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国泰君安-基础化工行业周报:万华推进眉山二期,持续推荐确定性龙头-200628
2020-06-28 22:32:15  鲍雁辛
研报摘要

  本周重要变化:1)根据百川盈孚,本周草铵膦现货价格上涨5000元(+3.6%)至14.5万/吨,年初至今涨幅达35%。短期看供给端国内草铵膦原药供应偏紧,主要原因:1)利尔广安停产并线;2)湖北中间体企业供应收紧影响外购中间体草铵膦厂家开工,其中浙江永农复产计划延期至20Q4。需求端泰国禁用百草枯促使草铵膦需求提升;中长期看,随杂草草甘膦抗性逐步增强,草铵膦和草甘膦复配需求提升,且有望逐步替代草甘膦。草甘膦全球市场规模近60亿美金,草铵膦19年全球销售9.2亿美金,作为替代品仍有较大潜力。相关受益标的:利尔化学。2)本周万华化学眉山基地1万吨锂电池三元正极材料项目和6万吨生物降解聚酯项目在政府官网环评公示,分别计划投资11.6亿元和3.6亿元。两个项目属于眉山基地二期规划项目,预示万华正式启动眉山基地二期项目建设。眉山二期计划总投资400亿元,规划建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链共11个项目。当前时点,万华加大力度夯实新材料发展战略,将前期储备多年的项目逐步产业化,进一步提升企业的盈利能力和竞争力,新材料行业市场空间广阔,看好企业长期成长性。相关受益标的:万华化学。
  周观点:本周IMF下调2020年全球GDP增速至-4.9%,较4月预测值下滑1.9pct,其中中国增速也下调0.2pct至1.0%;27日美国24h新增确诊病例4.8万,连续四天刷新记录,从趋势上形成疫情爆发以来第二个高峰,海外疫情或二次爆发;世卫组织预计新冠疫苗将在12-18个月(以20年1月为起点)内研发成功。海外疫情对化工下游需求影响程度和时长或超预期,因此当前大家持续推荐业绩确定性高的化工龙头,推荐地产竣工端回暖:钛白粉、MDI;推荐刚需行业龙头:农药、甜味剂。此外,大家也精选进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料(进口替代)、催化材料(进口替代+国六标准政策推动)和可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动)。
  投资建议:推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升、联化科技、金禾实业、玲珑轮胎、万润股份、国瓷材料、利安隆、三友化工、密尔克卫、斯迪克。
  风险提示:产品价格下跌,需求低于预期
  
研报全文

国泰君安-基础化工行业周报:万华推进眉山二期,持续推荐确定性龙头-200628

2020.06.28万华推进眉山二期,持续推荐确定性龙头——基础化工行业周报鲍雁辛(分析师)0755-23976830baoyanxin@gtjas.com证书编号S0880513070005本报告导读:基础化工推荐MDI、轮胎、农化、煤化工和新材料板块,以及各个子行业低估值、高成长的龙头标的。

摘要:本周重要变化:1)根据百川盈孚,本周草铵膦现货价格上涨5000元(+3.6%)至14.5万/吨,年初至今涨幅达35%。

短期看供给端国内草铵膦原药供应偏紧,主要原因:1)利尔广安停产并线;2)湖北中间体企业供应收紧影响外购中间体草铵膦厂家开工,其中浙江永农复产计划延期至20Q4。

需求端泰国禁用百草枯促使草铵膦需求提升;中长期看,随杂草草甘膦抗性逐步增强,草铵膦和草甘膦复配需求提升,且有望逐步替代草甘膦。

草甘膦全球市场规模近60亿美金,草铵膦19年全球销售9.2亿美金,作为替代品仍有较大潜力。

相关受益标的:利尔化学。

2)本周万华化学眉山基地1万吨锂电池三元正极材料项目和6万吨生物降解聚酯项目在政府官网环评公示,分别计划投资11.6亿元和3.6亿元。

两个项目属于眉山基地二期规划项目,预示万华正式启动眉山基地二期项目建设。

眉山二期计划总投资400亿元,规划建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链共11个项目。

当前时点,万华加大力度夯实新材料发展战略,将前期储备多年的项目逐步产业化,进一步提升企业的盈利能力和竞争力,新材料行业市场空间广阔,看好企业长期成长性。

相关受益标的:万华化学。

周观点:本周IMF下调2020年全球GDP增速至-4.9%,较4月预测值下滑1.9pct,其中中国增速也下调0.2pct至1.0%;27日美国24h新增确诊病例4.8万,连续四天刷新记录,从趋势上形成疫情爆发以来第二个高峰,海外疫情或二次爆发;世卫组织预计新冠疫苗将在12-18个月(以20年1月为起点)内研发成功。

海外疫情对化工下游需求影响程度和时长或超预期,因此当前大家持续推荐业绩确定性高的化工龙头,推荐地产竣工端回暖:钛白粉、MDI;推荐刚需行业龙头:农药、甜味剂。

此外,大家也精选进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料(进口替代)、催化材料(进口替代+国六标准政策推动)和可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动)。

投资建议:推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升、联化科技、金禾实业、玲珑轮胎、万润股份、国瓷材料、利安隆、三友化工、密尔克卫、斯迪克。

风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

评级:增持上次评级:增持细分行业评级相关报告基础化工《地产多数据增速转正,精选新材料赛道》2020.06.21基础化工《寻求确定性,关注中报行情》2020.06.14基础化工《精选赛道和龙头》2020.06.08基础化工《基础化工行业2020年中期必赢56net手机版:周期选龙头,成长选赛道》2020.05.31行业周报股票研究证券研究报告基础化工行业周报目录1.行业观点及推荐标的.............................................................................32.重要子行业动态.....................................................................................73.产品价格及价差跌幅排名.....................................................................74.子行业产品价格走势...........................................................................104.1.基础原材料....................................................................................104.2.石化产品.........................................................................................114.3.化肥................................................................................................124.4.农药................................................................................................134.5.纯碱、氯碱....................................................................................134.6.化纤................................................................................................144.7.聚氨酯............................................................................................154.8.其他................................................................................................16表1:基础化工重点企业推荐估值表2020/06/26EPSPE评级收盘价2019A2020E2021E2019A2020E2021E600309.SH万华化学增持50.023.232.964.3115.4916.9011.61002601.SZ龙蟒佰利增持17.871.281.581.9313.9611.319.26600426.SH华鲁恒升增持18.091.511.381.7311.9813.1110.46600486.SH扬农化工增持81.513.774.815.4921.6216.9514.85002206.SZ海利得增持3.330.270.300.3612.3311.109.25002643.SZ万润股份增持16.590.560.700.8829.6323.7018.85000830.SZ鲁西化工增持7.421.151.632.136.454.553.48300398.SZ飞凯材料增持21.690.670.490.7032.3744.0030.99002597.SZ金禾实业增持22.741.451.691.9815.6813.4611.48600352.SH浙江龙盛增持12.681.541.451.688.238.747.55002440.SZ闰土股份增持8.791.191.291.427.396.816.19000902.SZ新洋丰增持8.760.500.830.9617.5210.559.13300596.SZ利安隆增持34.871.282.072.5327.2416.8513.78603086.SH先达股份增持14.521.833.775.047.933.852.88601966.SH玲珑轮胎增持20.471.391.541.8014.7313.2911.37603713.SH密尔克卫增持103.201.271.722.2981.2660.0045.07300285.SZ国瓷材料增持32.670.520.670.8262.8348.7639.84600409.SH三友化工增持4.630.330.490.6614.039.457.02002250.SZ联化科技增持20.200.160.570.77126.2535.4426.23300806.SZ斯迪克增持46.260.951.221.5548.6937.9229.85数据来源:国泰君安证券研究(收盘日期:2020年06月26日)行业周报1.行业观点及推荐标的本周重要变化:1、根据百川盈孚,本周草铵膦现货价格上涨5000元(+3.6%)至14.5万/吨,年初至今涨幅达35%。

短期看,供给端国内草铵膦原药供应偏紧,主要原因是:1)利尔广安停产并线;2)湖北中间体企业供应收紧,影响外购中间体草铵膦厂家开工,其中浙江永农复产计划延期至2020Q4。

需求端泰国6月1日起禁用百草枯促使主要替代品草铵膦需求提升;中长期看,随着杂草的草甘膦抗性逐步增强,草铵膦和草甘膦的复配需求提升,且有望逐步替代草甘膦使用。

当前草甘膦全球市场规模近60亿美金,草铵膦2019年全球销售9.2亿美金,作为替代品仍有较大发展潜力。

相关受益标的:利尔化学。

2、本周万华化学眉山基地的1万吨锂电池三元正极材料项目和6万吨生物降解聚酯片项目在政府官网环评第一次公示,分别计划投资11.6亿元和3.6亿元。

本次公示的两个项目属于眉山基地二期规划项目,预示万华正式启动眉山基地二期项目建设。

眉山二期计划总投资400亿元,规划建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链共11个项目。

在当前时点,万华加大力度夯实新材料发展战略,将前期储备多年的项目逐步产业化,进一步提升企业的盈利能力和竞争力,新材料行业市场空间广阔,看好企业长期成长性。

相关受益标的:万华化学。

周观点:本周国际货币基金组织(IMF)再次下调2020年全球GDP增速至-4.9%,较4月预测值下滑1.9pct,其中对中国GDP增速也下调0.2pct至1.0%;6月27日美国24h新增新冠确诊病例已达4.8万例,连续四天刷新增长记录,并从趋势上形成3月疫情爆发以来的第二个高峰期,警惕海外疫情二次爆发;此外,本周世卫组织预计新冠疫苗将在12-18个月(以2020年1月为起点)内研发成功。

海外疫情对化工下游需求影响的程度和时长或超预期,因此站在当前时点,大家认为应当积极布局业绩确定性高的化工龙头企业,推荐确定性主线—地产竣工端边际回暖:钛白粉、MDI;推荐刚需行业龙头:农药、甜味剂。

另一方面,大家也精选了进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料(进口替代)、催化材料(进口替代+国六标准政策推动)和可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动)。

一、确定性主线,地产竣工端:钛白粉,MDI1)钛白粉:5月单月地产销售、新开工、竣工增速均首次转正,2020年5月单月,全国商品房销售额为1.4万亿元,同比上升14.0%,销售面积为1.5亿方,同比上升9.7%;开发投资额1.3万亿元,同比上升8.1%;新开工面积2.2亿方,同比上升2.5%;竣工面积4401万方,同比上升6.2%;拿地金额为730亿元,同比上升7.3%;拿地面积为1601万方,同比上升0.9%;资金来源1.6万亿元,同比上升10.0%。

原先预期的地产竣工产业链复苏进度因疫情推迟,而5月地产多数据增速首次转正,竣工端需求边际回暖下首推钛白粉。

从供给端看,海外钛白粉产能、产量增长停滞,而国内限制硫酸法工艺的新增产能且加速淘汰中小产能,未来新增供给主要以国内氯化法为主。

当前国内仅龙蟒等极少数企业掌握氯化法钛白粉规模量产技术,预计新增供给释放节奏可控。

行业周报-龙蟒佰利:企业是亚洲第一、全球第三大钛白粉生产企业。

未来行业供给端由企业主导,全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙蟒佰利。

氯化法产能释放后企业远期利润中枢有望站上45亿,再造一个龙蟒。

2)MDI:其次,国内MDI需求也有望受地产竣工产业链复苏而边际改善,且近期厂家主动调低负荷维稳价格,万华上调6月挂牌价,预计后续需求边际回暖叠加成本端油价逐步恢复,产品价格有望继续反弹。

同时,从行业供给端看,MDI技术壁垒高,全球仅7家企业掌握生产技术,缺乏成熟工艺包从源头上阻挡新进入者。

新建一套MDI的装置,从动工到投产至少3-5年,预计未来5年内的全球实际新增产能有限,且供给端未来新增产能主要集中在万华等极少数企业,2020年疫情冲击下扩产有序(推迟原计划)。

此外海外装置多数已超长服役,带来较大不确定性。

-万华化学:寡头格局下扩产趋于有序,长期盈利有望回归,八角二期项目持续投放助增长,精细化工品事业部逐步培育、眉山基地新项目启动打造未来增长点。

二、刚需行业龙头:农药、甜味剂1)农药:2004-2019年全球农药市场规模年均复合增速为4.1%,长期看农药仍是需求刚性且稳步增长的行业,预计全年受疫情冲击较小。

19年国内原药产量触底反弹,落后产能出清效应边际递减。

环保安监高压下压缩中小企业扩产空间,未来新增供给由龙头主导。

在需求稳增长态势下,国内农药龙头企业市占率有望进一步提升。

-扬农化工:国内领先的研发驱动型农药生产企业,具备优秀的产品选择能力和竞争优势,短期受益优嘉三期投产放量,长期看好背靠先正达集团带来的协同效应。

-联化科技:企业是国内精细化工CMO领域老兵,技术沉淀极为雄厚。

江苏、盐城基地有望复产,看好企业在传统强项农化领域的盈利回归。

医药定制板块行业存在高β,同时叠加自身的长期储备,企业医药定制业务有望迎来爆发期。

长期看,充足的土地储备和持续大额的资本开支能够支撑企业长期发展。

此外,一季度因疫情推迟开工的订单需求有望于二季度及以后实行,且二季度开工恢复正常,二季度业绩有望环比大幅改善,迎来拐点。

2)甜味剂:无糖化趋势明显,替代空间广阔;行业集中度提升,供给格局向好。

2018年全球甜味剂市场规模近百亿元,而我国是全球最大的功能性甜味剂生产国,主要品种为糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖等。

国内糖精和甜蜜素等传统甜味剂的产能有9.5万吨左右,仅考虑新型甜味剂对其进行替代30%,以安赛蜜和三氯蔗糖为代表的新型甜味剂国内市场仍有翻倍的空间。

替代50%市场下可贡献25亿市场增量。

再考虑对蔗糖的加速替代及内生6%-8%增速,安赛蜜及三氯蔗糖需求将高速增长。

第四代甜味剂安赛蜜呈寡头垄断格局,全球5家主要企业:金禾实业(12000吨)、苏州浩波(4000吨)、德国Nutrinova(3500吨)、北京维多(1500吨)和江西北洋(1000吨)。

金禾市占率55%,而第二大厂家苏州浩波面临破产重组,单寡头垄断格局进一步巩固。

第五代甜味剂三氯蔗糖目前全球仅有不到10家企业生产三氯蔗糖,合计名义产能17400吨,但有效产能只有8900吨。

目前全球需求约11850吨,有效产能低于需求,供给端格局较好,且多数小产能面临被淘汰风险。

-金禾实业:企业是甜味剂龙头企业,安塞蜜产能12000吨,占全球市场行业周报的60%以上,三氯蔗糖产能3000吨,排名全球第二,此外拟扩建5000吨进一步加大市场份额;麦芽酚产能6000吨,其中甲基麦芽酚市场占有率70%,乙基麦芽酚市场占有率50%,另企业拟新增5000吨麦芽酚产能。

企业在以煤为原料,生产液氨、碳酸氢铵、尿素的工艺流程的传统合成氨行业基础上,持续拓展产品线,具备产业链延伸经济优势。

此外,定远循环经济产业园逐步投产,为企业长期发展注入动力。

三、精选新材料赛道:进口替代和政策推动下的新材料子行业1)电子胶粘材料(国产替代):保守估计,电子胶粘材料总市场空间超200亿以上,其中OCA光学膜、导电材料、高性能压敏胶材料等产品各拥有数十亿以上市场空间,行业具备较高天花板。

从竞争格局来看,行业高端产品由3M等国外企业垄断,近两年受国产品牌崛起和中美贸易摩擦加剧的影响,下游对功能性材料的进口替代有迫切需求,加速了国产品牌成长,具备研发实力和产品储备的优秀企业将在进口替代进程中充分受益。

-斯迪克:电子胶粘材料市场空间够大,进口替代加速。

保守估计,电子胶粘材料总市场空间超200亿以上,其中OCA光学膜、导电材料、高性能压敏胶材料等产品各拥有数十亿以上市场空间,行业具备较高天花板,且企业具备高阿尔法。

研发优势+项目储备+客户认证构成企业护城河,企业常年研发投入率超5%,共取得专利655件,技术储备和产品储备(1000-2000种)高于可比企业。

企业采用“嵌入式”研发模式,深度绑定终端用户并参与其新品开发,既加强与客户合作关系,又利于缩短产品认证周期。

布局上游,推进产业链一体化。

企业是国内唯一具备自制胶水的膜材料企业,正向上游光学PET基材等发展以推进产业链一体化形成产业闭环。

此外,高端产品的放量,和新客户的拓展,为企业业绩的主要驱动力。

2)催化材料(进口替代+国六标准政策推动):国六排放标准即将大面积铺开,标准较国五大幅提高,倒逼产业升级,看好相关材料,蜂窝陶瓷载体进口替代空间大。

自2020年7月1日起,全国范围实施轻型汽车国六排放标准,禁止生产国五排放标准轻型汽车,进口轻型汽车应符合国六排放标准。

国六排放标准实行推动下,根据测算,国五升级至国六标准,陶瓷载体需求将增长超100%,分子筛需求从0到7000吨/年,市场空间巨大。

美国康宁企业自上世纪70年代发明蜂窝陶瓷载体并应用于汽车尾气净化领域以来,逐渐和日本NGK企业共同垄断蜂窝陶瓷载体市场至今,两者占据全球90%市场份额(两者在国内合计销售额约200亿),未来替代空间大。

-万润股份:沸石产能持续扩张,有望享受国六标准下需求增长。

重型汽车国六已于19年7月起分阶段实施,而轻型汽车将于20年7月起分阶段实施。

企业是车用催化材料龙头庄信万丰核心供应商,19年底产能扩至5850万吨,另在建7000吨产能预计将于20、21年分批投产,有望充分受益国六铺开下的需求增长。

此外液晶材料客户优势显著,OLED材料已量产供货,未来有望逐步放量。

-国瓷材料:企业作为全球主要的MLCC配方粉供应商,产能持续扩张。

目前产能已经达到1万吨/年以上,未来规划扩产至1.2万吨。

受益电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展,企业MLCC配方粉有望持续放量。

全球蜂窝陶瓷市场约100亿美金,几乎被美、日垄断,蜂窝陶瓷国产替代进程正加快。

企业是全球少有的能够提供全系列催化材行业周报料的产品的供应商之一。

现有蜂窝陶瓷产能1700吨,在东营规划了4000万升的产能,建成投产500万升,后续随国六到来,预计企业催化剂业务将持续放量。

3)可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动):2020年初国家发改委、生态环境部发布“新版禁塑令”,提出分三个阶段、分应用场所禁限使用不可降解的塑料袋等一次性塑料用品,同时以可降解塑料做成的相关制品予以替代,政策推动下未来可降解塑料市场需求有望快速增长。

从市场空间看,待2025年该政策最后一阶段完全贯彻实行后,国内可降解塑料替换需求有望达到数百万吨规模级别,相较于2018年国内13.5万吨的产量,其增量空间巨大,未来几年的增长也较为确定。

聚乳酸(PLA)和PBAT材料因性能、成本等综合优势有望占据未来可降解塑料市场的主导位置。

大家认为需求增速确定背景下未来市场节奏依靠供给端放量,其中PLA的关键核心中间体丙交酯成熟技术主要由Corbion-Purac、NatureWorks等海外企业掌控,急需进口替代。

四、密尔克卫:优质赛道赋予极强贝塔属性,企业拥有高阿尔法为何股价持续创新高?自大家19年1月份推荐以来,企业股价累计涨幅已超过200%。

企业股价持续上涨的核心驱动力是什么?未来的市值空间怎么看?1、行业拥有高贝塔。

大家一直强调企业的核心资产是危化仓储,危化仓储行业拥有几大特征:空间大,集中度低,进入壁垒高,区域属性强。

(1)首先,企业可成长的天花板极高。

当前我国危化仓储总面积约400多万平,而企业自有危化仓储面积约11万平,市占率约3%,但危化仓储实际流通需求量约2000多万平,企业的成长天花板极高。

(2)其次,高壁垒带来高ROIC和优秀的现金流。

由于危化库进入壁垒较高(资质壁垒和客户壁垒),促使危化库盈利能力极高,目前约60-70%的毛利率,30-40%的净利率。

按照约1万平米的危化库投资5000万计算,ROIC达20-30%。

且由于行业拥有极高进入壁垒,危化库的高盈利性和优秀现金流将拥有持续性。

(3)再者,从短期考虑,疫情冲击消退和下游扩产,带来危化库溢价提升。

下游化工行业大扩产背景和疫情短暂冲击导致仓储需求提升,危化库单价提升,盈利能力进一步增强。

2、企业拥有高阿尔法。

首先,从企业管理层出发,企业管理层抓住15年“天津大爆炸”带来行业高成长的契机,聚焦主业和大力拓展核心资产危化库,企业的经营方向明确。

相较于行业其他企业,企业异地扩张的目标明确,也成为行业唯一一个有能力且有意愿提升集中度的企业。

其次,从危机时刻角度考虑,疫情短暂冲击行业,导致行业现金流变差、物流受阻、仓储周转率下降,企业的应对是控本成本和提升管理效率。

再者,从业务协同上考虑,在企业核心资产危化库带动下,运输和货代业务同样表现优异。

3、未来十年企业的市值空间?按照企业的发展节奏,假设每年新增5万平,则十年后企业约拥有约61万平。

由于高盈利性可以持续,预计单平米盈利0.12万元/年,则仅危化库带来的业绩约7.3亿。

再加上普通库,运输和货代带来每年内生约15-20%复合增长,其他业务业绩体量或有6.3亿。

届时企业业绩总体量或达14亿以上。

此外,随着高毛利业务占比提升,企业ROE或持续提升,或达20%以上。

且危化库现金流优异,分红率或持续提升。

假设给予25倍估值,企业市值或达350亿。

行业周报2.重要子行业动态本周重点化工产品上涨14个,下跌29个。

涨幅前五:硫磺(Cfr中国现货价)(+7.5%)、甲醇(华东)(+3.9%)、环氧丙烷(华东)(+2.0%)、丁苯橡胶(华东1503)(+1.2%)、锦纶FDY(+1.0%)。

跌幅前五:原盐(山东海盐)(-14.3%)、环氧氯丙烷(华东)(-12.0%)、丙酮(华东)(-9.0%)、纯苯(-5.4%)、氧化锰矿(-4.9%)。

硫磺(Cfr中国现货价):本周硫磺(Cfr中国现货价)价格为57美金/吨,涨幅7.5%。

涨价的主要原因是供给端偏紧。

供给端:原油需求减少硫磺供应,近期日韩液硫资源船国内到港数量少,港口库存逐步消耗。

需求端:需求保持稳定,暂无明显改善。

甲醇:本周甲醇价格为1600元/吨,涨幅3.9%。

涨价的主要原因是需求支撑。

需求端:烯烃方面,大部分企业装置正常运行中,少数烯烃装置高负荷运行,甲醇外采量稳定。

供应方面,部分甲醇装置仍处于停车状态,后续仍有装置存检修计划,整体市场供应量较难回涨。

环氧丙烷:本周环氧丙烷价格为10350元/吨,涨2.0%。

涨价的主要原因是供给端偏紧。

供给端:区域现货供应不宽松,工厂有望提价。

需求端:下游市场需求保持稳定,暂无明显改善。

丁苯橡胶:本周丁苯橡胶价格为8250元/吨,涨幅1.2%。

涨价的主要原因是供给端影响。

成本端:原料丁二烯市场偏弱,成本面有所改观。

供给端:整体企业开工负荷稳定,厂家挺价意向较强。

需求端:下游工厂采买积极性不高,随用随采为主。

锦纶FDY:本周锦纶FDY价格为14550元/吨,涨幅1.0%。

涨价的主要原因是成本支撑。

成本端:原油偏强震荡带动原料端环己酮、己内酰胺价格维持高位。

供给端:厂家前期检修装置重启提负,场内整体开工走高,市场现货供应偏紧情况有所缓解。

需求端:目前需求呈弱势。

3.产品价格及价差跌幅排名本周重点化工产品上涨14个,下跌29个。

涨幅前五:硫磺(Cfr中国现货价)(+7.5%)、甲醇(华东)(+3.9%)、环氧丙烷(华东)(+2.0%)、丁苯橡胶(华东1503)(+1.2%)、锦纶FDY(+1.0%)。

跌幅前五:原盐(山东海盐)(-14.3%)、环氧氯丙烷(华东)(-12.0%)、丙酮(华东)(-9.0%)、纯苯(-5.4%)、氧化锰矿(-4.9%)。

周价差涨幅前五:丁酮-丙酮(+12.3%)、环氧树脂价差(+6.9%)、聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg(+4.2%)、煤头甲醇价差(+3.8%)、氨碱法价差(+2.6%)。

周价差跌幅前五:二甲醚价差(-4.2%)、TDI价差(-3.9%)、尿素煤头价差(-3.6%)、尿素气头价差(-3.2%)、冰晶石价差(-3.1%)。

表1:化工产品价格涨幅榜前十产品名称周涨幅产品名称月涨幅产品名称年涨幅硫磺(Cfr中国现货价)7.5%丙酮(华东)120.8%丙酮(华东)208.1%行业周报EDC(Cfr东南亚)7.5%双酚A(华东)35.9%盐酸(华东低端)126.1%甲醇(华东)3.9%VCM(Cfr东南亚)32.7%丁酮34.8%纯砒啶(华东)3.1%己内酰胺(CPL)31.7%维生素E(国产50%)33.3%LLDPE(Cfr中国)2.4%氯仿25.8%双酚A(华东)14.4%LLDPE(Cfr中国)2.4%环氧丙烷(华东)25.5%环氧丙烷(华东)11.0%环氧丙烷(华东)2.0%苯酚(华东)25.1%钛精矿四川攀钢TiO2>47%,Fe2O3<7%,P<0.01,S<0.189.8%丁苯橡胶(华东1503)1.2%硫酸(浙江巨化98%)25.0%维生素A(国产50%)7.0%锦纶FDY1.0%EDC(Cfr东南亚)19.4%氧化锰矿2.6%VCM(Cfr东南亚)0.8%软泡聚醚(华东散水)21.3%甲基环硅氧烷6.1%数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究表2:化工产品价格跌幅榜前十产品名称周涨幅产品名称月涨幅产品名称年涨幅原盐(山东海盐)-14.3%甲醛(华东)-28.0%硫酸(浙江巨化98%)-76.7%环氧氯丙烷(华东)-12.0%轻质纯碱(华东)-25.5%EDC(Cfr东南亚)-41.1%丙酮(华东)-9.0%聚乙烯醇(PVA)-23.7%PTA(华东)-39.7%纯苯-5.4%苯胺(华东)-23.4%R134a-37.5%氧化锰矿-4.9%萤石-22.1%丙烯腈-36.9%维生素A(国产50%)-4.5%氟化铝-20.9%硫磺(Cfr中国现货价)-36.7%99%离子膜烧碱-3.5%99%离子膜烧碱-19.6%聚乙烯醇(PVA)-35.8%尿素(华鲁恒升(小颗粒))-3.1%三氯乙烯(滨化)-19.3%PET切片(华东)-35.7%TDI(华东)-2.9%重质纯碱(华东)-17.7%硫磺(温哥华FOB现货价)-35.5%纯MDI(华东)-2.5%PA66(华东)-15.1%重质纯碱(华东)-33.8%数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究表3:化工产品价差涨幅榜前十产品名称周涨幅产品名称月涨幅产品名称年涨幅丁酮-丙酮12.3%丁酮-甲苯21.7%丁酮-甲苯49.5%环氧树脂价差6.9%有机硅价差15.2%天胶-丁二烯36.1%聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg4.2%天胶-丁二烯9.9%BOPET价差29.4%煤头甲醇价差3.8%己内酰胺价差9.5%聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg28.1%氨碱法价差2.6%磷酸热法价差9.1%烧碱(折100%)价差25.5%环氧丙烷价差2.5%苯酚价差9.0%MAP价差21.0%联碱法价差2.0%兴化氯化铵价差8.3%冰晶石价差20.8%乙烯pvc-电石pvc2.0%R22价差8.1%磷酸湿法价差20.4%己二酸价差1.4%PVA价差7.0%环氧树脂价差16.3%丙烯酸价差1.3%环氧丙烷价差5.9%DMF价差17.9%数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究表4:化工产品价差跌幅榜前十产品名称周涨幅产品名称月涨幅产品名称年涨幅二甲醚价差-4.2%黄磷价差-19.0%PTA价差-65.7%TDI价差-3.9%顺酐法BDO价差-17.1%丁酮-丙酮-57.4%尿素煤头价差-3.6%电石法BDO价差-16.3%联碱法价差-44.4%行业周报尿素气头价差-3.2%醋酸价差-15.7%PVA价差-43.1%冰晶石价差-3.1%氟化铝价差-14.7%煤头甲醇价差-42.8%纯MDI价差-2.9%炭黑价差-12.1%尿素煤头价差-41.3%DMF价差-2.2%冰晶石价差-11.2%氨碱法价差-40.4%醋酐价差-1.7%二甲醚价差-6.7%硝酸常压法价差-30.8%氟化铝价差-1.0%涤纶短纤价差-3.8%兴化氯化铵价差-24.5%醋酸价差-1.5%TDI价差-6.1%纯MDI价差-24.1%数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究表5:重点化工品价格与涨跌幅类别名称最新价格近1周近1月近1季近半年近一年橡胶塑料天然橡胶(上海地区)10100-0.5%1.0%6.3%-15.8%-11.8%丁苯橡胶(华东1503)82501.2%2.8%0.6%-24.5%-19.1%LLDPE(Cfr中国)8402.4%10.5%20.0%1.2%-10.6%LLDPE(余姚市场7042/吉化)69000.0%4.5%12.2%-6.1%-12.1%PP(PP纤维注射级/Cfr中国)9000.6%6.5%16.9%-6.3%-12.6%PP(余姚市场J340/扬子)83500.0%2.5%9.9%-8.7%-11.6%煤化工乙二醇3588-0.6%-0.3%9.5%-28.7%-20.3%甲醇(华东)16003.9%3.2%-2.7%-23.6%-30.0%二甲醚(河南)2240-0.4%-3.4%-14.5%-31.1%-26.8%煤焦油(山西)22900.0%28.7%1.3%-11.9%-32.2%聚乙烯醇(PVA)87000.0%2.4%-23.7%-35.8%-35.8%醋酸乙烯(华东)51500.0%2.0%-7.2%-12.7%-22.0%醋酸(华东)21500.0%-12.6%-4.4%-12.2%-20.4%醋酐(华东)5000-2.0%0.0%0.0%3.1%-2.0%氯碱轻质纯碱(华东)11400.0%-4.2%-25.5%-24.0%-30.9%重质纯碱(华东)12750.0%-3.4%-17.7%-26.1%-33.8%99%离子膜烧碱2050-3.5%-6.8%-19.6%-26.7%-32.8%PVC(华东电石法)6197-1.9%1.6%13.2%-10.7%-8.8%盐酸(华东低端)2600.0%-7.1%4.0%4.0%126.1%焦炭(山西美锦)17750.0%9.2%12.7%0.0%-2.7%电石(华东)2907-0.8%0.0%-4.0%-3.3%-5.8%原盐(山东海盐)120-14.3%-21.4%-14.3%-25.0%-20.0%EDC(Cfr东南亚)2157.5%10.3%19.4%-28.3%-41.1%聚氨酯DMF(华东)4900-1.0%2.1%0.0%-4.9%4.8%苯胺(华东)47100.0%0.0%-23.4%-31.2%-22.1%己二酸(华东)6350-0.8%3.3%-3.1%-21.6%-19.6%环氧丙烷(华东)103502.0%9.5%25.5%0.0%11.0%硬泡聚醚(华东)95500.0%4.4%11.0%-5.0%1.1%软泡聚醚(华东散水)102500.0%10.8%21.3%-5.1%6.2%聚合MDI(华东)121000.0%0.0%3.0%-8.0%-5.1%纯MDI(华东)13650-2.5%-1.4%-3.2%-13.9%-22.0%化纤PTA(华东)3620-1.0%4.0%11.7%-26.5%-39.7%PET切片(华东)4825-0.5%1.0%5.5%-23.7%-35.7%涤纶FDY(华东)6050-0.8%-1.6%10.0%-18.8%-29.7%行业周报涤纶POY(华东)5550-0.9%1.8%5.7%-21.8%-33.1%涤纶短纤5750-0.9%-1.7%2.7%-17.3%-29.4%PTMEG(华东)147500.0%-3.3%-3.3%1.0%-11.7%氨纶40D(华东)285000.0%-1.7%-1.7%-3.4%-9.5%己内酰胺(CPL)10600-0.5%8.7%31.7%-3.6%-12.0%丙烯腈85000.0%11.8%6.3%-26.1%-36.9%PA66(华东)18500-2.6%-2.6%-15.1%-19.6%-30.2%农化黄磷(川投化工)140000.0%-14.6%-15.2%-19.1%-4.8%硫磺(温哥华FOB现货价)600.0%5.3%0.0%57.9%-35.5%硫磺(Cfr中国现货价)577.5%18.8%5.6%11.8%-36.7%DAP(西南工厂64%褐色)20750.0%-1.2%-5.7%-14.4%-20.2%液氨(河北新化)28500.0%3.6%-7.2%-3.4%0.0%尿素(华鲁恒升(小颗粒))1580-3.1%-4.2%-7.1%-6.0%-16.4%尿素(波罗的海(小粒散装))2102.4%10.5%-4.5%1.0%-20.5%硝酸(华东地区)13000.0%0.0%-16.1%-13.3%-23.5%硝酸铵(华北)18000.0%0.0%-7.7%-7.7%-2.7%氯化钾(青海盐湖95%)18200.0%0.0%-13.3%-16.5%-22.6%硫酸钾(新疆罗布泊50%粉)31000.0%0.0%0.0%0.0%0.0%草甘膦(新安化工)217500.0%0.0%-1.1%-3.3%-9.4%纯砒啶(华东)167503.1%3.1%-4.3%-8.2%-14.1%其他丙酮(华东)9550-9.0%12.7%120.8%77.7%208.1%苯酚(华东)7100-2.7%7.6%25.1%-3.1%-6.9%维生素A(国产50%)420-4.5%-12.5%-21.5%36.6%7.0%维生素E(国产50%)700.0%-7.3%-3.4%44.3%33.3%双酚A(华东)11550-2.9%8.5%35.9%13.2%14.4%环氧氯丙烷(华东)9500-12.0%-10.4%8.0%-34.5%-36.7%金属硅107000.0%-4.5%-12.7%-10.8%-7.8%甲基环硅氧烷175000.0%16.7%16.7%-5.4%6.1%萤石26501.9%12.8%-22.1%-10.2%-13.1%锦纶切片11625-0.4%6.4%19.8%-3.7%-11.3%锦纶FDY145501.0%5.8%9.8%-1.4%-10.5%棉花11916-0.8%0.6%4.5%-10.0%-16.0%钛白粉(金红石型R-248,攀钢钛业)130000.0%-3.7%-14.8%-10.3%-13.3%数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.子行业产品价格走势4.1.基础原材料行业周报图1:WTI原油价格继续反弹图2:电石价格小幅回升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图3:原盐(山东海盐)趋于稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.2.石化产品图4:国内石脑油价格低位震荡图5:丙烯价格略有回升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究-50050100150WTI原油(美金/桶)05001000150020002500300035004000电石(华东(元/吨)050100150200250300山东海盐(元/吨)010002000300040005000600070008000石脑油(中石化)(元/吨)02000400060008000100001200014000丙烯(利津石化)(元/吨)行业周报图6:国内纯苯价格震荡回升图7:甲苯价格小幅回升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图8:丁二烯价格低位震荡图9:丙烯酸价格基本稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.3.化肥图10:尿素(华鲁恒升)价格盘整下降图11:氯化钾价格下降数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究020004000600080001000012000纯苯(华东地区)(元/吨)020004000600080001000012000甲苯(华东)(元/吨)050001000015000200002500030000丁二烯(上海石化)(元/吨)020004000600080001000012000140001600018000丙烯酸(元/吨)05001000150020002500尿素华鲁恒升(元/吨)0500100015002000250030003500氯化钾(青海盐湖95%)(元/吨)行业周报图12:硫酸钾价格保持稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.4.农药图13:草甘膦价格稳定图14:百草枯价格稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图15:吡虫啉价格保持稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.5.纯碱、氯碱05001000150020002500300035004000硫酸钾(新疆罗布泊50%粉)(元/吨)01000020000300004000050000草甘膦(新安化工)(元/吨)020004000600080001000012000140001600018000百草枯(沙隆达)(元/吨)125000130000135000140000145000150000吡虫啉(元/吨)行业周报图16:轻质纯碱价格持续下降图17:重质纯碱价格持续下降数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图18:99%离子膜烧碱价格下降图19:PVC(华东电石法)价格反弹明显数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.6.化纤图20:己内酰胺价格反弹回升图21:PTA(华东)价格略有上升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究05001000150020002500轻质纯碱(华东)(元/吨)050010001500200025003000重质纯碱(华东)(元/吨)010002000300040005000600099%离子膜烧碱(元/吨)0100020003000400050006000700080009000PVC(华东电石法)(元/吨)0500010000150002000025000己内酰胺(CPL)(元/吨)0200040006000800010000PTA(华东)(元/吨)行业周报图22:胶粘短纤价格下降图23:PTMEG价格稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图24:涤纶短纤价格低位震荡图25:锦纶切片价格回升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图26:氨纶40D价格稳定图27:涤纶FDY价格有所上升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.7.聚氨酯05000100001500020000粘胶短纤(华东)(元/吨)050001000015000200002500030000PTMEG(华东)(元/吨)0100002000030000400005000060000氨纶40D(华东)(元/吨)02000400060008000100001200014000涤纶FDY(华东)(元/吨)行业周报图28:软泡聚醚价格回升明显图29:硬泡聚醚价格略有上升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图30:纯MDI价格上升图31:聚合MDI价格低位平稳数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图32:TDI价格稳定图33:DMF(华东)价格震荡数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究4.8.其他020004000600080001000012000140001600018000软泡聚醚(华东散水)(元/吨)02000400060008000100001200014000硬泡聚醚(华东)(元/吨)0500010000150002000025000300003500040000纯MDI(华东)(元/吨)01000020000300004000050000聚合MDI(华东)(元/吨)0100002000030000400005000060000TDI(华东)(元/吨)010002000300040005000600070008000DMF(华东)(元/吨)行业周报图34:甲醇价格震荡向下图35:醋酸(华东)价格低位震荡数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图36:苯酚价格回升明显图37:甲苯价格略有上升数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图38:环氧乙烷价格稳定图39:环氧丙烷价格反弹数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图40:煤焦油(山西)价格震荡向下图41:炭黑价格稳定050010001500200025003000350040004500甲醇(元/吨)0100020003000400050006000醋酸(华东)(元/吨)02000400060008000100001200014000苯酚(元/吨)020004000600080001000012000甲苯(华东)(元/吨)02000400060008000100001200014000环氧乙烷(元/吨)0200040006000800010000120001400016000环氧丙烷(华东)(元/吨)050010001500200025003000350040004500煤焦油(山西)(元/吨)0100020003000400050006000700080009000炭黑(元/吨)行业周报数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图42:钛白粉(金红石型)价格略有下降图43:PVA价格下降数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图44:天然橡胶价格略有回升图45:丁苯橡胶价格低位震荡数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图46:顺丁橡胶(华东)价格稳定图47:DOP价格稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究0500010000150002000025000钛白粉(金红石型)(元/吨)020004000600080001000012000140001600018000PVA(元/吨)050001000015000200002500030000天然橡胶(上海地区)(元/吨)050001000015000200002500030000丁苯橡胶(华东1503)(元/吨)050001000015000200002500030000顺丁橡胶BR9000(元/吨)0200040006000800010000120001400016000DOP(元/吨)行业周报图48:工业级碳酸锂价格下降图49:R22价格下降数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图50:维生素A价格略有下降图51:维生素E价格稳定数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究图52:R134价格下降数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究020000400006000080000100000120000140000160000180000碳酸锂(元/吨)050001000015000200002500030000R22(元/吨)02004006008001000120014001600维生素A(元/千克)020406080100120140维生素E(元/千克)050001000015000200002500030000350004000045000R134a(元/吨)行业周报本企业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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本报告版权仅为本企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本企业同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

若本企业以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。

通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。

本报告不构成本企业向该机构之客户提供的投资建议,本企业、本企业员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100032电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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