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交通银行-2019年10月物价数据点评:猪肉供给未见明显改善,CPI仍有继续走高可能-191109
2020-01-15 14:29:15  连平,唐建伟,刘学智
研报摘要

  主要观点
  10月CPI涨幅扩大、食品价格和非食品价格继续分化、核心CPI处于低位,PPI环比小幅上升、同比跌幅扩大,生产资料降幅扩大、生活资料涨幅扩大,都符合大家预判。CPI上升的主因是猪肉价格大幅上涨,不存在全面性通胀风险。预计今年四季度到明年一季度CPI仍将处于高位,部分月份同比涨幅可能会达到4%以上。受内外需求偏弱影响,PPI缺乏上涨动力,仍将延续负增长态势,存在阶段性工业通缩风险。面对物价结构性分化加剧问题,一方面需要宏观政策加大逆周期调节扩需求、稳增长力度,另一方面要防范结构性物价上涨,尤其是防控猪肉价格外溢效应带来牛羊肉、鸡鸭肉、水产品等肉类价格全面上涨,扩大各种肉类食品供给。
  
  
研报全文

交通银行-2019年10月物价数据点评:猪肉供给未见明显改善,CPI仍有继续走高可能-191109

宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)1猪肉供给未见明显改善CPI仍有继续走高可能2019年10月·物价数据点评2019年11月9日点评机构:交通银行金融研究中心(BFRC)联系方式:021-32169999-1028liuxuezhi@bankcomm.com点评人员:连平(首席经济学家)唐建伟(首席研究员)刘学智(高级研究员)主要观点10月CPI涨幅扩大、食品价格和非食品价格继续分化、核心CPI处于低位,PPI环比小幅上升、同比跌幅扩大,生产资料降幅扩大、生活资料涨幅扩大,都符合大家预判。

CPI上升的主因是猪肉价格大幅上涨,不存在全面性通胀风险。

预计今年四季度到明年一季度CPI仍将处于高位,部分月份同比涨幅可能会达到4%以上。

受内外需求偏弱影响,PPI缺乏上涨动力,仍将延续负增长态势,存在阶段性工业通缩风险。

面对物价结构性分化加剧问题,一方面需要宏观政策加大逆周期调节扩需求、稳增长力度,另一方面要防范结构性物价上涨,尤其是防控猪肉价格外溢效应带来牛羊肉、鸡鸭肉、水产品等肉类价格全面上涨,扩大各种肉类食品供给。

正文10月CPI同比涨幅进一步扩大,食品价格和非食品价格继续分化,核心CPI处于低位,PPI环比小幅上升,受翘尾因素影响同比宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)2跌幅继续扩大,生产资料降幅扩大、生活资料涨幅扩大,都符合大家预判。

CPI涨幅扩大,食品价格和非食品价格分化加大。

10月份CPI同比上涨3.8%,涨幅比上个月上升0.8个百分点,为2012年以来的高点。

食品价格上涨15.5%,涨幅扩大4.3个百分点,连续8个月涨幅扩大;非食品价格上涨0.9%,涨幅收窄0.1个百分点,连续7个月涨幅收窄。

食品价格和非食品价格分化加大,食品价格上涨的主要原因是猪肉价格持续上升。

核心CPI为1.5%,与上个月持平。

图1CPI及各类别同比涨幅数据来源:WIND,交行金研中心猪肉价格大幅上升带动食品价格涨幅进一步扩大。

食品价格中,猪肉价格同比上涨101.3%,涨幅比上个月大幅扩大32个百分点,影响CPI上涨约2.43个百分点,占CPI同比总涨幅的近三分之二。

受到猪肉价格上涨的带动,牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅都在两位数,分别在12.3%—21.4%之间。

秋季蔬菜瓜果供应大量增加,带来鲜菜、鲜果价格涨幅显著回落,同比分别为宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)3-10.2%、-0.3%,都出现负增长。

剔除猪肉价格以外的CPI同比涨幅只有1.4%,而非食品价格涨幅降到0.9%,核心CPI处于低位,不存在全面性通胀风险。

未来一段时间猪肉价格仍将是带动食品价格和CPI上涨的主要因素。

猪肉价格仍在继续上涨,10月环比上涨了20.1%,涨幅较大,并带来牛羊肉、鸡鸭肉、水产品等肉类食品价格上涨预期。

截止11月6日,全国平均猪肉批发价格已经达到51.36元/公斤,同比涨幅达到166%。

不过近期猪肉价格持续上涨势头减弱,生猪存栏量下降趋势出现放缓。

猪肉价格上涨带动牛肉、羊肉价格出现上升,批发价和零售价同比涨幅都接近20%。

受猪肉价格上涨的影响,预计今年四季度到明年一季度CPI仍将处于高位,部分月份同比涨幅可能会达到4%以上。

由于终端需求偏弱,除了猪肉价格之外,目前并不存在其他显著拉动CPI上升的因素,非食品价格和核心CPI将处于较低水平,食品价格和非食品价格分化态势仍将延续。

图2猪肉价格同比涨幅数据来源:WIND,交行金研中心宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)4PPI同比降幅扩大,存在阶段性工业通缩风险。

PPI环比小幅上升0.1%,涨幅与上个月持平。

翘尾因素为-1.2%,比上个月下降0.4个百分点。

受翘尾因素走弱的影响,同比跌幅继续扩大,降到-1.6%。

生产资料价格同比-2.6%,降幅扩大0.6个百分点;生活资料同比1.4%,涨幅扩大0.3个百分点。

产品价格降幅扩大的行业主要有石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等。

受内外需求偏弱影响,PPI缺乏上涨动力,仍将延续负增长态势,存在阶段性工业通缩风险。

图3PPI同比及环比走势数据来源:WIND,交行金研中心面对物价结构性分化加剧问题,调控政策需要灵活应对。

物价出现多个层面的分化,CPI和PPI之间的分化加大,CPI内部食品价格和非食品价格加大,PPI内部生产资料价格和生活资料价格风加大。

结构性分化状况较明显,需要采取针对性应对措施。

一方面需要宏观政策加大逆周期调节扩需求、稳增长力度,重点在缓解制造业下行压力。

另一方面要防范结构性物价上涨,尤其是防宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)5控猪肉价格外溢效应带来牛羊肉、鸡鸭肉、水产品等肉类价格全面上涨,扩大各种肉类食品供给。

免责声明本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。

本报告中的信息均来源于大家认为可靠的已公开资料,但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告仅为报告出具日的观点和预测。

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