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招商证券-华住酒店-HTHT.US-2019Q4经营数据点评:Q4经营继续承压,逆势扩张超额完成计划-200115
2020-01-15 16:34:06  梅林
研报摘要

  事件:
  1月14日,华住酒店公布2019Q4经营数据,整体入住率/平均房价/RevPAR增长-3.0pct/0.9%/-2.7%,其中开业超过18个月的酒店(共3417家)同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-2.5pct/-0.3%/-3.1%。
  评论:
  1、房价大幅回落,整体RevPAR进一步下滑。华住酒店Q4整体入住率/平均房价/RevPAR增长-3.0pct/0.9%/-2.7%,较Q3(-3.1pct/2.6%/-0.8%)表现较弱,Q4同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-2.4pct/-2.7%/-5.4%,较Q3(-2.5pct/-1.1%/-3.8%)下降,其中入住率跌幅略收窄,房价同比大幅下滑。
  2、经济型入住率继续下滑,房价跌幅扩大。分档次来看,Q4华住成熟的经济型酒店同店经营数据不及Q3,较去年回落,其中入住率下跌3.5pct(19Q3 -3.0pct,18Q4 -1.1pct),较Q3进一步下滑,或因同期基数较高;平均房价下降2.4%,跌幅扩大;最终RevPAR下跌6.2%,远低于Q3(-3.7%),且大幅低于18Q4(+4.1%)。
  3、中档入住率下跌,平均房价降幅扩大。Q4华住的成熟中档酒店同店经营数据表现逊于Q3,其中同店的入住率下跌0.2pct(19Q3 -1.5pct,18Q4 -0.1pct),较Q3大幅收窄;平均房价下降4.4%,较Q3(-2.2%)大幅回落;最终RevPAR下跌4.7%(19Q3 -3.9pct,18Q4 +3.7pct)。
  4、四季度开业提速,待开业数创近年新高。华住Q4净增加酒店467家,较2018Q4(净开业175家)大幅提升,其中开业630家,关店163家。Q4净开业酒店中,中档酒店186家/占比40%,加盟酒店476家/占比102%。截至2019年12月底,华住拥有签约的待开业酒店2262家,其中中档酒店1436家/占比63%,加盟酒店2219家/占比98%。企业2019年合计开业1715家,关店327家,净开业1388家,超额完成2019年开业1100-1200家的计划。
  5、投资建议:华住Q4经营数据表现进一步回落,主要因经济消费增速放缓,商旅和休闲住宿需求回落,同时企业经济型酒店入住率基数较高。目前酒店入住率房价双降,行业处于筑底的过程中,等待需求端经济消费回暖,供给端低效酒店出清,行业景气度有望好转。国内三大酒店龙头在行业下行期加快布局速度,看好连锁酒店业长期发展,行业回暖有望获得较大弹性,近期酒店龙头估值再度触底,中长期角度仍可布局,继续看好酒店龙头:华住/首旅/锦江/格林。
  6、风险因素:宏观经济风险;消费下滑风险;开业速度不达预期。
  
研报全文

招商证券-华住酒店-HTHT.US-2019Q4经营数据点评:Q4经营继续承压,逆势扩张超额完成计划-200115

行业联合报告证券研究报告|行业报告可选消费|餐饮旅游推荐(维持)Q4经营继续承压,逆势扩张超额完成计划2020年01月15日华住酒店2019Q4经营数据点评上证指数3107行业规模占比%股票家数(只)320.9总市值(亿元)46950.8流通市值(亿元)43280.9行业指数%1m6m12m绝对表现6.28.731.2相对表现0.6-1.3-5.4梅林021-68407471meilin@cmschina.com.cnS1090517070006研究助理李秀敏lixiumin1@cmschina.com.cn事件:1月14日,华住酒店公布2019Q4经营数据,整体入住率/平均房价/RevPAR增长-3.0pct/0.9%/-2.7%,其中开业超过18个月的酒店(共3417家)同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-2.5pct/-0.3%/-3.1%。

评论:1、房价大幅回落,整体RevPAR进一步下滑。

华住酒店Q4整体入住率/平均房价/RevPAR增长-3.0pct/0.9%/-2.7%,较Q3(-3.1pct/2.6%/-0.8%)表现较弱,Q4同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-2.4pct/-2.7%/-5.4%,较Q3(-2.5pct/-1.1%/-3.8%)下降,其中入住率跌幅略收窄,房价同比大幅下滑。

2、经济型入住率继续下滑,房价跌幅扩大。

分档次来看,Q4华住成熟的经济型酒店同店经营数据不及Q3,较去年回落,其中入住率下跌3.5pct(19Q3-3.0pct,18Q4-1.1pct),较Q3进一步下滑,或因同期基数较高;平均房价下降2.4%,跌幅扩大;最终RevPAR下跌6.2%,远低于Q3(-3.7%),且大幅低于18Q4(+4.1%)。

3、中档入住率下跌,平均房价降幅扩大。

Q4华住的成熟中档酒店同店经营数据表现逊于Q3,其中同店的入住率下跌0.2pct(19Q3-1.5pct,18Q4-0.1pct),较Q3大幅收窄;平均房价下降4.4%,较Q3(-2.2%)大幅回落;最终RevPAR下跌4.7%(19Q3-3.9pct,18Q4+3.7pct)。

4、四季度开业提速,待开业数创近年新高。

华住Q4净增加酒店467家,较2018Q4(净开业175家)大幅提升,其中开业630家,关店163家。

Q4净开业酒店中,中档酒店186家/占比40%,加盟酒店476家/占比102%。

截至2019年12月底,华住拥有签约的待开业酒店2262家,其中中档酒店1436家/占比63%,加盟酒店2219家/占比98%。

企业2019年合计开业1715家,关店327家,净开业1388家,超额完成2019年开业1100-1200家的计划。

行业研究5、投资建议:华住Q4经营数据表现进一步回落,主要因经济消费增速放缓,商旅和休闲住宿需求回落,同时企业经济型酒店入住率基数较高。

目前酒店入住率房价双降,行业处于筑底的过程中,等待需求端经济消费回暖,供给端低效酒店出清,行业景气度有望好转。

国内三大酒店龙头在行业下行期加快布局速度,看好连锁酒店业长期发展,行业回暖有望获得较大弹性,近期酒店龙头估值再度触底,中长期角度仍可布局,继续看好酒店龙头:华住/首旅/锦江/格林。

6、风险因素:宏观经济风险;消费下滑风险;开业速度不达预期。

图1:华住酒店整体经营情况图2:华住经营满18个月酒店的同店经营情况资料来源:企业公告、招商证券资料来源:企业公告、招商证券图3:华住经济型酒店的同店经营情况图4:华住中档酒店的同店经营情况资料来源:企业公告、招商证券资料来源:企业公告、招商证券表1:2019年四季度华住酒店经营情况项目出租率均价(元/间)RevPAR(元/间)2018Q42019Q4同比pct2018Q42019Q4同比%2018Q42019Q4同比%所有酒店85.2%82.2%-3.0%2302320.9%196191-2.7%——直营店86.7%84.7%-2.0%2752770.9%238235-1.4%——加盟店84.8%81.6%-3.1%2182232.1%185182-1.7%开业满18个月酒店的同店87.3%84.9%-2.4%228222-2.7%199188-5.4%——经济型90.0%86.5%-3.5%183179-2.4%266253-4.7%——中高端82.0%81.8%-0.2%324309-4.4%165155-6.2%资料来源:企业公告、招商证券-10%-5%0%5%10%15%20%2014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12RevPAR同比(%)平均房价同比(%)入住率变化(%)-10%-5%0%5%10%15%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12RevPAR同比(%)平均房价同比(%)入住率变化(%)-10%-5%0%5%10%15%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12RevPAR同比(%)平均房价同比(%)入住率变化(%)-10%-5%0%5%10%15%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12RevPAR同比(%)平均房价同比(%)入住率变化(%)行业研究表2:2019Q4华住各品牌酒店开业情况Q4净开业数(家)总数(家)经济型2813,485汉庭酒店-92,372海友酒店15465怡莱酒店275648中高端酒店1862,133汉庭优佳34214宜必思6185宜必思尚品555星程酒店33350全季酒店72831桔子精选15248桔子水晶885漫心酒店746麦迪逊酒店49美居酒店568诺富特09麦迪逊至尊34禧玥06花间堂-417美爵-26合计4675,618注:2018年Q1起华住将ibis计入中档酒店,2019年Q2所有桔子酒店升级为桔子精选。

资料来源:企业公告、招商证券表3:华住酒店2018-2019年开业情况经济型中端合计自营店加盟特许自营店加盟特许18Q1净开业数量(家)-14416657118Q2净开业数量(家)-13613808618Q3净开业数量(家)-452912215218Q4净开业数量(家)3414117519Q1净开业数量(家)2414216619Q2净开业数量(家)7419526919Q3净开业数量(家)21427248619Q4净开业数量(家)2811864672019全年净开业(家)5937951388总数(家)348521335618注:2018年Q1起华住将ibis从经济型划分入中档酒店,2017年Q1-Q4净开业数据采用新口径追溯计算得出,总数数据截止2019年9月。

资料来源:企业公告、招商证券行业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

梅林:社会服务业首席分析师,注册会计师非执业会员,南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士,2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究,作为核心成员,所在团队获得2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名,2017年3月加入招商证券。

李秀敏:社会服务业分析师,浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士,2018年6月加入招商证券,重点覆盖酒店、免税板块。

投资评级定义企业短期评级以报告日起6个月内,企业股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:强烈推荐:企业股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐:企业股价涨幅超基准指数5-20%之间中性:企业股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避:企业股价表现弱于基准指数5%以上企业长期评级A:企业长期竞争力高于行业平均水平B:企业长期竞争力与行业平均水平一致C:企业长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限企业(以下简称“本企业”)编制。

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本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

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