产物水,因此在反应体系中存在着水、游离酸、丙交酯及聚合物之间的平衡,随着反应的进行体系的黏度逐渐升高,反应产生的副产物难以除去,阻碍了反应进行,因此反应程度不高,得到的聚合物相对分子质量较低。

得到的聚乳酸分子量低的原因一个是反应有副产物生成不易除掉,另一个原因是原料乳酸纯度不够,其中的杂质影响了反应的进行。

直接聚合法具有原料来源广、价格低廉、操作简单、试剂用量少等特点,但所制得的聚合物分子量偏低,不足以满足成膜或纺丝的市场需求,应用价值不大,必须进一步提高聚合物的分子量,才能开拓更加广阔的市场,使其具有更加广泛的用途。

综上所述,虽然聚乳酸有不同合成方法,但要想得到大于10万的高分子量聚乳酸,丙交酯开环聚合是最行之有效且应用最为广阔的合成方法,也是目前市场主流的合成方法。

9.5.PBAT合成技术PBAT的合成方法有两种,分别为直接酯化法和酯交换法。

直接酯化法是以PTA(或DMT),AA以及BDO为原料,在催化剂的条件下,直接进行酯化、缩聚反应而制得,是工业上应用最广的生产方法。

该工艺优点是工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高;缺点是反应体系物质较复杂、相对分子质量分布宽且不易控制、反应条件比较苛刻、反应介质酸性较强、部分BDO发生环化脱水反应生成四氢呋喃(THF)等对产品质量有影响。

酯交换法是以聚己二酸丁二醇酯(PBA),PTA(或DMT),BDO为原料,在催化剂作用下,先进行酯化反应或者酯交换反应生成对苯二甲酸丁二醇酯预聚体(BT),再与PBA进行酯交换熔融行业报告|行业深度研究18缩聚而制得。

该工艺优点是工艺设备简单、反应体系中间物质较少、相对分子质量分布较窄、产品黏度易于调控、废弃物可以被再次利用;缺点是各批次产品质量可能存在差异。

图8:PBAT聚合方程式资料来源:中国化工信息周刊、天风证券研究所9.6光伏成本降低:“领跑者计划”提升转换效率&政策补贴促进企业扩产提高规模效应&单晶硅片等原材料价格下行第一个因素即政策促进方面,为推动硅片成本下降,以及组件转换效率及输出功率持续提高,需对电池产线进行PERC、黑硅、N型技术技改、对组件环节采用半片、叠片、MBB技术等来提升电池转换效率,从而提升组件效率。

2017年政府推出第三批“领跑者计划”,对转化效率较高(以晶硅组件为例,计划规定领跑者项目多晶组件转换效率需达16.5%、单晶组件转换效率需达17%以上)的企业进行一定投资支撑,促进其扩产,从而加快先进技术的推广应用,提高高转换率光伏组件的市场比重,促进了光伏产业的成本下降。

第二个因素即规模效应推动生产成本分摊方面,国家政策支撑补贴使企业得以快速扩产,企业能够实现规模效应,推动成本下降。

规模化效应下,光伏企业的市场份额能够提升,同时带动整体生产成本下降。

国内光伏龙头晶澳科技表示“扩产有助于企业进一步强化规模效应,提升企业竞争力,有利于未来的可持续发展。

”第三个因素即产业规模扩大拉升上游原材料需求,上游原材料行业规模扩大,推动原材料成本及价格下。

受国家对光伏产业补贴,光伏产业规模大幅扩大影响,上游硅片产能持续增长。

2020年底隆基达产产能将超过65GW,中环2019年产能为30GW,中环五期规划产能达25GW,晶科规划产能25GW,单晶硅片新增产能较大。

上游单晶硅片产业规模增加将改变供需结构,提高下游厂商议价权,同时原材料产业规模的扩大、技术的进步也有助于推动硅片等原材料价格下行,国内主流厂商的八寸单晶硅片平均价格由2011年的32.04元下降至2020年的3.07元。

在政策支撑和补贴促进的技术提升和规模效应、上游原材料价格下行的共同作用下,国内光伏组件成本持续下降,由2010年的1.99美金/瓦下降至2018年的0.21美金/瓦,CAGR高达-24.5%。

成本下降也促进了光伏发电电价下行,目前已基本可平价上网。

图9:光伏组件平均成本行业报告|行业深度研究19资料来源:索比光伏网、中国报告网、新能源网、天风证券研究所9.7锂电成本降低:政府补贴促进扩产,规模效应分摊生产成本&政策技术要求下能量密度不断提升由于政府对电动车行业进行持续补贴及支撑,锂电产品价格和生产成本也在持续降低,这主要由规模效应和技术引导导致。

规模效应方面,政府补贴支撑促进企业扩产,所导致的规模效应促进了成本下行。

规模扩大使生产效率提高,同时单位wh的制造费用(人工成本和制造成本)因摊销而得到充分下降。

技术引导方面,我国政府推行的政策鼓励电池能量密度的提升,如要求到2020年,动力电池单体比能量到达300Wh/Kg,体系比能量到达260Wh/Kg,并对能量密度较高的企业进行扩产优待等。

在政策的引导下,各企业的电池能量密度得到提高,以龙头企业宁德时代为例,2018年企业快充电池能量密度为190Wh/kg,2019年企业量产电芯能量密度已超过240Wh/kg,能量密度提升了26.3%。

技术和规模效应两方面因素共同推动了锂电成本的下降和对应价格的下行,以宁德时代为例,如下图所示,2017-2019年宁德时代锂电池成本和产品价格逐年降低,产品产量逐年升高。

2019年锂电池成本为690元/kWh,复合增长率为-12.9%;产品价格为940元/kWh,复合增长率为-18.4%;产品产量为47.26Gwh,复合增长率为91.3%。

图9:宁德时代产品成本、价格及产量00.511.522.5201020112012201320142015201620172018光伏组件平均成本(美金/瓦)行业报告|行业深度研究20资料来源:企业公告、天风证券研究所分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

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投资评级声明类别说明评级体系买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%0510152025303540455002004006008001000120014001600201720182019成本(元/KWh)产品价格(元/KWh)产品产量(Gwh)行业报告|行业深度研究21股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼邮编:430071电话:(8627)-87618889传真:(8627)-87618863邮箱:research@tfzq.com上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼邮编:201204电话:(8621)-68815388传真:(8621)-68812910邮箱:research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.com

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