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光大证券-新能源汽车产业六月报:见证“后浪”的超越,新能源汽车时代浪潮滚滚而来-200629
2020-06-29 17:27:28  马瑞山,倪昱婧,王威
研报摘要

  6月见证新能源汽车时代的里程碑
  6月,特斯拉超越丰田成为全球市值最高的汽车企业;三花智控市值突破700亿元,超越华域汽车成为A股市值最高的乘用车汽零企业;宁德时代市值再创历史新高。特斯拉销量持续向好(5月Model 3销量继续领跑全球)以及大众在新能源汽车布局加速(5月入股国轩/江淮,6月ID.4进入产品公告)等利好因素再次提振了资本市场对行业的信心。
  近期重点研报:
  1.冉冉之星,已然升起——特斯拉(TLSA.O)深度跟踪报告
  主要观点:大家认为特斯拉或通过差异化定价策略将产能打满;预计2025E前后,企业盈利空间或达95亿美金,市值空间或近3,000亿美金。
  2.再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告
  主要观点:梳理电池技术发展方向。材料层面:无钴化、硅碳负极、电解液添加剂、碳纳米管;结构层面:CTP、刀片电池方案;工艺层面:干电极、预补锂;其他体系:超级电容、固态电池。
  3. Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一
  主要观点:磷酸铁锂版Model 3将比之前两个标准续航版本更畅销;磷酸铁锂反转逻辑继续演绎;乘用车磷酸铁锂电池份额即将提升。
  4.德国电车,中国制造——大众MEB产业链相关专题报告(一)
  主要观点:政策倒逼大众加快新能源车产业链布局;规划战略与特斯拉差异化定位,平台效应是其优势;预计大众MEB纯电动车销量在2025E有望达100+万辆,中国MEB纯电动销量在2025E有望达60+万辆。
  5月新能源汽车产业数据
  下游:2020年5月,国内新能源汽车销量8.2万辆(同比-23.5%,环比+12.2%),海外新能源汽车销量6.1万辆(同比-14.4%,环比+89.9%)。
  中游:2020年5月,国内动力电池装机量为3.51Gwh(同比-38%,环比-3%)。乘用车装机量实现环比增长。
  上游:三元正极材料价格延续弱势;磷酸铁锂市场产销两旺,成交价偏低。负极市场逐步恢复,下游3C表现不错。隔膜龙头企业排产提升。
  投资建议:
  随着特斯拉持续热销,大众MEB投产在即,全球新能源汽车产业驶入快车道。建议关注特斯拉及其产业链(拓普集团、旭升股份),大众MEB产业链(华域汽车、德联集团、国轩高科、均胜电子),动力电池龙头宁德时代,整车及电池电控领先企业比亚迪,电池材料环节优质企业(德方纳米),新能源汽车热管理优质企业(三花智控、银轮股份)。
  ◆风险分析:
  1.疫情影响,行业发展不及预期;2.宏观经济因素扰动;3.新能源汽车技术更新风险等;4.政策实施不及预期。
  
研报全文

光大证券-新能源汽车产业六月报:见证“后浪”的超越,新能源汽车时代浪潮滚滚而来-200629

-1-证券研究报告2020年6月29日汽车和汽车零部件、电力设备新能源见证“后浪”的超越,新能源汽车时代浪潮滚滚而来——新能源汽车产业六月报行业动态6月见证新能源汽车时代的里程碑6月,特斯拉超越丰田成为全球市值最高的汽车企业;三花智控市值突破700亿元,超越华域汽车成为A股市值最高的乘用车汽零企业;宁德时代市值再创历史新高。

特斯拉销量持续向好(5月Model3销量继续领跑全球)以及大众在新能源汽车布局加速(5月入股国轩/江淮,6月ID.4进入产品公告)等利好因素再次提振了资本市场对行业的信心。

近期重点研报:1.冉冉之星,已然升起——特斯拉(TLSA.O)深度跟踪报告主要观点:大家认为特斯拉或通过差异化定价策略将产能打满;预计2025E前后,企业盈利空间或达95亿美金,市值空间或近3,000亿美金。

2.再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告主要观点:梳理电池技术发展方向。

材料层面:无钴化、硅碳负极、电解液添加剂、碳纳米管;结构层面:CTP、刀片电池方案;工艺层面:干电极、预补锂;其他体系:超级电容、固态电池。

3.Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一主要观点:磷酸铁锂版Model3将比之前两个标准续航版本更畅销;磷酸铁锂反转逻辑继续演绎;乘用车磷酸铁锂电池份额即将提升。

4.德国电车,中国制造——大众MEB产业链相关专题报告(一)主要观点:政策倒逼大众加快新能源车产业链布局;规划战略与特斯拉差异化定位,平台效应是其优势;预计大众MEB纯电动车销量在2025E有望达100+万辆,中国MEB纯电动销量在2025E有望达60+万辆。

5月新能源汽车产业数据下游:2020年5月,国内新能源汽车销量8.2万辆(同比-23.5%,环比+12.2%),海外新能源汽车销量6.1万辆(同比-14.4%,环比+89.9%)。

中游:2020年5月,国内动力电池装机量为3.51Gwh(同比-38%,环比-3%)。

乘用车装机量实现环比增长。

上游:三元正极材料价格延续弱势;磷酸铁锂市场产销两旺,成交价偏低。

负极市场逐步恢复,下游3C表现不错。

隔膜龙头企业排产提升。

投资建议:随着特斯拉持续热销,大众MEB投产在即,全球新能源汽车产业驶入快车道。

建议关注特斯拉及其产业链(拓普集团、旭升股份),大众MEB产业链(华域汽车、德联集团、国轩高科、均胜电子),动力电池龙头宁德时代,整车及电池电控领先企业比亚迪,电池材料环节优质企业(德方纳米),新能源汽车热管理优质企业(三花智控、银轮股份)。

◆风险分析:1.疫情影响,行业发展不及预期;2.宏观经济因素扰动;3.新能源汽车技术更新风险等;4.政策实施不及预期。

分析师马瑞山(执业证书编号:S0930518080001)021-52523850mars@ebscn.com倪昱婧CFA(执业证书编号:S0930515090002)021-52523852niyj@ebscn.com王威(执业证书编号:S0930517030001)021-52523818wangwei2016@ebscn.com邵将(执业证书编号:S0930518120001)021-52523869shaoj@ebscn.com联系人杨耀先021-52523656yangyx@ebscn.com行业与上证指数对比图-10%-2%5%13%20%06-1909-1912-1903-20汽车和汽车零部件沪深300资料来源:Wind相关研报德国电车,中国制造——大众MEB产业链相关专题报告(一)·····································2020-06-25Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一·····································2020-06-12冉冉之星,已然升起——特斯拉(TLSA.O)深度跟踪报告·····································2020-05-20再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告······································2020-05-172020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-2-证券研究报告目录1、近期重点报告精要.....................................................................................................................31.1、冉冉之星,已然升起——特斯拉(TLSA.O)深度跟踪报告...................................................................31.2、再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告.............................................................................41.3、Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一.................................................51.4、德国电车,中国制造——大众MEB产业链相关专题报告(一)...........................................................62、下游数据-新能源汽车销量.........................................................................................................73、中游数据-动力电池装机量.......................................................................................................114、上游数据-材料价格.................................................................................................................135、近期上市新车..........................................................................................................................146、近期行业要闻..........................................................................................................................157、风险分析.................................................................................................................................18万得资讯2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-3-证券研究报告1、近期重点报告精要1.1、冉冉之星,已然升起——特斯拉(TLSA.O)深度跟踪报告事件:1)5月Model3国产车型销量再次破万根据上牌量数据,5月特斯拉Model3国产车型销量约1.1万辆(vs.4月约0.4万辆),销量节奏恢复;大家认为4月的销量回落与政策/价格波动、以及供应链等各方因素有关,持续看好2H20EModel3国产车型的销量爬坡。

2)工信部新车目录披露了Model3国产车型(磷酸铁锂电池)相关信息从披露的具体信息来看,新车型(宁德时代电池)的续驶里程达到468km(比LG电池高约23km);大家预计新车型上市有望进一步丰富Model3国产车型结构/提振销量,同时鉴于磷酸铁锂电池成本优势,进一步驱动盈利爬坡。

大家看好特斯拉的长期价值;维持在2025E前后,企业盈利空间或达95亿美金、以及市值空间或达3,000亿美金的观点不变,维持“买入”评级。

◆预计特斯拉或通过差异化定价策略将产能打满1)特斯拉的核心竞争力在于BMS电池系统与Autopilot智能驾驶。

2)大家预计特斯拉或通过差异化定价策略将其产能打满(走量低配车型贴合各国购置补贴政策vs.高配车型通过OTA升级/Autopilot功能维稳售价);其中,欧洲市场前景巨大(大家预计2018-2030E欧洲NEV销量Cagr约22.9%-27.7%至450-720万辆,渗透率约25.8%-45.8%),特斯拉必须通过进军且赢下欧洲市场(或主要为大众MEB平台车型)来扩大全球市占率。

◆预计2025E前后,特斯拉盈利空间或达95亿美金通过对定价、以及成本/费用分拆与比较,大家测算2025E前后的特斯拉盈利空间或达95亿美金;其中,美国工厂或达35亿美金(毛利率约24%+),中国工厂或达35亿美金(Model3/Y毛利率分别约30%+/35%+),德国工厂或达25亿美金(Model3/Y毛利率分别约22%+/28%+)。

◆预计2025E前后,特斯拉市值空间或近3,000亿美金通过与苹果(APPL.O)分阶段的估值比较,结合新能源汽车技术/市场特征,大家预计特斯拉长期PE估值中枢或约15x;其中,2020E-2025E特斯拉或类似于2007-2009苹果的产品孵化期,对应的PE估值中枢或约20x-30x(vs.苹果约12x-28x)。

大家预计2025E前后的特斯拉市值空间或近3,000亿美金(其中,预计整车部分市值空间或达2,300+亿美金)。

◆维持“买入”评级大家维持2020E/2021E/2022ENon-GAAP归母净利润分别约9.4亿美金/30.3亿美金/38.2亿美金;持续看好特斯拉的长期价值,预计短期股价波动或带来相应的投资机会,维持“买入”评级。

◆核心风险提示:海外工厂产能恢复与供应链恢复不及预期;Model3国产车型与ModelY销量/毛利率爬坡不及预期;ModelY国产导入/交付时间点不及预期;美国工厂扩产、以及欧洲工厂投产初期对盈利的拖累。

以上内容来自于2020/5/20发布的《冉冉之星,已然升起——特斯拉(TLSA.O)深度跟踪报告》摘要。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-4-证券研究报告1.2、再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告◆技术迭代驱动电池发展,特斯拉引领行业回顾200多年的发展历史,总体来看,电池向更高的能量密度(体积&重量)发展,此外,安全性、循环性及成本等因素也影响电池的商业化应用。

就汽车领域来看,车用动力电池发展主要经历了镍氢/锰酸锂-磷酸铁锂-三元锂电三个阶段,电池性能持续优化,成本不断下降。

电池环节的技术更新会带来风险但也伴随着机遇,因此关注技术路线十分重要;特斯拉搭载的动力电池始终引领行业,有必要对其电池战略加以重视。

◆材料层面:无钴化、硅碳负极、电解液添加剂、碳纳米管对于三元电池,镍含量的增加有助于提升能量密度,钴的成本较高,因此高镍低钴电池成为重要的发展趋势,特斯拉已申报单晶NCA材料的制备专利;高镍三元电池的循环性较差,因此可以通过掺杂元素形成四元电池或者改性包覆来改善电池寿命,JeffDahn团队在2019年提出了Al2O3涂层如何提升正极材料性能的新见解;磷酸铁锂电池具有低成本、长寿命等优势,宁德时代将为特斯拉供应磷酸铁锂电池。

电解液添加剂具有抑制阻抗等作用,过去几年,JeffDahn对DMI、ODTO等电解液添加剂进行了研究,特斯拉于2018年提交了名称为《二恶唑酮与亚硫酸腈作为锂电池电解液添加剂》的专利文件。

碳纳米管可以使锂电池循环过程中保持良好的电子和离子传导,从而大幅提升锂电池的循环寿命。

◆结构层面:CTP、刀片电池方案整合精简电芯、模组硬件成为动力电池降本的重要路径之一。

2019年9月,宁德时代推出了全新的CTP方案,可以使空间利用率提升15%-20%,零件数量减少40%,能量密度提升10%-15%。

比亚迪开发的“刀片电池”将于2020年量产,体积比能量密度提升50%,比亚迪“汉”将搭载该电池,计划于2020年6月上市。

◆工艺层面:干电极、预补锂干电极是一种极片制作工艺,与湿法电极相比,(1)会节省一部分设备投资,同时生产效率提升;(2)节省溶剂成本,但降本效果较小,粘结剂存在变化的可能性;(3)可降低阻抗,提升极片材料厚度,进而提升电池性能。

预补锂技术可以通过预锂化对电极材料进行补锂,抵消形成SEI膜造成的不可逆锂损耗,从而提升锂电池的首次充放电效率。

◆其他体系:超级电容、固态电池超级电容是物理式储能装置,优点包括快速充电、循环性极好、安全性好等,缺点主要是能量密度很低,不到锂电池的10%。

未来超级电容+锂电池结合的技术路线值得关注。

向全固态电池过渡是锂电技术进步的重要趋势,目前全球都在加快固态电池的研发,但距离商业化应用尚需时日。

◆投资建议:电池的技术更新会出现新的投资机会。

特斯拉于2019年收购了Maxwell和Hibar,并且与著名的锂电池专家JeffDahn合作多年,也正在与宁德时代进行联合研究。

大家通过公开信息整理了一些主流的技术创新方向,涉及企业包括宁德时代、德方纳米、贝特瑞、璞泰来、新宙邦、赣锋锂业、巨化股份等,建议投资者积极关注相关企业。

◆风险分析:政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情持续时间过长的风险。

以上内容来自于2020/5/19发布的《再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告》摘要。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-5-证券研究报告1.3、Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一◆特斯拉推出磷酸铁锂车型:2020年6月11日,工信部发布的新车目录披露了磷酸铁锂版Model3的详细信息,该车型的电池由宁德时代供应。

总体来看,新车型续驶里程达到468km(比LG化学版高23km),主要是因为:(1)单车带电量小幅增加;(2)单位质量百公里电耗改善明显。

大家认为,磷酸铁锂版Model3将比之前两个标准续航版本(由LG化学&松下供应高镍三元电池)更畅销。

消费者角度:(1)新车型续驶里程增加23km;(2)磷酸铁锂电池安全性更好;(3)磷酸铁锂电池的循环寿命更长。

特斯拉角度:(1)磷酸铁锂电池包(CTP)成本比高镍三元电池包低20%以上,单车可节约成本8000元;(2)磷酸铁锂电池循环性更好,可节省维保费用,且梯次利用后成本进一步摊薄。

◆磷酸铁锂反转逻辑继续演绎:(1)政策层面,尽管补贴还会延续到2022年,且一些地方政府不断加码电动车财税政策,但这些补贴政策并未继续大幅提高能量密度、续驶里程门槛。

推动乘用车三元化的政策因素逐步弱化;(2)技术层面,精简结构使得磷酸铁锂电池与三元电池体积能量密度的差距缩小;(3)成本层面,CTP、刀片电池等方案使得磷酸铁锂电池包的成本率先达到0.5X元/Wh。

(4)由于具备更好的热稳定性,将会有越来越多的消费者倾向于选择搭载磷酸铁锂电池的电动车。

◆乘用车磷酸铁锂电池份额即将提升:在乘用车领域,磷酸铁锂的装机量占比不断下降至5%以下,2020年1-5月,搭载磷酸铁锂电池的乘用车中,约82%为A00/A0级车型。

磷酸铁锂电池在A00、A0级等中低端车型中更具优势,因此在A00、A0级车型的搭载比例大幅提升,考虑Model3及比亚迪“汉”等磷酸铁锂车型的推出,B级车磷酸铁锂搭载比例也逐步提升。

大家预计2020-2022年磷酸铁锂电池在乘用车的装机量分别为5.3/13.0/24.3Gwh。

◆投资建议:继续看好磷酸铁锂产业链,建议关注:(1)电池环节的优质企业,包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等;(2)材料环节的优质企业,包括德方纳米、中国宝安、湘潭电化等。

◆风险分析:政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情持续时间过长的风险。

以上内容来自于2020/6/12发布的《Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一》摘要。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-6-证券研究报告1.4、德国电车,中国制造——大众MEB产业链相关专题报告(一)◆全球最大整车集团强势布局新能源车产业链作为全球规模最大的整车集团,大众将在全球新建三大纯电动整车平台(MEB/PPE/SPE),并提出截止至2029E:1)规划推出75款纯电动车与60款混合动力车;2)规划累计销售2,600万辆纯电动车(其中,约2,000万辆来自于MEB平台)。

大家认为,中国/欧洲作为大众两个最为核心的市场(2019年总销量占比约39%/41%)分别通过双积分/碳排放等政策引导,倒逼大众加快新能源车产业链的强势布局(维稳其全球市占率)。

◆与特斯拉形成差异化定位,通过平台化效应进军纯电动车市场大家判断,1)当前纯电动车仍处于渗透率抬升过程(vs.传统燃油车存量市场的市占率竞争);预计各细分市场的竞品车型均有望在行业渗透率抬升过程中受益。

2)大众采用整车制造理念,通过规模化/模块化平台效应进军纯电动车市场(vs.特斯拉采用OTA/FSD功能变现驱动长期业绩与估值溢价);其中,MEB的优势或在于1)平台衍生出针对不同细分市场的各类车型(缩短车型研发周期/车型迭代上市驱动销量爬坡),2)通过技术与零配件共享等压缩成本,实现较强的竞品力(成本控制对应的定价优势)。

◆MEB平台产业链机会前景可期大家预计1)大众集团MEB纯电动车销量在2025E有望达100+万辆,在2029E有望达200+万辆;2)大众中国MEB纯电动销量在2025E有望达60+万辆,在2029E有望达120+万辆。

3)预计定位中高端市场的大众传统燃油车原材料成本约人民币10+万,MEB平台基础版纯电动车原材料成本约人民币13万-15万;其中,电池的原材料成本占比最高约45%-50%。

◆投资建议看好MEB平台催生的国内零配件与整车相关投资机会。

推荐宁德时代、国轩高科、华域汽车、三花智控、克来机电、德联集团、以及上汽集团。

◆风险提示MEB投产不及预期,产能爬坡不及预期;车型市场竞品力不及预期(销量指引下修);成本控制/毛利率爬坡不及预期;上游价格波动;良率/产能利用率不及预期;市场竞争加剧;政策波动;经济与消费购买力不及预期。

以上内容来自于2020/6/25发布的《德国电车,中国制造——大众MEB产业链相关专题报告(一)》摘要。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-7-证券研究报告2、下游数据-新能源汽车销量国内:疫情影响减弱,销量实现环比增长。

2020年5月,国内新能源汽车销量8.2万辆(同比-23.5%,环比+12.2%)。

分车型:乘用车销量7.4万辆(同比-24.4%,环比+15.8%)商用车销量0.8万辆(同比-13.7%,环比-13.7%)分动力:纯电动车销量6.4万辆(同比-23.1%,环比+24.4%)插电混动车销量1.8万辆(同比-13.8%,环比-11.9%)燃料电池车销量0万辆海外:受疫情影响,5月北美市场销量同比显著下滑。

因季节性因素,销量环比增长。

5月欧洲市场销量因低基数保持同比增长,且环比实现增长。

但疫情影响仍存,同比增幅较一季度显著收窄。

2020年5月,海外新能源汽车销量6.1万辆(同比-14.4%,环比+89.9%)。

分地区:北美地区销量1.6万辆(同比-43.3%,环比+45.1%)欧洲地区销量4.3万辆(同比+20.3%,环比+49.7%)特斯拉Model3销量仍显著领先,广汽AionS首次跻身全球销量第二。

5月全球销量前三车型:特斯拉Model3销量2.0万(同比+69.6%,环比+78.4%)广汽新能源AionS销量0.39万辆(同比+482.6%,环比+8.5%)雷诺ZOE销量0.38万辆(同比-10.9%,环比+81.8%)图1:月度销量-国内新能源车图2:累计销量-国内新能源车资料来源:中汽协,光大证券研究所整理资料来源:中汽协,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-8-证券研究报告图3:月度销量-海外新能源车图4:累计销量-海外新能源车资料来源:MarkLine,光大证券研究所整理资料来源:MarkLine,光大证券研究所整理图5:月度销量-国内新能源乘用车图6:月度销量-国内新能源商用车资料来源:中汽协,光大证券研究所整理资料来源:中汽协,光大证券研究所整理图7:月度销量-国内纯电动图8:月度销量-国内插电混动资料来源:中汽协,光大证券研究所整理资料来源:中汽协,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-9-证券研究报告图9:月度销量-国内燃料电池图10:月度销量结构资料来源:中汽协,光大证券研究所整理资料来源:中汽协,光大证券研究所整理图11:月度销量结构-乘用车图12:月度销量结构-商用车资料来源:中汽协,光大证券研究所整理资料来源:中汽协,光大证券研究所整理图13:5月国内终端销量前十车型图14:5月国内终端销量前十厂商资料来源:ThinkCar,光大证券研究所整理资料来源:ThinkCar,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-10-证券研究报告图15:5月全球销量前十车型图16:5月全球销量前十国家资料来源:MarkLine,光大证券研究所整理资料来源:MarkLine,光大证券研究所整理图17:欧洲新能源汽车月度销量图18:北美新能源汽车月度销量资料来源:MarkLine,光大证券研究所整理资料来源:MarkLine,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-11-证券研究报告3、中游数据-动力电池装机量2020年5月,国内动力电池装机量为3.51Gwh,同比-38%,环比-3%。

分车型:乘用车用动力电池:装机量合计2.79Gwh,占比为79.6%,环比+3.3%。

客车用动力电池:装机量合计0.47Gwh,占比为13.4%,环比-17.9%。

专用车用动力电池:装机量合计0.22Gwh,占比为6.4%,环比-30.8%。

分技术路线:三元电池:装机量2.64Gwh,环比+3.2%。

磷酸铁锂电池:装机量0.80Gwh,环比-10.8%。

2020年5月,动力电池装机量排名前三的企业分别为宁德时代、LG化学、比亚迪,装机量分别为1.65/0.63/0.40Gwh,市占率分别为46.9%/18.0%/11.4%。

图19:2019-2020年5月国内动力电池装机量图20:2020年5月国内动力电池装机量-按技术路线分资料来源:GGII,光大证券研究所整理,单位:Gwh资料来源:GGII,光大证券研究所整理,单位:Gwh图21:2020年5月国内动力电池装机量(按形状分)图22:2020年5月国内动力电池装机量市场份额资料来源:GGII,光大证券研究所整理资料来源:GGII,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-12-证券研究报告表1:2019年以来国内动力电池装机量月度数据(按车型,单位:Gwh)乘用车客车专用车合计2019年1月3.531.240.214.982019年2月1.900.290.052.242019年3月4.100.670.325.092019年4月4.060.860.495.412019年5月3.980.930.765.672019年6月4.841.130.646.612019年7月2.222.360.114.702019年8月2.940.530.173.642019年9月3.020.740.193.952019年10月3.000.620.454.072019年11月3.881.770.646.292019年12月4.763.571.389.712020年1月1.700.450.172.322020年2月0.520.060.010.602020年3月2.240.400.132.762020年4月2.700.570.323.602020年5月2.790.470.223.51资料来源:GGII,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-13-证券研究报告4、上游数据-材料价格锂电池:3C锂电景气度较高,动力电池及海外市场仍在回暖。

正极材料:三元材料价格延续弱势;磷酸铁锂市场产销两旺,成交价偏低。

负极材料:本月负极市场逐步恢复,下游3C表现不错。

隔膜:行业稳定运行,隔膜龙头企业排产提升。

电解液:平稳过渡,逐步恢复。

表2:锂电产业链价格数据材料种类材料规格单位现价本月涨跌本年涨跌正极材料磷酸铁锂:国产万元/吨3.6-24.2%三元材料111型万元/吨12.95-17.8%三元5系:数码型万元/吨10.45-20.2%三元5系:动力型万元/吨11.25-17.6%三元5系:单晶型万元/吨12.05-19.1%三元6系:常规622型万元/吨12.65-15.1%三元6系:单晶622型万元/吨13.75-3.5%-18.6%三元811型万元/吨16.95-8.1%-15.3%负极材料人造石墨:340-360mAh/g万元/吨7人造石墨:330-340mAh/g万元/吨4.7-1.1%人造石墨:310-320mAh/g万元/吨2.55-7.3%高端天然石墨万元/吨6-12.4%中端天然石墨万元/吨4-11.1%低端天然石墨万元/吨2.4-4.0%电解液电解液:磷酸铁锂万元/吨3-3.2%-14.3%电解液:高电压:4.35V万元/吨5.6-8.2%电解液:高电压:4.4V万元/吨7-12.5%电解液:高电压:>4.4V万元/吨8-11.1%六氟磷酸锂万元/吨7.15-12.3%-31.9%隔膜基膜:湿法:5μm:国产高端元/平方米2.9-14.7%基膜:湿法:7μm:国产高端元/平方米2-13.0%基膜:湿法:9μm:国产中端元/平方米1.35-18.2%铜箔电池级铜箔:8μm元/kg72-2.7%-19.6%前驱体及其他前驱体:三元前驱体523万元/吨7.25-8.8%前驱体:三元前驱体622万元/吨7.85N/A前驱体:三元前驱体111万元/吨8.5N/A前驱体:硫酸钴万元/吨4.55-2.2%9.6%前驱体:四氧化三钴万元/吨177.50.3%5.7%前驱体:硫酸镍:电池级万元/吨2.3-8.0%前驱体:硫酸锰:电池级万元/吨0.59-15.7%前驱体:正磷酸铁:国产万元/吨1.175-6.0%前驱体:电解钴:电池级:≥99.8%万元/吨24.5-3.9%0.8%碳酸锂99.5%电:国产万元/吨4.1-6.8%-45.0%氢氧化锂56.5%:国产万元/吨5-10.7%-94.1%资料来源:Wind,鑫椤资讯等,光大证券研究所整理,截至202006242020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-14-证券研究报告5、近期上市新车表1:本月发布/上市新车名称类型厂商车型级别价格(万元)发动机变速箱续驶里程km电池容量kWh上市时间斯派卡EV全新野马汽车EV紧凑型MPV9.99-12.99(补后)350482020/5/7瑞驰新能源EC31全新瑞驰新能源EV微卡9.99(补后)30041.112020/5/7启能GEV1全新新特汽车EV微型车9.59-9.79(补后)305352020/5/8五菱荣光EV全新上汽通用五菱EV微面8.38-9.0125230035.441.62020/5/9途观LPHEV改款上汽大众PHEV中型SUV26.58-27.581.4TL46DCT52132020/5/9江淮iC5全新江淮汽车EV紧凑型轿车14.99-17.59(补后)45053054.864.52020/5/10威马EX5-Z全新威马汽车EV紧凑型SUV14.98-19.88(补后)40052052.56692020/5/10零跑T03全新零跑汽车EV微型车6.58-7.58(补后)40336.52020/5/11凌宝BOX全新吉麦新能源EV微型车4.5815017.692020/5/12悦虎ES3全新大运汽车EV小型SUV8.7825533.512020/5/18驰虎EM6全新大运汽车EV中型MPV20.40-21.4040573.72020/5/18上汽MAXUSEUNIQ5改款上汽大通PHEV紧凑型MPV16.58-19.581.3TL310AMT64132020/5/18上汽MAXUSEUNIQ5改款上汽大通EV紧凑型MPV16.68-23.0335042052.561.12020/5/18上汽MAXUSEUNIQ6全新上汽大通PHEV中型SUV16.58-20.581.3TL310AMT62132020/5/18上汽MAXUSEUNIQ6全新上汽大通EV中型SUV17.58-23.5035051052.5702020/5/18奕泽E进擎全新一汽丰田EV小型SUV22.58-25.38(补后)40054.32020/5/20标致e2008全新东风标致EV小型SUV16.60-18.80(补后)36045.242020/5/20野马EC60改款野马新能源EV小型SUV10.9940051.062020/6/2赛力斯5全新金康赛里斯增程式中型SUV33.91.5TL4150352020/6/13奕炫EV全新东风乘用车EV紧凑型轿车14.98-15.98(补后)40047.72020/6/13艾瑞泽e新增奇瑞新能源EV紧凑型轿车13.2840154.32020/6/14埃安V全新广汽新能源EV紧凑型SUV15.96-23.96400500530600607073802020/6/16资料来源:汽车之家,光大证券研究所整理2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-15-证券研究报告6、近期行业要闻EPA续航647公里ModelS续航升级又降价2020年6月16日特斯拉北美官网上调了ModelS长续航Plus版的EPA标准续航里程,调整后达到402英里(约合647公里)纯电续航,相比老款车型续航提升了近20%。

此外,长续航Plus版车型的售价也下调了5000美金(3.5万元人民币),当前售价为74990美金(约合53.08万元)。

特斯拉与松下签3年电池定价协议2020年6月16日特斯拉在提交给美国证券交易委员会(SEC)文件中披露,企业已在2020年6月10日与松下签订了一项为期三年的锂电池供货和定价协议,该协议涉及松下在内华达州的超级工厂锂离子电池的生产和供应。

该协议的有效日期为自2020年4月1日起至2023年3月31日止。

该协议规定了协议期前两年中松下的产能承诺,以及特斯拉的采购量承诺。

广汽新能源发布石墨烯“超级快充电池”2020年5月13日,广汽新能源通过公众号宣布,基于广汽三维结构石墨烯(3DG)材料而研发的“超级快充电池”已经完成电芯、模组、电池包样件的测试工作,并在整车进行了装车大功率充电测试,电池寿命和安全性均已达到使用标准。

据测试,“超级快充电池”仅需8分钟就可以将电池充电至85%,充电时间与传统燃油车的加油时间相当。

同时还称,研发工作今年底将从实验室走向实车,进入量产测试。

蜂巢能源推无钴电池新品类,单次充电续航880KM2020年5月18日,蜂巢能源正式对外推出两款无钴电池新产品:115Ah和L6薄片无钴长电芯,成为全球首家成功研发出无钴电池的企业。

据蜂巢能源官方信息,115Ah能量密度达到245wh/kg,匹配590标准模组,能够搭载到目前大部分新的纯电平台上,这款产品的电池包在整车端,能够实现15年120万公里的质保;L6薄片无钴长电芯容量为226Ah,目前正在与长城汽车的一款高端车型做适配开发,预计可以实现880公里的续航。

根据规划,115Ah将在2021年6月份推向市场;L6计划在2021年下半年推向市场。

光束汽车工厂破土动工2020年6月20日,长城汽车和宝马集团合资的光束汽车工厂在江苏省张家港市开始打桩施工,整体项目按计划顺利推进。

光束汽车是长城汽车和宝马集团设立的全新合资企业,总投资51亿元人民币,年标准产能为16万台。

2018年7月,双方正式签署合资经营合同,确定以50:50的合资形式成立光束汽车。

2019年底,企业正式注册成立。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-16-证券研究报告东风汽车与宁德时代签署深化合作协议2020年6月16日,东风汽车集团与宁德时代在福建宁德签署深化战略合作框架协议。

根据协议,双方将进一步深化战略合作。

签约仪式上,东风企业与宁德时代签署深化战略合作框架协议,智新科技、东风畅行、东风鸿泰与宁德时代、广东邦普签署《智新科技与宁德时代合作备忘录》《东风畅行与宁德时代合作协议》《东风鸿泰与广东邦普合作框架协议》等子协议。

三项电动汽车强制性国家标准正式发布2020年5月12日,工业和信息化部组织制定的《电动汽车安全要求》《电动客车安全要求》和《电动汽车用动力蓄电池安全要求》三项强制性国家标准(以下简称“三项强标”)由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布,将于2021年1月1日起开始实施。

三项强标是我国电动汽车领域首批强制性国家标准,综合我国电动汽车产业的技术创新成果与经验总结,与国际标准法规进行了充分协调,对提升新能源汽车安全水平、保障产业健康持续发展具有重要意义。

多地出台政策促进新能源汽车行业发展2020年5月全国多地都因地制宜出台了相对应的地方性政策来促进当地新能源汽车市场的发展。

表3:各地新出台政策内容地区内容天津市对在天津市新购置新能源小客车,给予每辆车2000元汽车充电消费券计划2020年内新增公共充电桩4000台三年内新建各类充电桩不少于1.5万台上海市新建10万个电动汽车充电桩,新增1.5万台以上智能配送终端等对使用个人自有充电桩充电的消费者,给予每位5000元补贴合肥市对运营新能源汽车的单位用户购置的新能源汽车,给予每辆3000元补贴对新购和使用新能源乘用车的个人用户,给予2000元电费奖励陕西省对购买新能源公交车和燃料电池汽车,以及无车家庭购置首量家用新能源汽车,可给予适当支撑湖北省落实新能源汽车购置补贴、免征车辆购置税政策延长2年和二手车销售增值税减免等优惠政策武汉市对购买武汉车企生产且在当地销售的新能源汽车,给予每人10000元补贴昆明市目标在2022年基本建成与电动汽车拥有量相适应的充电设施体系海南省对购买新能源汽车,给予每辆10000元奖励,奖励总量不超过1.5万辆三亚市对新能源充电桩设施规划给予政策和资金支撑资料来源:盖世汽车整理深圳出台措施促进新能源汽车推广应用6月7日,深圳市印发《深圳市应对新冠肺炎疫情影响促进新能源汽车推广应用若干措施》,文中涵盖了五大方面:放宽了个人新能源小汽车增量指标申请条件;针对新能源小汽车购车提供补贴,补贴标准为纯电动高级型或经2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-17-证券研究报告济型乘用车补贴2万元/车、插电式混合动力高级型乘用车补贴1万元/车;对旧车置换更新为新能源小汽车的个人消费者给予与新购车相同的补贴标准;扩大了个人增购新能源小汽车车型范围,包括了纯电动小汽车和插电式混合动力小汽车;并且加大了新能源汽车停车优惠力度。

下一阶段“双积分”正式落地2020年6月22日,工信部正式发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》,自2021年1月1日起施行。

明确了2021-2023年新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%;修改了新能源乘用车车型积分计算方法。

以商用车为突破口,六家企业联合建立燃料电池研发企业2020年6月5日,由丰田与亿华通主导,另外包含一汽、东风、广汽及北汽等四家家企业共同签约成立联合燃料电池系统研发(北京)有限企业。

新企业总投资约50.19亿日币(约合人民币3.3亿元),其中丰田占比65%、亿华通占比15%、一汽、东风、广汽、北汽各占5%。

该企业将主要开展商用车燃料电池系统研发工作。

德国顶层氢能战略获通过,目标成为全球氢能领导者2020年6月10日,德国政府通过了《国家氢能战略》,德国国家氢能委员会同时宣告成立,25位成员已由内阁任命。

《国家氢能战略》明确了“绿氢”的优先投资地位。

最晚在2040年之前,德国将在国内建成10GW的电解绿氢产能,其中一半将在2030年以前建成,此外还包括建设制氢所需的额外可再生能源装机。

在电动车等领域合作大众福特正式签署联盟协议据网易资讯,2020年6月10日,福特汽车企业和大众汽车集团正式签署战略联盟协议。

双方将实现在中型皮卡、商用车和电动车领域内的优势互补、协同合作。

要点:1)双方将从2022年起推出共同为全球市场开发的商用车车型和中型皮卡车型。

大众汽车商用车将负责城市厢式商用车的开发和生产,而福特将主要负责载重一吨的轻型厢式卡车的开发,此外大众汽车还将推出一款基于福特Ranger平台开发的中型皮卡。

在上述三款车型的产品周期内,共计生产最多可达800万辆的商用车型和皮卡车型。

2)福特汽车将基于大众汽车集团MEB平台,为欧洲客户打造一款纯电动车型,该车型计划将于2023年推出市场,预期数年内产量将超过60万辆。

3)两家企业将分别与ArgoAI开展合作,基于ArgoAI的创新科技,规模化开发自动驾驶车型。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-18-证券研究报告7、风险分析1.行业增长不及预期:受疫情影响,消费市场持续低迷,新能源汽车行业增长具有不达预期的风险。

2.宏观经济因素对行业的扰动:房地产对消费挤压效应超预期,降低购车意愿。

零部件成本上升。

3.汽车促销政策落地不及预期。

19年6月中央和部分地方出台促进汽车消费相关政策,政策刺激效果存在不及预期风险。

4.新能源汽车政策变化影响行业发展的风险:新能源汽车行业仍在早期发展阶段,政策会对行业发展产生较大影响,若监管部门发布相关政策,可能会冲击行业发展。

5.技术路线变更的风险:技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一,新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击,进而替代原有的技术路线。

6.市场竞争加剧的风险:新能源汽车行业拥有很大发展空间,有大量企业参与竞争,行业产能可能在短期内超过需求,从而出现产能过剩的风险。

2020-06-29汽车和汽车零部件、电力设备新能源-19-证券研究报告行业及企业评级体系评级说明行业及企业评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。

分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限企业的整体收益。

所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明光大证券股份有限企业(以下简称“本企业”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总企业投资控股的全国性综合类股份制证券企业,是中国证监会批准的首批三家创新试点企业之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

本企业经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货企业提供中间先容业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本企业还通过全资或控股子企业开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限企业研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的大家相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证大家所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

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