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信达证券-2020年政府工作报告点评:不设增长目标,守住六保底线-200522
2020-05-22 17:43:56  李一爽
研报摘要

  事件:受新冠肺炎疫情影响,今年两会召开时间大幅延后,5月22日人大会议开幕,政府工作报告正式发布。在当前国内外经济形势较为严峻的背景下,2020年政府工作目标与计划重要性凸显,对此大家进行以下点评。
  点评:
  不再提具体经济增长目标,守住“六保”底线稳住经济基本盘。本次报告提出受全球疫情冲击影响,世界经济严重衰退,产业链供应量循环受阻,国内消费、投资、出口下滑,在当前全球经贸形势具有很大不确定性的背景下,我国未来经济发展仍面临一些难以预料的影响因素,全年经济发展任务异常艰巨,因此今年不再设定具体的全年经济增速目标,符合此前市场预期。本次报告加大“六稳”力度,保“就业”置于“六保”之首的政策方向延续4月17日政治局会议政策思想。2020年优先稳就业保民生,不提具体经济增长目标也是为了集中精力抓好“六稳”、“六保”,要走出稳就业、保民生、促消费的良性循环路径来稳增长。稳就业的重要性不言而喻,但在全球经济陷入衰退,我国经济发展遭受前所未有冲击的背景下,稳就业保民生的工作难度也有所增加,今年的预期目标设定较去年容忍度进一步提升。具体来看,城镇新增就业900万人以上,较去年减少200万;城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右,均创历史新高。
  赤字率目标仅设定下限,新增赤字规模+特别国债指定用于“保就业民生、保市场主体”,大力优化财政支出结构。积极的财政政策要更加积极有为的表述延续了2月下旬以来的表态,今年赤字率按3.6%以上安排,较去年2.8%大幅提升,但整体仍符合市场预期;同时,今年赤字率目标的表述仅设定下限,全年实际赤字率或有所提升。全年赤字规模3.76万亿元,比去年增加1万亿元,增幅扩大,同时发行抗疫特别国债1万亿元。与去年不同之处在于,今年新增的2万亿全部转给地方政府,并指定用于“保就业、保基本民生、保市场主体”,具体包括支撑减税降费、减租降息、扩大消费投资等。这超出了此前市场对于特别国债发行用于部分项目投资预期,反映更大力度的财政政策将着力于保就业稳企业,与今年整体政策目标相符。此外,本次报告提出“要大力优化财政支出结构”,一般性支出从去年压减5%以上到今年“坚决压减”,“中央本级支出安排负增长…非急需非刚性支出压减50%以上”,由中央政府带头各级政府真正过紧日子以缩减财政支出。
  推动利率持续下行,降准降息仍可期。本次报告相较去年直接指出要“综合运用降准降息、再贷款等手段,引导M2和社融规模增速明显高于去年……推动利率持续下行”,货币政策宽松趋势延续,下半年宽信用将成为工作重点,一方面在政策工具上除了降准降息再贷款,还要创新直达实体经济的货币政策工具,引导企业便利获得贷款;另一方面,要求大型银行普惠型小微企业贷款增速高于40%(去年为30%),并在政府工作报告中提出“鼓励银行合理让利”,从银行角度要求量、价共同支撑实体经济资金需求。整体可见今年下半年政策推动利率持续下行决心,降准降息仍可期。
  进一步加大减税降费力度,着力稳企业保就业。本次报告提出稳企业是保就业保民生的一大前提,今年在减税降幅方面强调阶段性政策与制度性安排相结合,助力市场主体纾困发展。继续下调增值税税率和企业养老保险费率等制度,全年为企业减税降费超2.5万亿元,较去年新增5000亿元,延长降低工商业电价5%政策至年底,并将减免国有房产租金,同时将通过政策支撑鼓励各类业主减免或缓收房租,从税收负担、运营负担和房租负担等多方面多层次加大对企业减负力度,尽力帮助企业渡过难关,以稳住市场主体进而稳就业保民生。
  “两新一重”扩内需,房地产重提“房住不炒”,新增“因城施策”。今年拟安排专项债3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,并指出将提高专项债可用作项目资本金的比例,截至5月22日,今年专项债已发行1.9万亿,已完成全年规模50%,但考虑专项债前期剩余额度使用,实际发行规模或存在进一步提升空间;中央预算内投资安排6000亿元,较去年增加224亿元,增幅相对有限。扩内需战略仍主要依靠基建,报告首提“两新一重”,新基建+新型城镇化+重大工程建设的政策布局将成为主要推动力。房地产政策表述相较于去年重提“房住不炒”定位,但并未延续《一季度货币政策实行报告》中删除“因城施策”的表述,总体而言,不以刺激房地产市场作为政策手段的基调不变,“因城施策”的提出或为缓解部分地区地方财政压力,但并不代表有放松趋势。本次报告区域发展板块首次提及“成渝地区双城经济圈建设”,未来大都市圈趋势延续。
  整体来看,在当前全球经贸形势具有很大不确定性的背景下,我国未来经济发展仍面临一些难以预料的影响因素,今年不再设具体的全年经济增速目标,也是为了集中精力抓好“六稳”、“六保”工作,整体符合市场预期。2020年政府工作目标优先稳就业保民生,延续4月17日政治局会议政策思想,稳就业的重要性不言而喻;但在全球经济陷入衰退,我国经济发展遭受前所未有冲击的背景下,稳就业保民生的工作难度也有所增加,今年就业预期目标设定较去年容忍度进一步提升。财政政策方面,赤字率目标仅设定下限,全年实际赤字率或有所提升;货币政策方面,强调综合运用降准降息、再贷款等手段,推动利率持续下行,下半年宽信用将成为工作重点,降准降息仍可期。今年政策刺激力度均未超预期,并且在资金运用上指定以保就业、保基本民生、保市场主体为主线,整体基调以稳为主。随着利率债供给规模落地,货币政策宽松趋势延续,债券市场仍有投资机会。
  
研报全文

信达证券-2020年政府工作报告点评:不设增长目标,守住六保底线-200522

信达证券股份有限企业CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编:100031信达证券股份有限企业CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031不设增长目标守住六保底线——2020年政府工作报告点评2020年5月22日事件:受新冠肺炎疫情影响,今年两会召开时间大幅延后,5月22日人大会议开幕,政府工作报告正式发布。

在当前国内外经济形势较为严峻的背景下,2020年政府工作目标与计划重要性凸显,对此大家进行以下点评。

点评:不再提具体经济增长目标,守住“六保”底线稳住经济基本盘。

本次报告提出受全球疫情冲击影响,世界经济严重衰退,产业链供应量循环受阻,国内消费、投资、出口下滑,在当前全球经贸形势具有很大不确定性的背景下,我国未来经济发展仍面临一些难以预料的影响因素,全年经济发展任务异常艰巨,因此今年不再设定具体的全年经济增速目标,符合此前市场预期。

本次报告加大“六稳”力度,保“就业”置于“六保”之首的政策方向延续4月17日政治局会议政策思想。

2020年优先稳就业保民生,不提具体经济增长目标也是为了集中精力抓好“六稳”、“六保”,要走出稳就业、保民生、促消费的良性循环路径来稳增长。

稳就业的重要性不言而喻,但在全球经济陷入衰退,我国经济发展遭受前所未有冲击的背景下,稳就业保民生的工作难度也有所增加,今年的预期目标设定较去年容忍度进一步提升。

具体来看,城镇新增就业900万人以上,较去年减少200万;城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右,均创历史新高。

赤字率目标仅设定下限,新增赤字规模+特别国债指定用于“保就业民生、保市场主体”,大力优化财政支出结构。

积极的财政政策要更加积极有为的表述延续了2月下旬以来的表态,今年赤字率按3.6%以上安排,较去年2.8%大幅提升,但整体仍符合市场预期;同时,今年赤字率目标的表述仅设定下限,全年实际赤字率或有所提升。

全年赤字规模3.76万亿元,比去年增加1万亿元,增幅扩大,同时发行抗疫特别国债1万亿元。

与去年不同之处在于,今年新增的2万亿全部转给地方政府,并指定用于“保就业、保基本民生、保市场主体”,具体包括支撑减税降费、减租降息、扩大消费投资等。

这超出了此前市场对于特别国债发行用于部分项目投资预期,反映更大力度的财政政策将着力于保就业稳企业,与今年整体政策目标相符。

此外,本次报告提出“要大力优化财政支出结构”,一般性支出从去年压减5%以上到今年“坚决压减”,“中央本级支出安排负增长…非急需非刚性支出压减50%以上”,由中央政府带头各级政府真正过紧日子以缩减财政支出。

推动利率持续下行,降准降息仍可期。

本次报告相较去年直接指出要“综合运用降准降息、再贷款等手段,引导M2和社融规模增速明显高于去年……推动利率持续下行”,货币政策宽松趋势延续,下半年宽信用将成为工作重点,一方面在政策工具上除了降准降息再贷款,还要创新直达实体经济的货币政策工具,引导企业便利获得贷款;另一方面,要求大型银行普惠型小微企业贷款增速高于40%(去年为30%),并在政府工作报告中提出“鼓励银行合理让利”,从银行角度要求量、价共同支撑实体经济资金需求。

整体可见今年下半年政策推动利率持续下行决心,降准降息仍可期。

证券研究报告宏观研究点评报告李一爽分析师执业编号:S1500520050002联系电话:+8618817583889邮箱:liyishuang@cindasc.com周俚君联系人联系电话:+8613636449361邮箱:zhoulijun@cindasc.com进一步加大减税降费力度,着力稳企业保就业。

本次报告提出稳企业是保就业保民生的一大前提,今年在减税降幅方面强调阶段性政策与制度性安排相结合,助力市场主体纾困发展。

继续下调增值税税率和企业养老保险费率等制度,全年为企业减税降费超2.5万亿元,较去年新增5000亿元,延长降低工商业电价5%政策至年底,并将减免国有房产租金,同时将通过政策支撑鼓励各类业主减免或缓收房租,从税收负担、运营负担和房租负担等多方面多层次加大对企业减负力度,尽力帮助企业渡过难关,以稳住市场主体进而稳就业保民生。

“两新一重”扩内需,房地产重提“房住不炒”,新增“因城施策”。

今年拟安排专项债3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,并指出将提高专项债可用作项目资本金的比例,截至5月22日,今年专项债已发行1.9万亿,已完成全年规模50%,但考虑专项债前期剩余额度使用,实际发行规模或存在进一步提升空间;中央预算内投资安排6000亿元,较去年增加224亿元,增幅相对有限。

扩内需战略仍主要依靠基建,报告首提“两新一重”,新基建+新型城镇化+重大工程建设的政策布局将成为主要推动力。

房地产政策表述相较于去年重提“房住不炒”定位,但并未延续《一季度货币政策实行报告》中删除“因城施策”的表述,总体而言,不以刺激房地产市场作为政策手段的基调不变,“因城施策”的提出或为缓解部分地区地方财政压力,但并不代表有放松趋势。

本次报告区域发展板块首次提及“成渝地区双城经济圈建设”,未来大都市圈趋势延续。

整体来看,在当前全球经贸形势具有很大不确定性的背景下,我国未来经济发展仍面临一些难以预料的影响因素,今年不再设具体的全年经济增速目标,也是为了集中精力抓好“六稳”、“六保”工作,整体符合市场预期。

2020年政府工作目标优先稳就业保民生,延续4月17日政治局会议政策思想,稳就业的重要性不言而喻;但在全球经济陷入衰退,我国经济发展遭受前所未有冲击的背景下,稳就业保民生的工作难度也有所增加,今年就业预期目标设定较去年容忍度进一步提升。

财政政策方面,赤字率目标仅设定下限,全年实际赤字率或有所提升;货币政策方面,强调综合运用降准降息、再贷款等手段,推动利率持续下行,下半年宽信用将成为工作重点,降准降息仍可期。

今年政策刺激力度均未超预期,并且在资金运用上指定以保就业、保基本民生、保市场主体为主线,整体基调以稳为主。

随着利率债供给规模落地,货币政策宽松趋势延续,债券市场仍有投资机会。

2研究团队概况李一爽,信达证券固定收益首席分析师,复旦大学经济学硕士,6年宏观债券研究经验,曾供职于国泰君安证券、中信建投证券,在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验,团队曾获得新财富债券研究2016年第一名、2017年第四名。

周俚君,信达证券固定收益分析师,新加坡国立大学数量金融学硕士,曾供职于首席经济学家论坛从事宏观经济方向研究。

机构销售联系人区域姓名手机邮箱华北袁泉13671072405yuanq@cindasc.com华北张华13691304086zhanghuac@cindasc.com华北唐蕾18610350427tanglei@cindasc.com华东王莉本18121125183wangliben@cindasc.com华东文襄琳13681810356wenxianglin@cindasc.com华东张思莹13052269623zhangsiying@cindasc.com华东吴国15800476582wuguo@cindasc.com华南王留阳13530830620wangliuyang@cindasc.com3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级本报告采用的基准指数:沪深300指数(以下简称基准);时间段:报告发布之日起6个月内。

买入:股价相对强于基准20%以上;看好:行业指数超越基准;增持:股价相对强于基准5%~20%;中性:行业指数与基准基本持平;持有:股价相对基准波动在±5%之间;看淡:行业指数弱于基准。

卖出:股价相对弱于基准5%以下。

风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。

投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。

建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。

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