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中泰证券-定期报告:四问“周期品的投资机会”?-200112
2020-01-13 15:54:28  陈龙
研报摘要

  定期策略
  最近两个月,宏观经济数据似乎有所企稳,投资者对宏观经济的悲观预期出现修复,在12月份的时候迎来了一小波机会。目前位置,很多投资者对周期品的配置分歧加大,本周周报大家暂不讨论经济是否企稳,而是通过四个问题,重点回答周期品的投资机会在哪?
  核心结论如下:
  通过估算大家发现,周期品核心资产具有较好的稳定性,较少受经济环境与外资流入的影响,是值得长期投资的优质标的。同时,大家发现相比较周期核心股票,周期行业指数尤其是周期指数是观测周期品是否有系统性投资机会的重要观测指标。
  投资机会的选择上,通过大家对最近十年周期行业股价超额收益表现的复盘,发现PPI回升叠加社融增速的回升是捕捉周期行业相对收益的较好时期。相反,PPI增速大幅回落,社融增速出现减缓的时间段中,周期行业的的股价整体表现低迷。
  市场展望:发令枪已开启,积极布局时代硬科技和世代新消费。
  1月份观点与全年观点一致,积极布局时代硬科技和世代新消费。
  (1)在总量方面,1月份降准开启全年降准、降息通道,12月宏观经济数据没有11月显示的那么突出充分说明属于短期的数据波动现象,经济未出现系统性好转,中美关系的缓和以及资本市场改革的落地有利于提升市场风险偏好。1月份是积极布局的窗口期。
  (2)在关注的行业方面,除了全年看好的时代硬科技和世代新消费之外,周期品投资进入后半程,不建议进一步加大仓位配置。
  (3)年报行情也是值得关注的,关注年报业绩超预期的个股,避免商誉减值的的个股。
  下周重要数据一览:
  1:1月13日中国公布12月M0:同比(%)、12月M1:同比(%)、12月M2:同比(%)、12月社会融资规模:当月值(亿元)、12月新增人民币贷款(亿元)
  2:1月17日中国公布12月工业增加值:当月同比(%)、12月固定资产投资:累计同比(%);
  3:1月18日中国公布第四季度GDP:当季同比(%)
  风险提示:经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值,政策收紧降低市场风险偏好等。
  
  
研报全文

中泰证券-定期报告:四问“周期品的投资机会”?-200112

20200112-中泰证券-中泰证券定期报告:四问“周期品的投资机会”?.pdf分析师:陈龙执业证书编号:S0740519040002Email:chenlong@r.qlzq.com.cn研究助理:卫辛Email:weixin@r.qlzq.com.cn相关报告《哪些可能是外资2020年偏好的中盘股?》定期策略最近两个月,宏观经济数据似乎有所企稳,投资者对宏观经济的悲观预期出现修复,在12月份的时候迎来了一小波机会。

目前位置,很多投资者对周期品的配置分歧加大,本周周报大家暂不讨论经济是否企稳,而是通过四个问题,重点回答周期品的投资机会在哪?核心结论如下:通过估算大家发现,周期品核心资产具有较好的稳定性,较少受经济环境与外资流入的影响,是值得长期投资的优质标的。

同时,大家发现相比较周期核心股票,周期行业指数尤其是周期指数是观测周期品是否有系统性投资机会的重要观测指标。

投资机会的选择上,通过大家对最近十年周期行业股价超额收益表现的复盘,发现PPI回升叠加社融增速的回升是捕捉周期行业相对收益的较好时期。

相反,PPI增速大幅回落,社融增速出现减缓的时间段中,周期行业的的股价整体表现低迷。

市场展望:发令枪已开启,积极布局时代硬科技和世代新消费。

1月份观点与全年观点一致,积极布局时代硬科技和世代新消费。

(1)在总量方面,1月份降准开启全年降准、降息通道,12月宏观经济数据没有11月显示的那么突出充分说明属于短期的数据波动现象,经济未出现系统性好转,中美关系的缓和以及资本市场改革的落地有利于提升市场风险偏好。

1月份是积极布局的窗口期。

(2)在关注的行业方面,除了全年看好的时代硬科技和世代新消费之外,周期品投资进入后半程,不建议进一步加大仓位配置。

(3)年报行情也是值得关注的,关注年报业绩超预期的个股,避免商誉减值的的个股。

下周重要数据一览:1:1月13日中国公布12月M0:同比(%)、12月M1:同比(%)、12月M2:同比(%)、12月社会融资规模:当月值(亿元)、12月新增人民币贷款(亿元)2:1月17日中国公布12月工业增加值:当月同比(%)、12月固定资产投资:累计同比(%);3:1月18日中国公布第四季度GDP:当季同比(%)风险提示:经济增速不及预期风险。

宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值,政策收紧降低市场风险偏好等。

证券研究报告/定期报告2020年1月12日四问“周期品的投资机会”?专题报告内容目录内容目录..............................................................................................................图表目录..............................................................................................................四问“周期品的投资机会”?................................................................................一、周期品的龙头(周期核心资产)一定要在经济数据企稳的时候配置吗?....二、周期品的核心资产一定要在外资加速流入的时候配置吗?..........................三、到底该用周期品行业指数还是周期核心股票来衡量周期品的系统性机会?四、周期品行业的投资机会在宏观经济的哪个阶段最具超额收益?..................一、市场回顾与展望...........................................................................................二、情绪指标跟踪.............................................................................................三、估值指标跟踪.............................................................................................四、下周重要数据一览......................................................................................专题报告图表目录图表1:如何衡量宏观经济的变化......................................................................图表2:宏观经济的转变.....................................................................................图表3:上游资源核心资产相对万德全A走势....................................................图表4:中游原材料核心资产相对万德全A走势................................................图表5:上游资源核心资产相对行业指数走势....................................................图表6:中游原材料核心资产相对行业指数走势................................................图表7:周期行业的相对收益与外资关系...........................................................图表8:周期行业的相对收益与外资关系..........................................................图表9:周期指数与上游资源行业指数走势........................................................图表10:周期指数与各中游原材料相对全A走势...............................................图表11:周期行业的相对收益与PPI同比..........................................................图表12:周期行业的相对收益与广义社融同比................................................图表13:指数与大类行业表现............................................................................图表14:本周行业表现.......................................................................................图表15:万得全A换手率.................................................................................图表16:创业板指换手率.................................................................................图表17:融资余额变化.....................................................................................图表18:分级基金............................................................................................图表19:涨停家数............................................................................................图表20:次新股指标.........................................................................................图表21:风格转换指标.....................................................................................图表22:主要指数估值.....................................................................................图表23:主要行业估值.....................................................................................图表24:股债相对配置价值..............................................................................专题报告四问“周期品的投资机会”?最近两个月,宏观经济数据似乎有所企稳,投资者对宏观经济的悲观预期出现修复,在12月份的时候迎来了一小波机会。

目前位置,很多投资者对周期品的配置分歧加大,本周周报大家暂不讨论经济是否企稳,而是通过四个问题,重点回答周期品的投资机会在哪?1问:周期品的龙头(周期核心资产)一定要在经济数据企稳的时候配置吗?2问:周期品的龙头(周期核心资产)一定要在外资加速流入的时候配置吗?3问:到底该用周期品行业指数还是周期核心股票来衡量周期品的系统性机会?4问:周期品行业的投资机会在宏观经济的哪个阶段最具超额收益?要回答以上四个问题,大家需要对宏观经济周期做一个比较清晰的划分。

目前工业增加值(GDP的高频数据)显然已经很难代替GDP来衡量宏观经济的真实走势,因为工业占GDP的比例正在不断下行。

大家认为可以使用的并且还算高频的数据就是PPI。

一、周期品的龙头(周期核心资产)一定要在经济数据企稳的时候配置吗?周期核心资产的股价走势与经济数据企稳的相关性较弱。

大家筛选了煤炭、石油化工、有色金属、基础化工、钢铁、水泥、工程机械7个行业的龙头作为周期行业核心资产的代理变量,进一步估算了周期核心资产相对万德全A以及该行业指数的股价相对表现。

数据显示,尽管2017年以来GDP同比以及PPI同比呈现较为明显的下行趋势,然而万华化学、海螺水泥、三一重工的股价不断创新高。

虽然中国石化今年股价表图表1:如何衡量宏观经济的变化图表2:宏观经济的转变来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所0246810121416-10-50510152000-012000-112001-092002-072003-052004-032005-012005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-03PPI:当月同比GDP:当季同比(右)拐点开始年份结束年份趋势转折点方向200411200605下行200901由正转负200605200809上行201001由负转正200809200908下行201204由正转负200908201108上行201610由负转正201108201209下行201908由正转负201209201311上行201311201510下行201510201703上行201703至今下行转正转负专题报告现一般,但是在2017~2018年整体表现依旧亮眼,而这一时期的经济也并未出现明显企稳迹象。

二、周期品的核心资产一定要在外资加速流入的时候配置吗?外资加速流入并不是导致周期品核心资产股价上升的关键原因。

在前期报告《外资行为:自成一派,还是暗藏玄机?》中大家曾经指出外资流入不会是市场上涨的主要原因,但外资的加速流入与A股市场的指数之间形成了强烈的同步性。

延续这个思路,大家进一步统计了外资流入期间周期品核心资产的超额收益情况,数据显示:多数周期品核心资产并不会因为外资的加速流出而发生股价大幅回撤的风险。

这也侧面说明了周期核心资产的稳定性,较少受经济环境与股市流动性的影响,是值得长期投资的优质标的。

图表3:上游资源核心资产相对万德全A走势图表4:中游原材料核心资产相对万德全A走势来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所图表5:上游资源核心资产相对行业指数走势图表6:中游原材料核心资产相对行业指数走势来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所0.050.070.090.110.130.150.170.190.250.300.350.400.450.500.550.6020162017201820192020相对走势:江西铜业相对走势:中国神华相对走势:中国石化(右)0.000.200.400.600.801.001.201.400.000.100.200.300.400.5020162017201820192020相对走势:宝钢相对走势:三一重工相对走势:海螺水泥(右)相对走势:万华化学(右)0.600.700.800.901.001.101.201.300.150.200.250.300.350.400.4520162017201820192020相对行业走势:中国石化相对行业走势:江西铜业相对行业走势:中国神华(右)0.200.400.600.801.001.201.401.600.000.100.200.300.400.500.600.7020162017201820192020相对行业走势:宝钢相对行业走势:三一重工相对行业走势:海螺水泥相对行业走势:万华化学(右)专题报告三、到底该用周期品行业指数还是周期核心股票来衡量周期品的系统性机会?周期指数是较好的衡量周期品系统性机会的观察指标。

通过前面的分析大家知道部分周期核心股票的走势可能与经济企稳的相关性并不高。

此处,大家进一步估算了周期指数以及不同细分的周期行业相对万德全A股价走势。

数据显示,周期指数2017年以来整体表现低迷,这对与宏观经济的走势较为一致。

尽管工程机械指数与水泥指数2017年以来表现相对强势,然而也并未扭转多数周期行业股价表现疲软的现象。

与此同时,虽然万华化学、中国石化2017年以来的股价走势有可圈可点之处,但是从行业指数表现看基础化工、石油化工整体也归于平淡。

因此,大家认为相比较周期核心股票,周期行业指数尤其是周期指数是观测周期品是否有较好系统性机会的观测指标。

图表7:周期行业的相对收益与外资关系图表8:周期行业的相对收益与外资关系来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所图表9:周期指数与上游资源行业指数走势图表10:周期指数与各中游原材料相对全A走势来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所-0.500.000.501.001.502.000.000.100.200.300.400.500.60相对走势:中国石化(右)相对走势:江西铜业相对走势:中国神华陆股通买入额:同比(右)-0.500.000.501.001.502.000.000.200.400.600.801.001.201.402016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11相对走势:宝钢相对走势:三一重工相对走势:海螺水泥(右)相对走势:万华化学(右)陆股通买入额:同比(右)6070809010011012013014030405060708020162017201820192020相对走势:石油石化相对走势:煤炭相对走势:周期(右)相对走势:有色(右)6570758085909520508011014017020020162017201820192020相对走势:钢铁相对走势:工程机械相对走势:水泥相对走势:基础化工相对走势:周期(右)专题报告四、周期品行业的投资机会在宏观经济的哪个阶段最具超额收益?PPI回升叠加社融增速的回升是捕捉周期行业相对收益的较好时期。

大家统计了2008年以来周期行业股价表现与其相对应的宏观经济指标的走势。

数据显示,2008年12月~2011年3月是最近十年来周期行业具有系统性超额收益的一段时期,发生的背景是四万亿财政刺激计划带来的PPI同比与广义社融同比的快速回升。

类似的,PPI增速大幅回落,社融增速出现减缓的时间段中,周期行业的的股价整体表现低迷。

一、市场回顾与展望一周回顾:风险偏好、赚钱效应持续上升。

本周上证指数全周收涨0.28%、创业板指收涨3.71%、深证成指收涨2.16%。

全市场日均成交额环比大幅上升,北上资金净流入持续大幅净流入,融资余额环比上升超百亿。

20日平滑后,涨停个股数量较上周增加9家。

风格方面,周收益中小创明显占优。

行业与主题方面,本周信息技术表现活跃,大金融板块整体低迷。

市场展望:发令枪已开启,积极布局时代硬科技和世代新消费。

(1)2020年,大家判断全球宏观经济仍将处于向下周期,贸易协议有助于缓解我国乃至全球的经济下行压力,但不改变下行的趋势;中央经济工作会议明确逆周期调节的重要性,大家认为逆周期调节是在经济下行趋势中,有利于缓解下行的速度,但不会逆转经济下行的趋势。

1月中旬贸易协议第一阶段有望达成,进一步提升市场风险偏好。

(2)全球货币政策仍然维持持续宽松的态势,降息仍然是必然选择;1月的降准进一步正式大家对于2020年降准降息是标准化动作的判断。

经济下行导致的债务违约越将频繁,导致市场的无风险利率进一步下行。

图表11:周期行业的相对收益与PPI同比图表12:周期行业的相对收益与广义社融同比来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所0.50.70.91.11.31.5-10.0-5.00.05.010.015.02008201020122014201620182020PPI:当月同比相对走势:周期(右)0.600.700.800.901.001.101.201.301.400.000.050.100.150.200.250.300.350.402008201020122014201620182020广义社融:同比相对走势:周期(右)专题报告(3)在改革领域。

2020年,十三五规划结项和十四五规划的制订将加快改革步伐,大力发展硬科技、加强常识产权保护、加快对外开放、积极保护环境以及遏制贫富差距将是未来改革开放的发展方向。

证券法修订提出了注册制改革的方向,大家认为中长期有利于资本市场的健康发展,进一步提升市场风险偏好。

(4)2020年权益市场将在流动性和风险偏好的推动下产生结构性行情,风格上,大家更加偏好于以高成长、高弹性、高估值的硬科技板块和新消费板块作为“进攻”方向。

2020年主题投资机会凸显,建议关注国企改革、军品定价改革、金融供给侧改革和区域开放(上海自贸区新片区&深圳先行示范区)。

1月份观点与全年观点一致,积极布局时代硬科技和世代新消费。

(1)在总量方面,1月份降准开启全年降准、降息通道,12月宏观经济数据没有11月显示的那么突出充分说明属于短期的数据波动现象,经济未出现系统性好转,中美关系的缓和以及资本市场改革的落地有利于提升市场风险偏好。

1月份是积极布局的窗口期。

(2)在关注的行业方面,除了全年看好的时代硬科技和世代新消费之外,周期品投资进入后半程,不建议进一步加大仓位配置。

(3)年报行情也是值得关注的,关注年报业绩超预期的个股,避免商誉减值的的个股。

风格指数:本周市场持续收涨,周收益中小创明显占优。

中证1000、创业板指领涨。

活跃度方面,创业板指、中证1000换手率上升明显,上证50、中证100换手率小幅回落。

大类行业:本周信息技术指数、可选消费指数领涨。

电信服务指数、金融指数领跌。

活跃度方面,除金融行业换手率小幅下滑,其余行业的换手率普遍上升,能源、电信服务换手率连续两周上升明显。

一级行业:本周计算机、电子、家用电器领涨,金融板块表现低迷,银行、非银领跌。

活跃度方面,农林牧渔、家用电器、计算机的换手率大幅上升,非银金融、建筑材料、银行的换手率明显下降。

专题报告图表13:指数与大类行业表现来源:Wind,中泰证券研究所图表14:本周行业表现来源:Wind,中泰证券研究所周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位(10年6月至今)创业板指3.713.8752.2712.3%9.7%97.5%中证10002.563.7732.102.6%2.1%72.0%中小板指2.225.0648.448.5%7.2%86.0%深证成指2.104.1350.284.5%3.8%44.9%中证5001.853.8931.481.6%1.4%65.4%中证2001.064.5341.881.1%1.2%64.9%沪深3000.443.0638.280.5%0.6%74.0%上证综指0.282.6223.990.8%0.7%75.7%中证1000.162.4136.760.3%0.4%74.3%上证50-0.342.0033.790.2%0.3%64.9%信息技术指数3.494.6865.133.7%3.0%90.8%可选消费指数2.983.7232.112.2%1.8%85.3%医疗保健指数2.942.6241.121.5%1.5%67.6%日常消费指数2.701.1267.012.0%1.5%77.3%工业指数0.843.4022.171.3%1.1%71.5%材料指数0.444.0329.041.7%1.6%69.2%能源指数-0.243.6310.130.5%0.4%83.6%公用事业指数-0.841.949.210.6%0.4%37.8%房地产指数-0.882.6725.870.9%0.9%39.7%金融指数-1.293.0237.850.4%0.5%64.6%电信服务指数-1.574.4024.171.1%1.0%73.2%最近两周换手率风格指数大类行业指数与大类行业(按周涨跌幅排序)申万一级行业(按换手率历史分位排序)周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位(10年6月至今)电子3.191.7586.483.66%3.26%85.0%农林牧渔1.998.7453.613.15%2.16%83.2%食品饮料3.060.2772.431.49%1.31%74.3%有色金属0.676.4828.922.38%2.15%69.3%商业贸易2.513.0614.421.34%1.12%65.7%轻工制造2.363.3824.862.21%1.79%64.3%计算机4.332.3859.733.89%2.82%63.9%家用电器3.162.1363.971.67%1.19%62.9%传媒2.825.5031.983.62%2.98%61.3%化工0.483.9027.401.31%1.15%61.0%非银金融-1.253.1244.971.33%1.94%45.4%交通运输-0.421.8716.950.65%0.61%43.0%机械设备0.000.000.001.60%1.35%37.9%建筑材料0.000.000.001.69%2.04%34.4%公用事业-0.292.026.150.74%0.56%34.0%钢铁-0.583.06-2.110.66%0.67%32.7%休闲服务2.852.3634.051.21%1.07%31.8%房地产-0.752.3122.180.91%0.89%29.1%建筑装饰0.000.000.000.81%0.81%25.9%银行-1.291.8823.670.16%0.19%23.4%最近两周换手率专题报告二、情绪指标跟踪全市场活跃度:2010年以来,全A日均换手率区间大致为0.4%-1.4%。

20日平滑后本周全A换手率持续下滑。

截止1月10日,单日换手率达到1.08%,处于历史分位的75.4%。

创业板指换手率区间大致为2%-8%,20日平滑后创业板指换手率震荡上升,截止2020年1月10日,创业板单日换手率为11.0%,处于历史分位的93.3%。

场内融资:本周融资余额持续在万亿以上,截止1月9日,融资余额达到10332亿,较上周增加211亿。

5日平滑后融资买入额占全市场成交额的比重较上周增加0.1%。

分级基金:10日平滑后,本周分级B与分级A成交额的比值震荡上升,截止1月10日,10日平滑指标为7.3,与上周小幅增加0.3,处于历史分位99.6%。

涨停数量:20日平滑后,涨停个股数量连续6周持续上升。

截止1月图表15:万得全A换手率图表16:创业板指换手率来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所图表17:融资余额变化图表18:分级基金来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%20182018201920192020万得全A换手率万得全A换手率(20MA)0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%20132014201520162017201820192020创业板指创业板指(20MA)6.5%7.5%8.5%9.5%10.5%11.5%12.5%-60-40-2002040608018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/01融资净买入额(亿元,10ma)融资买入额/全A成交额(%,5ma)0246810121420162017201820192020分级B成交额/分级A成交额分级B成交额/分级A成交额(10MA)专题报告10日,20日平滑后涨停数量达到69家,较上周增加9家。

次新股指标:5日平滑后次新股换手率持续下滑,截止1月10日,5日次新股换手率均值达到4.1%,较上周减少0.3%,处于历史分位17.6%。

风格转换指标:全市场市盈率中位数与上证50市盈率中位数的比值可以用来刻画市场风格转换情况:该比值下跌表明大盘股强于中小盘股,反之亦然。

从2010年以来,该指标在2-3区间比较夯实,本周该指标较上周增加0.1。

未来一段时间该指标在2-3区间内震荡的概率较大。

图表21:风格转换指标来源:Wind,中泰证券研究所三、估值指标跟踪指数估值:本周中证100估值回升到历史分位50%以上,中证500、深证成指回升至历史分位10%以上。

主要行业估值:PB估值处在历史低位的行业:建筑装饰、采掘、公用012345620102011201220132014201520162017201820192020全市场PE中位数/上证50PE中位数图表19:涨停家数图表20:次新股指标来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所04080120160200200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020涨停家数(20MA)100011001200130014001500160017001800190020001.00%4.00%7.00%10.00%13.00%16.00%18/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/01次新股换手率(5MA)创业板指专题报告事业、商业贸易、银行、化工、汽车、医药生物、房地产、有色金属;PE估值处在历史低位的行业:商业贸易、采掘、建筑装饰、房地产、建筑材料、钢铁、非银金融、轻工制造;PE估值、PB估值均处在历史低位的行业:建筑装饰、采掘、房地产、商业贸易、公用事业。

股债相对配置价值:股票市盈率的倒数与国债收益率比较,可以刻画股市的相对配置价值,历史上,股指的每一次阶段性底部都对应着两者利差的阶段性顶部,反之亦然。

本周沪深300成分股PE估值中位数上升至20.1倍,市盈率倒数为5.0%,相对10年国债收益率的溢价水平走阔至190BP。

图表24:股债相对配置价值来源:Wind,中泰证券研究所0.001.002.003.004.005.006.007.00沪深300PE倒数10年国债收益率图表22:主要指数估值图表23:主要行业估值来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所专题报告四、下周重要数据一览1、上周热点:1、1月6日,中国证监会与新加坡金管局在武汉召开第四届中新证券期货监管圆桌会2、1月6日,中老两国央行签署双边本币合作协议3、1月6日,欧盟公布11月:PPI:同比(%)4、1月7日,深交所召开2019年度债券监管业务座谈会5、1月7日,中国公布12月外汇储备(亿美金);美国公布11月耐用品:新增订单、11月耐用品:新增订单:季调:环比、11月全部制造业:新增订单、12月非制造业PMI6、1月8日,中国银保监会就《融资租赁企业监督管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见7、1月8日,银保监会召开推动长江经济带发展专题会议8、1月8日,银保监会召开推动长三角一体化发展专题会议9、1月8日,美国公布12月ADP就业人数:环比:季调(%)10、1月9日,深交所召开2020年ETF市场发展座谈会11、1月9日,中国公布12月CPI:同比(%)、12月PPI:同比(%);欧盟公布11月欧盟:失业率(%)、11月欧元区:失业率:季调(%);美国公布1月04日当周初次申请失业金人数:季调(人)12、1月10日,上交所通报2019年沪市上市企业信披违规处理情况13、1月10日美国公布12月失业率:季调(%)、12月新增非农就业人数:季调(千人)本周关注:1、1月13日中国公布12月M0:同比(%)、12月M1:同比(%)、12月M2:同比(%)、12月社会融资规模:当月值(亿元)、12月新增人民币贷款(亿元)2、1月14日美国公布12月CPI:季调:环比、12月CPI:同比(%)、12月核心CPI:季调:环比、12月核心CPI:同比(%)3、1月15日美国公布12月CPI:环比(%)、12月核心CPI:环比(%)、12月PPI:最终需求:环比:季调(%)、12月PPI:最终需求:剔除食品和能源:环比:季调、12月PPI:最终需求:剔除食品和能源:同比:季调、12月PPI:最终需求:同比:季调(%)、12月核心PPI:环比:季调(%)、12月核心PPI:同比:季调(%)4、1月16日德国公布12月CPI:环比(%)、12月CPI:同比(%);美国公布12月核心零售总额:季调:环比(%)、12月零售和食品服务销售:同比:季调(%)、12月零售总额:季调:环比(%)、1月11日当周初次申请失业金专题报告人数:季调(人)5、1月17日中国公布12月工业增加值:当月同比(%)、12月固定资产投资:累计同比(%);欧盟公布12月欧盟:CPI:同比(%)、12月欧元区:CPI:环比(%)、12月欧元区:CPI:同比(%);美国公布12月新屋开工:私人住宅(千套)6、1月17日中国1月统计局召开1月国民经济运行情况资讯发布会7、1月18日中国公布第四季度GDP:当季同比(%)风险提示:经济增速不及预期风险。

宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值,政策收紧降低市场风险偏好等。

专题报告重要声明:中泰证券股份有限企业(以下简称“本企业”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

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