必赢56net手机版-必赢365net手机版

兴业证券-物流、电商行业:菜鸟网络研究之二,助力快递行业国际化-200801
2020-08-01 23:00:25  王品辉,郭军,张晓云
研报摘要

  跨境电商持续保持扩张态势,成为推动中国外贸增长的新动能。2019年中国跨境电商交易规模突破10万亿/+16.67%,占进出口交易总额的33.27%,其中跨境出口占比76.5%,跨境B2B占比80.5%;进口以洗护用品、美容彩妆、营养保健品和日、美、韩为主;出口以3C电子产品、服装服饰、家居园艺和美、法、英等发达国家为主。
  阿里国际站+速卖通+Lazada+天猫国际+考拉,阿里国际业务初具壁垒。alibaba国际站是全球领先跨境B2B电商平台,日询盘订单数高达30万笔。速卖通是全球领先跨境B2C电商平台,俄罗斯市占率保持第一。Lazada是东南亚电商龙头,市占率第一(27%)。天猫国际+考拉海购占据跨境进口零售电商过半市场份额,并且二者在多方面优势互补。
  菜鸟“两纵”之全球化:通过合作方式提供全方位跨境物流服务。阿里2016年提出eWTP概念,计划通过联合政府、民间和企业,打造信息化合作平台,提供物流、通关、支付和金融等一站式解决方案,推进跨境电商发展。目前,阿里已在亚非欧6个国家或城市建立战略合作。跨境物流上,菜鸟与新加坡邮政等约90家跨境物流商合作,物流能力覆盖224个国家和地区,跨境仓库数量231个,已初步建成具有全球配送能力的跨境物流骨干网。进口方向,菜鸟可提供保税和直邮服务,海外仓储资源遍布全球。出口方向,菜鸟提供无忧物流等服务,海外仓支撑下推出代发服务。
  龙头快递企业国际化方式各异,总体成效有限。龙头快递企业投资方向各异,投资方式以合作或少数股东投资为主。顺丰部分海外网点自营,同时与大量海外快递企业构建合作关系。中通与大量海外快递企业合作发展国际化业务,并在多地构建仓储资源。虽然政府通过“快递外向”工程等政策支撑,龙头快递企业也积极发力,但面对成熟且陌生的海外快递市场,国际化成效普遍有限。
  投资建议:对于阿里,为实现全球买、全球卖等目标,阿里提出eWTP,并在物流层面推出eHub,但作为平台企业,菜鸟发展eHub需要强实力的快递企业协作。对于国内龙头快递企业,相较于独立出海,借助跨境电商平台,与菜鸟组团出海可有效增强海外竞争力,减少国际化过程中的障碍。因此,继续看好网络布局、成本控制、内部管理已经形成壁垒的龙头快递企业。
  风险提示:电商需求大幅下降、价格战激烈度上升、用工成本大幅上升
研报全文

兴业证券-物流、电商行业:菜鸟网络研究之二,助力快递行业国际化-200801

行业研究行业深度研究报告证券研究报告物流、电商推荐(维持)重点企业重点企业20E21E评级顺丰控股1.391.57审慎增持韵达股份1.371.65买入圆通速递0.770.83审慎增持申通快递0.781.15审慎增持相关报告《菜鸟网络研究之一:数智化赋能快递行业》2019-11-24分析师:王品辉wangph@xyzq.com.cnS0190514060002郭军guojun@xyzq.com.cnS0190520070006张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002投资要点跨境电商持续保持扩张态势,成为推动中国外贸增长的新动能。

2019年中国跨境电商交易规模突破10万亿/+16.67%,占进出口交易总额的33.27%,其中跨境出口占比76.5%,跨境B2B占比80.5%;进口以洗护用品、美容彩妆、营养保健品和日、美、韩为主;出口以3C电子产品、服装服饰、家居园艺和美、法、英等发达国家为主。

阿里国际站+速卖通+Lazada+天猫国际+考拉,阿里国际业务初具壁垒。

alibaba国际站是全球领先跨境B2B电商平台,日询盘订单数高达30万笔。

速卖通是全球领先跨境B2C电商平台,俄罗斯市占率保持第一。

Lazada是东南亚电商龙头,市占率第一(27%)。

天猫国际+考拉海购占据跨境进口零售电商过半市场份额,并且二者在多方面优势互补。

菜鸟“两纵”之全球化:通过合作方式提供全方位跨境物流服务。

阿里2016年提出eWTP概念,计划通过联合政府、民间和企业,打造信息化合作平台,提供物流、通关、支付和金融等一站式解决方案,推进跨境电商发展。

目前,阿里已在亚非欧6个国家或城市建立战略合作。

跨境物流上,菜鸟与新加坡邮政等约90家跨境物流商合作,物流能力覆盖224个国家和地区,跨境仓库数量231个,已初步建成具有全球配送能力的跨境物流骨干网。

进口方向,菜鸟可提供保税和直邮服务,海外仓储资源遍布全球。

出口方向,菜鸟提供无忧物流等服务,海外仓支撑下推出代发服务。

龙头快递企业国际化方式各异,总体成效有限。

龙头快递企业投资方向各异,投资方式以合作或少数股东投资为主。

顺丰部分海外网点自营,同时与大量海外快递企业构建合作关系。

中通与大量海外快递企业合作发展国际化业务,并在多地构建仓储资源。

虽然政府通过“快递外向”工程等政策支撑,龙头快递企业也积极发力,但面对成熟且陌生的海外快递市场,国际化成效普遍有限。

投资建议:对于阿里,为实现全球买、全球卖等目标,阿里提出eWTP,并在物流层面推出eHub,但作为平台企业,菜鸟发展eHub需要强实力的快递企业协作。

对于国内龙头快递企业,相较于独立出海,借助跨境电商平台,与菜鸟组团出海可有效增强海外竞争力,减少国际化过程中的障碍。

因此,继续看好网络布局、成本控制、内部管理已经形成壁垒的龙头快递企业。

风险提示:电商需求大幅下降、价格战激烈度上升、用工成本大幅上升菜鸟网络研究之二:助力快递行业国际化2020年08月01日行业深度研究报告目录前言............................................................................................................................1、阿里国际化业务布局..........................................................................................1.1、跨境电商持续保持扩张态势,成为推动中国外贸增长的新动能............1.2、阿里国际站+速卖通+Lazada+天猫国际+考拉,阿里国际业务初具壁垒2、菜鸟“两纵”之全球化.........................................................................................2.1、阿里提出eWTP概念,推进跨境电商发展.............................................2.2、进口提供保税和直邮,海外仓储资源遍布全球......................................2.3、出口提供无忧物流等服务,海外仓支撑下推出代发服务......................2.4、针对海外物流企业积极投资,目前主要集中于亚洲..............................3、快递行业的国际化............................................................................................3.1、政策支撑快递企业国际化,龙头企业国际化发展方式各异..................3.2、快递企业国际化成效有限,菜鸟或可助力快递行业国际化..................图1、我国跨境电商发展历程.................................................................................图2、我国进出口交易总规模与跨境电商交易规模..............................................图3、跨境电商交易额占进出口交易额比例.........................................................图4、跨境电商进出口结构.....................................................................................图5、跨境电商买家结构.........................................................................................图6、2020H1中国海淘用户主要购买品类分布....................................................图7、2018年中国跨境出口电商卖家品类分布....................................................图8、2018年中国出口跨境电商出口国家分布....................................................图9、2019Q3跨境进口B2C市场竞争格局..........................................................图10、alibaba国际站数字化重构跨境贸易......................................................图11、Lazada电商生态重塑.................................................................................图12、alibaba国际化业务投资历程.................................................................图13、alibaba国际业务收入及增速.................................................................图14、速卖通、Lazada收入及增速.....................................................................图15、eWTP全球建设情况..................................................................................图16、eWTP生态系统的三个层次......................................................................图17、菜鸟首批全球六大eHub............................................................................图18、天猫国际各类物流模式.............................................................................图19、菜鸟进口无忧保税业务流程.....................................................................图20、菜鸟进口无忧直邮业务流程.....................................................................图21、海外仓服务费用.........................................................................................图22、无忧物流使用流程.....................................................................................图23、无忧集运物流流程.....................................................................................图24、尖货仓服务费用.........................................................................................图25、国际及港澳台快递业务量占比.................................................................图26、2019年12月顺丰地网构成......................................................................图27、2019年底圆通国际化布局........................................................................图28、2019年底圆通自有航线布局....................................................................图29、顺丰海外及港澳业务收入占比.................................................................图30、圆通海外及港澳台业务收入占比.............................................................表1、“一带一路”建设推动中俄跨境电商持续发展..............................................表2、跨境通主要自营网站移动端收入占比.........................................................行业深度研究报告表3、alibaba国际化业务发展历程.....................................................................表4、alibaba国际站服务项目...........................................................................表5、全球速卖通在不同国家和地区发展情况...................................................表6、天猫国际与考拉海购平台特征对比...........................................................表7、eWTP发展历程............................................................................................表8、eHub项目建设情况......................................................................................表9、集货线路报价...............................................................................................表10、速卖通进口相关仓库分布.........................................................................表11、速卖通物流服务.........................................................................................表12、速卖通物流服务.........................................................................................表13、无忧集运收费标准.....................................................................................表14、菜鸟海外认证仓.........................................................................................表15、海外物流企业投资.....................................................................................表16、顺丰国际化业务发展历程.........................................................................表17、中通国际化业务发展历程.........................................................................表18、韵达国际化业务发展历程.........................................................................表19、圆通国际化业务发展历程.........................................................................表20、申通国际化业务发展历程.........................................................................表21、百世国际化业务发展历程.........................................................................表22、盈利预测与估值.........................................................................................行业深度研究报告报告正文前言2013年,阿里联合龙头快递、大型集团等企业,成立科技型物流平台——菜鸟网络,专注于为物流企业赋能。

2018年,菜鸟发布第二个5年发展战略——“一横两纵”,聚焦快递行业,力求依靠数字化升级,实现“全国24小时,全球72小时必达”的使命。

“一横两纵”中,一横代表行业数字化升级,两纵代表围绕新零售的智慧供应链能力和全球化供应链能力。

《菜鸟网络研究之一:数智化赋能快递行业》中,大家详细分析了“一横”战略以及菜鸟和龙头快递企业之间合作共赢的关系。

本文将聚焦“两纵”中的全球化供应链能力,解读阿里和菜鸟的国际化布局及其对国内龙头快递企业国际化的助力。

1、阿里国际化业务布局1.1、跨境电商持续保持扩张态势,成为推动中国外贸增长的新动能代购、海淘兴起促使跨境电商行业诞生,消费升级、平台发展、政策利好推动跨境电商不断发展。

1999年alibaba成立,拉开了中国跨境电商发展序幕。

最初电子支付信任体系尚未建立,买卖双方只是通过互联网了解产品信息,然后进行线下交易。

2004年开始,跨境电商平台开始摆脱纯信息黄页的展示行为,将线下交易、支付、物流等流程实现电子化,逐步实现在线交易,借助电商平台有效打通上下游供应链。

2013年至今,随着"互联网+"时代的到来,跨境电商发展脚步逐渐加快,各大电商平台积极布局海外市场,以速卖通、敦煌网、兰亭集势为代表的一批跨境电商平台迅速成长,更加注重品牌打造。

此外,政策利好消息频出,政府在关税、物流、法律法规上对跨境电商发展给予大力支撑,跨境电商成为外贸重要增长点。

行业深度研究报告图1、我国跨境电商发展历程资料来源:政府文件,兴业证券经济与金融研究院整理跨境电商交易规模逐年增长,年均复合增速超20%。

2019年,我国跨境电商交易规模突破10万亿,同比增长16.67%,跨境电商占进出口交易总额的比例为33.27%。

据阿里跨境电商研究中心测算,中国跨境电商交易规模仍能保持年均20.1%的复合增速,预计到2020年,跨境电商市场交易规模将达12万亿,占整体货物进出口比重超过37%。

图2、我国进出口交易总规模与跨境电商交易规模图3、跨境电商交易额占进出口交易额比例资料来源:Wind,网经社,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理出口和B2B业务仍为跨境电商主体,进口和B2C业务比重持续攀升。

按进出口结构划分,2019年跨境出口交易规模8.03万亿,占比76.5%,跨境进口占比23.5%;按买家结构划分,跨境电商B2B占比80.5%,跨境电商B2C占比19.5%,B2C模式重要性日渐提升,市场潜力有望得到进一步释放。

0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530352010201120122013201420152016201720182019进出口交易总规模(万亿元)跨境电商交易规模(万亿元)跨境电商交易规模增速-右0%5%10%15%20%25%30%35%2010201120122013201420152016201720182019跨境电商交易额占进出口交易额比例行业深度研究报告图4、跨境电商进出口结构图5、跨境电商买家结构资料来源:网经社,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:网经社,兴业证券经济与金融研究院整理洗护用品、美容彩妆、营养保健品类最受海淘用户欢迎,3C电子产品、服装服饰、家居园艺位列跨境出口卖家品类前三名。

进口方面,受海外品牌影响力和居民消费习惯影响,根据StrawberryPie数据,超3成被调查者表示偏爱购买洗护用品、美容彩妆、营养保健类产品。

出口方面,受出口跨境卖家区域分布影响,3C电子产品占据首位(18.5%),其次为服装服饰(12.4%)和家居园艺(8.5%)。

根据前瞻产业研究院数据,广东、浙江、江苏三省出口跨境卖家占比超50%,这些地区传统外贸基础雄厚,3C电子产业、服装产业发达。

图6、2020H1中国海淘用户主要购买品类分布图7、2018年中国跨境出口电商卖家品类分布资料来源:艾媒咨询,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:前瞻产业研究院,兴业证券经济与金融研究院整理美、法、英等发达国家为跨境出口主要市场,俄罗斯、巴西等新兴市场前景广阔,日、美、韩为跨境进口主要商品来源国。

出口方面,美国、法国等发达国家电子商务基础设施发展完善,居民网购习惯成熟,仍为我国出口跨境电商主要市场,同时俄罗斯、巴西、印度等新兴市场发展迅速,带来广阔增长空间;进口方面,受进口品类影响,根据商务部消息,2019Q3跨境电商零售自日本、美国、韩国进口额排名前三,占比分别为20.5%、14.9%和10.8%。

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019出口占比进口占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019B2B占比B2C占比0%10%20%30%40%50%60%3C电子产品,18.5%服装服饰,12.4%家居园艺,8.5%户外用品,6.5%健康美容,5.2%鞋帽箱包,4.7%母婴玩具,3.5%汽车配件,3.2%灯光照明,2.3%安全监控,1.7%其他,33.5%行业深度研究报告图8、2018年中国出口跨境电商出口国家分布资料来源:前瞻产业研究院,兴业证券经济与金融研究院整理出口B2B市场alibaba国际站、敦煌网、环球华品发展势头良好,进口B2C市场阿里份额过半,稳坐行业龙头。

跨境出口B2B市场中,alibaba国际站注册会员1.5亿,海外活跃采购商1000多万、产品品类近6000种、日询盘订单数达30万笔;敦煌网累计注册供应商200万家,累计注册买家超2100万,SKU数超2200万,拥有50多个国家的清关能力、200多条物流专线、17个海外仓;环球华品合作供应商过万,SKU数超50万,日均发货量200吨,累计订单270多万笔,拥有40个海外仓,仓储面积达100万平方米。

跨境进口B2C市场中,2019Q1市占率前三名分别是天猫国际(32.3%)、网易考拉(24.8%)、海囤全球(11.6%)。

2019年9月阿里收购考拉后,天猫国际+考拉海购市占率52.1%,远超竞争对手,行业龙头地位进一步巩固。

图9、2019Q3跨境进口B2C市场竞争格局资料来源:艾媒咨询,兴业证券经济与金融研究院整理借力一带一路战略,拓展沿线业务布局。

近年来,国家陆续出台政策,支撑发展丝路电商,鼓励企业在相关国家开展电子商务。

截至2019年末,中国已与22个国家和地区签署了电子商务合作备忘录,并建立了双边电子商务合作机制。

中国与一带一路相关国家的跨境电商交易额同比增速超过20%,与柬埔寨、科威特、美国,17.5%法国,13.2%俄罗斯,11.3%英国,8.4%巴西,5.6%其他,44.0%天猫国际+考拉海购,52.10%海囤全球,15.10%唯品国际,10.50%小红书,4.80%奥买家,2.20%苏宁国际,1.50%其他,13.80%行业深度研究报告阿联酋、奥地利等国的交易额同比增速超过100%。

未来中国跨境电商将进一步拓展“一带一路”沿线业务版图,借力政策东风,开拓新兴市场。

一带一路推动中俄跨境贸易快速发展,中国商品在俄罗斯海外包裹中占比超9成。

俄罗斯总人口约1.46亿,其中活跃互联网用户约8300万,网购用户约4000万,近三年电商市场复合增长率达20%,但目前电商渗透率仍远低于世界平均水平,未来发展空间广阔。

2018年俄罗斯电子商务市场规模达1.66万亿卢布,其中跨境电商市场达6100亿卢布,全年共有3.8亿件包裹从海外运抵俄罗斯,同比增长30.1%,其中服装和鞋类、家用电器和电子产品、香水和化妆品最受欢迎。

受益于“一带一路”政策支撑,中国已经成为俄罗斯跨境电商市场最重要的合作伙伴,2018年俄罗斯海外包裹中中国商品占比高达92%,中俄跨境电商贸易前景广阔。

表1、“一带一路”建设推动中俄跨境电商持续发展时间主要事件2014年中蒙俄三国就“中蒙俄经济走廊”进行合作,促进中俄跨境电商合作发展2015年中俄签署《关于丝绸之路经济带建设与欧亚经济联盟建设对接合作的联合声明》,两国作为全面战略协作伙伴关系进入新阶段举办“一带一路”国家跨境电商和“互联网+对俄经贸合作”交流会,为中俄两国跨境电商合作提供交流平台2018年《中俄联合声明》强调将中俄跨境电子商务的发展作为第一条任务来抓,通过跨境电商贸易探索中俄两国合作的新亮点2019年中俄跨境电商合作关系从单边向双边转型,俄罗斯商品逐步进入中国市场,中俄跨境电商进入全新发展阶段资料来源:商务部,搜狐资讯,兴业证券经济与金融研究院整理美国是中国跨境出口电商第一大市场,也是跨境进口电商主要商品来源国。

作为世界最大的电子商务市场之一,美国电商基础设施完善,发展环境成熟,预计2020年电商在美国零售市场中的份额将达到17%。

美国消费者线上跨境购买产品品类中,服装配饰、书本媒体产品和电子游戏、电脑硬件和App排名前三。

美国是中国跨境出口电商第一大市场,2018年占比17.5%,同时也是中国跨境进口零售商品主要来源国,2019Q3占比14.9%,仅次于日本。

但受中美贸易战影响,未来中美跨境电商发展仍存在较大不确定性。

移动端业务拓展迅速,成为跨境电商发展的重要推动力。

全球贸易小额、碎片化发展趋势明显,从购买前的渠道铺设、产品搜索、产品展示,到产品口碑建设,再到购买后的客户服务、物流跟踪等,都可以借助移动端突破时空限制,提升买卖双方体验。

以跨境电商B2C领域龙头企业跨境通为例,企业积极布局移动端业务,主要自营网站Gearbest、ZAFUL、Rosegal移动端收入占比均超过30%,并有一定的上升趋势。

行业深度研究报告表2、跨境通主要自营网站移动端收入占比201720182019电子类综合网站21%33%43%服装类网站48%56%36%合计32%43%40%资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理垂直电商精细化、本地化运营成为未来跨境电商发展新趋势。

相较于综合平台,垂直电商针对特定人群,用户忠诚度更高,而精细化、本地化运营有助于优化跨境电商全球用户的购买体验,进一步推动业务渗透。

环球易购旗下自营网站Gearbest通过APP国家站的独立运营,实现仓储、物流、售后服务、支付的本地化运营,带给全球用户更好的购物体验;傲基科技通过搭建本地化仓储配套和服务网点,快速响应客户需求;天泽信息实行本地化策略应对各国跨境线上消费结构的巨大差异。

围绕营销、物流、支付的本地化服务竞争将成为未来跨境交易的关键点。

1.2、阿里国际站+速卖通+Lazada+天猫国际+考拉,阿里国际业务初具壁垒alibaba国际站+全球速卖通+Lazada+天猫国际+考拉海购,国际业务是阿里生态重要组成部分,也是阿里全球化战略的主要推手。

2017年7月,阿里提出五个全球的目标,即全球买、全球卖,全球付、全球运、全球游。

全球化战略下,阿里积极拓展海外布局,构建电商综合生态。

阿里国际业务主要包括B2B业务alibaba国际站、出口B2C业务全球速卖通AliExpress、东南亚电商Lazada以及进口B2C业务天猫国际和考拉海购。

国内零售平台淘宝旗下淘宝全球购对国际业务也有涉及。

淘宝全球购采用“买手制”,在全球90多个国家招募近2万名买手,首创“明星+买手”的长效卖货机制,刺激年轻用户购买消费。

表3、alibaba国际化业务发展历程时间主要事件1999年alibaba国际站成立2001年alibaba国际站全球注册买家数超100万2008年alibaba国际站推出“出口通”2010年全球速卖通AliExpress成立alibaba国际站收购一达通,打造外贸领域开放式生态圈2011年alibaba国际站从信息平台迈向交易平台2012年速卖通进驻俄罗斯2014年天猫国际上线alibaba国际站买家覆盖200多个国家和地区2015年聚划算平台和天猫国际联合开启“地球村”模式,alibaba跨境进口版图初成天猫国际推出全球免税店项目,打通境外游免税购物全链条2016年收购东南亚电商Lazada2017年alibaba国际站推出“阿里无忧物流”,订单流与物流打通2018年alibaba国际站推出“商品信息升级”、“多语言实时沟通”、“海运拼箱”等服务,加速数字化转型与升级2019年全资收购网易考拉资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告跨境贸易B2B电商平台alibaba国际站全球领先,数字化重构跨境贸易全链路。

alibaba国际站成立于1999年,是alibaba集团的第一个业务板块,现已成为全球领先的一站式跨境贸易B2B电子商务平台。

平台拥有1.5亿注册会员,1000多万海外活跃采购商,产品品类近6000种,业务覆盖全球200多个国家和地区,日询盘订单数高达30万笔。

alibaba国际站以“数字化人货场”为内环、“数字化履约服务”为外环、“数字化信用体系”为链接纽带,重构跨境贸易全链路,打造外贸领域内的“商业操作系统”。

行业深度研究报告表4、alibaba国际站服务项目服务项目服务内容平台优势跨境开店出口通平台基础会员产品,面向海外买家展示产品制造能力和企业实力基础企业建站;产品发布;商机沟通;数据管家;信保交易;客户通金品诚企经平台权威实力验真的优质供应商除享有出口通会员服务,还享有专属营销权益和专属营销场景精准推广顶级展示将产品和企业信息通过富媒体形式全方位展现,位于搜索结果必赢56net手机版的第一位搜索必赢56net手机版第一位,精准商业流量,直击买家需求;每个关键词只售第1名皇冠标识,尊贵醒目;商家可自定义视频、图片、广告语等创意360度展现企业和产品优势外贸直通车(P4P)按效果付费的精准网络营销服务,优先推荐,将产品展示在买家搜索的各种必经通道上网站最优位置;网站、SEO、无线、多语言等站内流量和多种付费引流的站外流量;智能锁定目标客户,推广方式更加灵活准确;免费展示,按效果付费明星展播面向全网提供近80个优质展位,为企业提供专属展示机会全网焦点资源,每月仅开放80个展位;站内核心资源位,曝光更海量;分地域展示,投放更精准橱窗在全球旺铺中做专题展示,可根据企业推广需求,自行选择需推广的产品主推产品展示位可自定义设计;橱窗产品可随时更换,橱窗可按组购买,因需而定;在同等匹配条件下,橱窗产品相较其他产品在搜索中更有优势场景营销BrandZone提供严选商品及确定性服务的营销场景品牌官方旗舰店;品牌专属市场;品牌搜索凸显;品牌联合营销WeeklyDeals超性价比限时采购爆品流量搜索加权;增加买家复购率;试单现货快采;跟进营销起量;最大限度“精准匹配”,快速成单行业频道以行业导购为核心,搭建行业特色导购场景,通过类目导购、趋势新品、应用场景等吸引精准海量买家吸引垂直行业专业买家流量;行业趋势分析、新品/热品洞察;alibaba官方认证商家标识透传;优质供应商能力展示;行业优品展示;行业营销活动运营阵地交易履约信用保障服务提供数据沉淀,积累信用等服务,是全球第一个跨境B2B中立的第三方交易担保体系支撑6种最常见支付方式,企业和个人双收汇渠道,时效快,成本低;提供信用卡拒付保障、纠纷保障、风险控制;与全球知名检测机构合作,全程线上可视化跟踪外贸综合服务平台提供通关、收汇、退税及配套的外贸融资、国际物流服务,包括出口综合服务(3+N)和出口代理服务(2+N)简化企业外贸出口流程;沉淀数据;降低企业外贸交易成本;提供本地化、专业化、个性化贴身服务国际物流货物运输平台,提供海运拼箱、海运整柜、国际快递、国际空运、集港拖车、中港运输、中欧铁路和海外仓等跨境货物运输及存储中转服务平台查价,下单便捷;费用透明,轨迹可视;一件发货,流程简便国际快递快递运输平台,提供具有适当市场竞争力的价格及服务承诺运费为快递标准价1.1折起;覆盖全球200多个国家和地区;信用保障订单享受旺季舱位保障,优先发货;轨迹可视,信息安全;赠送保险,理赔快速;自动带入物流订单,一体化流程金融服务—超级信用证一站式服务,专业把控信用证贸易风险,提供信用证资金融通专家团队全程协助把控交易风险;开证国家、开证银行资质评估规避外部风险;完善发货前、发货后低息融资服务;独创100%买断服务,转让风险,提前收汇金融服务—网商流水贷中小企业信用融资无抵押、无担保、纯信用;到账速度快;额度高;利率低;场景贷金融服务—备货融资基于信用保障订单的低息短期贷款服务额度高;利息低;支撑企业及个人账户收还款,放款灵活;还款简单,方式多样支付结算—PayLater买家全新支付方式,可获得最长6个月的贷款期,卖家可安全快速收款额度高,最高信用额度15万美金;费率最低首月1.25%;线上快捷申请;还款便捷;免费申请业务管理客户通客户关系管理专业CRM工具精准匹配,客户管理提效;客户全貌洞察;沉睡客户召回;客户精准营销数据管家B2B外贸商家核心数据产品,通过数据沉淀与分析,帮助商家开展数据化运营全方位洞察客户,清晰了解客户画像、分布及搜索行为,及时做好客户管理,获取商机,提升商家经营效果,获得更高的私域流量及询盘转化资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告图10、alibaba国际站数字化重构跨境贸易资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理速卖通主力市场保持强势,“一带一路”沿线市场高速发展。

速卖通是全球领先的跨境B2C电商平台,目前已开通18个语种站点,覆盖全球220多个国家和地区,海外买家数累计突破1.5亿,年活跃买家超过7900万人。

在主力市场中,速卖通俄罗斯市占率保持第一,是西班牙、波兰等国家最大的跨境电商平台,欧洲市场持续高速增长。

在“一带一路”沿线市场中,受益于政策支撑,速卖通迎来高速发展期。

2018年,速卖通与120多个国家和地区签署了一带一路合作文件,沿线国家买家数占比高达56%,沿线国家消费者创造了57%的订单量和49%的交易金额。

行业深度研究报告表5、全球速卖通在不同国家和地区发展情况地区主要事件俄罗斯2012年进入俄罗斯市场,目前买家数已达2200万人;搭建俄罗斯物流体系:开设2000个自取提货网点、2万平方米海外仓、推出“当日达”服务;与俄成立合资企业,帮助俄罗斯零售价值链实现数字化转型;推出全俄首个网上购车服务,为当地消费者开启线上线下打通的全新购车体验韩国2018年,速卖通在韩国整体增速达60%;2018年“双十一”期间,韩国消费额同比增长超过100%非洲埃及、埃塞俄比亚、突尼斯、肯尼亚、乌干达、安哥拉、莫桑比克、摩洛哥的买家增长率超过100%;2018年“双十一”期间,非洲国家成交额同比增长78%,23个非洲国家同比增速超过100%中亚、南亚超过2000万消费者通过全球速卖通进行网购,25-30岁的年轻人为主力军;吉尔吉斯斯坦买家数3年增长4倍,成为电商普及增速最快的国家南美速卖通占据了智利邮政80%的跨境单量;速卖通帮助当地邮政系统从人工分拣包裹升级到机器分拣,效率提升至少10倍;帮助当地居民培养信用卡消费习惯,提升线上支付比例土耳其帮助海外企业实现“卖全球”:2019年1月,速卖通土耳其商店Trendyol正式开业,产品三天内卖到了90多个国家和地区;与土耳其邮政合作,帮助土耳其邮政系统把包裹处理能力从日处理20单提升到1000单资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理Lazada开启东南亚蓝海市场,背靠阿里实现电商生态重塑。

东南亚GDP位列全球第四,增速超过5%。

6.5亿人口中35岁以下人口占比60%,结构呈现年轻化。

据预测,东南亚电商市场规模2025年将达到1020亿美金,发展空间巨大。

2016年4月阿里10亿美金收购东南亚电商Lazada部分股权,此后阿里继续投资Lazada,目前已基本全资拥有Lazada。

Lazada是东南亚电商龙头,市占率第一(27%),业务覆盖东南亚6国,拥有40万卖家、5000万活跃用户,日活跃用户率超过100%,跨境业务连续5年实现超100%增长。

收购完成后,Lazada在产品品牌、物流仓储、支付、技术等方面与阿里生态系统深度融合,实现电商生态的重塑。

图11、Lazada电商生态重塑资料来源:企业官网,兴业证券经济与金融研究院整理天猫国际+考拉海购,阿里占据跨境进口零售电商过半市场份额,二者在运营模行业深度研究报告式、品牌品类、供应链、仓储等方面优势互补,实现聚合效应。

天猫国际目前是国内最大的跨境进口平台,共有22000多个品牌,4300多个类目,分别来自于73个国家和地区,品牌入驻增速高达300%,建立战略合作关系的品牌同比增长86%。

2019年9月,阿里以20亿美金全资收购考拉。

收购完成后,天猫国际、考拉海购占据跨境进口零售电商过半市场份额(52.1%),远超竞争对手。

收购考拉与天猫国际发展战略完美契合,考拉自营直采模式与天猫平台招商模式互补,“双轮驱动”更好赋能全球品牌;考拉自营海外仓有效弥补天猫海外仓短板,助力天猫国际海外仓直购新模式的打造;考拉正品保证、会员制、特色内容、社区和定制化服务与天猫品类优势、商家运营优势、技术优势结合,实现协作共赢。

表6、天猫国际与考拉海购平台特征对比跨境电商天猫国际考拉海购运营模式平台为主,自营为辅自营为主,平台为辅优势品牌品类一线品牌、美妆品类二三线品牌、母婴品类平台优势品类丰富、商家运营体系成熟、技术支撑强大正品保证、会员制、特色内容、社区和定制化服务自营保税仓数量(2018年)-15个自营海外仓数量(2018年)-18个资料来源:艾瑞咨询,兴业证券经济与金融研究院整理蚂蚁金服+菜鸟+阿里云,为阿里国际业务提供强大基础设施支撑。

蚂蚁金服核心产品支付宝2014年以来不断拓展海外布局,先后战略投资Paytm、AscendMoney、M-Daq、KaKaoPay等多家企业,在澳大利亚、印尼、马来西亚等地成立合资企业,为阿里国际业务搭建全球电子支付环境,菜鸟一方面布局海外仓资源,另一方面联合海外快递企业,为跨境电商提供更为优异的物流服务。

阿里云具备全球化云服务能力,形成对北美、欧洲、亚洲、澳洲等全球主要互联网市场的基本设施包围,为阿里国际业务提供底层技术支撑。

海外投资重点布局东南亚、印度市场,涉及电商、物流、支付全领域。

2014年,阿里3.125亿新元购入10.4%新加坡邮政股份。

2015年,阿里投资印度支付服务商One97、电子商务Paytm和Snapdeal,进军印度电商市场。

2016年,阿里斥资10亿美金收购东南亚最大电商Lazada,并在此后的多次追投中获得了几乎所有股份。

2017年,阿里11亿美金投资印尼最大电商平台Tokopedia,一年后追加11亿美金战略投资。

行业深度研究报告图12、alibaba国际化业务投资历程资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理国际业务收入稳步增长,速卖通、Lazada贡献明显。

2020财年,阿里国际零售业务实现收入243.23亿元,同比增长24.36%,主要来源于全球速卖通和Lazada收入增长;国际批发业务实现收入95.94亿元,同比增长17.47%,主要由于alibaba国际站的付费会员数量和付费会员平均收入的增长。

图13、alibaba国际业务收入及增速图14、速卖通、Lazada收入及增速资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理alibaba国际化业务未来发展主要围绕扶持产品品牌、构建多元化物流、支付解决方案、拓宽渠道建设等方面,实现全球买全球卖愿景。

全球化、内需、大数据和云计算是阿里数字经济体未来三大战略,alibaba计划到2036年服务全球20亿消费者,创造1亿就业机会,帮助1000万中小企业盈利。

具体来说,alibaba国际站新增碎片化、轻定制、现货类订单交易场景,赋能全国100个产业带,推出更多数字化产品;速卖通持续深耕用户增长,扶持商家品牌成长,拓展海外仓建设,实现重点市场支付渠道全覆盖;Lazada着力加强东南亚电商基础设施建设,完善物流仓储体系,推广运营Lazada电子钱包,深化与阿里生态系统的协同;天猫国际升级直营业务,打造海外仓直购新模式,并扩宽内容触达渠道,增强客户粘性。

国际业务板块持续优化电商综合生态,助力阿里全球化发展战略。

0%50%100%150%200%250%050100150200250300FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020国际零售业营收(亿元)国际批发业务营收(亿元)国际零售业营收增速-右国际批发业务营收增速-右0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202016201720182019速卖通营收(亿元)Lazada营收(亿元)速卖通营收增速-右Lazada营收增速-右行业深度研究报告2、菜鸟“两纵”之全球化随着跨境电商和阿里国际化业务的发展,菜鸟也在积极推进自己的国际化布局。

目前,菜鸟的跨境物流合作伙伴数量约有90家,包括燕文、递四方、新加坡邮政、英国邮政、中通、圆通、EMS、IC、斑马等,物流能力覆盖224个国家和地区,跨境仓库数量达到231个,已经初步建成一张具有全球配送能力的跨境物流骨干网。

2.1、阿里提出eWTP概念,推进跨境电商发展2016年3月,alibaba在博鳌论坛,呼吁建立一个政府、民间和企业的新合作平台——eWTP(ElectronicWorldTradePlatform),为跨境电子贸易提供公平和健康的环境,推动数字经济基础设施建设,促进全球普惠贸易。

eWTP项目互联网和电子商务的高速发展,传统贸易的变化推动eWTP的成立。

传统贸易方式和社会治理方式发生巨大变化。

传统的全球贸易由大企业主导,20%的大企业主导全球化,中小微企业面临着信息匮乏、成本高、物流难、融资难等问题,在全球贸易中没有话语权。

eWTP旨在建立相关规则,降低落后地区和中小微企业参与全球贸易的门槛,减少贸易成本,帮助发展中国家和中小微企业参与到全球贸易中,让“全球买、全球卖”成为现实。

eWTP概念的提出获得了2016年9月G20集团领导人认可,并且写入公报第30条。

图15、eWTP全球建设情况资料来源:阿里研究院,兴业证券经济与金融研究院整理阿里的eWTP提供物流、通关、支付和金融等一站式解决方案,已覆盖亚非欧。

eWTP是一个平台概念,包括规则层、商业层和技术层三个方面的内容。

规则层主要是推动跨境贸易的规则和标准,比如税负减免、数字通关等。

商业层则是完善数字贸易的各项基础设施,比如为中小企业提供综合服务、物流服务、电子支付等。

技术层为系统提供底层技术支撑,包括大数据、云计算、人工智能等。

菜鸟现已经与六个国家或城市建立起eWTP战略合作,分别为马来西亚、杭州、卢行业深度研究报告旺达、比利时、义乌、埃塞俄比亚,横跨亚非欧三个大陆。

图16、eWTP生态系统的三个层次资料来源:阿里研究院,兴业证券经济与金融研究院整理表7、eWTP发展历程时间城市/国家主要内容2016.3马云在博鳌亚洲论坛上正式提出eWTP倡议2016.8二十国集团工商界峰会(B20)发布《B20政策建议报告》,建议G20“建立促进跨境电商领域公私对话的eWTP”2016.9G20杭州峰会领导人公报正式发布,eWTP被写入公报第30条2017.3马来西亚吉隆坡机场的“数字自由贸易区”成为中国以外的第一个e-WTP数字中枢2017.10杭州eWTP杭州实验区为全国首个跨境电商试验区2018.10卢旺达eWTP首次在非洲国家卢旺达首都基加利落地2018.12比利时比利时政府与alibaba集团在列日签署战略协议,eWTP正式进入欧洲2019.6义乌义乌市政府与alibaba集团签署eWTP战略合作协议2019.11埃塞俄比亚埃塞俄比亚政府与alibaba签约共建eWTP资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理eHub(贸易数字中枢)eHub是eWTP物流层面顶层设计,提供航空货物仓库和配送中心服务,是一个开放式的物流平台。

eHub主要承担物流枢纽的功能,与当地物流企业合作提供电商、金融、物流服务等一站式物流服务。

eHub通过打造机器人仓,实行全数字化运营,货物从中国发往各大eHub,并经eHub发往全球,过程中可通过菜鸟提供的大数据和技术支撑进行智能路由实时跟踪和优化配送链路。

通过eHub,用户可以获得运费实时报价、在线下单、秒级通关以及货物跟踪等服务。

货物通关可实现申报线上化,清关速度提高到0-3小时,有助于实现秒级通关,为全球贸易提供高效的基础设施。

行业深度研究报告表8、eHub项目建设情况时间城市/国家主要情况2017.10吉隆坡首期规划建设超过10万平米,包括航空货站、分拨中心及订单履约中心2018.6中国香港菜鸟联合圆通速递、中国国航在中国香港建设超级eHub项目,总投资120亿港元2018.6阿联酋菜鸟与阿联酋航空达成战略合作,在迪拜机场建设辐射亚欧非三大陆的eHub2018.12比利时菜鸟在比利时列日建设eHub,枢纽总用地面积超过22万平米资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理菜鸟全力推动eHub的建设,第一批拟建立六大eHub。

六大eHub包括吉隆坡、中国香港、迪拜、杭州、莫斯科和列日(比利时),覆盖东南亚、中东和欧洲,现已宣布建立吉隆坡、中国香港、阿联酋、列日四大eHub项目。

菜鸟的跨境物流合作伙伴数量已有50多家,包括中外运、新加坡邮政、斑马物流、嘉里大通等海外物流企业,圆通、中通、申通、百世、韵达等中国快递企业,以及心怡、北领、万象、晟邦等中国仓储和落地配企业。

图17、菜鸟首批全球六大eHub资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理2.2、进口提供保税和直邮,海外仓储资源遍布全球物流网络受益于菜鸟国际网络的建设,菜鸟目前可提供无忧保税和无忧直邮服务,为淘系平台商家提供了多样化的物流服务选择。

以天猫国际为例,国际物流可选择进口保税、海外直邮、进口现货三类,商家可根据自己的需求自主选择。

行业深度研究报告图18、天猫国际各类物流模式资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理无忧保税服务可为天猫国际、全球购等淘系进口商家提供跨境进口电商一站式服务。

无忧保税服务包括海关备案、保税仓储、入境清关、国内配送等,实现到货时间缩减、客户体验提升。

目前,菜鸟无忧保税服务开设的口岸包括杭州、广州、上海、宁波、重庆等,仓库合作伙伴包括中远集团、百世汇通、嘉里大通物流等,配送合作伙伴包括中通、EMS、百世、圆通、万象等。

图19、菜鸟进口无忧保税业务流程资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告无忧直邮服务是为天猫国际、全球购等淘系商家提供的零散商品邮寄服务。

商家在海外将货物送至菜鸟海外集货仓(集货模式)或海外备货仓(GFC模式)后,菜鸟统一以集货的方式进境清关,并完成国内配送。

集货模式和GFC模式的差异在于GFC提供仓储功能,集货模式为商家收到订单后再发货至菜鸟仓,GFC模式为商家提前备货至菜鸟仓,后续收到订单后直接从菜鸟仓发货。

目前,无忧直邮服务线路覆盖美国、英国、德国、澳大利亚、日本、韩国等,时效约为7-14天。

合作伙伴包括360zebra、日通国际物流、ICB、EMS等。

图20、菜鸟进口无忧直邮业务流程资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理表9、集货线路报价出发地首重费用(元)续重费用(元)德国2919澳洲187韩国217日本2512中国香港线155英国线2611新西兰2612美国2019中国台湾216资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理无忧保税和无忧直邮服务适用于不同类型客户:适用对象上,保税适合爆款,比如母婴用品和化妆品等;直邮中的集货模式适合长尾产品,GFC模式适合新品、长尾或非负面清单产品,比如服装、箱包等。

成本上,保税成本较低,直邮模式成本较高。

时效上,保税平均时效5-7天,直邮平均时效14-20天。

同时,菜鸟推出环球必达服务,提升服务可靠性。

除部分商品外,菜鸟提供国内保税区发货7日必达,海外和港澳台发货14日必达的承诺,晚到赔付,其中无忧保税每单赔付20元人民币,无忧直邮赔付每单50元人民币。

行业深度研究报告仓储资源根据不同类型的进口物流服务,菜鸟为商家准备了遍布全球主要国家或地区的仓储网络。

保税仓涵盖杭州、上海、广州、福州等8个城市,包括33个仓库;集货海外仓涵盖美国、欧洲、日本、韩国、中国香港、中国台湾等8个国家或地区,包括19个仓库;GFC海外仓涵盖美国、欧洲、日韩等7个国家或地区,包括10个仓库。

表10、速卖通进口相关仓库分布类型地点仓库名称保税仓杭州汉达杭州下沙保税A仓、汉达杭州下沙保税B仓、心怡杭州下沙保税仓、心怡杭州保税仓2、赛诚杭州下沙保税仓、运同杭州下沙保税仓、壹步达杭州下沙保税仓、杭州华艋仓储上海菜鸟上海基森保税仓、上海基森仓储2、上海基森仓储3宁波百世宁波北仑保税仓A仓、百世宁波北仑保税仓B仓、百世宁波北仑保税仓C仓、宁兴宁波北仑保税仓、正正宁波北仑保税仓A仓、正正宁波北仑保税仓B仓、嘉里宁波北仓保税仓、嘉里宁波慈溪保税仓、富立宁波北仑保税仓、丫丫宁波北仑保税仓重庆重庆港腾供应链管理有限企业、重庆西永丝路广序保税仓广州中远广州机场保税仓、心怡广州南沙保税仓、卓志广州南沙保税仓、骅增广州南沙跨境保税仓郑州自贸达郑州5号仓、心怡郑州B保保税仓、郑州空港综保区易通保税仓深圳保宏深圳前海保税仓福州福州平潭口岸保税、福州马尾口岸保税集货海外仓日本斑马大阪仓、日通成田仓、日通成田仓第三仓库韩国ICB仓库美国洛杉矶斑马仓、特拉华斑马仓、洛杉矶Voyageone仓澳洲EWE悉尼仓、EWE墨尔本仓、心怡悉尼仓新西兰中通仓欧洲德国hemes、英国斑马仓、英国hemes中国台湾中通台北仓、中通桃园仓、新竹桃园仓中国香港心怡仓、中远仓GFC海外仓中国香港心怡香港海外备货仓、香港递四方GFC仓、ZebraHKGDC澳洲EWESYDNYE仓储新西兰NFS新西兰GFC仓欧盟4PX德国GFC仓、4PX西班牙仓日本4PX日本仓韩国韩国GFC仓美国斑马美国洛杉矶GFC仓资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告图21、海外仓服务费用资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理2.3、出口提供无忧物流等服务,海外仓支撑下推出代发服务物流网络菜鸟出口方向的业务主要联合第三方物流商为全球速卖通提供线上发货服务,种类覆盖多种需求场景。

线上发货服务除了为商家提供低于市场价的运费和更稳定、更快的物流服务外,还作为第三方为商家提供物流质量保证。

根据不同特征,线上发货分为经济类、简易类、标准类和快速类。

经济类物流成本低,包裹妥投信息不可查询。

简易类物流提供邮政简易挂号服务,可查询关键环节物流追踪信息。

标准类物流包含邮政挂号服务和专线类服务,全程物流追踪信息可查询,成本适中。

快速类物流时效快,全程物流追踪信息可查询,成本较高,适合高货值商品。

行业深度研究报告表11、速卖通物流服务类别特征可选品种派送范围时效经济类邮政经济小包,运费成本低,目的国妥投信息不可查询,适合2kg以下、货值低、重量轻的商品菜鸟超级经济36个国家和地区俄罗斯35-45天、乌克兰和白俄罗斯25-35天、欧向主要城市35-55天、美国和其他国家35天左右到达目的国菜鸟超级经济Global183个国家和地区35-55天菜鸟专线经济西班牙、韩国、俄罗斯西班牙25-35天,韩国14-18天,俄罗斯40-50天菜鸟特货专线-超级经济159个国家和地区俄罗斯35-45天,其他国家和地区35-55天中国邮政平常小包+205个国家和地区16-35天4PX新邮经济小包242个国家和地区15-35天中外运-西邮经济小包西班牙20-25天顺丰国际经济小包爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、挪威、芬兰、瑞典、波兰15-35天菜鸟超级经济-顺友157个国家和地区15-35天菜鸟超级经济-燕文200多个国家和地区16-35天简易类提供邮政类简易挂号服务,可查询签收等关键信息,适合2kg以下、5美金以下货物AliExpress无忧物流-简易俄罗斯、西班牙、乌克兰、白俄罗斯本土、智利全境邮局可到达区域俄罗斯和乌克兰15-35天、白俄罗斯25--40天、西班牙21天内、智利30-40天菜鸟特货专线-简易俄罗斯35-45天标准类提供邮政挂号服务和专线服务,可查询全程物流信息,运费成本适中,无金额限制、大部分品类都可寄送AliExpress无忧物流-标准254个国家及地区,其中俄罗斯自提服务覆盖俄罗斯本土66个州,183个城市的近800个自提柜16-35天AliExpress无忧物流-自提俄罗斯全境多数大城市普货8-30天,带电、化妆品和特殊货物20-30天菜鸟大包专线俄罗斯15-30天菜鸟特货专线-标准俄罗斯25-40天菜鸟专线-标准美国大陆地区10-15天无忧集运阿联酋、沙特、巴西阿联酋和沙特15-23天,巴西38-50天Aramex中东专线36个国家和地区3-6天中国邮政挂号小包176个国家和地区16-60天E邮宝35个国家和地区7-20天中国e邮宝10个国家和地区7-20天速优宝芬邮挂号小包白俄罗斯、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、波兰、德国16-35天4PX新邮挂号小包248个国家和地区15-35天燕文航空挂号小包40个国家和地区10-60天快速类包含商业快递和邮政提供的快递服务,时效快,可查询全程信息,运费成本较高,适合高货值商品使用AliExpress无忧物流-优先176个国家和地区4-35天菜鸟-DPEX13个国家和地区4-9天DPEX14个国家和地区3-6天EMS98个国家和地区E-EMS18个国家和区域GATI印度顺丰国际特快俄罗斯7-11天TNT欧洲等地3-6天UPSExpedited美洲和亚洲等地3-6天UPSExpeditedSaver美洲和亚洲等地3-6天FedExIE美洲和亚洲等地3-6天FedExIP美洲和亚洲等地3-6天资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告为了提升速卖通商家物流体验,降低物流不可控因素,菜鸟网络和速卖通共同推出线上发货升级版——无忧物流。

无忧物流提供包括揽收、配送、物流跟踪、物流赔付等一站式物流解决方案,优势包括渠道稳定且时效快、运费优势(市场价8-9折)、平台操作简便、平台负责售后服务、平台负责赔付等。

图22、无忧物流使用流程资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理表12、速卖通物流服务可选品种派送范围时效至俄罗斯普货价格AliExpress无忧物流-简易(不超过2KG)俄罗斯、西班牙、乌克兰、白俄罗斯本土、智利全境邮局可到达区域俄罗斯和乌克兰15-35天、白俄罗斯25--40天、西班牙21天内、智利30-40天配送费13.63美金/KG,挂号费0.71美金/包裹AliExpress无忧物流-标准254个国家及地区,其中俄罗斯自提服务覆盖俄罗斯本土66个州,183个城市的近800个自提柜16-35天不超过150g:配送费48.4元/KG,挂号费14.96元/包裹;150-2000g:配送费49.5元/KG,挂号费15.3元/包裹;大包:0.5KG首重108.1元/包裹,续重41.0元/斤AliExpress无忧物流-自提俄罗斯全境多数大城市普货8-30天,带电、化妆品和特殊货物20-30天配送费49.8元/KG,挂号费15元/包裹AliExpress无忧物流-优先176个国家和地区4-35天配送费59元/KG,挂号费29元/包裹资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理另外,基于无忧集运,2018年速卖通针对沙特和阿联酋市场推出买家满包邮的“石油计划”(AliExpressDirect),提升用户体验。

石油计划中,阿联酋满60美金包邮,沙特满90美金包邮。

2019年,针对中东用户的偏好,石油计划增加货到付款(COD)服务,由无忧集运线路承接。

无忧集运一方面提升了物流时效,另一方面也降低了卖家的物流成本。

2018年,开通无忧集运后,包裹数量和客单价有明显的提升。

图23、无忧集运物流流程资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告表13、无忧集运收费标准国家订单类别配送服务费(元/KG)挂号服务费(元/包裹)阿联酋0-5美金6665美金以上6616沙特0-5美金6665美金以上6616资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理仓储资源菜鸟已在海外20多个国家构建海外仓资源,可有效降低配送时间,解决大货、重货问题。

菜鸟海外仓资源包括美国、英国、德国、俄罗斯、澳大利亚、越南等。

海外仓通过有效降低商品配送时间,大幅提升买家购物体验。

同时,海外仓也有效地解决了海外大货和重货的物流问题。

为了优化海外仓资源的管理、提升海外物流体验,菜鸟构建了国际认证仓体系,打造菜鸟认证仓。

国际认证仓体系将发掘优势海外仓资源,加强发货链路和库存的联通,并解决虚假仓发等问题。

使用菜鸟认证仓的商家将获得平台打标、营销活动支撑等,有利于商家获得更多的客户流量和转化率。

表14、菜鸟海外认证仓服务商覆盖国家递四方-4PX英国、德国、美国、西班牙、捷克艾姆勒-IML俄罗斯谷仓美国、英国、捷克、法国万邑通美国、英国、德国资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理丰富海外仓资源下,速卖通推出长期代发业务,提升买家物流体验。

2017年,随着菜鸟海外仓的丰富和成熟,速卖通推出了尖货计划。

尖货计划是速卖通的长期代发货业务,目的在于提升买家跨境购物体验。

参加尖货计划的商品将在收到订单24小时内从海外尖货仓库出库,大幅提升买家购物体验。

除了可以获得更好的物流服务外,参加尖货计划的商家还将获得流量和营销等支撑。

图24、尖货仓服务费用资料来源:企业网站,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告2.4、针对海外物流企业积极投资,目前主要集中于亚洲海外物流企业投资与阿里国际化业务布局相匹配,为国际化业务提供全球物流基础。

从地域分布来看,针对海外物流企业的投资主要集中在东南亚(新加坡)、南亚(印度)和中国香港,并且连续增投不断加码。

表15、海外物流企业投资投资主体时间规模(美金)持股比例概况新加坡邮政SingaporePostalibaba2014.52.49亿10.35%战略融资alibaba2015.71.35亿14.51%追投冠庭国际物流(新加坡)alibaba2015.76785万34%战略融资Xpressbees(印度)alibaba2018.13500万未透露alibaba2019.121000万未透露D轮pickupp(中国香港)alibaba2018.12未透露未透露pre-A融资GoGoVan(中国香港)alibaba2014.11共1000万未透露阿里创业者基金和人人企业参与B轮融资alibaba2016.5数千万未透露阿里和新天域资本等参与C轮融资菜鸟网络2018.7共2.5亿未透露菜鸟和58同城等参与D轮融资资料来源:企业公告,财联社,投资界,兴业证券经济与金融研究院整理投资新加坡邮政,实现跨国电商与邮政资源战略对接,提升国际物流服务能力,拓展东南亚电商市场。

2014年5月,阿里以2.49亿美金投资新加坡邮政,一年后追加投资1.35亿美金,持股比例达到14.51%。

阿里与新加坡邮政共同搭建“国际电商物流平台”,借助新加坡邮政强大的邮政清关资质、仓储设施和配送网络,为全球用户提供更为优化的端到端物流解决方案,并进一步强化全球转运、快速清关、仓储服务、最后一公里配送等核心供应链竞争力。

投资印度电子商务物流服务企业Xpressbees,实现南亚市场电商+支付+物流全领域布局。

根据毕马威《印度电商报告》显示,印度电商市场2018年交易规模达195亿美金,网购消费者数量接近1亿。

印度是alibaba全球化战略重要的目标市场之一。

2018年1月,阿里以3500万美金投资印度物流企业Xpressbees,2019年12月追加投资1000万美金。

Xpressbees目前每天可完成60万次发货,拥有超过100万卢比的仓库容量和超过2万的现场主管,具备强大的仓储能力和跨境运输能力。

至此,阿里在印度市场中实现了对电商、支付、物流三大领域的投资,南亚电商发展生态系统搭建完成。

投资中国香港移动物流平台GoGoVan、即时物流平台pickupp,帮助初创企业拓展全球业务。

2014年11月,阿里以1000万美金投资中国香港移动物流平台GoGoVan,并先后两次追加投资超2.5亿美金,帮助集团业务从中国香港拓展至新加坡、南韩、中国大陆、中国台湾及印度等多个地区。

2018年6月,菜鸟联合中国航空、圆通速递宣布将在中国香港国际机场启动建设一个世界级的物流枢纽,为全球72小时必达提供物流网络支撑,计划于2023年开始使用。

2018年12月,阿里投资即时物流平台pickupp,推动平台业务在东南亚市场的扩张,目前已经能够为超过1万家网上和线下商家提供4小时内点对点即日送货服务。

行业深度研究报告3、快递行业的国际化3.1、政策支撑快递企业国际化,龙头企业国际化发展方式各异政府快递向外工程推动下,近年国际及港澳台快递业务量占比企稳。

2014年,全国邮政管理工作会议正式启动“快递向外”工程,各龙头快递企业开始加快国际化业务发展布局,投资方向从港澳台、东南亚等周边亚洲市场,拓展至北美、欧洲、日韩等地区。

政策推动下,国际及港澳台快递业务量占比的下降趋势在2014年前后有明显放缓,2017年占比开始企稳,2020年上半年小幅回升至2.3%。

图25、国际及港澳台快递业务量占比资料来源:国家邮政局,兴业证券经济与金融研究院整理快递企业投资方向各有侧重,投资方式以合作或少数股权投资为主。

投资方向上,各快递企业的国际化侧重点有所差异,顺丰业务涵盖B2B、B2C和C2C,范围广泛;中邮航以EMS的国际快递为支撑,提供B2C和C2C服务,以及货运和包机等服务;通达系主要瞄准跨境电商领域。

投资方式上,快递企业多以对外合作和少数股权投资的方式投资发展海外市场。

顺丰部分海外网点自营,同时与大量海外快递企业构建合作关系。

顺丰国际业务从2010年左右开始,主要依赖自主运营及轻资产运营两种模式进行拓张,2017年顺丰与UPS在中国香港成立合资企业,共同开发国际物流业务。

目前,顺丰可提供的国际化服务包括国际标快、国际特惠、国际小包、国际重货、保税仓储、海外仓储、转运等标准进出口服务,以及定制化的一体化进出口解决方案。

截至2019年12月,顺丰国际标快/国际特惠业务覆盖美国、欧盟、俄罗斯、日本、韩国、印度、巴西等62个国家,国际小包业务覆盖全球225个国家及地区。

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20072008200920102011201220132014201520162017201820192020H行业深度研究报告表16、顺丰国际化业务发展历程时间事件2010开始着手进军东南亚物流市场2014与PostNL、PostNord、AustraliaPost、DPD等国际物流企业及万国邮政联盟成员合作,开展跨境B2C业务2016截至年底,国际标快/国际特惠业务涉及美国、欧盟、俄罗斯、加拿大、日本、韩国、东盟、印度、巴西、墨西哥、巴西等51个国家,国际小包业务覆盖全球200个国家及地区;上市时,在美国特拉华、日本东京、韩国仁川已设有海外仓,主要用于B2C业务,在爱沙尼亚塔林和波兰分别设有东欧仓和中欧仓,负责欧亚片区海外仓储派送业务,覆盖俄罗斯、芬兰、挪威、瑞典、立陶宛等10个国家2017截至年底,国际标快/国际特惠业务涉及53个国家,新增智利和菲律宾,国际小包业务覆盖全球225个国家及地区;与UPS在中国香港成立合资企业,分别对合资企业投资500万美金,各持股50%,助力双方共同开发和提供国际物流产品,聚焦跨境贸易,拓展全球市场;泰国分企业及曼谷分部投入运营,顺丰网点开始覆盖新加坡、马来西亚、越南、泰国四大东盟主要国家2018截至年底,国际标快/国际特惠业务涉及54个国家,国际小包业务覆盖全球225个国家及地区;收购德国邮政DHL集团在中国内地、中国香港和中国澳门地区的供应链业务2019截至6月底,国际标快/国际特惠业务覆盖62个国家,其中国际特惠业务新开通刚果(金)、乌干达、马里等8个非洲国家,国际小包业务覆盖全球225个国家/地区,顺丰航空已开通金奈、比什凯克、纽约等15个国际站点;出资400万美金战略投资缅甸物流企业KOSPALimited,获得其25%的股份,将巩固KOSPA在缅甸综合物流服务供应商中的领导者地位,同时拓展KOSPA业务范围;与印尼Triputra集团等本土集团共同成立了新合资企业,发展印尼在线电商和快递物流市场;与中国香港上市企业金源米业共同出资近700万新加坡元,成立了合资企业GSEXPRESS,分别持股39%和61%,共同发展越南物流速运市场资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理图26、2019年12月顺丰地网构成资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理中通与大量海外快递企业合作发展国际化业务,并在多地构建仓储资源。

中通从行业深度研究报告2011年前后开始发展国际化业务,目前已与EMS、法国邮政、USPS、英国YODEL、俄罗斯CDEK、澳大利亚TOLL等快递企业开展合作,可为东南亚、中东、欧美、日韩、澳大利亚等国家和地区提供保税、直邮、仓配一体、专线等综合跨境物流业务,并在柬埔寨、越南、老挝、缅甸等国家建设海外网络,实现了属地化管理。

表17、中通国际化业务发展历程时间事件2011年中通香港、中通台湾等企业成立2012年开始布局跨境物流,成立了以跨境电商业务为核心的“中通国际”,并先后在美国设立了3个中转仓、在中国台湾、中国香港和中国澳门地区设立10余个中转仓、在德国、法国、日韩、新西兰等地也均设立了中转仓,此外相继推出了美国、英国、俄罗斯、澳大利亚、印度等专线包裹寄递业务2014年11月与法国邮政达成出口专线合作关系,为中小出口电商平台提供中法专线渠道2016年10月与USPS(美国邮政)达成战略合作关系,开拓中美进出口双向快递、物流服务2017年11月与匈牙利国家邮政股份有限企业合资成立中欧供应链管理股份有限企业,开辟欧洲国家,尤其是中东欧地区2018年5月与柬埔寨国家邮政局、柬埔寨邮政电子解决方案企业签署战略合作协议,共同组建中通快递(柬埔寨)有限企业。

2018年6月与土耳其航空和太平洋航空城里合资企业,开拓全球航空运输服务2019年2月与法国邮政共同开展中国-欧洲的邮递业务资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理韵达国际网络已覆盖30个国家和地区,近期国际化进程不断加速。

韵达2013年前后开始发展国际化业务,目前可以提供标准进出口服务(国际专线、国际特惠、国际小包、国际重货、FBA等)、仓储(保税仓储、海外仓储)和转运等服务,并提供定制的一体化进出口解决方案。

截至2019年12月,已在30个国家和地区开设国际快件物流网络。

近期,韵达国际化进程不断加速,包括与欧洲邮政达成战略合作关系、完成了多个自有保税仓的启用或准备工作、云南磨憨进口快件中心和福建平潭海运出口操作中心正式启用等。

表18、韵达国际化业务发展历程时间事件2013年2月开始国际化业务2014年6月美国服务中心在纽约正式运营,将以服务跨境网购转运为主,并逐步服务于全美客户2015年6月新西兰服务中心正式运营,采取“跨境物流+电商”的模式2016年截至年底,相继开拓了包括德国、荷兰、加拿大、新西兰、新加坡、韩国、日本、中国香港、中国台湾、泰国等16个国家和地区在内的国际快件物流网络2017年截至年底,国际快件物流网络开设国家和地区上升至24个2018年截至年底,国际快件物流网络开设国家和地区上升至25个;全年进口业务量同比增长71%,出口业务量同比增长667%2019年上半年截至6月底,国际快件物流网络开设国家和地区上升至30个;与欧洲邮政达成了战略合作关系,在集货仓和当地最后一公里派送方面达成紧密合作;完成了山东威海保税仓的签约与启用、中国香港保税仓以及广州出口集货仓的全面准备工作,实现自有保税仓的重要跨越;云南磨憨进口快件中心和福建平潭海运出口操作中心的启用,海外市场拓展进入快车道资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告圆通收购先达国际大幅助力其国际化,自有航空网络提升国际化竞争力。

圆通2006年便成立海外事业部,开始发展国际化业务。

2017年,圆通斥资10.41亿港元收购先达国际(后更名为圆通国际),迈出了国际化的重要一步。

圆通国际基于先达国际20多年的发展,建立了标准化的国际物流服务体系,已形成完善的国际网络布局,目前在全球18个国家和地区拥有企业实体,在全球拥有53个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家、超过2000条国际航线。

另外,圆通国际依赖圆通的自有航空网络,开通了郑州—东京、义乌—仁川、长沙—马尼拉、长沙—达卡、长沙—胡志明等多条国际航线。

目前,圆通已基本形成了覆盖中国、欧洲、北美、东南亚、东亚等国家和地区的全球物流骨干网络。

表19、圆通国际化业务发展历程时间事件2006年成立海外事业部2016年参与陕西大交通体系和综合性国际航运枢纽的建设;在四川成都打造成都区域总部和国际航空枢纽;将在南宁打造面向东盟的国际业务总部、国际转运中心和国际航空基地2017年5月以10.41亿港元收购中国香港上市企业先达国际(后改名圆通国际)2.5585亿股股份,持股61.87%。

先达国际20多年的发展构建了完善的国际网络布局,其在全球17个国家和地区拥有企业实体,在全球拥有52个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家、超过2000条国际航线。

收购先达国际迅速拓展圆通全球网络覆盖,现已基本形成了覆盖欧洲、北美、东南亚等国家和地区的全球物流骨干网络2017年7月启动“全球包裹联盟”(GlobalParcelAlliance),主导GPA首批来自全球25个国家或地区,共50家快递企业的联盟成员,开启中国快递企业探索自建与合作相结合的国际化之路,是当时唯一一个由国内快递企业发起的国际化物流快递联盟平台2017年9月战略投资“义新欧”班列2018年7月集团承诺投资122亿元在嘉兴机场建设全球航空物流枢纽2018年截至年底,已与17个国家或地区的18家邮政或快递企业就清关、操作、配送等达成了紧密的战略合作关系;开通了郑州—东京、义乌—仁川、长沙—马尼拉、长沙—达卡、长沙—胡志明等国际航线2019年上半年开通了西安—曼谷、烟台—东京成田、长沙—曼谷等航线2019年11月旗下先达国际完成整合资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理行业深度研究报告图27、2019年底圆通国际化布局资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理图28、2019年底圆通自有航线布局资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理申通国际化网络覆盖29个国家和地区,在多地拥有海外仓配能力。

申通2013年成立海外事业部,2014年提出立足亚洲、积极拓展美洲、欧洲的国际化战略,先后与波兰邮政、法国邮政等快递企业合作。

目前,申通国际业务体系以海外区域转运中心为纽带,以国际干线为链接,发展全球加盟网络体系。

截至2019年12月底,申通已经覆盖了美国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、韩国、日本、新西兰行业深度研究报告等30个国家和地区,累计开拓了近百个海外网点,并已在美国、澳洲、德国、英国、日本、韩国拥有海外仓配服务能力。

表20、申通国际化业务发展历程时间事件2013年成立海外事业部,港澳台直营和加盟模式2014年发布立足亚洲、积极拓展美洲、欧洲的国际化战略,以中国香港为起点,在日本冲绳自由贸易区成立日本申通2015年开通日本、韩国专线,英国申通成立2016年欧洲网络已经覆盖英国、荷兰、法国、西班牙、意大利、比利时、波兰、葡萄牙、德国、卢森堡、捷克;2016年11月申通快递中欧全货机首航2017年截至年底,已覆盖海外23个国家和地区,累计开拓超过70个海外网点;广州口岸顺利完成跨境电商进口通关试运行;与波兰邮政签订合作协议;与法国邮政和DPD集团达成初步战略合作意向;在匈牙利建立东欧地区物流转运中心和多个海外仓,推动申通快递走向欧洲,建立中国-欧洲双向辐射的快递枢纽2018年截至年底,已覆盖海外25个国家和地区,累计开拓了超过84个海外网点;拓展了杭州、北京、武汉、长沙、青岛、威海、成都、烟台、福州、深圳、石家庄等口岸;开通华东华南到美国纽约、洛杉矶的美国出口专线,以及其他出口专线;与eBay建立战略合作,涉及的省份、直辖市有陕西、山东、北京、河南等15个省市;国际下单小程序上线,支撑已开通海外网络国家网点区域客户在线下单,一单到底,全链路申通轨迹至国内派送2019年截至6月底,已经覆盖美国、澳大利亚、俄罗斯、英国、日本、韩国等29个国家和地区,在美国、澳洲、德国、英国、日本、韩国拥有海外仓配服务能力,开通了中东专线、日本专线、韩国专线、中国台湾专线、中国香港专线及中国澳门专线;英国伯明翰、美国纽约、洛杉矶仓配转运中心启用;与马来西亚邮政集团签署战略合作协议2020年开通覆盖欧洲30国的专线快递资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理百世15年成立国际事业部,近年国际化业务有序推进。

百世2015年成立国际事业部,目前已经在美国、加拿大、英国、德国、法国、西班牙、韩国、日本、泰国、马来西亚、澳大利亚等国家建立了海外分支机构,可为国内消费者和主流电商平台提供进口直邮、转运以及海外仓服务,并通过合作方提供跨境物流和供应链服务。

行业深度研究报告表21、百世国际化业务发展历程时间事件2015年成立国际事业部,拓展服务至美国、德国等地区;收购360Hitao,设立美国分企业,拓展跨境物流业务2016年拓展跨境物流服务至澳大利亚、日本等地区2017年在新疆建立了百世新疆跨境电商海关清关中心;针对AMAZON卖家,开通了从宁波到美国各FBA仓库的海运拼箱FBA专线,每周两个航次,船期稳定,同时在中美两地均使用自营仓库,品质时效有保障;收购了一家美国本地供应链服务企业TotalReliance;开通从中国各大航空港直飞美国的空派业务2018年自营小包专线上线;空运包裹专线上线,已开通美国、东南亚线路;美国德克萨斯州达拉斯仓库试运营顺利结束,正式开仓运营;在泰国大曼谷地区正式起网运营,采取自建快递分拨中心结合加盟末端网络的方式2019年启动越南快递网络2020年启动马来西亚、柬埔寨和新加坡快递网络资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理3.2、快递企业国际化成效有限,菜鸟或可助力快递行业国际化国内物流企业进军全球市场成效有限,国际化程度仍有待提升。

国家邮政局在2014年年初提出推动快递企业“向外”拓展的号召,2017年的《快递业发展“十三五”规划》中提出要培育2个以上具有国际竞争力和良好商誉度的世界知名快递品牌。

虽然政策支撑,快递企业也积极发展国际化业务,但面对成熟且陌生的海外快递市场,中国快递企业国际化成效有限,仅圆通通过收购先达国际,较大幅度地提升了海外业务占比。

图29、顺丰海外及港澳业务收入占比图30、圆通海外及港澳台业务收入占比资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理B2C跨境寄递市场仍存在巨大的市场空间,与跨境电商合作或可快速搭建跨境物流体系。

目前,国内国际寄递市场仍以邮政体系主导的国际小包为主,国际快递企业的快递服务价格偏高,价格适中的跨境快递市场仍未形成,存在极大的发展空间。

国内快递市场的快速成长离不开与国内电商市场的相互促进。

跨境电商市场目前处于高速成长期,国内快递企业可复制国内快递发展模式,与跨境电商企0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%20152016201720182019海外占比港澳占比0%1%2%3%4%5%6%7%2016201720182019海外占比港澳台占比行业深度研究报告业相互合作,搭建跨境物流体系。

菜鸟携体系内快递企业共同打造全球智能物流枢纽,利于快递企业国际化发展。

为实现全球买、全球卖等目标,阿里提出eWTP,并在物流层面推出eHub,初期布局全球6大节点。

eHub的搭建将大幅提升跨境包裹处理能力,推动跨境电商和跨境物流的发展。

作为平台企业,菜鸟发展eHub需要实力强劲的物流企业协作。

对于有余力发展国际业务的龙头快递企业来说,相较于独立出海,国内龙头快递企业与阿里组团出海有利于增强海外竞争力,减少国际化过程中的障碍。

因此,继续看好网络布局、成本控制、内部管理已经形成壁垒的龙头快递企业。

表22、盈利预测与估值代码企业股价(元)EPS(元)PEPB市值(亿元)20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E002352顺丰控股70.921.311.391.571.8528.3251.0245.1738.347.193154.79002120韵达股份23.971.191.371.652.0528.0117.5014.5311.695.21694.95600233圆通速递15.310.590.770.830.9221.5619.8818.4516.643.10483.77002468申通快递16.460.920.781.151.4321.2021.1014.3111.512.79251.97注:2020年7月31日资料来源:企业公告,Wind,兴业证券经济与金融研究院整理风险提示:电商需求大幅下降、价格战激烈度上升、用工成本大幅上升行业深度研究报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本企业及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

本企业并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限企业及其关联子企业等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限企业受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民,包括但不限于美国及美国公民(1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外)。

本报告的版权归本企业所有。

本企业对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本企业。

未经本企业事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

未经授权的转载,本企业不承担任何转载责任。

特别声明在法律许可的情况下,兴业证券股份有限企业可能会持有本报告中提及企业所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

兴业证券研究上海北京深圳地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编:200135邮箱:research@xyzq.com.cn地址:北京西城区锦什坊街35号北楼601-605邮编:100033邮箱:research@xyzq.com.cn地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编:518035邮箱:research@xyzq.com.cn

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图