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光大证券-六大行业及策略的联合研究:战疫,看好无接触经济-200212
2020-02-13 09:48:15  谢超,刘凯,石崎良
研报摘要

  ◆现实社会的隔离,无接触经济的契机。一方面,中国正式进入新经济时代。伴随着劳动力日益稀缺、资本日益过剩,以机器取代人为重要标志的无接触经济有望逐步提高经济上的合理性,无接触经济的逐步发展壮大将是新经济时代的重要标志之一。另一方面,“战疫”期,传统经济遭受的冲击,对于无接触经济而言,是一个机遇。新经济的发展在当前面临瓶颈:由于制度、习惯等因素,无接触经济在教育、生产等领域面对路径依赖造成的巨大交易成本。疫情直接降低了接触式经济的性价比,这样即便没有巨额补贴,也让无接触经济在“战疫”期变得具有更好的经济合理性。大家从绝对收益和相对收益两个维度看好无接触经济的加速发展机会。
  ◆海外TMT:中国远程办公市场渗透率以及IT服务支出水平仍远低于全球,疫情窗口期带来良好的市场教育机会,有助于加快国内IT服务行业模式向线上化转变,推动企业级服务行业云端转型;中长期需求供给端变革驱动行业持续发展,建议关注:中国App国际、金蝶国际、浪潮国际。
  ◆通信:关注远程办公/IDC/大数据。远程办公迎风口,应用面持续扩大,云服务厂商扩容进一步带动了数据中心等底层资源需求上升,音视频会议相关企业:亿联网络、二六三、会畅通讯、三五互联;IDC相关企业:科华恒盛、光环新网、数据港。大数据在防疫狙击战中发挥重要作用,多款疫情相关的大数据应用产品问世,互联网、大数据在大众生活中的重要程度日益提升,关注:美亚柏科、中新赛克、恒为科技。
  ◆计算机:互联网医疗在线、实时、高效的诊疗特征,能较好满足用户尤其是轻症患者的诊疗咨询需求,疫情背景下将加速推广和普及。同时疫情防治有望拉动区域医疗平台、公共卫生系统、传染病防治管理系统等医疗IT需求,建议关注:卫宁健康、思创医惠;远程办公和音视频会议等需求上涨带动以服务器为代表的基础设施需求明显改善,建议关注:浪潮信息。
  ◆传媒&电商:短中期由于线下娱乐需求转向,互联网泛娱乐产品再获宝贵的用户及时长增量,长期来看互联网视频平台影响力日益增强带来内容发行渠道之变和商品流通渠道之变。建议关注:Tencent控股、新媒股份、芒果超媒。随着快递企业陆续复工,实物电商履约端效率有望逐步改善并开始享受疫情带来的需求红利。生鲜电商供应链在春节期间保持正常运转,订单规模及客单价均实现了大幅提升,获得了难得的低成本获客良机。本地生活服务电商方面,外卖或先于餐饮到店实现复苏,大量企业复工后将迎来外卖团餐的需求增长。建议关注:alibaba、京东、美团。
  ◆教育:众多互联网企业、传统培训机构以及在线教育机构开放更多免费额度与课程支撑疫情期间“停课不停学”。各方对在线教育(2C)和教育信息化(2G)的接受度短期有望在疫情催化下提升,长期行业渗透率有望提升并步入快速发展期。建议关注:新东方在线、立思辰、视源股份。
  ◆机械&军工:人口红利消退推动机器人需求激增。未来具备一定规模的企业有望加速推进生产制造环节中的机器人自动化改造升级。相关标的:埃斯顿。军工方面关注通信新媒介卫星导航以及红外测温在疫情中的应用。
  ◆风险提示:疫情超预期扩散;经济超预期下行;海外市场波动加大;疫情结束后行业需求增长放缓风险。
  
研报全文

光大证券-六大行业及策略的联合研究:战疫,看好无接触经济-200212

-1-证券研究报告2020年2月12日策略研究战疫:看好无接触经济——六大行业及策略的联合研究策略深度◆现实社会的隔离,无接触经济的契机。

一方面,中国正式进入新经济时代。

伴随着劳动力日益稀缺、资本日益过剩,以机器取代人为重要标志的无接触经济有望逐步提高经济上的合理性,无接触经济的逐步发展壮大将是新经济时代的重要标志之一。

另一方面,“战疫”期,传统经济遭受的冲击,对于无接触经济而言,是一个机遇。

新经济的发展在当前面临瓶颈:由于制度、习惯等因素,无接触经济在教育、生产等领域面对路径依赖造成的巨大交易成本。

疫情直接降低了接触式经济的性价比,这样即便没有巨额补贴,也让无接触经济在“战疫”期变得具有更好的经济合理性。

大家从绝对收益和相对收益两个维度看好无接触经济的加速发展机会。

◆海外TMT:中国远程办公市场渗透率以及IT服务支出水平仍远低于全球,疫情窗口期带来良好的市场教育机会,有助于加快国内IT服务行业模式向线上化转变,推动企业级服务行业云端转型;中长期需求供给端变革驱动行业持续发展,建议关注:中国App国际、金蝶国际、浪潮国际。

◆通信:关注远程办公/IDC/大数据。

远程办公迎风口,应用面持续扩大,云服务厂商扩容进一步带动了数据中心等底层资源需求上升,音视频会议相关企业:亿联网络、二六三、会畅通讯、三五互联;IDC相关企业:科华恒盛、光环新网、数据港。

大数据在防疫狙击战中发挥重要作用,多款疫情相关的大数据应用产品问世,互联网、大数据在大众生活中的重要程度日益提升,关注:美亚柏科、中新赛克、恒为科技。

◆计算机:互联网医疗在线、实时、高效的诊疗特征,能较好满足用户尤其是轻症患者的诊疗咨询需求,疫情背景下将加速推广和普及。

同时疫情防治有望拉动区域医疗平台、公共卫生系统、传染病防治管理系统等医疗IT需求,建议关注:卫宁健康、思创医惠;远程办公和音视频会议等需求上涨带动以服务器为代表的基础设施需求明显改善,建议关注:浪潮信息。

◆传媒&电商:短中期由于线下娱乐需求转向,互联网泛娱乐产品再获宝贵的用户及时长增量,长期来看互联网视频平台影响力日益增强带来内容发行渠道之变和商品流通渠道之变。

建议关注:Tencent控股、新媒股份、芒果超媒。

随着快递企业陆续复工,实物电商履约端效率有望逐步改善并开始享受疫情带来的需求红利。

生鲜电商供应链在春节期间保持正常运转,订单规模及客单价均实现了大幅提升,获得了难得的低成本获客良机。

本地生活服务电商方面,外卖或先于餐饮到店实现复苏,大量企业复工后将迎来外卖团餐的需求增长。

建议关注:alibaba、京东、美团。

◆教育:众多互联网企业、传统培训机构以及在线教育机构开放更多免费额度与课程支撑疫情期间“停课不停学”。

各方对在线教育(2C)和教育信息化(2G)的接受度短期有望在疫情催化下提升,长期行业渗透率有望提升并步入快速发展期。

建议关注:新东方在线、立思辰、视源股份。

◆机械&军工:人口红利消退推动机器人需求激增。

未来具备一定规模的企业有望加速推进生产制造环节中的机器人自动化改造升级。

相关标的:埃斯顿。

军工方面关注通信新媒介卫星导航以及红外测温在疫情中的应用。

◆风险提示:疫情超预期扩散;经济超预期下行;海外市场波动加大;疫情结束后行业需求增长放缓风险。

分析师谢超(执业证书编号:S0930517100001)010-56513031xiechao@ebscn.com刘凯(执业证书编号:S0930517100002)021-52523849kailiu@ebscn.com石崎良(执业证书编号:S0930518070005)021-52523856shiql@ebscn.com姜国平(执业证书编号:S0930514080007)021-52523857jianggp@ebscn.com付天姿(执业证书编号:S0930517040002)021-52523692futz@ebscn.com孔蓉(执业证书编号:S0930517120002)021-52523837kongrong@ebscn.com王锐(执业证书编号:S0930517050004)010-56513153wangrui3@ebscn.com卫书根(执业证书编号:S0930517090002)021-52523858weishugen@ebscn.com范佳瓅(执业证书编号:S0930518100002)021-52523691fanjiali@ebscn.com联系人乐济铭021-52523797lejiming@ebscn.com贾昌浩021-52523835jiachanghao@ebscn.com黄亚铷021-52523815huangyr@ebscn.com2020-02-12策略研究-2-证券研究报告目录1、现实社会的隔离,无接触经济的契机........................................................................................41.1、互联网推动无接触经济的发展.................................................................................................................41.2、无接触经济有助于缓解疫情对于消费的冲击...........................................................................................41.3、疫情有望加速无接触经济的发展.............................................................................................................62、远程办公:疫情提供市场教育机会,驱动中国加快迈向“云”办公时代.......................................82.1、中国远程办公渗透率远低于全球,行业仍在起步阶段.............................................................................82.2、短期疫情催化需求,逐步培育用户习惯..................................................................................................92.3、中长期需求供给端变革,未来市场空间广阔.........................................................................................102.4、远程办公产业链全貌,由“软”及“硬”逐步受益......................................................................................112.5、产业链相关企业.....................................................................................................................................123、通信:关注音视频会议/IDC/疫情大数据..................................................................................133.1、音视频会议:远程办公主力产品...........................................................................................................133.2、IDC:疫情催化IDC需求上升...............................................................................................................173.3、大数据:防疫阻击战大数据显身手........................................................................................................184、计算机:医疗信息化和产业互联网有望加速............................................................................194.1、促进互联网医疗普及,提振医疗IT需求...............................................................................................194.2、产业互联网受益.....................................................................................................................................214.3、提振互联网基础设施建设需求...............................................................................................................225、传媒&互联网...........................................................................................................................245.1、短中期:互联网泛娱乐产品再次获得宝贵的用户及时长增量................................................................245.2、长期:互联网视频平台影响力日益增强,带来内容发行和商品流通渠道变革......................................276、电商:履约端正常化后尽享需求红利......................................................................................306.1、实物电商:履约端即将恢复正常化........................................................................................................306.1.1快递配送:快递运力在2月10日后逐步恢复正常.................................................................................306.1.2商家发货:平台提供大量激励措施加速商家发货....................................................................................316.2、本地生鲜电商:迎接高光时刻...............................................................................................................326.3、本地生活服务电商:外卖或先于堂食实现恢复.....................................................................................336.4、相关电商将受益.....................................................................................................................................337、在线教育和教育信息化............................................................................................................347.1、在线教育行业:千亿市场空间,快速、直播、集中度提升成为未来趋势.............................................347.2、教育信息化:信息技术促进教育公平,构建智慧生态...........................................................................358、机械军工:关注机器人及卫星、红外发展机遇........................................................................378.1、机器人需求持续走高,本土企业有望实现进口替代..............................................................................372020-02-12策略研究-3-证券研究报告8.2、通信导航靠卫星,红外测温阻疫情........................................................................................................409、建议关注标的..........................................................................................................................4410、风险提示...............................................................................................................................452020-02-12策略研究-4-证券研究报告在春节后开市的第一周中,市场大幅震荡,上证综指下跌3.4%,沪深300下跌-2.6%,大家的二月十大金股却实现了V型反转并整体上涨了约10%。

除了三只医药股外,贡献涨幅最大的是新东方在线教育(上周涨37.3%)、中国App国际(上周涨20.6%)、思创医惠(上周涨14.3%)、Tencent控股(上周涨7.9%)等科技股。

之所以在二月十大金股中重配这些科技股,背后的主要逻辑来自于对“战疫”中买入无接触经济的思考。

下面,大家将对这个逻辑进行详细的策略与行业层面的阐述,并梳理对应的标的清单以供参考。

1、现实社会的隔离,无接触经济的契机1.1、互联网推动无接触经济的发展人类作为社会性的动物,数万年以来主要是通过人与人之间的直接接触来实现社会性的组织。

从这个角度讲,在互联网出现之前,人类的经济活动并没有本质的进化,无论是原始的狩猎、采集,还是工业革命以来的机械化大生产,本质上都是基于人与人在物理上的直接接触开展的。

在最近数十年,伴随着互联网经济的蓬勃发展,一种新的社会形式正在不断的成长。

从初期的聊天偷菜,逐步过渡到视频娱乐,再到相亲网购,各种线上活动的蓬勃发展,推动着人类的社会性组织模式,日益从高度依赖人与人接触的现实社会模式向虚拟社会的组织模式演进。

在现实社会的组织模式下,大家产生了高度依赖人与人接触的传统经济,无接触经济则是虚拟社会下经济活动的重要特点。

1.2、无接触经济有助于缓解疫情对于消费的冲击本次“新冠”病毒与“非典”病毒的属性有明显差别,虽然致死率更低,但传染性明显更强,各地采取了“速冻社会”的隔离模式来应对快速传播的病毒。

隔离在有效切断病毒传染的同时,也对经济增长造成了严重负面冲击。

可以说,新冠病毒对短期经济增长造成冲击的观点几乎成为市场一致预期。

即便如此,大家还是要强调,人类社会已经从单一的现实社会模式进化到现实社会与虚拟社会并行的模式。

虚拟社会下的无接触经济,有望在一定程度上缓解疫情对于经济活动的冲击。

如大家对“非典”时期的复盘所示,消费是严重传染病冲击经济增长的主要渠道1。

从消费的角度看,当前与2003年类似的地方在于,最终消费占GDP比重均是55%左右;不同的地方在于,过去十七年中国经济最大的特点就在于消费领域互联网经济的全面兴起。

在过去五年,网购占中国社消的比重由2014年初的7.76%上升至2018年底的24.64%,年化复合增长率约为38%。

由于数据可得性问题,大家无法看到2003年社消中的网购比重,但从淘宝+天猫的交易额来看,在2003年仅0.23亿,2015年则高达近3万亿。

据此推算,2003年社消中的网购比例应该微乎其微。

社消中网购占比的大幅增加,意味着在一定程度上有助于降低隔离等措施对日常消费造成的冲击。

1谢超、陈治中、黄亚铷、李瑾、黄凯松:《长线资金可逐步买进:估值隐含增速预期降至5.3%——2020年2月策略观点及十大金股》,2020年2月1日。

2020-02-12策略研究-5-证券研究报告图1:2002-2004年固定资产投资增速与社消增速图2:当前中国消费占GDP比重与2003年较为接近资料来源:wind,光大证券研究所注:截止2004年12月资料来源:wind,光大证券研究所注:截止2018年图3:社消中的网购占比资料来源:Wind,光大证券研究所图4:淘宝+天猫年度交易额和社消金额图5:淘宝+天猫年度交易额和社消年度增长率资料来源:淘宝网,光大证券研究所注:2016年起阿里不再按季度公布交易总额,前后口径不一致资料来源:淘宝网,光大证券研究所注:2004年和2005年淘宝+天猫的交易额增长率分别为43倍和7倍78910111213141020304050602002-012002-072003-012003-072004-012004-07固定资产投资完成额:累计同比%社会消费品零售总额:累计同比%右40%50%60%70%80%90%19521956196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016GDP:最终消费支出/GDP:支出法0%5%10%15%20%25%30%200720082009201020112012201320142015201620172018网络购物市场规模/社会消费零售总额05000100001500020000250003000035000淘宝+天猫交易额(亿元)社会消费品零售总额(十亿元)0%5%10%15%20%25%0%50%100%150%200%淘宝+天猫交易额增长率社会消费品零售总额增长率右2020-02-12策略研究-6-证券研究报告1.3、疫情有望加速无接触经济的发展不过,需要说明的是,与无接触经济在消费领域自发的蓬勃发展不同,在消费之外的生产、办公、教育等环节,无接触经济的发展似乎并不顺利。

在很大程度上,这是一种典型的由成本、制度、习惯等因素导致的路径依赖现象。

例如,中国目前的劳动力供给还比较充裕,用机器在服务业替代人的经济性还不高;在目前的正规教育制度安排下,现场教学依然是主要方式;在目前的办公习惯中,各家企业还是倾向于集中办公、现场开会等传统接触式办公模式。

这些刚性较强的经济约束、制度安排或者习惯,构成了无接触经济由消费向其他领域发展的交易成本。

不过,无接触经济有可能正处于即将加速发展的前夜。

一方面,是因为中国正式进入新经济时代。

新格局下,我国的要素禀赋已经正式进入资本过剩、劳动力稀缺的新格局。

在人口红利丰厚的时代,提出要素推动型增长模式向TFP推动型增长模式转变的观念,更多体现的是我国的发展理念。

现在,我国劳动年龄人口已经开始负增长,而且未来十年这个负增长的幅度将会越来越大。

这个背景下,如果不投入大量资源去提升TFP,如果转不到TFP推动的增长模式上去,就很难维持中高速增长趋势。

另一方面,从趋势上讲,伴随着劳动力日益稀缺、资本日益过剩,以机器取代人为重要标志的无接触经济有望逐步提高经济上的合理性。

因此,在未来十年的新经济时代,伴随着劳动力的逐步减少,无接触经济的逐步发展壮大将是重要标志之一。

图6:中国经济新格局2资料来源:Wind、BIS、联合国人口署,光大证券研究所2左轴一个单位代表劳动年龄人口增量50万或名义GDP增速1个百分点。

-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08-20-100102030401998200320082013201820232028劳动年龄人口增量(50万)经济周期金融周期(右)十年人口红利十年金融周期十年新经济2020-02-12策略研究-7-证券研究报告另一方面,对于打破制度、习惯等路径依赖而言,通常需要大量的资源投入才有可能做到。

例如,在滴滴打车、共享单车等崛起的初期,都是靠大量的用户补贴才逐步改变了人们对于传统打车模式、骑车模式的路径依赖,逐步树立起新的消费模式。

这些采取共享经济模式的企业中,有些推行补贴策略成功了,有些却因为路径依赖下的交易成本过于高昂,最终在花光所有的募集资金后归于失败。

在本次疫情下,从现实社会的传统经济角度看,这当然是一次巨大的冲击:由于要进行隔离,现场的集中教育、办公模式被迫中断;线上购买需求的激增导致快递员供给不足,快递员自身被感染的风险继而产生交叉传染的风险进一步暴露;如果疫情持续扩散,可能会逐步出现保洁和保安等服务型人员短缺等等。

传统经济遭受的冲击,对于无接触经济而言,是一个机遇。

因为疫情直接降低了人与人接触式经济的性价比,甚至让接触式经济变成了一个潜在成本巨大的活动,这样即便没有补贴的存在,也让无接触经济在“战疫”时期变得具有更好的经济上的合理性。

以美国为例,2009年4月-2010年8月美国爆发的新型H1N1流感3中,4月25日世界卫生组织宣布新型H1N1为全球突发公共卫生事件(PHEIC)。

全球CRMApp市场则在2010年的增长明显加快,云服务技术水平逐渐成熟,用户数大幅增长。

代表企业Salesforce付费客户数量也在2010年出现明显放量。

图7:全球CRM市场规模在2010年大幅增长图8:代表企业Salesforce付费客户数(万家)资料来源:Gartner、光大证券研究所资料来源:企业财报、光大证券研究所总之,对于无接触经济而言,一方面将受益于即将到来的新经济时代,另一方面将因为疫情而提升无接触经济在现实社会中的经济合理性,综合考虑下来,大家建议在“战疫”期,可对无接触经济多加关注。

从分析无接触经济在“战疫”期的受益程度而言,主要有两个思路。

一是绝对受益思路,这个主要来自于无接触经济对于接触式经济的替代,例如:隔离导致现场集中教育、集中办公等传统接触式教育、生产模式不得不中断,32009年4月美国爆发了新型H1N1流感,4月25日世界卫生组织宣布新型H1N1为全球突发公共卫生事件(PHEIC)。

4月26日美国政府宣布公共卫生紧急情况。

5月下旬,第一波H1N1感染达到高峰。

2009年4-10月,美国前后经历了两波感染高发季,部分学校被迫停课。

2009年9月15日美国药品管理局批准了4批H1N1疫苗,2009年9月30日美国各州政府开始投放疫苗,疫情逐渐好转。

到2010年8月,世界卫生组织宣布疫情结束。

8.19.159.2913.916.118.120.423.426.333.741.748.20102030405060200720082009201020112012201320142015201620172018全球CRM市场规模(十亿美金)同比增速(%)0.20.40.60.91.42.13.04.15.26.38.710.4024681012200020012002200320042005200620072008200920102011Salesforce付费用户数(万家)2020-02-12策略研究-8-证券研究报告强大的外部冲击最终改变了路径依赖轨迹,为在线教育、在线办公等无接触经济的发展提供了契机;长逻辑方面,疫情导致的获客率的提升有望在未来几年支撑包括线上办公及相关基础设施的扩张和发展。

另外一个是相对受益的思路。

与现实社会相类似,在虚拟社会也存在终端需求和支撑终端需求的基础设施,例如线上的消费、生产、教育等需求属于虚拟社会的终端需求,给予这些终端需求支撑的基础设施包括半导体等硬件设备、App支撑等基础设施,对于一部分基础设施而言,不乏一些增量受益的逻辑,例如线下经济活动向线上的转移,又带动了服务器等需求的上升。

对于更多的虚拟社会的基础设施而言,其相对受益更多的是因虚拟社会受冲击相对较少,因为相比于现实社会的零售餐饮旅游等经济活动而言,给虚拟社会提供支撑的App、硬件等基础设施受到的冲击也相对较小,因而有相对受益的机会。

下面大家将从远程办公、视频会议、产业互联网、线上传媒、电商与机器人等多个维度阐述无接触经济的行业逻辑与相关企业。

2、远程办公:疫情提供市场教育机会,驱动中国加快迈向“云”办公时代2.1、中国远程办公渗透率远低于全球,行业仍在起步阶段美国超八成企业引入远程办公制度,全球科技企业快速渗透。

根据前瞻产业研究院引用数据:2017年,美国超过八成企业引入了远程办公制度,已有3000万人在家中远程办公,占美国工作人口的16%-19%。

数据显示,至2017年,全世界已有24%的企业尤其是科技企业采用远程办公方式;到2020年,前瞻产业研究院预计大约50%的科技企业将会有约29%的员工实现远程办公。

表1:美国及全球远程办公市场规模时间美国规模世界规模2017超过80%企业引入远程办公制度,3000万人在家中远程办公,占美国工作人口的16%~19%。

全世界已有24%的企业尤其是科技企业采用远程办公方式。

2020E-大约50%的科技企业将会有约29%员工实现远程办公。

资料来源:前瞻产业研究院、光大证券研究所我国远程办公渗透率仍低,处于快速发展期。

根据前瞻产业研究院引用数据:2005年中国仅有180万名远程办公员工,而到2014年,这一数据上升到360万,2018年估算约490万人;2012-2017年,我国远程办公平台市场规模呈现较大的增长,2017年远程办公规模达到60亿元,同比增长68.07%。

2012-2017年市场年均复合增速达到95.52%。

2020-02-12策略研究-9-证券研究报告图9:我国远程办公人数资料来源:前瞻产业研究院、光大证券研究所2.2、短期疫情催化需求,逐步培育用户习惯新冠疫情影响牵动人心,全国范围开工延后。

2020年1月下旬以来新冠肺炎疫情由湖北向全国扩展,截至2月8日16时,全国新冠肺炎累计确诊病例34640例,累计疑似病例27657例,其中湖北省累计确诊人数超过24953例。

由于肺炎疫情正值春节假期,部分道路运输路线被封锁或削减,农业、旅游、餐饮、交运等行业受冲击较大,而各省均不同程度地推迟复工,其中湖北推迟至2月13日后、大部分地域推迟至2月10日后,且大部分区域要求员工复工后自我隔离14天。

图10:中国每日新增确诊病例数图11:中国每日新增确诊疑似病例数资料来源:卫健委官网,光大证券研究所资料来源:卫健委官网,光大证券研究所疫情或将逐步培育远程办公习惯。

目前针对新型冠状病毒尚无特定的疫苗或特效药,预防手段以避免去疫情高发区、人流密集场所、开窗通风、佩戴口罩、洗手等防护措施为主。

从目前的致死率、患病症状的严重程度看,其毒性似乎较SARS和MERS低。

但从目前确诊人数分布省份来看,传染范围较SARS更广,这可能反映病毒本身的传染性比SARS强,也可能因为交通运输的发展导致人员流动速度和范围高于“非典”时期。

由于疫情较高的传染性和复工时间延后,大部分企业均开始推进远程办公,带来行业需求端增长。

远程办公概念并不陌生,很多中大型企业OA系统本身也有相应的远程办公功能模块,但是用户缺乏使用意识及系统培训等导致渗透率偏低;2020-02-12策略研究-10-证券研究报告疫情冲击背景倒逼个人用户使用、企业客户统一培训,疫情所提供时间窗口期带来极佳市场教育机会。

表2:部分企业在疫情期间开放远程办公资源企业开放产品开放时间免费开放功能先容开放范围HUAWEIHUAWEI云WeLink2020.1.25-2020.6.1提供1000人以内账号使用及100方不限时长视频会议全社会用户TencentTencent会议2020.1.24-疫情结束开放300人不限时会议功能全国用户亿联网络亿联云视讯疫情期间100方视频会议,单次会议不限时长通话全国用户会畅通讯会畅通讯云视频会议疫情期间免费申请使用100方的云视频会议全国用户二六三263视频会议疫情期间绿色通道开通使用远程办公、视频会议及教学直播课堂功能全国用户浪潮集团浪潮云疫情期间提供疫情管理、远程办公、在线教育等全方位服务政府、全国企业及个人金山办公WPS+云办公即日起-2020.5.1免费开放云办公协作版,功能包括全文检索,800G存储空间及200人企业人数全国用户TencentTencent文档疫情期间免费开放会员,单文档在线编辑人数200人全国用户致远互联Formtalk云平台开放平台alibaba钉钉2020.1.29-疫情结束发布健康管理功能,支撑在家办公的全套免费解决方案全国企业用户字节跳动飞书2020.1.28-2020.5.1开放远程办公协作商业版服务,湖北地区组织开放三年商业版服务全国用户Tencent企业微信疫情期间疫情期间升级支撑万人群、300人音视频会议,并针对医疗、教育行业提供疫情特色服务全国用户泛微泛微疫情期间为客户提供各类远程服务alibaba阿里云疫情期间提供疫情管理、在家办公、在线问诊、在线教育系统免费搭建;全球公共科研机构免费提供一起AI算力全国用户、全球公共科研机构百度百度云盘湖北地区开放一个月超级会员资料来源:各企业官网,光大证券研究所整理2.3、中长期需求供给端变革,未来市场空间广阔多因素驱动行业快速发展。

需求端,产业链在跨地区以及全球分工趋势不断增强,跨地区工作协调需求日益提升;此外,疫情、恶劣天气等短期突然因素催化远程办公需求上升。

供给端:互联网与科技巨头纷纷布局,云计算、大数据、AI等新技术发展为远程办公提供技术支撑,日益丰富的网络资源提供行业发展的底层基础,远程办公行业正进入快速发展快车道。

图12:远程办公市场发展驱动因素资料来源:光大证券研究所绘制2020-02-12策略研究-11-证券研究报告2.4、远程办公产业链全貌,由“软”及“硬”逐步受益远程办公,指基于互联网、物联网、云计算等技术,通过第三方插件、App、网站等工具,实现非本地办公,如在家办公、异地办公、移动办公等模式。

目前市场上对远程办公的分类,包括即时通讯、音视频会议、文档协作、项目管理、流程管理、设计管理、研发管理等多种类型。

远程办公如果按软硬件划分,可分为基础层和应用层。

其中基础层为上游,提供基础资源服务,包括IDC、服务器、网络以及终端等硬件设施。

应用层按功能类别可分为音视频会议、任务管理、文档管理、综合协作和云存储五大类。

随着远程办公应用面持续扩大,应用层各类产品快速渗透,诸如移动音视频会议、文档协作等移动场景远程办公产品在疫情期间被广泛应用。

由于应用层面需求不断提升,给云服务厂商扩容压力不断增加,进一步带动了IDC、服务器等底层资源需求上升。

图13:远程办公产业链及产品图谱资料来源:亿欧智库、光大证券研究所整理2020-02-12策略研究-12-证券研究报告2.5、产业链相关企业一、应用层方面:1、疫情催化远程办公需求,提升在线文档、企业协同等相关产品的渗透率。

相关企业:金山办公、泛微网络、金蝶国际(H)、浪潮国际(H)、中国App国际(H)。

2、音视频会议系统需求有望步入快速发展期,相关企业:二六三、会畅通讯、亿联网络、苏州科达、齐心集团等。

3、疫情为企业微信、Tencent会议、阿里钉钉、飞书等互联网企业B端协同产品提供了低成本获取增量用户的红利,用户规模及活跃度迎来加速增长,相关企业:Tencent控股、alibaba、字节跳动。

二、基础层方面:1、IDC:由于疫情事件,国内远程办公需求陡升,给云服务厂商带来的扩容压力不断增加,带动了IDC和服务器等底层资源需求上升。

相关企业:光环新网、宝信App、数据港、科华恒盛、万国数据、世纪互联等。

2、服务器:在线应用需求的快速提升提高了对互联网基础设施的需求,利好服务器产业,服务器的需求边际改善,相关企业:X86服务器龙头以及和互联网厂商深度绑定的浪潮信息和服务器领先企业中科曙光。

3、会议交互智能平板:随着远程会议系统的渗透率逐步提升,未来会议交互智能平板有望保持快速增长,相关企业:视源股份、鸿合科技、利亚德、洲明科技、海康威视、大华股份等。

4、远程办公、在线教育、在线娱乐等兴起推动流量数据增长,服务器需求提升叠加内存升级,双轮驱动内存接口芯片行业加速成长,相关企业:澜起科技。

表3:远程办公产业链相关A&H股上市企业证券代码证券简称产品/业务名称总市值亿RMB归母净利润(百万元)PE(X)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E应用层——音视频会议300628.SZ亿联网络SIP话机/VCS59685112071542196370493930300578.SZ会畅通讯云视频平台8416129187245520654534002467.SZ二六三云通信12686168214259147755949603660.SH苏州科达视讯平台7832224336547924322116002301.SZ齐心集团好视通13119227337049568483526——协同办公688111.SH金山办公WPS1,129311366661949364309171119688369.SH致远互联系统平台73738292102100897971603039.SH泛微网络OA1351141501912431189070560268.HK金蝶国际ERP/云之家314412349410496769077630596.HK浪潮国际HCMCloud、云+35324266299324121513120354.HK中软国际解放云盘1317167559241144181714110700.HKTencent控股企业微信/Tencent会议34,54378,71994,443111,849136,007443731252020-02-12策略研究-13-证券研究报告BABA.Nalibaba钉钉40,55587,886125,463123,889157,08846323326基础层——IDC300383.SZ光环新网IDC3976678671133149259463527603881.SH数据港IDC10114315020133171675031002335.SZ科华恒盛IDC53751191880714528-600845.SH宝信AppIDC4626698681112137069534234——服务器000977.SZ浪潮信息服务器5646598781,2891,75686644432——存储688008.SH澜起科技内存接口1,2267379961,2741,6081661239676——终端002841.SZ视源股份交互智能平板6001,0041,6242,0382,53160372924002955.SZ鸿合科技交互智能平板10133637542950030272320300296.SZ利亚德显示屏1791,2651,0211,3761,65714181311300232.SZ洲明科技显示屏10041254571488524181411002236.SZ大华股份摄像头6102,5293,0713,7534,64624201613002415.SZ海康威视摄像头3,28911,35312,89715,57819,10629262117资料来源:wind一致预期,截取时间为2020年2月8日;浪潮国际业绩数据为港元单位,其余均为人民币单位。

3、通信:关注音视频会议/IDC/疫情大数据近期创业板/TMT板块连续表现强势,疫情系统性风险释放后,围绕疫情主线的主题性投资不断出现,主题必赢56net手机版关注:(1)音视频会议:亿联网络、二六三、会畅通讯、三五互联、华平股份;(2)IDC:科华恒盛、光环新网、数据港;(3)疫情大数据:美亚柏科、中新赛克、恒为科技。

3.1、音视频会议:远程办公主力产品远程办公迎风口,疫情期间移动场景的企业通信快速渗透,疫情后办公室场景或成主要方式。

如果从场景划分,企业音视频通信可分为办公室固定场景和移动场景。

受此次新冠肺炎疫情影响,移动场景快速渗透,成为企业员工“战疫”时期办公通信的主要方式。

即便未来随着疫情逐步减弱,企业员工陆续现场复工,考虑到疫情已经打破企业对现场办公的路径依赖,办公室场景的企业通信方式仍将留有一席之地。

表4:音视频会议主要企业产品对比企业品牌产品及功能使用场景亿联网络YealinkSIP话机/VCS会议解决方案桌面/会议室苏州科达Kedacom会议系统会议室二六三263企业通信和协同办公移动远程会畅通讯BizConf云视频/电话会议移动/远程桌面齐心集团好视通网络视频会议/远程培训系统移动/远程桌面资料来源:光大证券研究所整理2020-02-12策略研究-14-证券研究报告3.1.1、办公室场景办公室桌面场景:SIP桌面电话终端已成为办公室桌面必备设备,得益于SIP的规模性及灵活性,全球SIP电话终端市场增长强劲。

亿联网络(300628)——全球SIP话机龙头亿联网络是面向全球的企业通信上市企业,提供国际品质、技术领先、体验友好的云+端视频会议、IP语音通信及协作解决方案,且与MicroSoft等国际品牌达成长期深度的战略合作。

亿联网络以研发为核心,坚持自主创新,拥有世界领先的云计算、音视频及图像处理等核心技术专利,致力于让沟通更简单、更高效,帮助各类企事业单位提高效率和竞争力。

其自主品牌Yealink畅销美国、英国、澳大利亚等140多个国家和地区,SIP话机市场占有率为全球第一(Frost&Sullivan数据),用户满意度全球第一(EasternManagementGroup调研数据)。

会议室场景:随着经济全球化、产业链分工全球化,企业间跨区域通信需求日益提升,会议室音视频系统已成为大中小型企业的必备。

苏州科达(603660)——聚焦视讯及安防苏州科达科技股份有限企业是领先的视讯与安防产品及解决方案提供商,致力于以视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案帮助各类政府及企业客户解决可视化沟通与管理难题。

图14:苏州科达影院式网呈会议系统资料来源:苏州科达官网、光大证券研究所3.1.2、移动场景移动场景下,用户不需要限制在特定地点,可借助手机、笔记本电脑等移动终端,实现企业音视频会议以及协同办公等功能。

国内知名的企业音视频会议解决方案提供商包括:二六三、会畅通讯、齐心集团旗下好视通等。

二六三(002467)——融合云通信服务二六三网络通信股份有限企业是一家运用互联网技术和转售方式为企业和个人提供虚拟运营通信服务的新型通信服务商。

在企业客户市场,企业在企业通信和协同办公领域为国内各类企业客户提供企业级SaaS服务,包括:融合企业邮箱、企业网盘、电话会议、网络会议、视频会议和企业直播等服务的263云通信服务;针对大型企业客户的集成通信服务;企业VPN及IDC等服务。

2020-02-12策略研究-15-证券研究报告图15:二六三企业通信业务图16:二六三企业通信业务资料来源:二六三官网、光大证券研究所资料来源:二六三官网、光大证券研究所在个人客户市场,企业针对全球华人跨境通信需求,为海外华人家庭提供VoIP、IPTV等互联网综合通信服务,为全球商旅华人和海外华人提供虚拟移动通信服务(MVNO)。

此外,企业为运营商提供漫游系统解决方案与服务。

图17:二六三个人通信业务图18:二六三个人通信业务资料来源:二六三官网、光大证券研究所资料来源:二六三官网、光大证券研究所会畅通讯(300578)——融合会议室、移动、直播等多场景会议会畅通讯成立于2006年,专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等云视频会议服务,并在全球范围内与国际运营商开展战略合作,服务网络遍布全球150多个国家和地区,向用户提供7*24小时的中英双语优质服务。

企业的客户群体遍布各个行业及领域,70%的世界500强在华企业都选用会畅通讯的云视频平台作为日常工作和沟通的重要工具。

2020-02-12策略研究-16-证券研究报告图19:会畅云视频图20:会畅电话会议资料来源:会畅官网、光大证券研究所资料来源:会畅官网、光大证券研究所齐心集团(002301)——好视通:多终端融合的视频会议系统企业旗下“好视通”是国内云视频会议知名品牌,其应用范围主要包含:远程会议,远程教育,远程培训,远程医疗,远程招聘,应急指挥等,好视通“云会议”是一种高效、便捷、低成本的视频会议产品,不同于价格高昂、构建复杂的传统视频会议系统,用户只需在电脑或手机上登录好视通云会议平台,便可快速高效地与全球各地团队及客户进行音视频沟通,并且可同步观看各类数据文档。

图21:好视通网络视频会议系统图22:好视通远程培训系统资料来源:好视通官网、光大证券研究所资料来源:好视通官网、光大证券研究所目前,好视通视频会议被广泛应用于企业、政府、军队、铁路、医疗、教育、金融等行业领域,在全球市场已获得了超过60000家企业用户的高度认可与信赖。

2020-02-12策略研究-17-证券研究报告3.2、IDC:疫情催化IDC需求上升由于疫情事件,国内远程办公需求陡升,给云服务厂商带来的扩容压力不断增加,带动了IDC、服务器等底层资源需求上升。

图23:疫情催化远程办公需求,云端服务压力增大资料来源:光大证券研究所绘制云服务厂商积极参与,IDC产业快速发展。

BAT等大型互联网/云计算厂商开始与第三方IDC服务商合作或共建数据中心,采用自建或定制化模式进行数据中心及相关IT设备的部署,其中,alibaba相继在张北、深圳、上海、青岛等地定制数据中心;Tencent在上海、深圳、重庆、天津进行东南西北数据中心部署,也有部分云计算厂商开始尝试自建数据中心。

表5:互联网企业CAPEX(单位:亿元)币种201620172018alibabaRMB110.1196.3354.8TencentRMB121.0135.9239.4百度RMB42.048.088.0谷歌USD94.2126.2254.6脸书USD44.967.3139.2资料来源:企业年报,光大证券研究所看好第三方IDC服务提供商。

运营商的重点覆盖区域不同,运营商之间以及相同运营商跨区域间网络传输受到一定限制,其基于自有IDC向客户提供服务难以满足部分客户对网络传输的要求。

专业第三方IDC不受单个运营商网络的限制,能为客户提供多样化产品和服务,竞争优势逐步凸显。

3G、4G移动通信的发展和移动APP的发展也为第三方IDC快速成长奠定基础。

由于疫情,国内远程办公需求陡升,给云服务厂商带来的扩容压力不断增加,带动了IDC和服务器等底层资源需求上升,相关企业:科华恒盛、光环新网、宝信App、数据港、万国数据、世纪互联等。

2020-02-12策略研究-18-证券研究报告3.3、大数据:防疫阻击战大数据显身手大数据在此次防疫狙击战中发挥重要作用。

一方面,大数据经过汇总分析后可以形成人群聚集热点分布以及人群跨区域流动等信息,对疫情发展预测分析、医疗资源调度等具有重要意义。

另外,通过数据回溯分析,疾控机构等有关单位可以尽早发现疑似病患、密切接触者,即“接触追踪”,这有助于及时隔离、切断传染源。

疫情期间,多款疫情相关的大数据应用产品问世。

如面对疫情的快速传播,趣头条APP“肺炎疫情实时追踪”专题页接入CBNData定制防疫地图,用户可在线查看当前地理位置周边疫情状况,包括最近距离的确诊病例历史出现地点,以及1km、3km半径范围内的疫情动态。

图24:实时防疫地图资料来源:CBNData、光大证券研究所美亚柏科核心研发团队研发出一套适用于全国相关政府部门开展工作的“新型冠状病毒传播监测”专项工作平台。

美亚已为北京、云南、广东、福建、沈阳等近十个省市的执法部门统计和掌握由疫情重灾区进入本地的人员和车辆的活动情况提供技术支撑,协助执法部门统计疫情可能扩散的范围和趋势,落查确诊、疑似病例人员的相关信息,以便应对紧急情况。

2020-02-12策略研究-19-证券研究报告图25:美亚柏科疫情大数据界面资料来源:科技日报、光大证券研究所此次疫情期间凸显了大数据技术的重要作用,大家认为,随着网络技术的快速发展,互联网、大数据在大众生活中的重要程度日益提升,大数据技术面临广阔的应用空间。

关注疫情大数据主题性投资机会:美亚柏科、中新赛克、恒为科技。

4、计算机:医疗信息化和产业互联网有望加速4.1、促进互联网医疗普及,提振医疗IT需求此次疫情对于互联网医疗可能起到了加速推广和普及的作用,对诸如区域医疗平台、公共卫生系统、传染病防治管理系统等医疗IT的需求会有直接的拉动。

2020年2月7日国家卫健委发布《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,要充分发挥互联网医疗服务优势,大力开展互联网诊疗服务。

推动互联网诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用。

各省级卫生健康行政部门要统一建立全省的互联网医疗服务平台和新型冠状病毒肺炎防控服务管理平台。

《通知》提出,大力开展互联网诊疗服务,特别是对发热患者的互联网诊疗咨询服务,进一步完善“互联网+医疗健康”服务功能,包括但不限于线上健康评估、健康引导、健康宣教、就诊引导、慢病复诊、心理疏导等,推动互联网诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用,让人民群众获得及时的健康评估和专业引导,精准引导患者有序就诊,有效缓解医院救治压力,减少人员集聚,降低交叉感染风险。

在无接触预防的大背景下,互联网医疗在线、实时、高效的诊疗特征,无疑能够较好满足用户尤其是轻症患者的诊疗需求。

而在此之前,政策层面对于互联网医疗的发展已经做了很好的支撑和准备工作。

尤其是2018年《国2020-02-12策略研究-20-证券研究报告务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》明确提出,“允许在线开展部分常见病、慢性病复诊”,在此前仅支撑健康咨询基础上更近一步,推动了互联网医疗的发展。

此次无接触防治带来互联网医疗需求激增,包括医疗IT厂商、互联网医疗厂商、医药电商厂商都在积极参与,及时提供诊疗咨询、医药配送、新建医院的信息化支撑等服务。

同时可以看到,包括自媒体、短视频等新业态,也在加速关于疫情、冠状病毒等常识的普及传播,助力疫情防治工作展开。

表6:相关厂商参与疫情防治工作(不完全统计)厂商内容互联网医疗服务丁香园1月21日上线实时疫情地图,截止2月9日超过16亿人次访问。

医联特设呼吸专科咨询绿色通道,由专科医生提供7/24的免费在线咨询。

企鹅医生提供全天24小时免费新型肺炎咨询帮助。

好大夫在线1月20日开通专门针对冠状病毒感染和感冒相关问题的在线门诊,挂号费仅5元。

出诊医生也是配备了多名三甲医院的专业医生。

微脉成立“抗击肺炎专项小组”,上线防治常识专题,实时播报疫情动态,组织线上免费义诊。

妙手医生上线“7/24小时发热免费问诊”,免费向用户提供有关发热方面的问诊和咨询服务;承诺全国药房及线上商城,所有相关产品绝不涨价。

平安好医生成立抗击病毒指挥中心,为全国人民提供免费线上问诊服务。

智云健康推出疫情实时动态的监测系统,及时传递各个省份的疫情。

医药电商阿里健康在武汉当地,阿里健康与本地的O2O线下合作药店沟通,倡导商家承诺口罩等商品不涨价。

同时,阿里健康为武汉的快递员免费提供口罩。

1药网春节无休采购补货,保障N95系列口罩的供应。

叮当快药承诺全力保障呼吸防护品供应,且保证24小时服务不打烊、不涨价。

医疗信息化和设备厂商卫宁健康向医疗机构提供互联网医疗、信息化系统产品,此次针对新型冠状病毒,卫宁健康及时提供了对应的补丁包。

东华App提供火神山医院信息化系统的建设服务。

资料来源:36kr,企业公告互联网医疗市场规模2020年预计将达到330亿元。

根据平安健康医疗科技招股书披露,据弗若斯特沙利文预测,中国包括在线咨询、药品B2C业务、健康管理、在线广告及营销推广、保险合作等在内的互联网医疗市场规模2016年为110亿元,预计到2020年将达到330亿元,到2021年将达到410亿元,五年复合增长率超过30%,呈高速增长态势。

2020-02-12策略研究-21-证券研究报告图26:互联网医疗市场规模2020年预计将达到330亿元资料来源:《平安健康医疗科技招股书》,弗若斯特沙利文预测无接触防治使得在线诊疗和患者咨询需求得到良好匹配,带来短期用户数和月活激增。

但持续性还需要有能切实满足用户需求的产品及服务,在此基础上实现良好的用户留存。

但无论如何,作为线下诊疗的补充手段,互联网医疗的实时性、便捷性仍然具有长期良好的价值期待。

相关标的重点关注卫宁健康、思创医惠,关注创业惠康。

4.2、产业互联网受益疫情背景下,远程办公成为刚需。

传统的人与人线下交流转为线上化,在线协同成为常态。

而此前C端的互联网巨头纷纷加大了B端的渗透力度,Tencent正式成立云与智慧产业事业群,产业互联网成为Tencent的重要战略方向。

而做B2B电商起家的alibaba在打造淘宝天猫等大C端平台的同时,亦一直在B端深耕。

从最早的B2B电商到面向小微商户的阿里小贷,到国内公有云服务领域的龙头阿里云,到由电商业务延伸进而对外开放赋能的支付宝等核心IT能力,再到主打企业办公平台的阿里钉钉。

从来不缺B端基因的阿里在B端服务领域亦一直大放异彩。

而近年高速增长的阿里云服务无疑是B端客户重要的IT基础设施服务提供方。

技术革新叠加互联网的普及,将深刻变革B端服务。

从底层基础设施来看,随着公有云成本的下降,和以超融合为代表的私有云方案的成熟,企业所必须的计算和存储等基础能力将得到大幅满足,也将给相关厂商带来良好的成长机遇。

从生产力变革来看,随着机器视觉、语音识别等人工智能技术跨过商业应用门槛,有望给企业客户带来更好的生产工具,降本增效。

从细分领域应用来看,服务领域的机器替代人力大势所趋。

供应链金融有效解决中小企业的融资难题,基于交易等数据的风控手段解决坏账率和线下尽调成本等难题。

507011015021027033041040%57%36%40%29%22%24%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003504004502014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E2021E互联网医疗市场规模(亿元)yoy2020-02-12策略研究-22-证券研究报告图27:产业互联网的分析框架资料来源:光大证券研究所绘制图28:产业互联网四个应用方向资料来源:光大证券研究所绘制4.3、提振互联网基础设施建设需求互联网是中国X86服务器市场最大的下游客户。

2019年第三季度,中国X86服务器市场从厂商来看,按出货量和销售额前三名厂商依次均为浪潮、HUAWEI和新华三。

从行业来看,互联网、政府和电信依然是前三大行业,占据整体市场出货量60%以上的份额,其中互联网是X86服务器应用最大的行业。

2020-02-12策略研究-23-证券研究报告图29:2019年Q3中国X86服务器厂商市场份额(按出货量)资料来源:IDC中国、光大证券研究所受疫情影响,远程办公和音视频会议等需求上涨,服务器受益于扩容需求增加。

受新冠肺炎疫情的影响,国务院办公厅于1月27日发布了关于延长2020年春节假期的通知,将春节假期延长至2月2日,同时也有很多城市随后相继发布将春节假期延长至2月9日的通知,还有很多企业切换到在家办公状态,受其影响,钉钉和企业微信的在线办公人数都创了新高,分别超过了1000万家和达到数百万家。

根据Tencent云公众号的数据,从1月29日开始到2月6日,Tencent会议每天都在进行资源扩容,日均扩容云主机接近1.5万台,8天总共扩容超过10万台云主机,共涉及超百万核的计算资源投入。

此外,金山办公首席运营官(COO)章庆元在接受采访时称:从金山办公旗下AppWPS的数据来看,实际从大年初一开始,在线文档处理的使用量就在激增,表现出与往年完全不同的趋势。

“先是大年初一前后,WPS表单服务器扩容了5倍;到了2月3日后,金山文档远程会议服务器扩了3倍,金山文档在线office也扩了1倍的机器。

大家自己原来备用的服务器已经全部用完了,开始用一些金山云的云主机来支撑。

”远程办公和音视频会议等需求暴涨有望带来服务器需求边际改善,建议关注浪潮信息。

2018年全年中国X86服务器市场出货量为3,304,300台,同比增长26.1%;市场规模为171.89亿美金(约合人民币1,151.95亿元),同比增长54.9%。

2019年中国服务器市场进入调整期,大型的互联网客户采购由于周期性采购的影响今年整体需求明显放缓;电信行业需求有所延迟。

2019年前三季度X86服务器下游的前三大行业——互联网、政府和电信行业均呈现负增长,金融科技的持续布局推动金融行业出货量达到10%以上的增长。

此次远程办公和音视频会议等需求上涨将带来相关互联网厂商服务器的扩容需求,考虑到互联网是X86服务器最大的下游客户,他们的扩容需求有望带来服务器需求的边际改善。

此外,根据IDC预测,中国X86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美金,2020-2023年复合增长率将达到11.9%。

2020-02-12策略研究-24-证券研究报告图30:2019-2023年中国X86服务器市场规模预测资料来源:IDC中国、光大证券研究所5、传媒&互联网5.1、短中期:互联网泛娱乐产品再次获得宝贵的用户及时长增量根据极光大数据发布的《2020年春节移动互联网行业热点观察研究报告》,2020年春节受新冠肺炎疫情影响,全国大量用户减少了聚会及户外活动,而资讯、社交、娱乐等应用收获了用户红利;远程办公、在线教育、生鲜电商等互联网产品渗透率提升,用户习惯得到了培养,预计对行业的积极影响在疫情结束后将继续体现。

图31:全网用户在线总使用时长进入假期后迅速增长(分钟)资料来源:极光、光大证券研究所疫情信息更新需求带来资讯类应用的活跃及时长增长,有利于相关互联网产品的广告库存增长。

百度是用户获得新冠肺炎相关信息的重要渠道,随着疫情的发酵,用户活跃度稳步上升;Tencent资讯和今日头条的DAU在节前即开始上涨,人均使用时长也有显著增加。

2020-02-12策略研究-25-证券研究报告春节假期本身就是手机游戏行业的高峰期,部分头部企业也在春节期间加大了推广力度,带来的拉新效应或将在上半年持续释放。

根据极光的统计结果,2019年和2020年春节期间,手机游戏行业的渗透率均呈现增长态势,假期效应明显。

同时,2020年春节由于疫情影响,用户足不出户,因此在总使用时长方面比2019年增长更为显著。

以《王者荣耀》为例,该游戏本已处于生命周期的中期偏后位置,活跃用户缓慢下行;但春节期间受疫情影响用户有所回流,付费同比去年亦有提升。

1)大家认为《王者荣耀》2020年春节日均DAU或超过2019年,接近2018年水平。

根据QuestMobile数据,2018年春节期间《王者》的平均DAU达到1.29亿人;而2019年春节受短视频等替代性娱乐的冲击,以及游戏生命周期的自然回落,《王者》的平均DAU下滑至9210万人;2020年春节期间,大家在游戏中观察到《王者》出现了卡顿及无法登录的情况,说明Tencent的服务器配置出现过载;游戏运营方一般会预测峰值服务器需求并留有一定冗余,大家认为出现过载说明《王者》2020年春节期间DAU至少超过2019年峰值,甚至接近2018年水平。

2)中性假设下大家测算《王者》20年1月月流水或超90亿元。

《王者》的月流水记录为19年2月(春节所在月)的71亿元;大家以2019年春节期间的DAU为活跃用户基础,则19年2月份活跃用户贡献ARPU为77元;给定中性假设:20年1月的ARPU值同为77元,不考虑春节假期延长带来的可能的收入增量;大家预计2020年春节期间《王者》DAU1.2亿人,则1月月流水或达92亿元左右4。

图32:Tencent资讯/今日头条DAU增长明显图33:王者荣耀/和平精英DAU增长但时长下滑资料来源:极光、光大证券研究所资料来源:极光、光大证券研究所疫情对于短视频行业产生了积极的促进作用。

短视频行业总体渗透率已经达到80%,从渗透率和总体使用时长的增幅来看,2020年春节增幅明显高于2019年春节。

抖音和快手在春节期间的表现都有显著增长。

抖音使用时长几乎翻倍;快手与春晚的独家合作也为其带来了DAU和使用时长的显著增长;西瓜视频免费播放《囧妈》,使其DAU一天增长近20%,使用时长也大幅增加。

42020年2月2日,孔蓉、乐济铭,《棋牌竞技收获线下流量红利看好上半年游戏用户活跃及付费——2020春节娱乐观察之游戏篇》。

2020-02-12策略研究-26-证券研究报告长视频行业渗透率在春节期间呈现一定的上涨趋势。

不同于2019年春节的微降趋势,在线视频产品的总使用时长在今年春节期间有明显上涨;一定程度上说明短视频和长视频的内容需求之间仍有区隔,短视频带来的竞争压力将逐渐趋稳。

图34:春节为头条系视频产品带来较多增量图35:爱腾优DAU及时长均有增长资料来源:极光、光大证券研究所资料来源:极光、光大证券研究所建议关注Tencent控股、芒果超媒、新媒股份。

1)Tencent控股:Tencent是中国最大的游戏发行方,且企业旗下的Tencent视频是中国前三的主要视频平台之一;受疫情影响,线下娱乐需求向线上转移的过程中将确定性地为Tencent提供活跃用户、使用时长(广告库存)、及用户付费的增量。

此外,Tencent会议和企业微信在春节期间获得了全社会的关注,下载使用量大幅增长;大家认为这两款产品的优异表现培育了其ToB产品在中小企业中的口碑,有助于Tencent产业互联网业务的获客与渗透。

2)芒果超媒:芒果TV在春节期间推出了“7天会员免费会员”,叠加《下一站是幸福》等剧集的热映,其App在iOS应用免费榜的排名在春节期间稳步提升,从1月24日的47名最高提升至2月6日的第9名,拉新效应明显。

在企业的传统优势综艺节目以外,企业加强对影视剧的投资把控力度,内容实力持续积累增强。

3)新媒股份:企业在春节期间通过免费及优惠活动积极拉新,大屏端成为家庭娱乐中心的用户习惯正在养成;其次,由于大屏相较于移动端有明显的体验优势,在高清影视、体育赛事、文娱现场等内容上能够为用户提供“临场感”,是“无接触经济”的重要范畴之一,大家预计未来有望提供显著的用户价值增量。

2020-02-12策略研究-27-证券研究报告5.2、长期:互联网视频平台影响力日益增强,带来内容发行和商品流通渠道变革5.2.1、《囧妈》互联网发行冲击院线影片发行格局,视频平台与内容方探索商业新空间新冠疫情直接终结了备受关注的2020年影片春节档,但催生出院线影片通过互联网发行的先例。

2020年1月24日,《囧妈》率先宣布撤档春节档,由字节跳动以6.3亿元买断版权,并于1月25日大年初一在头条系四大长/短视频平台(西瓜视频、今日头条、抖音、抖音火山版)、欢喜首映APP及智能电视端的华数鲜时光免费上映。

春节档院线影片改网络首播带来的争议,以及“邀请全国人民免费看影片”带来的良好观感,使得《囧妈》和头条系平台受到充分的关注。

截至1月27日零时,《囧妈》在头条系四大平台及智能电视鲜时光三日总播放量超过6亿,总观看人次1.8亿。

与此相应,头条系四大在iOS免费总榜的排名均有所抬升,其中西瓜视频作为最大受益平台自25日起至30日均为排行榜一位。

图36:《囧妈》放映前后头条系平台iOS免费总榜排名变化(1月22日至1月31日)资料来源:七麦数据,光大证券研究所《囧妈》先例引发跟随效应,院线影片网络点映发行或渐成气候。

从情人节档撤档的《肥龙过江》于2月1日正式在爱奇艺上线,成为第二部映前转网的院线影片。

该片采用了单片点映、差别定价、限时观看的模式:用户需要为影片单独付费,定价为会员6元/非会员12元,观看时限为48小时。

1)对于片方来说,这一模式已较为接近院线发行,只不过内容观看形式是“无接触”的;与平台方的分账也更为清晰,若内容认可度高的话能够获得较大的商业价值;2)对于爱奇艺来说,进一步挖掘国内超过1亿的付费会员的商业价值是其优化运营的主线之一。

院线优质影片的映后运营或将出现多种差异化的策略,以提高用户的ARPU。

2020-02-12策略研究-28-证券研究报告图37:《肥龙过江》在爱奇艺采用付费、限时点映模式资料来源:爱奇艺、光大证券研究所5.2.2、短视频平台发力直播电商,成为实物商品流通的重要线上渠道短视频及其衍生出的直播,已经成为国内最重要的传媒形态之一。

根据抖音和快手公开的数据,抖音的日活用户已超过4亿,快手直播的日活用户已超过1亿。

海量的活跃无疑带来了巨大的商业化空间,直播电商是除广告以外最先落地、产业链发展最为成熟的商业形态。

图38:快手直播日活用户数突破1亿图39:抖音日活跃用户超过4亿资料来源:快手大数据研究院《2019快手直播生态报告》、光大证券研究所资料来源:《2019抖音数据报告》、光大证券研究所通过用户交互形式的升级,直播电商打开了非标类目的线上渗透率天花板,未来随着5G和VR/AR等技术的普及,线上卖车卖房也或将成为可能;通过主播先容引导,直播电商开始触达用户非计划性购物需求,从而进一步提升服饰、美妆等可选消费品的潜在电商交易规模;通过用户端信息的快速反馈,直播电商加快了供给端产品开发速度,从而实现了供给与需求更高效的链接。

从绝对量角度看:大家预计直播电商在2019年或将达到4400亿的成交规模,同比增长214%。

从行业格局角度看:淘宝直播2018年实现GMV1000亿元,2019年预计GMV超过2500亿元,是目前最大的直播电商平台。

而快手与抖音两大短视频/直播平台也从2019年开始投入大量资源2020-02-12策略研究-29-证券研究报告参与到直播电商行业中,预计快手2019年实现GMV250亿(窄口径,宽口径预计1500亿)5;抖音2019年实现GMV400亿6。

图40:电视购物行业总规模图41:直播电商行业总规模资料来源:商务部、橡果国际招股说明书、欧睿国际、光大证券研究所资料来源:淘宝直播、产业调研、光大证券研究所估计表7:各主流平台直播电商GMV(亿元)淘宝直播快手抖音总计窄口径宽口径2017200NANANA200201810005030010014002019E250025015004004400资料来源:产业调研、光大证券研究所估算建议关注拥有丰富艺人和制作资源,媒体品牌价值凸显的芒果超媒。

企业推出的“大芒计划”提供了完整的直播电商方法论和解决方案:该计划聚合“超芒”生态圈的头部IP资源,向产业开放了企业长久积累的内容工业体系中的核心资源,以较高的效率孵化“芒系”KOL,打通品牌到客户再到全网KOL的路径,实现互联网生态营销服务。

在“大芒计划”中,品牌与KOL可以共享芒果的产业资源和品牌价值,企业通过掌控产业链的核心资源和核心环节,有望随着直播电商整体规模的增长孵化出能够贡献实质利润的业务。

5:快手电商GMV分为宽窄两个口径。

窄口径指快手主播直接在平台进行带货成交的GMV规模;宽口径指窄口径规模加上主播通过引导粉丝至微信个人号进行卖货变现的成交规模。

由于快手在2019年以前未对主播卖货实行严格监管,因此大量主播通过口播/露出等方式将粉丝流量引导至个人微信号,并通过微信朋友圈/粉丝群进行卖货变现。

由于快手对这部分站外成交无法实施有效监管并获取商业化收益,因此从2019年开始快手开始着手建立电商平台基础设施并将站外成交引导至站内。

62019年11月14日,范佳瓅、孔蓉,《直播电商:一切刚刚开始,未来无限可能——电商行业专题之三》。

46587289102126150176197266317352399366363050100150200250300350400450电视购物总规模(亿元)200140044000500100015002000250030003500400045005000201720182019E直播电商总规模(亿元)2020-02-12策略研究-30-证券研究报告6、电商:履约端正常化后尽享需求红利6.1、实物电商:履约端即将恢复正常化电商平台为商家提供了流量、支付、物流等方面的基础设施。

在春节及疫情期间,电商平台流量及支付基础设施均能够保持正常运转,但由于快递配送运力不足导致履约端受到一定负面影响。

随着快递运力从2月10日开始逐步恢复正常,平台方也开始制定政策鼓励商户及时发货,大家认为实物电商履约端效率即将恢复正常。

图42:疫情对实物电商行业供需两端的影响资料来源:光大证券研究所绘制6.1.1、快递配送:快递运力在2月10日后逐步恢复正常根据大家测算,以除夕当天(1月24日)为分界点,1月10日至1月24日的旅客发送量作为分母,1月25日至2月8日的旅客发送量作为分子,近似计算得到今年元宵节前春运的返程比例约为18.3%。

随着全国各地复工进程逐渐恢复,以及大部分区域对复工人员的隔离期要求,预计未来2-3周返程高峰会逐步来临,快递及同城配送运力也将逐步恢复。

图43:春运旅客发送量除夕后大幅下降(2020年)资料来源:交通运输部、光大证券研究所0100020003000400050006000700080009000春运旅客发送量(万人次)2020-02-12策略研究-31-证券研究报告表8:各快递企业复工时点快递企业复工时点快递企业复工时点邮政一直正常运营中通2月10日顺丰一直正常运营申通2月10日京东物流一直正常运营韵达2月10日苏宁物流一直正常运营百世2月10日圆通1月28日德邦2月10日起1-2周内资料来源:国家邮政局、光大证券研究所根据国家邮政局数据,中国邮政、顺丰、京东等快递企业在春节期间一直保持正常化运营,而中通、申通、圆通、韵达等快递企业也普遍将于2月10日开始正常运营,虽然由于快递员尚未完全返城,但预计2月10日以后快递行业将实现逐步正常化。

图44:菜鸟小G已在校园、工厂等场景开始试用图45:京东智能配送车原型资料来源:菜鸟、光大证券研究所资料来源:京东物流、光大证券研究所同时由于湖北等疫情严重地区交通管制严格、道路情况相对简单,当前阶段成为了菜鸟/京东等智能物流企业无人配送设备进行相对大规模应用最适宜的场景。

随着无人配送技术的不断升级,智能配送车应对复杂场景的能力也将逐步被提升,无人配送相对人工配送的投入产出比也将逐渐接近。

6.1.2、商家发货:平台提供大量激励措施加速商家发货阿里、拼多多等电商平台也为商家提供了专项激励以提升发货时效。

对于及时发货的商家,各大平台均提供了营销产品的折扣金从而促使有能力的商户加快履约速度。

2020-02-12策略研究-32-证券研究报告表9:电商平台推出各项政策鼓励商户加快履约速度订单时间发货时间激励政策alibaba2020年1月20日00:00:00至2020年2月6日23:59:592020年2月11日23:59:59前2020年2月5日23:59:59前完成发货并有揽收记录,获得1元激励金额2020年2月7日00:00:00至2020年2月14日23:59:59订单付款后的72小时内完成发货并有揽收记录2020年2月6日00:00:00至2020年2月9日23:59:59完成发货并有揽收记录,获得2元激励金额拼多多2020年1月17日00:00:00至2020年2月2日23:59:592020年2月5日23:59:59前2020年2月6日23:59:59前完成发货,经拼多多评估确认符合激励要求,商家将获2元/单激励权益2020年2月3日00:00:00至2020年2月10日23:59:59订单确认后48小时内完成发货并有揽收记录2020年2月7日00:00:00起完成发货,经拼多多评估确认符合激励要求,商家将获3元/单激励权益京东2020年1月18日00:00:00至2020年2月12日23:59:592020年2月14日23:59:59NA资料来源:各平台公告、光大证券研究所注1:alibaba平台商家在2月9日23:59:59前完成平台发货订单所获激励金将以阿里妈妈满折券形式发放到受激励卖家的阿里妈妈超级推荐账户内;2月10日00:00:00订单所获激励金额以按照50%:50%的分配比例以阿里妈妈满折券形式发放到受激励卖家的阿里妈妈直通车和超级推荐账户内。

注2:拼多多平台商家激励权益将以拼多多推广中心奖励金的形式发放到受激励商家的拼多多推广账户内,该奖励金可在用户与推广中心各类推广产品花费使用。

注3:京东规则适用于POP平台商户。

6.2、本地生鲜电商:迎接高光时刻受疫情影响,消费者线上购买生鲜需求大幅增长,本地生鲜电商迎来了高光时刻。

大家对比2019与2020年春节期间盒马、叮咚买菜、京东到家、每日优鲜等生鲜电商代表APP的IOS下载排名数据可以发现,新型冠状病毒疫情对各大生鲜平台需求均起到了显著的提振作用。

大部分生鲜电商平台均在春节前预备了大量商品库存,同时生鲜等必需品供应链在春节期间仍然保持正常运转,因此盒马、叮咚买菜、京东到家、每日优鲜等生鲜平台均在疫情期间获得了订单规模的大幅增长。

图46:2019年春节期间生鲜电商IOS下载排名图47:2020年春节期间生鲜电商IOS下载排名资料来源:七麦数据、光大证券研究所资料来源:七麦数据、光大证券研究所02004006008001000盒马叮咚买菜京东到家每日优鲜02004006008001000盒马叮咚买菜京东到家每日优鲜2020-02-12策略研究-33-证券研究报告图48:各大生鲜电商平台配送时效对比图49:各大生鲜电商平台平泪评测资料来源:全天候科技、光大证券研究所资料来源:全天候科技、光大证券研究所注:品类数字指平台内该品类SKU数量6.3、本地生活服务电商:外卖或先于堂食实现恢复餐饮行业的外卖与到店是本地生活服务电商的核心,美团/大众点评/饿了么/口碑等平台均为线下餐饮商户提供外卖/到店引流服务。

在疫情大背景下,大家认为外卖或先于堂食实现恢复。

从短期看,疫情对外卖行业供给端造成了一定的冲击,商户端由于政府的限制使得目前大部分外卖店铺仍然无法正常营业,配送端由于湖北/河南属于劳动力输出大省,因此与往年相比配送运力也遭到了较为严重的负面影响。

然而从中长期看,即使3/4月份疫情已经得到有效控制,居民仍然会减少外出以规避疫情风险,尤其是大量企业在2月10日以后复工后将选择外卖团餐作为员工午餐的福利保障,因此从6-12个月的角度来看,疫情对外卖行业的需求端具有正面的提振作用。

图50:疫情对本地服务电商行业供需两端的影响资料来源:光大证券研究所绘制6.4、相关电商将受益随着快递企业陆续复工,实物电商履约端效率有望逐步改善并开始享受疫情带来的需求红利。

生鲜电商供应链在春节期间保持正常运转,订单规模及客单价均实现了大幅提升,获得了难得的低成本获客良机。

本地生活服务2020-02-12策略研究-34-证券研究报告电商方面,外卖或先于餐饮到店实现复苏,大量企业复工后将迎来外卖团餐的需求增长。

建议关注alibaba、京东、美团。

7、在线教育和教育信息化7.1、在线教育行业:千亿市场空间,快速、直播、集中度提升成为未来趋势疫情或将进一步培育和提升学生在线教育学习的使用习惯。

学而思、新东方、卓越教育等辅导机构线下课程相继停课,转为免费赠送在线课程。

新东方为全国中小学用户免费提供100万份新东方在线春季班直播课程;学而思网校将于2月10日起推出从周一到周五与校内时间同步的全年级各学科免费直播课和自学课;跟谁学+高途课堂向20000名武汉中小学生捐赠2000万元寒假正价直播课;网易有道起向武汉市中小学生免费提供寒假线上课程。

在升学就业需求、技术创新、线下培训政策规范的共同促进之下,在线教育市场发展迅猛,根据艾媒咨询数据,2020年在线教育市场规模超过3000亿元。

在线教育市场规模增长迅猛,2012年市场规模仅为700.6亿元,2017年市场规模已达1916.7亿元,5年复合增速达到22.30%。

艾媒咨询预计2018/2019/2020年在线教育市场规模将达到2321、2727、3150亿元。

图51:在线教育市场规模(单位:亿元)资料来源:艾媒咨询、光大证券研究所K12在线直播行业宏大空间,将是未来N年教育产业黄金赛道。

K12培训约万亿市场,中小学线下培训业务的快速增长支撑了好未来和新东方目前约230和180亿美金市值,好未来和新东方2019财年约25.63和31.0亿美金收入。

从市场空间来看,K12培训行业中,行业头部机构的线下培训业务主要集中在一二线城市,一二线城市线下门店数量占比预计超过90%,一方面线上培训需求随着政策对于线下管控而激增,另一方面,巨头机构在海量三四五线城市渗透率较低,K12在线直播行业2018-2019年起处于快速2020-02-12策略研究-35-证券研究报告增长趋势。

从行业竞争格局来看,K12线下培训行业估计至少约80万家培训机构的情况下,诞生了两家千亿市值的龙头企业;K12在线行业中,有能力全国性大范围布局的企业约数十家,竞争格局相对更集中,大空间更有机会诞生大市值企业。

新东方在线(1797.HK):相较行业大多数企业“大班直播”的方式,新东方在线的东方优播主要采取“线下体验店+小班直播”的模式。

大家认为网校的运营本质在于服务而非产品,东方优播扎根三四线城市,虽然发展速度较慢,但是获客成本较低、小班授课且授课老师承担辅导职责,所以学生的服务体验较好。

大家看好K12在线直播行业未来长期发展趋势和新东方在线在品牌、师资、渠道方面的积累。

立思辰(300010.SZ):新高考改革后,语文重要性大幅增强,得语文者得“天下”。

语文培训市场规模巨大,马太效应显著。

立思辰深度布局大语文业务。

截至2019年9月30日,立思辰直营学习中心增至144个,加盟学习中心增至222个;报名学生约13万人次。

目前企业旗下豆神大语文线下课程(王者班、常规班、1v1面授课)全部由系统自动导入线上直播课程,保证学员学习不受影响;并且向全国中小学生免费提供部编版语文“春季同步学”线上系列课程。

随着后续逐步剥离信息安全等资产,未来立思辰将专注于语文培训服务市场,形成“培训服务+升学服务(高考升学和留学)+智慧教育(教育信息化)”业务布局。

7.2、教育信息化:信息技术促进教育公平,构建智慧生态疫情影响中小学的延迟开学,教育信息化企业可提供在线课堂场景,疫情或将推动国家对于教育信息化行业持续的投入。

教育信息化从业企业可以为学校和老师提供远程教学工具和课后作业辅导服务,助力学校实现停课不停教、为各年龄阶段学生提供生涯规划、金牌助教、英语线上听说训练评测,古诗词欣赏等服务。

行业需求和供给:政策红利、科技进步和制度完善三大动力催生海量市场;企业业务收入增长迅速,业务战略地位显著提升。

(1)需求端:国家财政性教育经费占GDP比重已从2005年的2.82%提升至2017年4.4%;教育信息化的经费投入占比也从2009年4%增长至2017年8%。

预计2020年B端财政预算投入近3900亿元,C端市场空间2200亿元,高校教育信息化经费投入280亿元,K12教育信息化市场份额达80%7。

(2)供给端:教育信息化行业厂商众多,2014-2017年,教育信息化收入规模呈持续上升趋势,年均复合增长率高达71%。

随着教育信息化进入生态构建时代,企业全面布局硬件、App和解决方案,相关企业教育信息化收入占合计收入比重从2014年25.6%提升至2017年42%,企业内部战略地位提升。

72019年5月19日,刘凯,冷玥,《教育信息化:国家意志,智慧生态——教育行业跨市场研究报告之五》。

2020-02-12策略研究-36-证券研究报告图52:中国财政性教育支出及占GDP比重图53:中国教育信息化投入资金估算(亿元)8资料来源:中国统计年鉴,光大证券研究所整理资料来源:光大证券研究所整理估算“三全两高一大”是我国教育信息化2.0的基本目标。

2018年4月13日由中华人民共和国教育部发布的《教育信息化2.0行动计划》中指出,到2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标,即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校,信息化应用水平和师生信息素养普遍提高,建成“互联网+教育”大平台。

“三全两高一大”的实现将推动从教育专用资源向教育大资源转变、从提升师生信息技术应用能力向全面提升其信息素养转变、从融合应用向创新发展转变,努力构建“互联网+”条件下的人才培养新模式、发展基于互联网的教育服务新模式、探索信息时代教育治理新模式。

图54:我国教育信息化2.0的基本目标(到2022年)资料来源:《教育信息化2.0行动计划》,光大证券研究所整理教育信息化产业链包括电信运营商、产品供应商、系统集成商、政府、使用者五个环节。

其中电信运营商主要负责网络基础设施建设,及互联网覆盖和宽带接入;产品供应商主要负责配套终端硬件产品、App产品及内容的提供;系统集成商主要负责软硬件产品的整合及一定区域内集成化产品的销售;在体制内公立教育机构进行教育信息化采购时,政府机构,如教育局等,负责制定采购决策;而产品最终的使用者则是学校,包括教师、学生及家长。

82019年5月19日,刘凯,冷玥,《教育信息化:国家意志,智慧生态——教育行业跨市场研究报告之五》。

4.16%4.15%4.26%4.22%4.4%4.0%4.1%4.1%4.2%4.2%4.3%4.3%4.4%4.4%201320142015201620171,7791,9592,1142,3382,5302,7313,1323,3813,8630500100015002000250030003500400045002012201320142015201620172018E2019E2020E2020-02-12策略研究-37-证券研究报告图55:教育信息化产业链梳理资料来源:光大证券研究所整理视源股份(002841.SZ):万屏时代空间宏大,全球智能显示交互龙头深度布局会议市场。

智能交互显示行业全球潜在市场近万亿元,企业作为全球电视显示主控板卡第一的龙头企业,依托于在智能显示领域超过20年的深厚积淀,积极布局下游教育、会议、汽车、智能家居、医疗等细分领域。

视源通过希沃交互智能平板布局全国教育信息化市场,通过MAXHUB会议平板布局全球本地和远程会议信息化市场,在这两个领域均已成为中国市占率第一的龙头企业。

希沃产品已覆盖全国各省份80万间教室,数据来源广度和累积数据规模全国领先。

希沃通过研发多款教学应用“发现教学小数据”,在贵阳一中等学校,希沃提供的分析数据已成为管理者决策的重要参考,为未来希沃进行AI赋能的精准教学奠定基础。

8、机械军工:关注机器人及卫星、红外发展机遇8.1、机器人需求持续走高,本土企业有望实现进口替代人口红利降低,推动机器人市场需求激增。

根据国家统计局近几年公布的数据显示,中国劳动年龄人口自2012年开始出现连续下滑。

随着我国人口老龄化的加剧,劳动力成本开始上升。

根据国家统计局的资料显示,制造业从业人员的年人均工资从2009年的2.68万元增长至2017年的6.4万元,每年的增长率高达11%。

目前四大家族(ABB、库卡、发那科和安川电机)机器人的价格在15-20万,国产机器人的价格稍低一些,经济型的纯国产机器人的均价在8万元左右,随着核心零件的国产化、技术的成熟以及市场竞争的加剧,大家认为价格会进一步降低。

与人力成本相比,机器人具有成本2020-02-12策略研究-38-证券研究报告低、效率高而且可以24小时不停运转的优势。

我国劳动力成本优势的减弱也推动了机器人的需求。

图56:2011年以来65岁以上人口占总人口比例增加图57:我国制造业平均工资持续增长资料来源:wind资料来源:wind政策扶持推进机器人产业市场。

2016年工信部、发改委、财政联合部联合印发《机器人产业发展规划(2016-2020年)》,为我国“十三五”期间机器人的产业发展做出了整体的规划,并为逐步形成完善的机器人产业体系,打造中国制造强国奠定了基础。

之后,国家陆续出台了一系列产业政策,从产品、企业和行业三个层面为推动机器人产业的发展提供了资金和平台建设支撑。

国家政策出台之后,地方政策也迅速跟进,自2016年来,各省市也颁布了多项促进支撑机器人产业的政策以及产业规划。

表10:国家机器人相关政策汇总时间发布机构政策名称政策内容2016.03工信部、发改委、财政部《机器人产业发展规划(2016-2020年)》服务机器人年销售收入超过300亿元,在助老助残、医疗康复等领域实现小批量生产及应用。

培育3家以上具有国际竞争力的龙头企业,打造5个以上机器人配套产业集群;新一代机器人技术取得突破,智能机器人实现创新应用。

2016.07国务院《“十三五”国家科技创新规划》开展下一代机器人技术、智能机器人学习与认知、人机自然交互与协作共融等前沿技术研究,攻克核心部件关键技术,工业机器人实现产业化,服务机器人实现产品化,特种机器人实现批量化应用。

2016.12国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》产业结构进一步优化,形成产业新体系。

中高端制造业、常识密集型服务业比重大幅提升,支撑产业迈向中高端水平。

面向国家战略需求和民生重大问题,创新支撑政策和应用模式。

2017.07国务院《新一代人工智能发展规划》提出六项重点任务,智能机器人是六大重点领域之一,其中提到加快发展智能机器人,促进产业的智能化升级,推广应用智能工厂,加快培育人工智能产业领军企业,还指出要重点发展智能制造,推进关键技术装备系统集成应用。

2017.08科技部《“智能机器人”重点专项2017年度项目专项申报指南》明确围绕智能机器人基础前沿技术、新一代机器人、关键共性技术、工业机器人、服务机器人、特种机器人6个方向,按照基础前沿技术类、共性技术类、关键技术与装备类和示范应用类四个层次,启动42个项目,拟安排经费总概算约6亿元。

2017.12工信部《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》提出了重点培育和发展智能网联汽车、智能服务机器人、智能无人机、医疗影像辅助诊断系统、视频图像身份识别系统、智能语音交互系统、智能翻译系统、智能家居产品等智能化产品,推动智能产品在经济社会的集成应用。

重点发展智能传感器、神经网络芯片、开源开放平台等关键环节,夯实人工智能产业发展的软硬件基础。

资料来源:前瞻产业研究院,光大证券研究所整理机器人产业技术壁垒高,本土企业需突破创新。

根据IFR对机器人的定义,机器人主要分为工业机器人和服务机器人。

机器人产业按产业链可以划分为上游、中游和下游。

上游生产核心零部件:包括减速器、伺服系统、控制器;中游是本体生产商,包括工业机器人本体、服务机器人本体。

下游是2020-02-12策略研究-39-证券研究报告系统集成商和行业应用,包括单项系统集成商、综合系统集成商。

机器人产业的产业链较短,但是具有较高的技术壁垒。

我国机器人产业在上游核心零部件上大多数企业仍严重依赖进口;中游本体制造国内企业可以突破,但需要批量生产实现规模化降低其成本;在下游系统集成是国内企业发展的重要方向,汽车产业集成领域国内企业难以进入但可以抓住3C行业系统集成的机会。

图58:工业机器人产业链资料来源:光大证券研究所整理图59:服务机器人产业链资料来源:光大证券研究所整理此次疫情有望加速制造业的机器人自动化升级。

2020年1月下旬以来新冠肺炎疫情由湖北向全国扩展。

由于肺炎疫情正值春节假期,部分道路运输路线被封锁或削减,各省均不同程度地推迟复工,其中湖北推迟至2月13日后、大部分地域推迟至2月10日后,且大部分区域要求员工复工后自我隔离14天。

制造业中,一线工人受道路运输封锁等原因,多地出现难以准时返回生产基地,企业运转受次影响较大。

自动化升级改造的趋势在制造业中不断取得进展,大家预计受此次控制疫情过程中工人延期返岗的影响,未来具备一定规模的企业有望加速推进生产制造环节中的机器人自动化改造升级。

2020-02-12策略研究-40-证券研究报告埃斯顿(002747):企业专注于高端智能机械装备及其核心控制和功能件研发、生产和销售,主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、广泛适用于各种机械装备的交流伺服系统,以及工业机器人及成套设备等。

企业坚持“双核双轮驱动”的发展战略,凭借自身多年在智能装备核心零部件优势强势进入机器人市场,目前已成为国内机器人的龙头企业。

企业通过大力布局“核心部件+本体+机器人集成”全产业链,聚焦智能制造系统业务,拥有全系列机器人产品,随着国内核心部件技术突破和本体价格竞争加剧,企业通过发挥技术优势和全产业链布局优势,加速非传统机器人应用领域的市场增长。

8.2、通信导航靠卫星,红外测温阻疫情8.2.1、未来通信新媒介——基于低轨卫星的太空互联网据InternetWorldStats统计,截至2017年6月,全球互联网普及率约为51.7%,意味着世界上仍有约一半的人口未实现互联网连接。

经联合国测算,2018年3月到2019年3月,现有模式的互联网在非低收入国家,渗透率仅增长了1%;在低收入国家,渗透率仅增长了0.8%,增长遇到瓶颈。

进一步分析部分国家和地区互联网建设推进困难的主要原因:一是部分国家和地区人口密度低,大规模的建设地面基站成本过高;二是部分国家和地区虽然人口密度高,但受制于其经济发展方面原因,承担不起地面通信网络的建设。

因此导致世界上接近一半的人口,在现有互联网建设模式下无法连入。

这就推动了新一代基于低卫星通讯的太空互联网的诞生。

太空互联网即是在太空中通过低轨卫星向地面提供的高速互联网服务。

传统的高轨通信卫星在广播电视与宽带接入等方面的应用已经趋于成熟,但它的缺点也较为明显,如:体积大、重量大、成本高、延迟高;轨道面单一,可容纳卫星数量有限,导致服务区域和容量受限等。

低轨卫星恰好能够弥补这些不足。

近年来,随着宽带接入和低时延业务方面的需求增长,通过低轨通信星座构建太空互联网的概念受到关注。

在经济性方面,以美国为例,考虑美国很多地区地广人稀的情况,根据成本测算结果的一些公开数据,如果要在美国全境范围实现5G网络覆盖,总资金需求量大概需要1500亿美金。

而如果发射12000颗低轨卫星进行全球组网形成太空互联网实现网络覆盖,总资金消耗大概仅需100亿美金。

而且低轨卫星一旦组网完成,提供的是全球服务,所以靠低轨卫星进行互联通信会有巨大的成本优势。

据此,美国的SpaceX、OneWeb等企业纷纷提出了低轨卫星通信系统方案并开始实施。

为了能与国外低轨通信卫星星座形成有效、有力的竞争,我国也在加速构建低轨通信卫星星座。

在组网方面,我国航天科技集团和航天科工集团分别提出了“鸿雁”和“虹云”低轨通信卫星星座计划并已经开始实施。

2020-02-12策略研究-41-证券研究报告图60:鸿雁低轨卫星星座计划示意图资料来源:《鸿雁全球卫星星座通信系统图册》、光大证券研究所2020年1月16日,由民营航天企业银河航天研制的我国首颗通信能力达10Gbps的低轨宽带通信卫星成功发射,标志着我国在太空互联网建设方面跨出了重要的一步。

更多的人能够使用互联网,意味着更为广阔的互联应用市场。

这也是波音、空客、AMAZON、谷歌、脸书、SpaceX等高科技企业纷纷投资低轨卫星通信领域的重要原因。

在应用方面,参照5G的应用市场规模,太空互联网应该会有更大的市场空间。

而具体实施,要在组网和开始运营之后。

通过本次疫情,远程办公等场景对于互联网质量的要求越来越高;而基于低轨卫星的太空互联网作为新一代互联网模式,在不久的将来能够提供更大覆盖面积、更快响应时间、更低成本价格的信息基础设施服务,为各种形式的通信需求提供可能。

8.2.2、导航升级——北斗三号组网完成在即2019年12月16日,长征三号乙运载火箭以“一箭双星”的方式,将第52、53颗北斗导航卫星送入中圆地球轨道。

至此,北斗三号在该轨道上规划的24颗卫星已全部到位,标志着北斗全球系统核心星座部署完成。

按计划,2020年上半年还将发射2颗地球静止轨道卫星,北斗三号全球系统组网预计将比目标提前半年完成。

按照北斗导航产业链,上游为卫星制造、发射、组网等相关产业,以国有企业为主;中游终端集成、系统集成等;下游是具体的应用端。

组网完成2020-02-12策略研究-42-证券研究报告后,预计下游的应用端将会迎来高速增长。

北斗的应用端市场可分为行业应用、大众应用等。

行业应用方面,北斗系统现已广泛应用于交通运输、公共安全、农林牧渔、通信时统、防灾减灾等领域,产生了显著的经济效益和社会效益。

交通运输方面,截至2019年9月,国内超过647.23万辆营运车辆、4.23万辆邮政和快递车辆应用北斗,建成全球最大的营运车辆动态监管系统;农林牧渔方面,基于北斗系统的农机自动驾驶系统超过2万台套,节约50%的用工成本;基于北斗的农机作业监管平台和物联网平台为10万余台套农机设备提供服务,极大提高了作业管理效率;防灾减灾方面,目前已建成部、省、市(县)三级平台,推广北斗终端超过4.5万台。

利用北斗/GNSS高精度技术实现地质灾害监测,多次成功提前预警甘肃黄土滑坡,时间精确到秒,移动范围精确到毫米。

大众应用方面,基于北斗的导航定位服务广泛进入电子商务、移动智能终端制造、位置服务、共享经济和民生领域,深刻改变着人们的生产生活方式。

据统计,2019年第三季度,在中国市场申请入网的手机有151款具有定位功能,其中支撑北斗定位的有110款。

国内北斗企业利用北斗地基增强站,提供厘米级定位、毫米级感知、纳米级授时的精准时空服务,提供的加速定位服务覆盖220个国家和地区,全球用户规模超过3.9亿。

此外,相比美国的GPS,俄罗斯的GLONASS和欧洲的GALILEO等另外三大卫星导航系统,北斗系统由我国自主研制开发,可以更好地应用在军事领域。

市场空间方面,2019年10月,欧洲GNSS管理局(GSA)在《GNSS市场报告(2019)》中预测,10年内的GNSS终端的全球用户终端社会持有量仍将节节攀升,产业的总产值会继续稳定地增长一倍以上;2019年亚太地区平均每人的持有量为0.8台/人,只达到全球的平均数,与北美的2.0台/人相比,还有很大差距,由此可见终端类设备还有很大的发展空间,北斗相关产业有很大机会受益。

表11:全球与区域GNSS终端2019年数据及2029年预测2019全球北美欧盟亚太俄国与东欧中东与非洲南美与加勒比社会持有量(亿台套)6410734346全球占比15.9%11.0%53.2%4.0%6.3%9.7%产业总收入(亿欧元)1507403384460978281全球占比26.7%25.5%30.5%6.4%5.4%5.4%每人平均数(台套)0.82.01.40.81.10.21.22029全球北美欧盟亚太俄国与东欧中东与非洲南美与加勒比社会持有量(亿台套)95151051379全球占比15.2%11.0%53.5%3.5%7.5%9.3%产业总收入(亿欧元)32449226531060163314132全球占比28.4%20.1%32.7%5.0%9.7%4.1%每人平均数(台套)1.12.72.11.11.50.41.6资料来源:欧洲GNSS管理局(GSA)《GNSS市场报告(2019)》结合本次疫情,借助北斗导航能够很方便的实现对人员、车辆、机械、无人装备等的定位及动态监管;结合终端应用,也能够实现对疫情扩散情况2020-02-12策略研究-43-证券研究报告的跟踪等功能;当疫情严重,需要动用部队协助时,北斗系统也是军人个体以及装甲车辆、军机等载具的重要导航工具。

8.2.3、军民融合——红外测温严把疫情检测第一道防线红外热成像技术最早运用在军事中的昼夜观察和热目标探测。

在本次新冠肺炎的疫情中,虽然发烧并不是肺炎患者的必备症状,但体温监测仍是疫情检测的第一道防线。

传统的温度计、额温枪、点温仪等测温工具不仅检查速度慢,还可能因近距离接触病患而为检测人员带来交叉感染的风险。

此时,防疫工作就催生出了对采用红外技术的体温测量仪器产品的急迫需求。

面对不同的应用场景,可以选择使用合适类型的红外测温产品:如大型红外体温检测仪可以架设在数米以外的角落,实现大规模人群实时体温测量,并自动抓取发热人群;远距离红外测温仪最大测温距离可达10米,能够大大降低检测人员工作时的接触风险,并提高检测效率;手持式红外体温检测仪更适合应用于高速路口、社区等相对较小的场景。

图61:大型红外体温检测仪的测温效果示意资料来源:睿创微纳企业官网、光大证券研究所2020年1月30日,国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控工作机制医疗物资保障组发布了《关于组织做好红外体温检测仪及配套零部件生产企业复工复产工作的紧急通知》,将红外体温检测仪及配套零部件等产品纳入疫情防控重点物资生产运输保障工作,体现了国家对红外体温检测仪器供应的高度重视,也说明了红外体温检测仪器对防疫工作的重要意义。

在此情况下,大立科技、中电十一所等企业被工信部列入了红外热成像测温仪重点供货名单,由工信部派出专人协调设备采买、运送。

而这些核心供应商作为红外体温检测仪器的供应主力军,在春节期间就开始加班加点开展生产工作,以能够在短期提升产能。

例如,高德红外新增了15000套测温设备的生产计划,以每天1000套的速度生产,在短时间内提供更多的产品来助力一线人员的疫情防控工作。

根据证券时报报道,大立科技从1月26日(大年初二)即开始复工,保持24小时运转。

2020-02-12策略研究-44-证券研究报告图62:大立科技产品图63:高德红外产品资料来源:大立科技企业官网、光大证券研究所资料来源:高德红外企业官网、光大证券研究所由于此次新冠肺炎的传染特性,红外测温仪器类产品短期内迎来了需求增长。

通过军民融合,从事红外类军品设备研发制造的企业增加了产品销量,短期内订单有望持续增长。

9、建议关注标的表12:建议关注标的一览证券代码证券名称行业EPS(元)PE(X)2019(E)2020(E)2019(E)2020(E)300628.SZ亿联网络通信2.022.584838300383.SZ光环新网通信0.560.734736300253.SZ卫宁健康计算机0.250.337557300078.SZ思创医惠计算机0.240.325844000977.SZ浪潮信息计算机0.670.9464460354.HK中国App国际海外TMT0.300.3519160268.HK金蝶国际海外TMT0.090.101161040700.HKTencent控股互联网传媒10.3713.953929300770.SZ新媒股份互联网传媒3.074.436344300413.SZ芒果超媒互联网传媒0.670.847660BABA.Nalibaba互联网传媒5.036.804332JD.O京东商城互联网传媒0.991.2741323690.HK美团点评-W互联网传媒0.241.8239953002841.SZ视源股份教育2.563.2235281797.HK新东方在线教育-0.06-0.12--300010.SZ立思辰教育0.220.316949资料来源:wind、光大证券研究所注:亿联网络、光环新网EPS预测值采用wind一致预期,其余企业EPS为光大证券研究所预测值,PE根据2020年2月10日股价计算。

注:alibaba财年截至日为3月31日,2019财年覆盖日期为2018/4/1-2019/3/31,对应EPS为已实现值;2020财年覆盖日期为2019/4/1-2020/3/31。

其余企业财报截止日均为12月31日。

2020-02-12策略研究-45-证券研究报告10、风险提示疫情超预期扩散风险:新冠疫情导致全国多地采取了封闭式管理,复工进程待观察,给2020年上半年的经济弱复苏带来波折;此外疫情加剧到一定程度将会对居民收入、消费形成较大的影响,有对上市企业盈利形成不利影响的风险;经济超预期下行风险:中国人口加速老龄化、金融周期下行、全球经济复苏偏弱等因素的作用下,中国GDP潜在增长率下行的压力仍很大;海外市场波动加大风险:美股市场当前的估值(标普500指数PETTM)已经逼近2018年以来高位,而2019年4季度业绩仍然大概率最终录得同比负增长,美股继续上行将面对越来越大的阻力。

海外波动加大可能带动外资流入流出波动的放的。

疫情结束后行业需求增长放缓风险:疫情冲击下线上社交和办公需求激增,疫情结束后行业存在短期需求回落可能,倘若疫情期间用户习惯尚未培育成分,用户流失率较大导致相关行业需求骤降风险。

2020-02-12策略研究-46-证券研究报告行业及企业评级体系评级说明行业及企业评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。

分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限企业的整体收益。

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特别声明光大证券股份有限企业(以下简称“本企业”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总企业投资控股的全国性综合类股份制证券企业,是中国证监会批准的首批三家创新试点企业之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

本企业经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货企业提供中间先容业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本企业还通过全资或控股子企业开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限企业研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的大家相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证大家所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

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