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上海证券-宏观研究数据库:经济中长期前景预期趋好转-200624
2020-06-24 17:04:44  胡月晓
研报摘要

  评论:
  按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(6月12日-6月19日,71家机构有效回复),伴随中国经济进入后疫情时代,以及前期经济复苏好于预期的实际表现,市场对中国经济中长期前景的预期趋于好转:经济运行平稳程度的市场预期提高,经济波动程度改善,政策前景也平稳,表明市场认为中国经济未来的增长并不依赖政策刺激。2季度经济增速预期再度提高,且幅度明显,6月预期将比5月预期提高了0.3,表明市场对疫情的经济冲击前期过度悲观看法,得到很大修正;市场对下半年经济运行基本恢复正常的预期维持不变,3、4季度的经济增长预期更趋平稳,表明了市场对经济韧性的认可。市场价格形势预期由前期的分化,明显转向低迷,市场对CPI下行的预期加速;笔者一直认为,经济低迷时期通胀不会持续,价格管理主要应着眼于“防通缩”,物价形势发展进一步印证了此判断。消费价格下行趋势不变,下行预期加快,工业品下降态势中也有趋恶化预期,2季度PPI上期预期值为-3.1,本次预期仍为-3.1,降幅预期不变,但长期下降幅度预期略扩大。预期中工业品和消费品间的价格走势“剪刀差”仍然维持较大差距,表明市场对经济走势复杂性上行的预期仍然维持。前期货币政策放松引发了市场对流动性偏松的预期,本次预期表明市场认为宽松仍将稳中趋加码,广义货币增长各期市场预期值仍有约0.3的小幅上升;“双降”预期(降息、降准)仍然存在,降准趋势虽仍是市场共识,但货币预期趋松的同时债市利率预期进一步上行。笔者最为关注的、作为经济第一增长动力的投资,市场预期仍只为温和复苏态势;外贸预期好转,主要体现当期经济活动的工业预期继续改善,但政策重点的消费预期,市场预期却仍谨慎。整体看,市场预期对经济的信心有所改善,对中国经济未来陷入衰退的概率,10名经济学家给出了25%的概率,表明悲观情绪再度得到修正。
  经济格局的市场预期表明——由于经济运行本身面临转型时期的较大压力,疫情后经济复苏步伐比较缓慢。笔者认为,“新冠”疫情对经济的扰动,不仅不改变趋势,而且还加速了中国经济结构的调整。综合来看,短期由于供求两方面都受到影响,2020年经济增长将延续平稳回升态势。国内疫情已得到控制,宏调政策重心在于“直达实体”,政策“救助”性质重于“刺激”,显然政策创新的关注点在于实体经济维稳和金融市场风险防范。“新冠”疫情对中国股市短期扰动,不改变中国股市核心资产的机会;货币虽然趋松,但疫情下货币当局更关注MPA框架下的定向投放效应,因此新增流动性更多地直接投向了中小企业等实体经济部门,金融市场得到的新增流动性较少,资金未有显著宽松,在信用风险传染下降态势下,债市短期压力仍然存在。
  
研报全文

评论2020年6月24日宏观数据库上海证券宏观研究数据库经济中长期前景预期趋好转 宏观与债券团队评论:按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(6月12日-6月19日,71家机构有效回复),伴随中国经济进入后疫情时代,以及前期经济复苏好于预期的实际表现,市场对中国经济中长期前景的预期趋于好转:经济运行平稳程度的市场预期提高,经济波动程度改善,政策前景也平稳,表明市场认为中国经济未来的增长并不依赖政策刺激。

2季度经济增速预期再度提高,且幅度明显,6月预期将比5月预期提高了0.3,表明市场对疫情的经济冲击前期过度悲观看法,得到很大修正;市场对下半年经济运行基本恢复正常的预期维持不变,3、4季度的经济增长预期更趋平稳,表明了市场对经济韧性的认可。

市场价格形势预期由前期的分化,明显转向低迷,市场对CPI下行的预期加速;笔者一直认为,经济低迷时期通胀不会持续,价格管理主要应着眼于“防通缩”,物价形势发展进一步印证了此判断。

消费价格下行趋势不变,下行预期加快,工业品下降态势中也有趋恶化预期,2季度PPI上期预期值为-3.1,本次预期仍为-3.1,降幅预期不变,但长期下降幅度预期略扩大。

预期中工业品和消费品间的价格走势“剪刀差”仍然维持较大差距,表明市场对经济走势复杂性上行的预期仍然维持。

前期货币政策放松引发了市场对流动性偏松的预期,本次预期表明市场认为宽松仍将稳中趋加码,广义货币增长各期市场预期值仍有约0.3的小幅上升;“双降”预期(降息、降准)仍然存在,降准趋势虽仍是市场共识,但货币预期趋松的同时债市利率预期进一步上行。

笔者最为关注的、作为经济第一增长动力的投资,市场预期仍只为温和复苏态势;外贸预期好转,主要体现当期经济活动的工业预期继续改善,但政策重点的消费预期,市场预期却仍谨慎。

整体看,市场预期对经济的信心有所改善,对中国经济未来陷入衰退的概率,10名经济学家给出了25%的概率,表明悲观情绪再度得到修正。

经济格局的市场预期表明——由于经济运行本身面临转型时期的较大压力,疫情后经济复苏步伐比较缓慢。

笔者认为,“新冠”疫情对经济的扰动,不仅不改变趋势,而且还加速了中国经济结构的调整。

综合来看,短期由于供求两方面都受到影响,2020年经济增长将延续平稳回升态势。

国内疫情已得到控制,宏调政策重心在于“直达实体”,政策“救助”性质重于“刺激”,显然政策创新的关注点在于实体经济维稳和金融市场风险防范。

“新冠”疫情对中国股市短期扰动,不改变中国股市核心资产的机会;货币虽然趋松,但疫情下货币当局更关注MPA框架下的定向投放效应,因此新增流动性更多地直接投向了中小企业等实体经济部门,金融市场得到的新增流动性较少,资金未有显著宽松,在信用风险传染下降态势下,债市短期压力仍然存在。

数据来源: 彭博,上海证券研究所整理 分析师: 胡月晓 SAC证书编号: S0870510120021CIIA(29001385) Tel:021-53686171 分析师声明 编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告,并保证报告采用的信息均来自合规渠道,力求清晰、准确地反映编辑的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。

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