必赢56net手机版-必赢365net手机版

广发证券-洪城水业-600461-受益于水价调整,19年业绩同比增长40%~60%-200119
2020-01-20 16:24:45  郭鹏,许洁
研报摘要

  预计业绩同比增长40%-60%。企业发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润4.71-5.37亿元,同比增长40%到60%。业绩增长主要系2018年11月1日起企业水价上调0.45元/吨(较此前增长28.5%)增厚供水业务收入利润、部分污水处理二期及扩容提标项目投产以及报告期内燃气销售量增加带动售气收入增加。
  非公开发行完成,污水处理业务规模加速扩张。企业非公开发行已于2019年11月完成,募投8.94亿元加速提标扩容建设,预计新增污水处理产能10万吨/日。截至18年末企业污水处理产能236.4万吨/日,预计企业19年投运污水处理产能18万吨/日,伴随持续中标污水处理项目(19年7月辽宁项目2020年1.5万吨/日规模,远期3万吨/日,20年1月预中标南昌40万吨/日规模),企业污水处理规模加速扩张。
  向15名高管及核心骨干授予限制性股票股票,绑定企业管理层利益。企业2019年限制性股票激励计划588.5万股已完成股票授予,授予价格3.05元/股。后续解锁条件挂钩业绩考核目标:2020-22年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且不低于对标企业75分位值,同时2020-2022年分红比例不低于40%,彰显企业长效激励机制。
  供水+污水+燃气三轮驱动趋势延续,维持“买入”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.53、0.66和0.79元/股,按最新收盘价对应PE分别为11.3、9.1、7.6倍。供水提价完成增强资产盈利能力,定增助力污水厂扩容提标,三峡集团增持4.9%期待后续业务协同。预期2019-2021年企业业绩仍将维持复合20%以上增速,大家给予企业2020年12倍PE估值,对应合理价值7.91元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。融资环境收紧、污水提标改造后调价进度不及预期,燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
  
研报全文

广发证券-洪城水业-600461-受益于水价调整,19年业绩同比增长40%~60%-200119

公告点评|水务Ⅱ证券研究报告洪城水业(600461.SH)受益于水价调整,19年业绩同比增长40%-60%核心观点:预计业绩同比增长40%-60%。

企业发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润4.71-5.37亿元,同比增长40%到60%。

业绩增长主要系2018年11月1日起企业水价上调0.45元/吨(较此前增长28.5%)增厚供水业务收入利润、部分污水处理二期及扩容提标项目投产以及报告期内燃气销售量增加带动售气收入增加。

非公开发行完成,污水处理业务规模加速扩张。

企业非公开发行已于2019年11月完成,募投8.94亿元加速提标扩容建设,预计新增污水处理产能10万吨/日。

截至18年末企业污水处理产能236.4万吨/日,预计企业19年投运污水处理产能18万吨/日,伴随持续中标污水处理项目(19年7月辽宁项目2020年1.5万吨/日规模,远期3万吨/日,20年1月预中标南昌40万吨/日规模),企业污水处理规模加速扩张。

向15名高管及核心骨干授予限制性股票股票,绑定企业管理层利益。

企业2019年限制性股票激励计划588.5万股已完成股票授予,授予价格3.05元/股。

后续解锁条件挂钩业绩考核目标:2020-22年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且不低于对标企业75分位值,同时2020-2022年分红比例不低于40%,彰显企业长效激励机制。

供水+污水+燃气三轮驱动趋势延续,维持“买入”评级。

预计2019-2021年EPS分别为0.53、0.66和0.79元/股,按最新收盘价对应PE分别为11.3、9.1、7.6倍。

供水提价完成增强资产盈利能力,定增助力污水厂扩容提标,三峡集团增持4.9%期待后续业务协同。

预期2019-2021年企业业绩仍将维持复合20%以上增速,大家给予企业2020年12倍PE估值,对应合理价值7.91元/股,维持“买入”评级。

风险提示。

融资环境收紧、污水提标改造后调价进度不及预期,燃气成本价格提高、下游需求不达预期。

盈利预测:2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)3,5444,3785,7026,5767,460增长率(%)14.723.530.215.313.4EBITDA(百万元)7741,0511,3941,6631,975净利润(百万元)274336500621744增长率(%)17.922.648.724.319.7EPS(元/股)0.350.430.530.660.79市盈率(P/E)18.5312.9211.269.057.56市净率(P/B)1.581.231.401.211.04EV/EBITDA8.195.845.415.135.06数据来源:企业财务报表,广发证券发展研究中心备注:净利润为归母净利润企业评级买入当前价格6.4元合理价值7.91元前次评级买入报告日期2020-01-19相对市场表现分析师:郭鹏SAC执证号:S0260514030003SFCCENo.BNX688021-60750631guopeng@gf.com.cn分析师:许洁SAC执证号:S0260518080004SFCCENo.BNU965021-60750631xujie@gf.com.cn相关研究:洪城水业(600461.SH):受益于水价调整提振毛利率,三季度业绩同比增长47.3%2019-10-27洪城水业(600461.SH):受益于水价上调及污水工程增长,业绩同比增长48.6%2019-09-03洪城水业(600461.SH):业绩同比增长22.6%,调价落定增强成长确定性2019-04-19联系人:姜涛shjiangtao@gf.com.cn-3%5%12%20%28%35%01/1903/1905/1907/1909/1911/1901/20洪城水业沪深300洪城水业|公告点评资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元至12月31日2017A2018A2019E2020E2021E至12月31日2017A2018A2019E2020E2021E流动资产2,3432,5593,1923,3063,639经营活动现金流7751,1221,7551,6081,776货币资金1,4211,4221,8001,6281,650净利润349418625776929应收及预付5967559491,1821,441折旧摊销341412459529605存货203219264302339营运资金变动3411646075-36其他流动资产123163180194209其它51175212228277非流动资产6,1027,4278,67510,55512,958投资活动现金流-560-1,606-1,693-2,390-2,988长期股权投资13299999999资本支出-717-1,591-1,698-2,398-2,998固定资产2,2193,1403,3043,6364,131投资变动152-30000在建工程1,1957361,5362,5363,736其他4155810无形资产2,4933,3823,6594,1994,899筹资活动现金流2842513156101,234其他长期资产6371788694银行借款5105373658171,493资产总计8,4459,98611,86713,86116,597股权融资142000流动负债3,5484,3585,2106,0197,515其他-239-288-50-207-259短期借款1,2631,3201,2861,7032,895现金净增加额498-233378-17222应付及预收1,5471,9552,5752,8232,960期初现金余额9221,4201,4221,8001,628其他流动负债7381,0821,3501,4931,660期末现金余额1,4201,1881,8001,6281,650非流动负债1,3401,7692,1722,5812,890长期借款1,2151,6302,0302,4302,730应付债券00000其他非流动负债125139142151160负债合计4,8886,1277,3828,60010,406股本790790790790790资本公积1,3451,3381,3381,3381,338主要财务比率留存收益1,0541,3901,8892,5113,254至12月31日2017A2018A2019E2020E2021E归属母企业股东权益3,2133,5294,0304,6505,394成长能力少数股东权益344331456611797营业收入增长14.7%23.5%30.2%15.3%13.4%负债和股东权益8,4459,98611,86713,86116,597营业利润增长52.4%18.3%48.1%24.4%19.7%归母净利润增长17.9%22.6%48.7%24.3%19.7%获利能力利润表单位:百万元毛利率23.1%24.8%26.6%27.2%28.0%至12月31日2017A2018A2019E2020E2021E净利率9.8%9.5%11.0%11.8%12.5%营业收入3,5444,3785,7026,5767,460ROE8.5%9.5%12.4%13.4%13.8%营业成本2,7263,2944,1874,7875,374ROIC6.9%8.7%11.4%10.8%10.1%营业税金及附加2732394652偿债能力销售费用148172228256283资产负债率57.9%61.4%62.2%62.0%62.7%管理费用187213274309336净负债比率31.7%32.2%31.3%32.7%36.3%研发费用2329394345流动比率0.660.590.610.550.48财务费用87134173199252速动比率0.580.510.530.470.41资产减值损失2437393029营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率0.440.480.520.510.49投资净收益2255810应收账款周转率6.467.707.306.646.08营业利润4565397999941,190存货周转率16.3015.6115.8715.8715.87营业外收支12222每股指标(元)利润总额4575418019961,192每股收益0.350.430.530.660.79所得税108123176219262每股经营现金流0.981.422.222.042.25净利润349418625776929每股净资产4.074.474.284.945.73少数股东损益7582125155186估值比率归属母企业净利润274336500621744P/E18.5312.9211.269.057.56EBITDA7741,0511,3941,6631,975P/B1.581.231.401.211.04EPS(元)0.350.430.530.660.79EV/EBITDA8.195.845.415.135.06洪城水业|公告点评广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏:首席分析师,华中科技大学工学硕士,2015年、2016年、2017年新财富环保行业第一名,多年环保、燃气、电力等公用事业研究经验,带领团队荣获2019年新财富环保行业第一名。

邱长伟:资深分析师,北京大学汇丰商学院金融硕士,厦门大学自动化系学士,2015年加入广发证券发展研究中心。

许洁:资深分析师,复旦大学金融硕士,华中科技大学经济学学士,2016年加入广发证券发展研究中心。

张淼:研究助理,武汉大学经济学硕士,武汉大学金融学学士,2018年加入广发证券发展研究中心。

姜涛:研究助理,武汉大学金融工程硕士,武汉大学经济学学士,2019年加入广发证券发展研究中心。

ption]广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

tion]广发证券—企业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系大家广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室邮政编码510627518026100045200120客服邮箱gfyf@gf.com.cn法律主体声明本报告由广发证券股份有限企业或其关联机构制作,广发证券股份有限企业及其关联机构以下统称为“广发证券”。

本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子企业/经营机构完成。

广发证券股份有限企业具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。

广发证券(香港)经纪有限企业具备香港证监会批复的就证券提供意见(4号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。

重要声明广发证券股份有限企业及其关联机构可能与本报告中提及的企业寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限企业及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。

投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。

本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关企业或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关企业或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

洪城水业|公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。

本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。

广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。

在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律,广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。

本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。

请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过去的业绩并不保证未来的表现。

本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。

本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。

本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。

广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的立场。

广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的必赢56net手机版。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。

广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。

在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。

本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。

请注意此信息仅供用作组成大家的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据,以支撑大家对所述相关行业/企业的观点的结论。

在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货合约提供意见)有关联或构成此活动。

权益披露(1)广发证券(香港)跟本研究报告所述企业在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。

版权声明未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图